암호화의 승리? SEC 대 Ripple 사건에 대한 간략한 개요

사건의 종결은 모든 갈등을 해결하는 것과는 거리가 멀다

작가: FinTax 연구

커버 : 리플

뉴스 브리핑

2025년 3월 19일, Ripple CEO 브래드 가링하우스는 X 플랫폼을 통해 미국 증권거래위원회(SEC)가 Ripple에 대한 항소를 포기할 것이라고 발표했습니다. 2023년 7월, 법원은 XRP 자체는 증권이 아니지만, 기관 투자자에게 직접 판매하는 일부 행위는 증권법을 위반했을 수 있다고 판결했습니다. 그 이후 SEC는 여러 차례 항소를 시도했지만, 법원은 모든 시도를 기각했습니다. SEC가 결국 항소를 기각하기로 결정하면 4년 반에 걸친 법적 힘겨루기는 완전히 끝날 것입니다. 이번 승리는 리플에게 중요한 이정표일 뿐만 아니라, 미국 암호화폐 산업이 SEC 규제에 도전하는 획기적인 사건이기도 합니다.

이벤트 리뷰

1단계: 폭풍의 시작

2020년 12월 22일, 미국 증권거래위원회(SEC)는 Ripple Labs와 두 임원을 상대로 미등록 증권 발행을 통해 13억 달러 이상을 모금한 혐의로 공식 소송을 제기했습니다. SEC는 Ripple이 2013년부터 XRP 토큰을 판매하여 등록되지 않은 증권 발행을 실시했으며, 이는 증권법의 등록 조항을 위반했다고 생각합니다. 리플의 공동 창립자인 크리스찬 라슨과 현 CEO인 브래드 가링하우스도 이러한 관행에 가담한 혐의를 받았으며, 등록되지 않은 판매는 총 약 6억 달러에 달했습니다.

SEC가 주장하는 내용의 핵심은 XRP 토큰의 특성에 있습니다. SEC는 XRP가 Howey 테스트를 충족하고 증권으로 분류되어야 한다고 생각합니다. 하위 테스트에는 자본 투자, 공동 기업, 기대 수익, 타인의 노력에 대한 의존이라는 4가지 요소가 포함됩니다. SEC는 XRP 판매가 이러한 조건을 충족했으며, 특히 투자자들이 Ripple의 수익 창출 노력에 의존했다는 점에서 그렇다고 생각합니다. 리플은 XRP가 하위 테스트를 통과할 수 없다는 것을 강력히 부인하면서, XRP는 주로 국경 간 지불에 사용되는 기능적 토큰이며 비트코인과 이더 과 유사한 특성을 가지고 있다고 강조했습니다. SEC가 암호화폐 산업에 대한 규제를 선택적으로 시행한다는 의심을 받고 있습니다. SEC의 강경한 입장과 Ripple의 단호한 변호는 4년 반에 걸친 법적 줄다리기의 시작을 알렸습니다.

2단계: 초기 승리

2023년 7월 13일, 뉴욕 남부 지방 법원의 아날리사 토레스 판사는 리플 사건에 대한 판결을 발표하며 리플의 최초 승소를 선언했습니다. 법원은 XRP 판매 시나리오를 직원 보상과 개발자 인센티브, 기관 직접 판매, 공개 시장 프로그래밍 판매의 세 가지 범주로 구분했습니다. 첫 번째 항목에 대해 법원은 XRP를 노동 보수 또는 개발 보상으로 분배하는 것은 "자본 투자" 요건을 수반하지 않으며, 직원과 제3자 개발자는 대가를 지불하지 않았으므로 투자 계약을 구성하지 않으며 SEC 감독을 받지 않는다고 판결했습니다. 두 번째 항목에 대해 법원은 Ripple이 기관 투자자에게 직접 판매한 7억 2,800만 달러 상당의 XRP가 "투자 계약"이라고 판단했습니다. 법원은 Ripple의 마케팅 자료, 계약 조건 및 자금 사용을 분석하여 기관 투자자가 Ripple의 기업적 노력(기술 개발 및 시장 홍보 등)에서 이익을 기대할 만한 합리적 근거가 있으며, 이는 Howey 테스트의 "타인 운영에서 기대되는 이익" 요건을 충족한다고 판단했습니다. 세 번째 항목에 대해, 공개 시장에서 개인 투자자 거래는 매수자와 매도자가 익명이고 직접적인 이해관계가 없으며, 투자자들은 리플의 일방적인 운영에서 수익이 발생한다고 합리적으로 믿을 수 없기 때문에 증권의 정의를 충족하지 못합니다. 결국 법원은 리플이 1억 2,500만 달러의 민사벌금을 지불하도록 명령하는 요약 판결을 내렸습니다. 이 금액은 SEC가 처음 청구한 금액의 6%에 불과하지만, Ripple이 주장한 1,000만 달러 한도를 훨씬 초과합니다.

3단계: SEC 항소 및 판결 통합

SEC는 직원 보상, 개발자 인센티브, 오픈 마켓 프로그래밍 판매의 "면책"에 불만을 품고 2023년 10월에 중간 항소를 제기했습니다. 항소는 SEC 대 Terraform Labs 사건에서 뉴욕 남부 지방 법원의 Jed Rakoff 판사의 판결을 인용했는데, 이는 Torres 판사의 판결(거래소 판매한 스테이블코인 UST가 증권을 구성한다고 결정)과 반대였으며, 지방 법원 판결의 이 부분을 뒤집으려 했습니다.

