작성자: Lawrence

2025년 3월 21일, 미국 증권거래위원회(SEC)의 첫 암호화폐 원탁회의 현장은 화약고 같았다. SEC 전 집행관 John Reed Stark가 "암호화폐 투자자들이 죽음의 위협을 받고 있다"고 직언하자, 이 "증권성" 논쟁은 더 이상 법적 프레임워크 다툼이 아니라 암호화폐 산업의 생존권을 건 궁극적 대결이 되었다. 동시에 비트코인(BTC) ETF는 주간 7.44억 달러의 자금 유입으로 5주간의 자금 유출 주기를 종료했고, 이더리움(ETH) 온체인 활동은 역사적 최저점에 빠졌다 - 이러한 규제와 시장의 이중 변화는 암호화폐 세계의 권력 지형을 재구성하고 있다.

SEC의 "정의 권력 전쟁": 죽음의 위협 이면의 규제 갈등

첫 SEC 암호화폐 원탁회의 패널 멤버

2025년 3월 21일, 미국 증권거래위원회(SEC) 첫 암호화폐 원탁회의에서 전 집행관 John Reed Stark의 발언은 마치 심해 폭탄 같아 10년간 지속된 규제의 암투를 폭발시켰다 - "공개 장소에서 강화된 규제를 주장할 때마다 암호화폐 투자자들로부터 죽음의 위협을 받는다." 이 노골적인 고발은 규제자와 암호화폐 커뮤니티 사이의 피비린내 나는 대립을 드러냈을 뿐만 아니라, "증권성"에 대한 궁극적 대결을 임계점으로 밀어붙였다.

이 전쟁의 도화선은 이미 심어져 있었다. 2022년 SEC가 Coinbase와 바이낸스에 대한 일련의 소송을 제기한 이후, 규제자와 암호화폐 기업 간의 대립은 법정에서 거리로 번졌다. SEC 위원장 Gary Gensler의 사무실 기록에 따르면, 그는 2023년부터 2024년 사이 전 세계에서 200건 이상의 죽음의 위협 이메일을 받았으며, 그중 호주에서 온 익명의 편지에는 총알 사진까지 첨부되어 "암호화폐의 자유를 더럽히지 말라"고 적혀 있었다. 이러한 극단적 행위 이면에는 SEC의 "전면적 증권화" 전략에 대한 암호화폐 원리주의자들의 절망적 저항이 있다 - 90%의 토큰이 증권 규제 프레임워크에 포함된다면, 탈중앙화 금융(DeFi)의 생존 공간은 완전히 질식될 것이다.

그러나 SEC의 규제 강경 노선은 고립된 행동이 아니다. 공화당 주도의 새로운 SEC 위원회는 암호화폐 세계의 권력 지형을 재구성하려 한다: 전 위원장 Gary Gensler의 사임과 암호화폐 워킹그룹(Crypto Task Force)의 설립은 트럼프 정부가 민주당 시대의 정책 유산을 "규제 권력 재분배"를 통해 와해시키고 있음을 의미한다. 새로운 대리 위원장 Mark Uyeda는 비공개 회의에서 SEC가 "비증권 선언"을 통해 NFT와 유틸리티 토큰에 면제 통로를 열 수 있으며, 이러한 정책 전환은 Coinbase, 크라켄(Kraken) 등 거래소의 규제 준수 비용 구조를 뒤흔들 수 있다.

하위 테스트(Howey Test)는 특정 암호화 자산이 증권인지 확인하는 법적 테스트

이 정의권 다툼의 본질은 1930년대의 하위 테스트(Howey Test)와 제4차 산업혁명의 정면 충돌이다. 베이커호스텔러 파트너 Teresa Goody Guillen은 원탁회의에서 날카롭게 지적했다: "분산 원장 기술(DLT)이 글로벌 비즈니스 형태를 재구성할 때, SEC는 '투자 계약'의 녹슨 열쇠로 디지털 시대의 규제 사슬을 열려고 한다." 이러한 모순은 NFT 영역에서 특히 두드러진다 - SEC는 한편으로는 BAYC, CryptoPunks 등 주요 프로젝트의 비증권성을 묵인하면서, 다른 한편으로는 소셜 토큰과 팬 경제 관련 NFT에 연속 소송을 제기하여 규제 논리의 파편화와 기회주의를 드러냈다.

이더리움 개발자들이 제153차 프라하 업그레이드를 연기함으로써 기술 반복의 한계를 드러냈습니다. 이와는 대조적으로 비트코인(BTC) 생태계는 폭발적인 성장을 보이고 있습니다: 오디널스(Ordinals) 프로토콜이 온체인 NFT 거래량을 10억 달러 이상으로 끌어올렸고, Rune 프로토콜은 BTCFi의 락업 물량을 한 달 만에 300% 증가시켰습니다. '비트코인의 프로그래밍 가능성'이 개념에서 실제 적용으로 나아가면서, 이 '고대 블록체인'의 자기혁명은 '이더리움 킬러'들의 생존 논리를 뒤흔들 수 있습니다.

3. 주권 디지털 자산의 부상과 경쟁

푸틴의 "누구도 비트코인(BTC)을 금지할 수 없다"는 선언은 트럼프의 암호화폐 친화적 정책과 공명합니다. 러시아는 모스크바 거래소(MOEX)를 통해 규제 준수 비트코인(BTC) 거래 시스템을 구축할 계획이며, 인도의 디지털 루피 시범 사업은 이미 암호화폐 해외 자금의 15%를 유치했습니다. 이러한 '주권 디지털화 경쟁'은 미국 달러 스테이블코인의 패권을 약화시키고 새로운 지정학적 금융 질서를 탄생시킬 수 있습니다.

결론: 질서 재구성 속에서 확실성 찾기

2025년 암호화폐 세계는 전통 금융과 탈중앙화 이상이 충돌하는 단층선 위에 서 있습니다. SEC의 규제 게임, 비트코인(BTC) ETF의 기관 서사, 이더리움의 생태계 난관은 모두 긴장감 넘치는 산업 지형을 그려냅니다. 죽음의 위협과 수조 달러 자본이 같은 전장에 모이고, 89년 전 하위 테스트(Howey Test)가 제4차 산업혁명과 마주할 때, 이 변혁은 이미 기술의 범주를 넘어 인류가 가치 교환 체계를 재구성하는 史詩的 실험이 되었습니다.