TVL이 56억 달러인 BNB 체인은 위험하고 미친 도박을 하고 있습니다.
2025년 3월 24일, BNB 체인은 유동성 인센티브 계획의 세 번째 단계인 1억 달러 규모의 영구 유동성 지원 계획을 발표했습니다. 이는 처음 두 단계에서 누적된 440만 달러의 인센티브에 이은 또 다른 주요 전략적 업그레이드입니다.
그러나 커뮤니티 에서는 두 가지 반대 의견이 나타났습니다.
'바이낸스가 마침내 성공했습니다! 퍼블릭 체인은 이렇게 생겼어요! ' (좋아요 12,000개)
'너무 웃기잖아, 이름을 BNB Harvester로 바꾸는 게 어떨까. 이 오래된 프로젝트는 개보다 더 나쁘잖아!' ' (좋아요 8900개)
BNB 체인은 최고 TVL이 210억 달러에서 현재 하락세에 이르기까지 "거래소 에 코인을 상장하기 위한 명확한 가격 표시 + 영구적인 유동성 풀"이라는 급진적인 계획을 통해 왕좌를 되찾으려 하고 있습니다 . 모든 보상 자금이 CEX 신규 코인으로 흘러가면 커뮤니티 원로들이 대거 도망가지 않을까요? 중재자들이 축하하고, 개발자들이 침묵하며, 고래 솔라나로 이동할 때, 이 1억 달러짜리 도박은 생태계 부활을 위한 활력제인가, 아니면 죽음을 앞당기는 아드레날린인가?
암호화폐 세계에서 가장 활발한 퍼블릭 체인 중 하나인 BNB 체인의 현재 총 잠금 가치(TVL)는 56억 달러로 블록체인 순위에서 3위를 차지했지만 2021년 최고 TVL인 210억 달러와는 여전히 상당한 격차가 있습니다. 이 계획은 퍼블릭 체인 생태계의 핵심적 문제점인 유동성을 직접 겨냥하고 메커니즘 혁신과 자본 투입을 통해 생태계의 활력을 재활성화하려고 시도합니다. 본 논문에서는 이 전략적 결정의 깊은 논리와 시장적 중요성을 활동 메커니즘, 생태적 논란, 획기적인 사고의 세 가지 측면에서 심층적으로 분석할 것이다.
메커니즘 분석: 유동성 인센티브의 패러다임 혁신
단계별 보상 디자인: 거래소 트래픽의 가치와 정확하게 일치
이 계획은 처음으로 거래소 계층화 메커니즘을 도입하여 파트너 플랫폼을 CoinMarketCap 현물 순위에 따라 세 가지 범주로 구분합니다.
- 카테고리 1(바이낸스, 코인베이스, 업비트): 50만 달러 규모의 단일 플랫폼 출시 보상이 최상위 유동성 진입을 직접 확보합니다.
- 두 번째 카테고리(Kraken, Bybit, OKX): 각 플랫폼은 중간 계층 거래 시장 의 증가 사용자를 타겟으로 하여 25만 달러를 보상합니다.
- 세 번째 카테고리(Bitget, Gate.io 등): 온라인에 상장된 각 회사는 롱테일 트래픽 풀을 충당하기 위해 최대 50,000달러까지 10,000달러의 보상을 받습니다.
이러한 계층적 설계는 자원 낭비를 피할 뿐만 아니라, 프로젝트 소유자가 누적형 보상 메커니즘을 통해 다차원적으로 유동성을 확장하도록 장려합니다(단일 프로젝트는 최대 80만 달러를 받을 수 있음). 예를 들어, 바이낸스(50만), OKX(25만) 및 3개의 3차 거래소(3만)에 상장된 프로젝트는 총 78만 달러의 유동성 지원을 받을 수 있습니다. 이 모델은 기존 인센티브 계획의 일방적 보조금 논리를 깨고 "교통 거래소-프로젝트 노출-자본 투입"의 긍정적 순환을 형성합니다.
온체인 데이터 임계값: 고품질 자산을 선별하기 위한 "보이지 않는 참호"
저품질 프로젝트의 중재를 피하기 위해 BNB Chain은 엄격한 온체인 입장 기준을 설정했습니다.
- 시총 ≥ 500만 달러: 시장 합의에 따라 자산을 검토합니다.
- 코인 보유 주소 ≥ 10,000: 토큰의 탈중앙화 분배를 보장합니다.
