핫코인 리서치 | Hyperliquid가 돋보이는 이유는? 상위 탈중앙화 상품 프로토콜의 인벤토리 및 추적 분석

03-25

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탈중앙화 금융 분야의 중요한 혁신으로서, 탈중앙화 파생상품 프로토콜은 점차 전통적인 금융 파생상품 시장의 운영 모델을 변화시키고 있습니다. 블록체인 기술과 스마트 계약을 통해 중앙 집중형 중개자에 대한 의존성을 제거하고, 사용자에게 투명하고 안전하며 전 세계적으로 접근 가능한 거래 환경을 제공합니다. 이 글에서는 Hyperliquid, Jupiter, Drift, GMX, Vertex, Apex, SynFutures, dYdX 등 8개의 대표적인 탈중앙화 파생상품 프로토콜에 대한 심층 분석을 수행합니다. 여기에는 탈중앙화 파생상품 프로토콜의 정의와 특성, 운영 메커니즘, 각 프로젝트의 소개 및 특징, 비교 분석, 이 트랙의 미래 전망이 포함됩니다. 이 글은 독자들에게 빠르게 발전하고 있는 암호화폐 금융 분야를 이해하는 데 도움이 되는 포괄적이고 객관적인 관점을 제공하는 것을 목표로 합니다.

1. 탈중앙화 파생상품 프로토콜 이해

1.1 정의

탈중앙화 형 파생상품 프로토콜은 사용자가 기존의 중앙집중형 중개자가 필요 없이 파생상품을 거래할 수 있도록 하는 블록체인 기술을 기반으로 하는 금융 상품입니다. 파생상품은 기초 자산(예: BTC)을 기반으로 하는 금융 계약이며, 그 가치는 기초 자산의 가격 변동에 따라 결정됩니다. 탈중앙화 파생상품 프로토콜은 스마트 계약을 사용하여 공개 블록체인 네트워크에서 실행되는 거래 실행, 결제 및 청산 프로세스를 자동화하여 규칙이 투명하고 변조 불가능하도록 보장합니다.

중앙화 거래소(바이낸스나 코인베이스 등)와 달리 탈중앙화 형 파생상품 프로토콜은 사용자 자금을 관리하거나 거래를 매칭하는 단일 기관에 의존하지 않고, 대신 분산형 네트워크와 알고리즘을 통해 탈중앙화 시장 운영을 구현합니다. 영구 선물은 현재 탈중앙화 파생상품 프로토콜에서 가장 인기 있는 상품 유형입니다. 이를 통해 사용자는 만료 날짜 없이 레버리지 방식으로 암호화폐 자산 가격의 상승과 하락에 베팅할 수 있습니다.

1.2 특징

탈중앙화 파생상품 프로토콜의 핵심 기능은 다음과 같습니다.

탈중앙화 : 중앙화된 통제 기관이 없으며 모든 거래는 온체인 직접 완료되어 단일 실패 지점과 검열 리스크 줄어듭니다.
투명성 : 거래 기록과 계약 조건은 온체인 저장되고 공개적으로 접근 가능하므로 누구나 거래의 공정성을 확인할 수 있습니다.
보안 : 사용자 자금과 데이터는 스마트 계약과 암호화 기술을 통해 보호되어 해커 공격이나 내부 사기의 리스크 줄여줍니다.
접근성 : 글로벌 사용자는 KYC(신원 확인)나 기존 금융 시스템의 허가 없이 암호화폐 지갑만 있으면 참여할 수 있습니다.
혁신 : 무기한 계약, 옵션, 합성 자산 등 다양한 금융 상품을 지원하여 사용자에게 유연한 거래 전략을 제공합니다.

이러한 특성으로 인해 탈중앙화 형 파생상품 프로토콜은 소매 거래자 에게 매력적일 뿐만 아니라 점차 기관 투자자의 관심 분야가 되고 있습니다.

2. 탈중앙화 파생상품 프로토콜의 운영 메커니즘

탈중앙화 파생상품 프로토콜의 운영은 유동성 공급, 가격 발견 및 거래 실행을 달성하기 위해 블록체인 기술과 다양한 시장 메커니즘 설계에 의존합니다. 몇 가지 일반적인 작동 메커니즘은 다음과 같습니다.

