출처: Glassnode; 번역자: Baishui, 진써차이징(Jinse)
요약
신규 수요 유입은 계속해서 약화되고 있는데, 이는 시장이 흡수하는 이익과 손실의 양이 급격히 감소한 데서 알 수 있습니다.
투자자들이 확보한 이익과 손실의 규모는 현재 2024년 축적 범위의 후반 단계와 비슷하며, 가격은 5만~7만 달러 사이입니다.
단기 보유자가 손실을 본 토큰의 수가 2018년 이후 가장 높은 수준을 기록했는데, 이는 대부분의 신규 투자자가 이제 손실 포지션을 취하고 있음을 나타냅니다. 하지만 이러한 토큰이 보유한 손실된 USD 가치는 여전히 이전의 불장(Bull market) 상황과 일치합니다.
장기 보유자를 위한 공급량 다시 증가하기 시작하면서 투자자들이 공급을 보유하고 축적하는 것을 선호한다는 사실이 드러났습니다.
수요 약화
현재 수요 측 압력은 비교적 적고, 비트코인 가격은 85,000달러를 중심으로 새롭게 확립된 거래 범위 내에서 계속해서 오르락내리락하고 있습니다. 수요를 정량화하는 한 가지 방법은 투자자가 실현한 이익과 손실의 규모를 평가하는 것입니다. 이는 현물 시장에서 판매자의 강점에 대한 핵심 정보를 제공합니다.
우리는 두 가지 핵심 개념을 통해 이 현상을 탐구할 수 있습니다.
자본 유입: 새로운 구매자가 판매자의 원래 비용보다 높은 가격으로 토큰을 구매하고(그러면 실현된 이익이 확보됨) 새로운 자본이 네트워크에 유입됩니다.
자본 파괴: 보유자는 손실(실현된 손실)에 매도하고 새로운 투자자는 원래 매수 가격보다 낮은 가격에 토큰을 매수합니다.
궁극적으로 이 지표는 판매자가 거래할 의향이 있는 프리미엄이나 할인과 거래 반대편에 있는 구매자가 수용할 의향이 있는 시장 가격을 설명합니다.
현재 실현된 총 손익은 사상 최고치인 109,000달러에서 크게 위축되어 34억 달러에서 5억 800만 달러(-85%)로 폭락했습니다. 현재 해당 지표는 2024년에 5만~7만 달러 사이의 누적 구간과 비슷한 값을 기록하고 있어 비슷한 수요 조건이 예상됩니다.
장기 보유자와 단기 보유자 그룹 간의 지출 행동에도 차이가 있음을 알 수 있습니다.
모든 손실은 단기 보유자 그룹에서 발생했다는 점에 주목할 가치가 있는데, 이들은 가장 최근에 매수한 사람들이기 때문에 더 높은 가격에 매수할 가능성이 가장 높습니다. 최근의 예측 불가능하고 변동성이 큰 시장 상황은 새로운 투자자들에게 분명 어려운 환경이었습니다.
대신 대부분의 이익 실현은 장기 보유자 그룹에 의해 실현되었는데, 이들은 시장에 더 오래 머물러서도 충분한 수익을 창출했습니다.
지속 가능한 불장(Bull market) 의 전형적인 특징은 네트워크로 새로운 자본이 계속 유입되고, 자본 유입 사건이 자본 손실 사건을 훨씬 능가한다는 것입니다.
장기 보유자의 이익 실현과 단기 보유자의 손실 실현 간의 차이를 평가해 보면 이 지표가 중립 영역으로 다시 이동했음을 알 수 있습니다. 장기 보유자의 이익은 이제 동일한 규모의 단기 보유자의 손실로 상쇄됩니다.
이는 신규 자본 유입이 상대적으로 침체되어 있고, 수요 측 요인이 약화되고 있으며, 이익 실현이 둔화되고 있지만 여전히 의미가 있어 저항이 형성되고 있음을 시사합니다.
상위가 많은 시장인가요?
단기 보유자 그룹은 불장(Bull market) 에서 대부분의 손실을 봤습니다. 이런 일은 일반적으로 국지적인 시장 조정과 시장이 장기적으로 하락 관점 로 전환되는 마지막 매도 기간 중에 발생합니다. 그 결과, 그들은 시장 하락의 심각성과 잠재적인 깊이를 측정할 때 주요 분석 그룹이 됩니다.