- 일일 평균 온체인 거래량 ≥ 100만 달러: 실제 수요와 유동성 심도를 검증합니다.
특히 주목할 점은 "코인 분배" 요구 사항입니다. 상위 10개 외부 계정(EOA)의 지분은 ≤10%여야 하며, 거래소 지갑과 CZ 관련 주소는 제외됩니다. 이 규칙은 MEME 코인의 "고래 조작"이라는 일반적인 문제점을 직접적으로 건드리며, 프로젝트 당사자가 위치 잠금 및 단계적 해제와 같은 방법을 통해 토큰 이코노미 모델의 견고성을 강화하도록 강요합니다.
영구 유동성의 기본 논리: 보조금에서 생태적 공동 건설까지
기존의 유동성 채굴 과 달리 BNB 체인의 보상은 한꺼번에 분배되지 않고 PancakeSwap과 같은 DEX에 영구적인 유동성 풀 형태로 주입됩니다. 예를 들어, 이중 통화 유동성 풀(50% BNB + 50% 프로젝트 토큰)에 지속적으로 자금을 주입하는 것은 단기 매도 압력을 피할 수 있을 뿐만 아니라, MM (Market Making) 메커니즘을 통해 가격 안정성도 향상합니다. 이 모델은 본질적으로 유동성 지원을 생태적 인프라 투자로 전환하여 프로젝트 당사자와 장기적 이자 채권을 형성합니다.
"월스트리트 온체인"에서 "실리콘밸리 온체인"으로
이 계획의 더 깊은 가치는 BNB 체인을 거래 인프라에서 혁신 인큐베이터로 전환하는 것을 촉진하는 데 있습니다. AI와 GameFi(MyShell과 Xterio와 같은 선도적 프로젝트의 기술적 통합 등)와 유동성 보상을 결합함으로써 BNB Chain은 Uniswap과 OpenSea와 유사한 차세대 킬러 애플리케이션을 육성할 수 있습니다. "기술적 설명 + 재정 지원"의 조합은 이더 생태계의 초기 성공의 열쇠였습니다.
과거 데이터에 따르면, 유동성 인센티브 1달러로 온체인 TVL 5~8달러를 활용할 수 있습니다. 1억 달러의 보상 풀을 기준으로 볼 때 중기적으로 TVL이 5억~8억 달러 증가할 수 있습니다. MEME 열풍의 승수 효과와 결합하면 BNB 체인은 2025년 4분기까지 TVL이 100억 달러를 돌파하고 퍼블릭 체인 TVL 경쟁에서 다시 선두를 차지할 것으로 예상됩니다. 그러나 이 목표를 실현하려면 세 가지 전제 조건이 필요합니다.
- 최소 10억 달러 이상의 시총 지닌 프로젝트가 MEME 트랙에서 탄생하게 될 것입니다.
- 주요 CEX에 상장된 BNB 체인 토큰의 수가 50% 증가했습니다.
- 크로스체인브리지 자산 유입 규모는 분기별 30%의 성장률을 유지했습니다.
논란: 유동성 인센티브의 "어둠의 숲 법칙" - 수확 기계에 먹이를 주는 사람은 누구인가?
BNB 체인의 유동성 계획은 공식적으로는 "생태계 활성화 전략"으로 자리 잡았지만, 커뮤니티 내에서는 이미 날카로운 의심이 제기되고 있다. 중국 암호화폐 커뮤니티 에서 토론을 했을 때, 200개가 넘는 좋아요를 받은 댓글은 바로 요점으로 향했습니다. "바이낸스 내부의 똑똑한 사람들이 결정을 내릴 때 두뇌를 사용할 수 있나요? 이 모델은 수확과 음모 집단을 완전히 조장합니다!" 이런 정서 근거 없는 것이 아니다. 우리는 이 논쟁의 배후에 있는 세 가지 주요 모순을 분석해 볼 필요가 있습니다.
1. 메커니즘 허점: CEX 상장을 위한 "명확히 표시된 가격"의 딜레마
일부 개발자는 온체인 데이터 분석을 통해, 새로 출시된 MEME 코인 프로젝트 T가 BNB 체인으로부터 50만 달러의 유동성 지원을 받은 후 처음 두 이벤트 동안 팀 주소에서 3일 만에 120만 달러 상당의 BNB가 판매되었다는 사실을 발견했습니다. 이는 치명적인 문제, 즉 거래소 에 코인을 상장하는 데 드는 비용과 차익거래 수익 사이에 심각한 역전이 발생한다는 문제를 드러냅니다.