2.1 자동 마켓메이커(AMM)(AMM)

자동 마켓메이커(AMM) 시장 조작자(AMM)는 알고리즘과 유동성 풀을 통해 기존의 매수 및 매도 주문 매칭을 대체합니다. 사용자가 자산을 유동성 풀에 예치하면, 풀에 있는 자금은 사전 설정된 수학 공식(예: 상수곱 공식)에 따라 자동으로 가격을 조정합니다. AMM의 장점은 상대방을 기다리지 않고도 거래를 완료할 수 있으며, 유동성이 낮은 시장에 적합하다는 점입니다.

대표적 프로젝트 : Jupiter, GMX.
장점 : 간단하고 효율적이며 소액 거래와 변동성이 높은 시장에 적합합니다.
단점 : 미끄러짐이 발생할 수 있으며, 오더북 보다 가격 발견이 효율적이지 않습니다.

2.2 오더북 모델

오더북 모델은 전통적인 금융 거래소 와 비슷합니다. 즉, 매수자와 매도자가 지정가 주문을 제출하고 시스템이 거래를 매칭합니다. 이러한 메커니즘은 중앙화 거래소 에서 널리 사용되지만, 탈중앙화 환경에서는 온체인 거래 속도와 비용의 한계를 해결해야 합니다.

대표 프로젝트 : Hyperliquid
장점 : 보다 정확한 가격 발견이 가능하므로 전업 트레이더 에게 적합합니다.
단점 : 높은 온체인 성능 요구 사항으로 인해 거래 지연이나 높은 수수료가 발생할 수 있습니다.

2.3 하이브리드 모델

하이브리드 모델은 AMM과 오더북 장점을 결합하여 유동성과 거래 효율성 간의 균형을 찾으려고 합니다. 예를 들어, 프로토콜은 AMM을 사용하여 기본 유동성을 제공하는 동시에 오더북 통해 가격 발견을 최적화할 수 있습니다.

대표 프로젝트 : Vertex.
장점 : 다양한 시장 상황에 대한 높은 유연성과 적응성.
단점 : 구현이 복잡하고 사용자 경험이 균일하지 않을 수 있습니다.

2.4 온체인/오프체인 믹싱

일부 프로토콜은 보다 빠른 실행을 위해 오프체인에서 주문 매칭을 수행하는 반면, 보안을 강화하기 위해 온체인 결제 및 자금 관리를 수행합니다. 이 접근 방식은 탈중앙화 신뢰 메커니즘을 유지하면서 중앙 집중형 시스템의 효율성을 활용합니다.

대표 프로젝트 : dYdX (V4).
장점 : 거래가 빠르고 수수료가 저렴합니다.
단점 : 오프체인 부분은 어느 정도 중앙화 리스크 초래할 수 있습니다.

3. 탈중앙화 파생상품 프로토콜 트랙의 현재 상태

출처: https://dune.com/uwusanauwu/perps

중앙집중형 거래 플랫폼은 높은 유동성과 안정적인 거래 경험을 바탕으로 항상 무기한 계약 거래에서 우위를 점해 왔습니다. 탈중앙화 형 영구 계약 거래 플랫폼의 초창기 선두주자로서 dYdX는 혁신적인 오더북 모델을 통해 탈중앙화 형 영구 계약 시장에서 일정 점유율 차지하며 시장 개척자가 되었습니다.

탈중앙화 금융이 대중화되면서 탈중앙화 거래에 대한 사용자 수요가 점차 증가했습니다. GMX와 같은 새로운 플랫폼은 AMM 모델과 유동성 풀 메커니즘을 통해 간단하고 효율적인 거래 경험을 제공하여 대량 사용자와 자금을 유치하고 있습니다. Jupiter는 Solana 생태계에서 중요한 탈중앙화 파생상품 프로토콜로 부상했습니다. 2023년에는 시장 경쟁이 더욱 치열해졌습니다. 새롭게 등장한 플랫폼인 Hyperliquid는 고성능과 저지연성 거래 경험을 바탕으로 대량 전업 트레이더 유치하면서 점차 시장 선도업체로 자리매김했습니다. 동시에 dYdX의 시장 점유율 경쟁자의 급속한 부상과 Cosmos 생태계로의 이전 과정에서 겪은 어려움으로 인해 부분적으로 감소하기 시작했습니다.