최근 하락 변동성은 새로운 투자자들에게 힘든 상황을 만들어냈으며, 단기 보유자들이 잃은 공급량 340만 BTC로 급증했습니다. 이는 2018년 7월 이후 가장 큰 STH 공급 손실입니다.
상대적으로 볼 때, 손실된 공급 비율 지표는 이제 +1SD 범위를 벗어났으며, 숏 홀더 공급의 90% 이상이 현재 수중에 있습니다.
현재 불장(Bull market) 에서 이런 수준의 단기 보유자 손실은 2023년 8월 하락세와 2024년 8월 엔 캐리 트레이드가 정리될 때 두 번만 발생했습니다.
이는 현재 신규 투자자들이 겪고 있는 압박의 심각성을 강조하고 시장 전체의 매도 가능성을 높입니다.
단기 보유자 압력을 평가하는 또 다른 방법은 인구의 각 연령대 하위 집단의 비용 기준을 평가하는 것입니다. 우리는 이를 빠른 속도에서 느린 속도로 움직이는 비용 기준 수준의 밴드로 생각할 수 있으며, 이는 일종의 모멘텀 지표를 제공합니다.
< 24시간: $89,900
< 1주일: $87,600
< 1월: $87,400
< 3월: $94,600
< 6월: $93,000
이러한 통찰력에서 도출할 수 있는 주요 결론은 최소 1개월 이상 단기 보유자의 대부분이 돈을 잃고 있다는 것입니다. 실현되지 않은 손실은 단기 보유자 그룹 전체에 분산되어 투자자들에게 엄청난 재정적 스트레스와 압박을 초래합니다.
실현되지 않은 잠재력
이전 섹션에서 우리는 대량 단기 보유자가 현재 손실을 보며 토큰을 보유하고 있다는 점을 확인했습니다. 이 분석을 보완하기 위해 이러한 토큰 보유에 대한 실현되지 않은 손실(서류상 손실)의 총 USD 가치를 평가할 수도 있습니다.
이 두 가지 지표를 사용하면 최근 구매자가 입은 재정적 손실의 규모를 더 잘 이해하고 두 가지 관련된 차원에서 이를 비교할 수 있습니다.
실현되지 않은 손실 지표(장부상 손실) 관점에서 볼 때 단기 보유자의 손실은 비교적 높으며 이번 주기에서 가장 큰 규모에 속합니다. 그러나 손실 규모는 여전히 대부분의 불장(Bull market) 에서 보았던 수준의 상위권에 가깝습니다.
이는 투자자들이 겪고 있는 재정적 스트레스가 상당하지만, 아직은 불장(Bull market) 상승 에서 예상치 못하거나 이례적인 수준으로 간주될 수준에는 이르지 않았음을 시사합니다.
역사적으로, 불장(Bull market) 네트워크 자산의 대부분이 장기 투자자에서 가격에 점점 더 민감한 신규 투기자에게로 이전된 후에 정점을 찍습니다. 이런 투기자들은 공급량의 상당 부분을 높은 비용으로 보유하게 되면서 가격 하락에 매우 민감하게 반응하게 됩니다.
현재 단기 보유자는 네트워크 부의 약 40%를 보유하고 있으며, 2025년 초에 50%로 정점을 찍습니다. 이 정점은 이전 주기보다 여전히 상당히 낮습니다. 이전 주기에서는 신규 투자자가 보유한 부가 주기 정점 부근에서 약 70%-90%로 정점을 찍었습니다.
이에 대한 가능한 설명은 여러 가지가 있습니다.
지금까지 2023~2025년 주기는 더 긴 기간의 횡보 통합을 보였습니다. 이를 통해 공급을 점진적으로 재분배할 수 있고, 투자자가 새로운 가격 최고치에 맞춰 조정할 수 있습니다.
2025년에는 개인 투자자 가 비트코인을 더 잘 이해하게 될 것입니다. 따라서 장기 보유자는 더 강한 확신을 갖게 되어 더 오랜 기간 더 많은 공급을 보유할 가능성이 더 높습니다.
대규모 기관 투자자와 ETF가 있으면 투자 시간적 범위와 배분 선호도가 더 길어질 수 있습니다. 그러므로 공급의 더 큰 비중이 장기적으로 보유될 수 있습니다.
