- 스마트 계약 플랫폼은 탈중앙화 애플리케이션과 블록체인 기반 금융을 위한 핵심 인프라입니다. 따라서 이는 금융 시장과 디지털 상거래를 위한 새로운 아키텍처를 제공한다는 공공 블록체인 비전의 핵심입니다.
- Grayscale Research는 미국의 규제 변화와 다가오는 법률로 인해 스마트 계약 기반 애플리케이션의 도입이 향후 1~2년 내에 가속화될 것으로 예상합니다.
- 이더(i) 시총, (ii) 애플리케이션 생태계와 개발자 커뮤니티의 규모, (iii) 온체인 자산의 가치를 기준으로 가장 큰 스마트 계약 플랫폼입니다. 그러나 최근에는 수수료와 온체인 활동 등의 지표에서 솔라나 등 일부 경쟁사보다 뒤처졌습니다.
- 저희는 이더 의 차별화된 특징(탈중앙화 , 보안, 중립성을 강조하는 문화 포함)이 새로운 블록체인이 채택되어 시장 점유율 확대하는 상황에서도 사용자, 개발자, 거래 수수료에서 상당한 점유율 계속 확보하는 데 도움이 될 것이라고 생각합니다. 따라서 이더는 다각화된 암호화폐 포트폴리오에서 중요한 구성 요소로 간주되어야 합니다.
- 스마트 계약 플랫폼 수수료에 대한 전망은 불확실성이 높습니다. 그 이유 중 하나는 이더 같은 플랫폼이 장기적으로 얼마나 많은 가격 결정력을 유지할 수 있을지 확실하지 않기 때문입니다. 그러나 Grayscale Research는 이 보고서에서 이더 확장 전략을 실행하고 가격 책정력을 유지함으로써 지난 6개월 동안 연간 17억 달러였던 총 수수료를 200억 달러 이상으로 늘릴 수 있는 잠재력이 있음을 보여줍니다.
리눅스, 파이썬, 그리고 그 외 몇몇 다른 예들과 함께 이더 역사상 가장 중요한 오픈소스 소프트웨어 프로젝트 중 하나로 간주될 수 있습니다. 이더 네트워크는 나온 지 10년도 채 되지 않았지만, 현재 11,000개가 넘는 노드를 보유하고 있으며, 매달 3,500만~4,000만 건의 거래를 처리하고, 약 460억 달러의 가치를 확보하고 있으며, 2,100명 이상의 풀타임 개발자가 지원하고 있습니다. 오늘날 상호 연결된 블록체인으로 구성된 더 광범위한 이더 생태계는 매달 약 4억 건의 거래를 처리합니다.
암호화폐 산업에서의 상당한 입지와 작년에 현물 기반 거래소 상장 상품(ETP) 출시에도 불구하고, 이더 네트워크의 이더(ETH) 토큰은 시총 측면에서 비트코인(BTC)에 크게 뒤처졌습니다. 실제로 ETH/BTC 가격 비율은 2020년 중반 수준으로 떨어졌습니다(그림 1 참조). 시총 총액 기준으로 이더는 2022년 말 이후 약 90억 달러 시총 추가했습니다.
표 1: 이더는 2년 이상 비트코인보다 성과가 낮았습니다. 한국어: ... ...
지속적으로 부진한 성과로 인해 일부 전문가들은 이더 네트워크 활동의 전망과 이더 토큰의 가치에 의문을 제기하기 시작했습니다. 각 암호화폐 자산의 전망이 불확실함에도 불구하고, 우리는 이더 다각화된 암호화폐 포트폴리오의 핵심 구성 요소로 간주되어야 한다고 믿습니다.
이더 비트코인과 직접적으로 비교할 수 없습니다. 비트코인 네트워크는 통화 시스템이며, 비트코인 자산은 주로 교환 매체와 가치 저장 수단으로 사용됩니다. 따라서 이는 Grayscale과 같은 투자 기관에 핵심 자산입니다. 비트코인의 비교적 강력한 가격 수익률은 희소성과 검열에 강한 디지털 통화로서의 특성에 대한 투자자들의 수요를 반영합니다.