- Coingecko 데이터에 따르면, 현재 소규모 CEX의 상장 수수료는 약 10만 달러인 반면, 첫 번째 거래소 범주에 대한 BNB 체인의 보상은 최대 5만 달러에 달합니다. 즉, 프로젝트 소유자의 상장 비용이 크게 줄어들거나 제품이 만기되기 전에 신속하게 상장하려는 왜곡된 인센티브가 생길 수 있습니다.
- 더욱 위험한 것은 규칙에 있는 "신규 코인만" 조항이 기존 프로젝트의 생존 공간을 직접적으로 파괴한다는 것입니다.
2. 지역 사회 가치의 체계적 삭제
“이번 라운드의 많은 오래된 프로젝트는 커뮤니티의 지원을 받았습니다. 커뮤니티의 지원 없이는 BNB 불장(Bull market) 이 올 수 있을까요?”
"이제 보상은 새로운 코인 프로젝트에만 주어지고, 이는 우리의 오래된 커뮤니티의 가치를 완전히 지워버립니다."
커뮤니티 에서 공감을 얻은 이 질문은 생태적 원동력에 대한 설계자들의 인지적 편견을 드러냈습니다.
- 데이터에 따르면 BNB 체인의 현재 56억 달러 TVL 중 약 62%가 PancakeSwap 및 Venus와 같은 커뮤니티 주도 프로토콜에서 발생합니다. 그러나 유동성 보상은 CEX의 새로운 코인에 전적으로 기울어져 있어, 커뮤니티에서 축적된 트래픽과 자금을 사용하여 거래소 신생 코인을 공급하는 "뱀파이어 리소스 할당"을 형성합니다. 이러한 메커니즘은 "나쁜 돈이 좋은 돈을 몰아낸다"는 효과를 촉발합니다.
3. 아르비트라지 게임의 데스 스파이럴
익명의 MM (Market Making) 공개한 거래 경로는 수확 논리를 완벽하게 보여줍니다.
새로운 BNB 체인 프로젝트 등록 → 에어드랍 통해 10,000개의 코인 보유 주소 생성 → CEX와 협력하여 상장 수수료 지불 → 500,000개의 BNB 보상 수령하다 → 보상 기금을 사용하여 거래량 증가 → 고가로 토큰 판매 → 유동성 풀 붕괴
- 이러한 기대가 충족된다면 단기적으로는 BNB 체인의 신규 프로젝트 수가 급증할 수 있지만, 장기적으로는 생태적 유동성이 붕괴되는 결과를 초래할 수도 있습니다.
- 더욱 치명적인 것은 규칙에 명시된 "영구 유동성 잠금"이라는 약속이 농담이 되어가고 있다는 것입니다. PancakeSwap V3는 중앙집중형 유동성 시장 조작을 허용하므로, 차익거래자는 토큰의 급격한 상승이나 하락 시 손실 없는 인출을 달성하기 위해 매우 좁은 가격 범위에 BNB 보상의 50%만 집중하면 됩니다.
생태 게임: 유동성 카니발 속의 죄수의 딜레마
이 분쟁의 본질은 BNB 체인이 단기 데이터 증가와 장기 생태 건강 간의 균형을 전략적으로 상실했다는 것입니다. 메커니즘 설계의 세부 사항에서 우리는 세 가지 모순을 분석할 수 있습니다.
1. 거래소 권한과 온체인 자율성 간의 갈등
- BNB 체인은 CEX 상장을 핵심 보상 기준으로 사용함으로써 생태적 목소리를 실제로 중앙화 거래소 로 전달합니다. 2계층 CEX 운영자는 "우리가 받은 BNB 체인 백서 의 80%는 코인 보유 주소 수를 빠르게 충족하는 방법을 보여주는 데 할애되었으며, 기술 로드맵은 부록이 되었습니다."라고 밝혔습니다.
- 이러한 왜곡은 개발자 자원의 잘못된 배분으로 직접 이어집니다. 원래 스마트 계약 최적화를 위해 준비된 개발 자금은 에어드랍 흘러가게 되었습니다. 중국 시장 팀은 "우리는 매주 '주소 농장'에 2만 달러를 내야 해요. 그렇지 않으면 1만 코인 보유 한도에 전혀 도달할 수 없어요."라고 시인했습니다.