2024년 10월 3일, Analisa Torres 판사는 SEC의 항소 신청을 기각하고, 그녀의 판결이 Terraform Labs 사건과 상충되지 않는다고 명확히 밝혔으며, 프로그래밍 판매와 직원 보상 및 개발자 인센티브 면제에 대한 결론을 지지했습니다. Analisa Torres는 판결문에서 두 가지 사항을 통해 두 사건 사이에 충돌이 없음을 분명히 했습니다. 첫째, Ripple의 수익 약속은 기관 투자자에게만 전달되었고 공개 시장에는 확산되지 않았지만, Terraform은 개인 투자자 와 기관 모두에게 "모든 매수 자금은 수익 창출에 사용될 것"이라고 선언했습니다. 두 번째로, Ripple 사건에서는 개인 투자자 회사로부터 수익을 기대할 수 없다는 명확한 증거가 있었는데, 이는 Terraform 사건의 포괄적인 약속과 근본적으로 달랐습니다. 그 달에 SEC는 제2순회 항소법원에 공식 항소 통지서를 제출하여 XRP의 증권 특성화 기준에 대한 포괄적인 검토를 요청한 후, 위 뉴스가 발표된 2025년 3월에 항소를 철회했습니다.

FinTax 리뷰

SEC가 리플에 대한 항소를 포기하기로 한 결정은 트럼프가 백악관에 복귀한 이후 미국의 암호화폐 규제 태도가 바뀌었음을 보여주는 또 다른 대표적인 사건입니다. 또한, 이번 재판장의 암호화폐 성격에 대한 판결은 미국에서의 미래 사법적 판단의 모델이 될 것입니다. 아날리사 토레스 판사는 2023년 판결에서 암호화폐의 법적 성격을 판매 시나리오와 연결하는 "시나리오 분리" 원칙을 제안했습니다. 기관 판매는 혜택에 대한 명확한 약속이 존재하기 때문에 증권으로 식별되는 반면, 공개 시장에서의 익명 거래는 "다른 사람의 노력에 대한 의존성"이 없기 때문에 면제됩니다. 이러한 시나리오 기반 구분은 기술적 속성을 기반으로 한 SEC의 획일적인 정성적 접근 방식을 거부하고 대신 거래 체인의 계약 관계와 같은 구체적인 법적 세부 사항에 초점을 맞춥니다. 다른 관점에서 보면, SEC의 2년이 넘는 항소 절차는 본질적으로 자체 규제 권한을 유지하기 위한 것이며, 이번 소송 철회는 SEC의 단일 적용 집행 논리가 정의, 정치, 시장이라는 세 가지 압력 하에서 더 이상 지속 가능하지 않다는 것을 증명합니다.

이러한 타협의 이면에는 정치적 게임과 시장 원리가 결합된 결과가 있습니다. 리플은 이번 대선 기간 동안 정치 로비에 적극적으로 참여했습니다. 정치 활동 위원회(PAC)와 슈퍼 PAC는 미국의 정치 시스템에서 기업과 권력을 연결하는 핵심 메커니즘으로, 이를 통해 기업은 기부를 통해 정책 결정에 영향을 미칠 수 있습니다. 리플은 공화당 슈퍼 PAC에 7,000만 달러 이상을 기부했고, 트럼프 취임 기금에 500만 달러를 기부했는데, 이는 트럼프 행정부의 암호화폐에 대한 느슨한 정책에 영향을 미치고 SEC의 집행 동기를 약화시킬 수밖에 없습니다. 암호화폐를 옹호하는 폴 애킨스를 SEC 위원장으로 지명한 것은 규제 논리를 재편하려는 정치적 영향력을 집중적으로 반영한 것입니다. 동시에 시장 선택으로 인해 규제 양보가 가속화되었습니다. Bitnomial은 CFTC의 규제를 받는 XRP 선물을 출시했고, Coinbase는 2024년에 XRP 거래를 재개했습니다. 암호화폐는 일상생활에서 널리 사용되고 있지만, SEC의 이전 규제 정책은 시대에 뒤처졌습니다.

하지만 사건의 결말로 모든 갈등이 해결된 것은 아니다. 한편, 리플은 1억 2,500만 달러의 벌금에 대해 아직 항소할 가능성이 있습니다. 반면, Terraform Labs 사건에서 SEC의 증권 결정은 이 사건의 "시나리오 기반 구분" 판결로 뒤집혔지만, 다른 사건에서 이 구별이 구속력을 가질 가능성을 배제할 수는 없습니다. 다른 순회법원에서 유사한 사건에 대해 유사한 판결을 내린다면 XRP의 규정 준수 상태가 다시 흔들릴 수 있습니다. 일반적으로 단기적으로는 사법적 차이와 정치적 게임이 여전히 존재할 것이지만, SEC가 소송을 철회함으로써 시장의 진화와 기술 혁신이 규제 모델의 업그레이드를 강요하고 있다는 명확한 신호가 전달되었습니다. 미국이 이 기회를 통해 제도적 우위를 재구축하고, '시나리오 기반 규제' 선례를 입법 원칙으로 굳건히 하며, SEC와 CFTC 간의 조정 메커니즘을 구축한다면, 탈중앙화 의 물결 속에서 중앙집권적 리더십 위치를 더욱 확립할 수 있을 것입니다.

면책 조항: 블록체인 정보 플랫폼으로서, 이 사이트에 게시된 기사는 작성자와 게스트 관점 만을 나타내며 Web3Caff의 입장과 아무런 관련이 없습니다. 본 기사에 실린 정보는 참고용일 뿐이며, 어떠한 투자 조언이나 제안을 구성하지 않습니다. 해당 국가 또는 지역의 관련 법률 및 규정을 준수하시기 바랍니다.