이와 대조적으로 이더 애플리케이션 플랫폼이며, 이더 이러한 애플리케이션 사용자에게 유용성을 제공합니다. 이더 솔라나, 스택스, 수이 및 기타 여러 블록체인 네트워크와 마찬가지로 그레이스케일의 포트폴리오의 일부입니다. 스마트 계약 기술이 약속하는 바에도 불구하고, 스마트 계약 기반 탈중앙화 애플리케이션이 널리 채택되는 모습은 아직 보이지 않습니다. 스테이블코인 거래의 성장을 포함하여 초기 성공 사례가 많이 있었지만, 현재 채택률은 스마트 계약 플랫폼의 비전에 비해 여전히 매우 낮습니다. 스마트 계약 플랫폼의 목표는 대부분의 기존 금융 업무 온체인 으로 옮기는 것입니다.
Grayscale Research는 미국의 규제 변화와 다가오는 법안으로 인해 스마트 계약 기반 애플리케이션이 향후 1~2년 내에 급속히 도입될 것으로 예상합니다. 트럼프 행정부는 미국 내 산업의 투자와 발전을 돕기 위해 연방 암호화폐 정책을 조정했습니다. 이 법안은 이전 의회에서 진행된 관련 노력을 바탕으로 만들어졌으며, 지불 스테이블코인 발행에 대한 포괄적인 규제 프레임 제공하는 것을 목표로 합니다. 규제에 대한 명확성이 높아지면 블록체인 애플리케이션에 대한 투자와 도입이 촉진되어 온체인 활동(예: 거래 및 수수료)이 늘어나고, 궁극적으로 스마트 계약 플랫폼 토큰의 가치가 상승하게 됩니다.
이더리움은 초기 선두를 달렸지만, 이제는 다른 스마트 계약 플랫폼과 치열한 경쟁에 직면해 있으므로 성공하려면 야심 찬 개발 계획을 실행해야 합니다. 그러나 이더리움은 또한 대량 온체인 자본 풀과 탈중앙화 와 중립성을 강조하는 설계 선택 등 금융 애플리케이션에 특히 가치 있을 것으로 생각되는 몇 가지 고유한 기능을 갖추고 있습니다. 따라서 우리는 이더리움이 미래에 온체인 활동에서 상당한 점유율 차지할 것으로 예상하며, 그에 따라 이더 토큰의 가치가 상승할 것입니다.
모든 것이 컴퓨터입니다 ... 한국어: ... ... ...
이더 최초의 주요 스마트 계약 플랫폼 블록체인입니다. 비트코인과 마찬가지로, 이더 블록체인을 사용해 거래를 보내고 받을 수 있습니다. 하지만 스마트 계약이 추가되면서 이더 거래를 처리할 수 있을 뿐만 아니라 탈중앙화 애플리케이션(DApp)도 실행할 수 있습니다. 이러한 애플리케이션 탈중앙화 대출 플랫폼, 신원 솔루션, 심지어 비디오 게임까지 다양합니다.
오늘날 이더 수천 개의 애플리케이션을 호스팅하고 있으며, 스마트 계약 플랫폼인 암호화폐 산업에서 시총 가장 큰 자산입니다. 이더 의 온체인 자산(스테이블코인 및 토큰화된 자산 등)은 다른 주요 스마트 계약 블록체인보다 우수하지만 최근 온체인 활동 측정 측면에서는 일부 다른 블록체인보다 뒤처져 있습니다(차트 2 참조). 시총 총액 기준으로 두 번째로 큰 블록체인인 솔라나는 지난 30일 동안 활성 주소, 거래량, 수수료 측면에서 더 나은 성과를 보였지만 시총 시총 이더 의 30%에 불과합니다.
표 2: 시가총액 기준 가장 큰 스마트 계약 플랫폼은 이더리움입니다.
스마트 계약 플랫폼에 대한 투자 이론은 새로운 애플리케이션이 더 많은 사용자, 더 많은 거래를 가져오고, 궁극적으로 기본 프로토콜에 더 많은 수수료를 가져온다는 것입니다. 우리는 스마트 계약 플랫폼의 거래량이 5년 전 초당 약 20건의 거래(TPS)에서 오늘날 약 1,200건으로 성장한 것으로 추정합니다. 이는 연간 성장률 약 130%입니다(그림 3 참조). 비교해 보면, 비자 네트워크는 2024년 9월 30일로 끝나는 12개월 동안 약 7,400TPS를 처리했습니다.