이러한 역학 관계에는 여러 가지 요소가 영향을 미칠 것으로 보이며, 이는 신규 및 기존 비트코인 보유자 모두에게 비트코인 투자 이론이 발전하고 있음을 보여줍니다.
장기 보유자 구축
비트코인 가격이 크게 상승하는 기간에는 투자자들이 이익을 실현함에 따라 매도 압력이 상승 경우가 많습니다. 역사적으로, 장기 보유자는 불장(Bull market) 동안 높은 가격을 이용하는 주요 집단이었습니다.
현재 주기에서는 LTH 분포의 변동과 축적 기간이 반복되는 독특한 시장 동태 형성되고 있어, 보다 통제되고 안정적인 시장 환경이 조성되고 있습니다. 지금까지 유통과 축적의 두 가지 주요 흐름이 있었습니다.
할당 1: 할당된 LTH -929k BTC
누적 1: 누적 LTH +817k BTC
할당 2: 할당된 LTH -1.11M BTC
누적 2: 현재 +278k BTC
두 배포 파동 모두에서 매도 압력이 200만 BTC를 초과했습니다. 일반적으로 말해서, 이 정도의 판매자 규모는 이전의 불장(Bull market) 종식시키기에 충분했지만, 그 이후의 재축적 기간으로 인해 지금까지의 분배가 대부분 사라졌습니다.
유통과 축적 기간 사이의 이러한 균형은 우리가 경험하고 있는 질서 있는 가격 구조를 이끄는 주요 요인일 가능성이 높습니다. 가격 급등은 집중적인 유통과 이익 실현으로 이어지지만, 투자자들이 공급을 재축적함에 따라 가격이 횡보하는 현상이 뒤따릅니다.
300만~600만 달러에 달하는 토큰 자산은 두 번째 축적의 물결을 더욱 확실하게 증명해줍니다. 이 그룹은 단기 보유자와 장기 보유자 그룹 사이의 전환 경계에 존재하기 때문에 매우 특별한 그룹입니다. 이는 향후 몇 주, 몇 달 안에 LTH 지위로 이전할 가능성이 가장 높은 공급 풀을 포착합니다.
현재 3월~6월 코호트의 총 보유 자산은 상당히 증가하고 있는데, 이는 시장이 처음 10만 달러로 거래될 때 취득한 토큰이 이 범위에 진입하기 시작했음을 나타냅니다.
이 그룹은 아직 시장 상황에 굴복하지 않은 주요 구매자를 대표하며, 투자자의 신뢰와 인내심을 강조합니다. 이 그룹이 계속해서 보유하는 한, 이러한 행동은 장기 보유자의 공급 증가에 대한 선구자로 볼 수 있습니다.
또한, 이 그룹의 지출 금액을 정규화하면 2021년 5월 경기 침체 이후 가장 부진한 지출 활동을 보였음을 알 수 있습니다.
이는 이들 투자자들 사이에서 비활동성이 우세하다는 것을 확인시켜 주며, HODL에 대한 동기가 여전히 매우 강하고 많은 투자자들이 서류상 손실과 불안정한 시장 상황에 굴하지 않는다는 것을 시사합니다.
이러한 관찰의 반대편은 장기 보유자 그룹이 여전히 네트워크 부의 상당 부분을 보유하고 있으며, 투자 가치의 거의 40%를 보유하고 있다는 것입니다.
이러한 보유 및 축적 기간은 점차 공급 측면을 위축시킬 수 있으며, 시간이 지남에 따라 새로운 수요 흐름이 형성되어 다음 상승 확립될 수 있습니다.
요약하다
비트코인 시장은 78,000달러에서 88,000달러의 새로운 가격대에서 거래되고 있습니다. 온체인 손익 이벤트 규모가 감소하고 있어 수요 조건이 약해지고 있지만, 매도측 압박도 줄고 있습니다.
단기 보유자들은 현재 상당한 재정적 스트레스를 겪고 있으며, 대부분의 보유 주식이 원래 비용 기준에 비해 손실을 기록하며 거래되고 있습니다. STH 코호트에서 손실이 압도적인 반면, 장기 보유자 코호트는 축적 기간으로 다시 돌입하고 있으며 앞으로 몇 주, 몇 달 안에 총 공급량 증가할 것으로 예상됩니다.