2. 유동성 환상과 실제 수요의 차이
- BNB 체인의 일일 평균 거래량을 14억 달러 이상으로 끌어올리려는 계획이 진행 중이지만, Dune Analytics 데이터에 따르면 이러한 거래의 68%가 토큰이 CEX에 상장된 후 처음 48시간 이내에 발생했으며 평균 포지션 시간은 3시간 미만이었습니다. 이런 종류의 "유동성 불꽃놀이"는 거짓된 번영을 만드는 것을 제외하고는 생태계 건설에 거의 도움이 되지 않습니다.
- 진정한 생태계 참여자는 발로 투표하고 있습니다. 고래 Discord에 메시지를 남겼습니다. "저는 모든 BNB 체인 포지션을 Solana와 Berachain으로 옮겼습니다. 이곳은 카지노가 되었습니다."
획기적인 사고: 유동성 계획이 "생태적 고기 분쇄기"가 되는 것을 방지하는 방법
논란이 커지는 대면, BNB 체인은 긴급하게 세 가지 수준에서 실수를 바로잡아야 합니다.
1. 메커니즘 수준: 커뮤니티 거버넌스 가중치 도입
- 보상 분배 권리의 최소 30%는 CEX에 상장된 코인의 수를 추구하는 것보다는 DEX 심도, 프로토콜 수익, 사용자 유지 등에서 탁월한 프로젝트를 지원하는 데 중점을 두고 온체인 DAO 투표에 제공됩니다.
- "커뮤니티 기여 계수" 추가: 커뮤니티 제안(예: PancakeSwap V4 마이그레이션)으로 업그레이드된 기존 프로젝트는 최대 20%의 추가 보상을 받습니다.
2. 기술 수준: 온체인 행동 방화벽 구축
- 화폐 보유 주소에 대한 품질 평가 모델을 개발합니다. 주소 활동, 거래 빈도, 상관 관계 등 20개 이상의 차원을 분석하여 에어드랍 팜과 같은 가짜 주소를 식별하고 제거합니다.
- 유동성 종료 서킷 브레이커 메커니즘을 구축합니다. 프로젝트 당사자의 온체인 판매량이 보상 금액의 50%를 초과하면 BNB 보상 회수 절차가 자동으로 시작됩니다.
3. 전략적 수준: 가치분배 좌표체계 재구성
- CEX에 상장된 코인의 수와 같은 중앙화된 지표를 사용하여 생태계의 성공을 측정하는 것을 중단하고, 대신 "DEX/CEX 거래량 비율", "독립 개발자 증가", "프로토콜 순이익"과 같은 체인 기반 지표를 사용하세요.
- 솔라나 생태계의 "개발자 스테이킹" 모델에 대해 알아보세요. 이 모델에서는 프로젝트 당사자가 보상으로 받는 BNB의 일부를 스마트 계약에 잠그고 계약의 TVL 증가에 따라 단계적으로 해제하도록 요구합니다.
궁극적인 질문: BNB 체인은 카지노 소유주가 될 것인가, 아니면 공화국의 창립자가 될 것인가?
이 1억 달러 규모의 유동성 실험은 본질적으로 암호화폐 세계에 대한 사회학적 미리보기입니다. 자본 보조금이 생태계의 주요 엔진인 기술 혁신을 대체할 때, 퍼블릭 체인은 필연적으로 "가치의 인터넷"에서 "중개 다크 웹"으로 전락할 것입니다.
유동성은 돈으로 쌓을 수 있지만, 생태적 신뢰가 무너지면 수천만 배의 자금도 환수하기 어려울 것입니다.
아마도 BNB 체인이 실제로 투자해야 할 것은 1억 달러의 자금이 아니라 철저한 "온체인 르네상스"일 것입니다. 즉, 개발자들이 무대의 중심으로 돌아올 수 있도록 하고, 커뮤니티 거버넌스가 통제권을 갖도록 하며, 모든 유동성 보상이 금융 사기를 촉진하는 것이 아니라 가치 창출의 원동력이 되도록 하는 것입니다.
2021년 5월 5일, BNB 체인의 TVL은 한때 219억 달러에 달했지만 현재는 56억 달러로 감소했습니다. 사실, 56억 달러 규모의 BSC와 그 이전의 210억 달러 규모의 BSC 사이의 격차는 자본 규모의 문제가 아니라, 커뮤니티가 지난 1,420일 동안 코드와 신뢰를 통해 축적한 가치에 대한 합의에 의해 형성된 차이입니다.