표 3: 스마트 계약 블록체인은 초당 약 1,200건의 거래를 처리합니다. ... 한국어: ... ...
이더 의 성과는 FTSE/Grayscale 스마트 계약 플랫폼 암호화폐 산업 지수(표 4)에서 측정한 바와 같이 일반적으로 동종 암호화폐와 동일합니다. 이 시장 부문은 현재 총 시총 4,280억 달러인 70개 토큰으로 구성되어 있습니다. 2024년 초부터 스마트 계약 플랫폼 지수는 22% 하락했고, 이더 가격은 18% 하락했습니다. 비교해 보면 솔라나의 가격은 18% 상승했고 비트코인의 가격은 90% 상승했습니다.
표 4: 이더리움은 시장 세그먼트와 거의 비슷한 성과를 보였습니다. ... ...
이더 으로 돈을 버는 방법
이더 거래 수수료, 즉 일반적으로 "가스 수수료"를 통해 수익을 창출하며, 이는 거래를 실행하거나 스마트 계약과 상호 작용할 때 지불됩니다. 솔라나 및 다른 여러 블록체인과 달리 이더 생태계의 활동은 레이어 온체인 (L1) 이더 메인체인과 다양한 레이어 2(L2) 네트워크에서 모두 발생합니다. 이러한 구조를 통해 이더 더 많은 사용자를 수용할 수 있도록 확장할 수 있습니다. L1에만 의존하면 탈중앙화 희생하지 않고는 용량을 확장할 수 없기 때문입니다. L1과 L2가 함께 작동할 수 있다면 이러한 계층적 구조는 L1의 보안 및 탈중앙화 특성을 유지하면서도 사용자에게 높은 처리량과 낮은 비용의 L2 거래를 제공할 수 있습니다.
이더 의 L1(첫 번째 계층) 및 L2(두 번째 계층) 네트워크는 프로토콜의 확장 전략에서의 역할이 서로 다르기 때문에 가스 요금 구조가 다릅니다. 이더 의 L1은 세 가지 다른 구성 요소를 포함하는 수수료 모델을 사용합니다.
가스 단위 :
특정 작업에 대한 고정된 계산 비용(예: ETH 전송에는 21,000 가스가 필요함).
기본 요금 :
블록체인 거래에 대한 최소 가스 가격은 네트워크 수요에 따라 동적으로 조정됩니다.
예를 들어, 1 ETH 전송(21,000 가스 필요)에 대한 거래 수수료를 가정할 때, 기본 수수료가 10gwei이고 팁이 2gwei일 때 계산은 다음과 같습니다.
21,000 × (10 + 2) = 252,000 gwei 또는 0.000252 ETH
거래 수수료는 배당금이나 환매와 유사한 메커니즘을 통해 토큰 보유자에게 가치를 창출합니다.
표 5: 수수료는 스테이킹 보상과 소각을 통해 토큰 보유자에게 분배됩니다.
Arbitrum One 및 Base 와 같은 2계층 네트워크도 거래 수수료를 부과합니다. L2 네트워크는 최종 결제 및 보안을 위해 이더 리움 레이어 1 네트워크를 사용하므로 더 낮은 거래 수수료로 더 많은 거래를 처리할 수 있습니다. 하지만 L2는 결제 및 보안 서비스에 대한 비용으로 수수료의 일부를 L1에 지불해야 합니다. 작년에 이더 하드 포크 라고 불리는 네트워크 업그레이드를 거쳤습니다 .
표 6: 이더리움 L2에서의 활동이 크게 증가
그러나 블롭 거래의 도입은 수수료 수준과 네트워크 전반의 배포에도 영향을 미쳤습니다. 가장 중요한 점은, 블롭 거래로 인해 L2가 L1에 지불하는 수수료가 줄어든다는 것입니다(그림 7 참조). 이로 인해 일부 관찰자들은 L2가 단기적으로 L1의 희생을 통해 성공하기 때문에 L2를 이더 에 "기생적"이라고 생각하게 되었습니다. 하지만 L2가 보안 보장 및 기타 네트워크 효과와 같은 이더 생태계의 이점을 누릴 수 있다면 대규모 L2 생태계는 궁극적으로 장기적으로 이더 네트워크와 ETH에 더 큰 가치를 가져다줄 것입니다 .