출처: https://defillama.com/perps/hyperliquid

3월 20일 현재, 탈중앙화 무기한 계약의 24시간 거래량은 94억 달러에 달했습니다. 이 중 Hyperliquid 점유비율 탈중앙화 파생상품 프로토콜 시장 점유율 63%에 달했고, 거래량은 중앙화 거래소 중 15위를 차지했습니다.

출처: https://defillama.com/perps

4. 대표적 프로젝트의 인벤토리 및 분석

4.1 하이퍼리퀴드

소개 : Hyperliquid는 자체적인 Layer 1 블록체인을 기반으로 하고, 완전히 온체인 실행되며, 오더북 모델을 사용합니다. 유동성 및 청산 지원은 공식 HLP 볼트를 통해 제공됩니다. 사용자는 HLP에 자금을 입금하고 거래 수수료, 자금 조달 수수료, 청산 수수료로부터 수익을 공유할 수 있습니다. HLP는 본질적으로 일부 거래의 상대방 역할을 합니다. Hyperliquid의 TPS(200,000)와 짧은 지연 시간(0.2초) 처리 능력은 CEX 수준에 가깝습니다. 하이퍼리퀴드가 지원하는 최대 레버리지는 50배이지만, 3월 12일 발생한 의문의 고래 의 차익거래로 인해 HLP가 약 400만 달러의 손실을 입었고, 하이퍼리퀴드는 BTC와 ETH의 최대 레버리지를 각각 40배와 25배로 줄인다고 발표했습니다.
특징 :

가스 요금 없이 거래하면 사용자 비용이 절감됩니다.
독점적인 블록체인 설계, 온체인 투명성 및 높은 처리량을 제공합니다.
현재 가장 큰 거래량을 자랑하는 탈중앙화 형 영구 거래소 입니다.

적용 가능한 시나리오 : 낮은 비용과 높은 효율성을 추구 전업 트레이더 에게 적합합니다.

4.2 목성

소개 : Jupiter는 Solana를 기반으로 하는 DEX 애그리게이터로, 탈중앙화 무기한 계약 거래를 지원하고 최대 100배의 레버리지를 제공합니다. Jupiter Liquidity Provider(JLP) 풀은 거래자 의 상대방 역할을 합니다. 거래자 레버리지 포지션을 개설하면 풀에서 토큰을 빌리고, 거래로 발생한 수수료의 75%가 유동성 공급자에게 할당됩니다. 현재 지원되는 자산은 SOL, ETH, WBTC, USDC, USDT의 5가지입니다.
특징 :

Solana의 빠른 속도와 낮은 수수료를 활용하여 중앙화 거래소 에 가까운 경험을 제공하세요.
다양한 거래 쌍과 레버리지 거래를 지원합니다.
솔라나 생태계와의 긴밀한 통합으로 인해 대량 생태계 사용자가 생겨났습니다.

적용 가능한 시나리오 : 솔라나 생태계 사용자와 초보 거래자 에게 적합합니다.

4.3 지엠엑스

소개 : GMX는 Arbitrum과 Avalanche에 구축된 멀티체인 탈중앙화 형 영구 거래소 입니다. AMM 모델을 사용하고 최대 100배의 레버리지를 제공하며 현재 67개의 영구 계약을 지원합니다. 유동성은 커뮤니티가 소유한 다중 자산 유동성 풀(GLP 풀)을 통해 제공됩니다. 유동성 공급자는 풀에서 자신의 이익을 나타내는 단일 자산을 스테이킹 으로 하여 GLP 토큰을 얻을 수 있습니다. 플랫폼 수수료는 사용자 거래소와 레버리지 거래에서 발생하며, 그 중 30%는 GMX 스테이킹 에게 보상으로 지급되고 70%는 GLP 보유자에게 분배됩니다. GMX V2는 GLP 풀을 분리된 GM 풀로 대체하고 자금 조달 수수료, 차용 수수료, 거래 수수료, 가격 영향 등을 통한 인센티브를 제공합니다.
특징 :

유동성 풀 설계를 통해 사용자는 유동성을 제공함으로써 수입을 얻을 수 있습니다.
거래 수수료는 낮습니다(0.05%-0.07%). 수수료의 일부는 유동성 공급자에게 분배됩니다.
TVL은 강력한 성과를 보이며 사용자들이 유동성을 신뢰한다는 것을 보여주었습니다.