표 7: 이더리움 L2는 이제 L1에 덜 지불합니다.
향후 업그레이드를 통해 L1과 L2의 규모는 계속 확장될 예정입니다. 2025년 4월로 예정된 Pectra 업그레이드는 Prague(실행 계층)와 Electra(컨센서스 레이어)의 향상된 기능을 결합합니다. 특히 확장성 측면에서 이더 개선 제안-7691(EIP-7691)은 블록당 6개의 블롭을 목표로 블롭 저장소를 최적화했으며, 이는 Dencun의 두 배 용량입니다. 앞으로 이더 의 확장 가능성은 특히 Full Danksharding이라는 개념을 구현함으로써 상당히 증가할 수 있습니다(표 8 참조). 이 업그레이드를 통해 블록당 블롭 수와 각 블롭의 크기가 늘어나 TPS 상한이 크게 늘어납니다. 표 8은 Pectra와 Full Danksharding이 이더 L2의 거래 용량에 미칠 수 있는 영향을 보여줍니다. ... ... ...
표 8: 향후 이더리움 업그레이드로 L2 용량이 크게 증가할 것입니다.
이더리움 수수료 전망 한국어: ... ... ...
이더 수수료에 대한 전망은 매우 불확실하다. 그 이유 중 하나는 기술이 아직 초기 단계에 있고, 이더 같은 플랫폼이 언제까지 가격 결정력을 유지할 수 있을지 불확실하기 때문이다. 스마트 계약 플랫폼은 서로 경쟁하고 중앙 집중형 시스템과도 경쟁합니다. 장기적으로 가격 결정력을 유지하려면 이러한 플랫폼은 사용자가 더 저렴한(중앙 집중형 또는 탈중앙화) 대안으로 전환하는 것을 방지하기 위해 차별화된 기능을 제공해야 합니다. 이더 블록체인은 많은 경쟁사보다 느리고 비싸지만 Grayscale Research는 온체인 자산의 높은 가치와 탈중앙화 및 보안에 대한 강조를 포함한 고유한 이점이 채택과 네트워크 효과를 촉진하고 궁극적으로 이더 에 어느 정도의 가격 책정력을 제공할 것이라고 믿습니다 .
표 9는 이더 가격 결정력을 유지하면서도 용량을 늘려서 거래 수수료를 잠재적으로 증가시킬 수 있는 방법의 예를 보여줍니다. 우리는 2019년 이후 평균 거래 수수료 6.30달러에 비해 L1의 평균 거래 수수료는 5달러라고 가정합니다.
장기적으로 L1은 주로 고가 거래와 높은 보안 가정이 필요한 거래에 사용될 것입니다. L2의 경우 최근 경험과 비슷한 평균 거래 수수료를 0.05달러로 가정합니다. 또한 이더 L1의 처리 용량이 초당 100건의 거래(TPS)이고, 이더 L2의 총 처리 용량이 25,000 TPS라고 가정합니다. 이러한 가상 TPS 예측은 이더 의 확장 로드맵에 따라 이루어졌으며, 향후 3~5년 동안 발생할 것으로 예상되는 스마트 계약 애플리케이션에 대한 수요의 전반적인 성장을 가정합니다.
이러한 가정에 따르면 이더 의 1계층 수수료는 200억 달러 이상으로 증가할 것이며, 이는 지난 6개월 동안의 연간 수수료 약 17억 달러보다 상당히 높습니다(그림 9 참조). 수수료 전망은 매우 불확실하지만, 이더 확장 전략을 실행하고 어느 정도 가격 결정력을 유지한다면 기술적으로 수수료 수입을 크게 늘릴 수 있을 것입니다. 진행 상황을 추적하기 위해 투자자는 이 단순화된 모델의 기본 변수, 즉 1계층과 2계층의 TPS(초당 거래 수)와 1계층과 2계층의 평균 실행 수수료를 모니터링하는 것을 고려해야 합니다.
표 9: 이더리움 수수료 수익은 확장성 및 가격 책정 능력에 따라 증가할 수 있음
한국어: ... ...
지난 암호화폐 불장(Bull market) 때, 비트코인과 이더 처음에는 함께 상승했습니다. 그런 다음 2021년에 이더 의 가격은 더욱 빠르게 상승하여 궁극적으로 2019년 초부터 2021년 11월 시장 정점까지 이더 의 약 2배만큼 회복되었습니다(차트 10 참조). 일부 암호화폐 투자자는 현재 주기에서 비슷한 패턴이 나타날 것으로 예상했을 수 있습니다. 즉, 주기가 성숙해짐에 따라 이더 이더 이 비트코인보다 상당히 더 좋은 성과를 보일 것입니다. 하지만 최근의 약세는 투자자들을 실망시켰을 수 있습니다.
표 10: 마지막 암호화폐 주기 Ether는 결국 Bitcoin보다 성과가 좋았습니다.
Grayscale Research는 이더 의 저조한 성과가 암호화폐 시장이 기본에 집중하고 있다는 건강한 신호라고 생각합니다. 우리의 분석 프레임 에 따르면, 시장은 스마트 계약 플랫폼을 주로 거래 수수료를 기준으로 차별화합니다.
스마트 계약 플랫폼의 암호화폐 공간에서 이더리움과 솔라나는 비교적 높은 거래 수수료와 시총 가지고 있습니다(그림 11 참조). 2023년 말부터 솔라나는 스마트 계약 플랫폼을 위한 암호화폐 분야에서 수수료 수익과 시장 점유율 늘린 반면, 이더리움은 일부 수수료 수익과 시총 잃었습니다. 다시 말해, 시장은 기본 요소의 변화를 토대로 이더리움과 솔라나의 상대적 가치를 적절히 재평가했습니다. 그림 11에 표시된 간단한 프레임 에서 Solana는 오른쪽 상단으로 이동하며 현재는 대략적으로 적정 가치로 평가된 것으로 보입니다("적정 가치 평가 수준으로 성장했습니다"). 반대로 이더리움은 왼쪽 아래로 이동하고 있으며, 수수료 수입에서 받는 프리미엄을 감안하면 현재 과대평가되었을 가능성이 높습니다.
표 11: 이더리움은 수수료 성장이 약해 솔라나보다 성과가 낮음
경쟁적 위치에서 나타나는 이러한 작은 차이는 중요하지만, 카테고리 전체의 잠재적 성장만큼 중요하지는 않습니다. 모든 스마트 계약 플랫폼의 도입은 아직 초기 단계입니다. 예를 들어, 이더 현재 월간 활성 사용자가 약 700만 명에 불과한 반면, Facebook 모회사인 Meta Platforms는 2024년 12월에 자사 애플리케이션의 "일일 활성 사용자"가 33억 5천만 명이라고 보고했습니다. 채택이 증가함에 따라 스마트 계약 플랫폼은 네트워크 효과가 복합적으로 작용하여 혜택을 볼 것으로 예상되며, 참여가 상승 거래량과 수수료 수익이 증가할 뿐만 아니라 개발자 활동, 유동성 심도, 생태계 전반의 상호 운용성도 가속화됩니다. 이러한 채택과 유용성의 강화된 순환은 전체 카테고리에서 가치 포착을 확대할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다.
승리하는 네트워크는 장기간에 걸쳐 가장 많은 거래 수수료를 확보할 수 있고, 네이티브 토큰의 공급 및 수요 구조 측면에서 유리한 조건을 갖춘 네트워크일 가능성이 높습니다(예: 공급 증가 제한 및 담보 자산이나 지불 수단으로서의 구조적 수요). 솔라나(Solana), 수이(Sui)를 비롯한 다수의 다른 스마트 계약 플랫폼은 높은 처리량, 낮은 거래 비용, 전반적으로 매력적인 사용자 경험을 통해 경쟁사와 차별화됩니다. 이더 방대하고 다양한 애플리케이션 및 개발자 생태계, 대량 온체인 자본, 그리고 탈중앙화, 보안, 중립성을 우선시하는 문화를 갖추고 있다는 점에서 독특합니다. 우리는 이러한 특징이 앞으로도 대량 사용자를 이더 생태계로 끌어들일 것이며, 이더 미래에도 스마트 계약 플랫폼 블록체인의 경제 활동 온체인 상당한 점유율 차지할 것으로 기대합니다. ... 한국어: 한국어: ... ...