적용 가능한 시나리오 : 유동성 채굴 통해 수익을 창출하고자 하는 거래자 에게 적합합니다.

4.4 디와이디엑스

소개 : 2018년에 설립된 dYdX는 처음에는 이더 Layer 2(StarkWare 기반)에서 실행되었지만, 2023년부터 Cosmos SDK와 Tendermint 지분증명 합의 프로토콜을 기반으로 하는 자체 블록체인인 dYdX Chain으로 이전했습니다. V4의 온체인/오프체인 하이브리드 모델은 오프체인 주문 매칭을 통해 속도를 개선하고, 온체인 보안을 보장합니다. 주문 매칭은 검증자에 의해 체인 밖에서 이루어지고 메모리 내 오더북 에 저장되며, 정산은 온체인 이루어집니다. 주문 및 취소 시 가스 요금은 없습니다. 수수료는 주문이 실행될 때만 부과되므로 거래 비용이 줄어듭니다.
특징 :

V4 버전은 탈중앙화 오프체인 오더북 및 온체인 결제를 도입합니다.
최대 20배 레버리지와 199개 자산을 지원합니다.
거래 수수료가 낮습니다(메이커 0.02%, 테이커 0.05%). 따라서 고빈도 거래자 유치합니다.

적용 가능 시나리오 : 높은 레버리지와 전문적인 거래 경험을 추구하는 사용자에게 적합합니다.

4.5 정점

소개 : Vertex는 중앙집중 오더북 (CLOB)과 AMM 하이브리드 모델을 결합한 멀티체인 탈중앙화 거래소 로, 오더북 과 자동 마켓메이커(AMM)(AMM) 메커니즘을 결합합니다. 해당 오더북 가격/시간 우선 순위 알고리즘을 사용하여 AMM이나 시장 MM (Market Making) 가 제공한 견적에 관계 없이 주문이 최상의 가격으로 실행되도록 보장합니다.
특징 :

2계층 기술은 수수료와 MEV(광산 클레임 가치) 리스크 줄여줍니다.
최대 20배 레버리지와 54개 자산을 지원합니다.
기관 수준의 거래 경험을 강조합니다.

적용 가능한 시나리오 : 효율적인 주문 매칭이 필요한 전업 트레이더 에게 적합합니다.

5. 탈중앙화 파생상품 프로토콜의 기회와 과제

DeFi의 중요한 분야로서 탈중앙화 파생상품 프로토콜은 급속한 개발 단계에 있습니다. 시장 성장, 기술 발전, 글로벌 접근성 덕분에 산업은 크게 발전할 여지가 있지만, 규제 불확실성, 기술적 리스크, 유동성 부족과 같은 과제도 무시할 수 없습니다.

기회

시장 성장 잠재력: 암호화폐 시장이 성숙해지고 기관 투자자가 참여함에 따라 파생상품 거래에 대한 수요는 계속해서 증가하고 있습니다. 탈중앙화 프로토콜은 투명성과 보안성으로 인해 사용자를 더욱 끌어들이고 중앙화 거래소 로부터 시장 점유율 빼앗을 것으로 예상됩니다.
기술적 진보에 힘입어, 2계층 솔루션(Arbitrum, Optimism 등)과 고성능 퍼블릭 체인(Solana, Sui 등) 덕분에 거래 속도가 크게 향상되고 비용이 절감되었습니다. 예를 들어, Hyperliquid는 Layer 1 블록체인을 통해 초당 20,000건의 거래를 달성하여 중앙화 거래소 성능에 근접합니다. 앞으로 크로스체인 기술과 상호 운용성 프로토콜이 성숙해지면서 자산 이동성과 시장 확대가 더욱 촉진될 것입니다.
혁신적인 제품과 서비스: 탈중앙화 프로토콜은 사용자 요구를 충족시키기 위해 영구 계약, 합성 자산, 옵션과 같은 다양한 금융 상품을 신속하게 출시할 수 있습니다. 앞으로 이 협정은 전통적인 금융 파생상품 분야로 확대되어 시장 적용 범위가 더욱 확대될 가능성이 있습니다.
커뮤니티 거버넌스 및 참여: 탈중앙화 거버넌스 모델인 DAO는 사용자 참여와 충성도를 강화합니다. 예를 들어, dYdX는 dYdX DAO를 통해 커뮤니티 의사 결정을 구현하며, 사용자는 투표를 통해 프로토콜 개발에 영향을 미칠 수 있습니다. 이 모델은 사용자의 유지력을 향상시킬 뿐만 아니라, 생태계의 건강한 성장을 촉진합니다.
글로벌 접근성: 탈중앙화 프로토콜은 신원 검증(KYC)을 요구하지 않으며, 글로벌 사용자는 암호화폐 지갑만 있으면 참여할 수 있어 시장 규모가 크게 확대됩니다. 이 기능은 특히 기존 금융 서비스가 부족한 지역의 사용자에게 재정적 자유와 기회를 제공합니다.

도전

규제적 불확실성: 다양한 국가와 지역의 규제 정책은 상당히 다르기 때문에 프로토콜 개발이 제한될 수 있으며 프로토콜 운영과 토큰 발행에 법적 리스크 초래될 수 있습니다. 프로토콜은 탈중앙화 개념과 규정 준수 요구 사항 사이에서 균형을 찾아야 하며, 이로 인해 운영이 어려워집니다.
기술적 리스크 및 보안 위험: 스마트 계약 취약성과 블록체인 네트워크 혼잡이 주요 리스크 입니다. 예를 들어, 최근 Hyperliquid 마진 콜 사건으로 약 400만 달러의 손실이 발생했으며, 이는 기술적 리스크 의 위협을 부각시켰습니다. 또한, 네트워크 혼잡으로 인해 거래가 지연되거나 수수료가 높아질 수 있으며, 이는 사용자 경험에 영향을 미칠 수 있습니다.
유동성 부족: 중앙화 거래소 에 비해 탈중앙화 프로토콜은 지원하는 자산 수가 적고 일반적으로 유동성이 낮습니다. 특히 롱테일 자산 시장에서 그 경향이 두드러집니다. 유동성 분산으로 인해 큰 하락세와 비효율적인 가격 발견이 발생할 수 있습니다.
경쟁 심화: 시장에 진입하는 프로토콜이 많아지면서 경쟁이 치열해지고 있습니다. 예를 들어, Hyperliquid는 높은 성과를 거두고 있으며 Jupiter와 Vertex도 기술 혁신을 위해 노력하고 있습니다. 프로토콜은 경쟁 우위를 유지하기 위해 끊임없이 혁신해야 합니다. 그렇지 않으면 사용자 전환에 직면하게 될 수 있습니다.

6. 결론

DeFi 분야의 중요한 혁신인 탈중앙화 파생상품 프로토콜은 블록체인 기술과 스마트 계약을 통해 전통적인 금융 파생상품 시장을 재편하고 있으며, 사용자에게 투명하고 안전하며 전 세계적으로 접근 가능한 거래 경험을 제공합니다. 하이퍼리퀴드는 많은 프로토콜 중에서도 두각을 드러내며 고성능 레이어 1 블록체인, 가스가 필요 없는 오더북 모델, 중앙화 거래소 에 가까운 거래 속도와 경험을 바탕으로 시장 선두주자가 되었습니다. 성숙한 플레이어로서 dYdX와 GMX는 경쟁력을 유지하기 위해 강력한 사용자 기반과 TVL에 의존하는 반면, Jupiter와 Vertex는 생태적 통합과 기술 혁신을 통해 잠재력을 입증합니다. 그러나 중앙 집중형 거래 플랫폼과 비교해 탈중앙화 파생상품 프로토콜은 여전히 자산 유형 감소, 블록체인 네트워크 성능 병목 현상, 유동성 부족 등의 문제로 제한을 받습니다. 앞으로 2계층 기술의 발전, 고성능 퍼블릭 체인, 사용자 수요의 증가에 따라 이 트랙은 더 많은 혁신적인 제품 출시, 사용자 경험 최적화, 규제 요구 사항의 점진적인 적응을 통해 중앙화 거래소 의 지위를 더욱 높이고 암호화폐 금융 생태계의 지속적인 발전을 촉진할 것으로 예상됩니다.

우리에 대하여

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