- 미국의 디지털 자산 정책 변화는 기관의 해당 산업에 대한 신뢰를 강화하여 3월 인수합병 활동, 스테이블코인 및 자산 토큰화 투자, 그리고 기타 전략적 투자의 증가로 이어졌습니다.
- 암호화폐 가치평가가 해당 월에 약간 하락했고 연초 이후 여전히 낮지만, 산업의 기본 요인은 개선되었습니다. 암호화폐는 독특한 대체 자산 클래스이지만, 그 가치평가는 여전히 거시경제 전망 변화와 투자자의 리스크 선호도 변동의 영향을 받습니다.
- 관세 및 기타 정부 정책의 전망은 여전히 불확실합니다. 그러나 약한 경제 전망은 부분적으로 이미 시장에 반영되었으며, 심각한 정부 지출 삭감, 전면적인 무역전쟁 또는 경제 침체는 발생하지 않을 것으로 예상됩니다. 따라서 Grayscale Research는 여전히 암호화폐 시장의 기본 전망에 대해 긍정적입니다.
- 이전에 암호화폐에 투자하지 않았던 투자자들에게, 2025년 초부터의 가치평가 하락은 장기 자산 배분을 위한 매력적인 잠재적 진입점을 제공한다고 판단합니다.
2025년 3월, 암호화폐 가치평가는 약간 하락했지만, 이 달은 또한 많은 기관 활동이 가속화되는 징후를 보였습니다. 이는 미국 11월 대선 이후의 일련의 사건들의 연속을 의미합니다. 미국의 최근 암호화폐 정책 변화 이후, 기관들은 중기 전망에 대해 자신감을 보이며 디지털 자산 산업에 대규모 투자를 시작했습니다.
3월에는 시가총액 가중 암호화폐 자산 분류 지수가 5% 하락했고, 비트코인 가격은 2% 하락했습니다(그래프 1). 전통 자산도 비슷한 도전에 직면했습니다: 미국 주식시장은 약세를 보였으며, 주로 대형 기술주와 순환주가 하락을 주도했습니다. 글로벌 고정 수익 시장의 총 수익도 마이너스였습니다. 동시에 미국 달러는 유로화와 금에 대해 평가절하되었습니다. 역사적 데이터를 보면, 비트코인 가격은 주식 광범위 지수와 양의 상관관계를, 미국 달러 가치와는 음의 상관관계를 보입니다. 따라서 3월 암호화폐 자산의 주식시장과 동조화된 하락과 미국 달러 약세의 혼합 성과는 전반적으로 역사적 상관관계 법칙에 부합합니다.
그래프 1: 3월 암호화폐 자산 가치평가 기본적으로 변동 없음
정책 변동으로 인한 시장 변동성
최근의 시장 변동성은 주로 미국 정부 정책 조정에서 비롯되었습니다. 향후 몇 년간 트럼프 정부가 실시한 정책 결정은 경제에 광범위한 영향을 미칠 것이며, 그중 많은 정책이 생산성 증가, 국내 고용 및 기업 이익에 긍정적인 영향을 줄 수 있습니다. 그러나 백악관이 이민 제한, 정부 지출 삭감, 관세 등 일부 정책을 조기에 추진함에 따라 단기적으로 경제 산출에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 따라서 경제학자들은 올해 GDP 성장 전망을 하향 조정하기 시작했고, 상장 기업들도 수익 가이드라인을 낮추고 있습니다. 단기 전망의 악화로 글로벌 주식시장이 크게 조정되고 더 광범위한 리스크 회피가 발생하여 결국 비트코인 및 기타 암호화폐 자산에 영향을 미쳤습니다(그림 5 참조).
그림 5: 2025년 1분기 비트코인과 주식시장 동시 하락
미국 정책 전망은 단기적으로 여전히 높은 불확실성을 보이고 있어 암호화폐 시장은 지속적으로 거시경제적 리스크에 직면해 있습니다. 그러나 시장은 이미 크게 재평가되었기 때문에 관세가 경제 성장에 미치는 부정적 영향은 적어도 부분적으로 소화되었을 것입니다. 예를 들어, 12월 중순 고점 이후 '미국 주식 7대 기업'의 시가총액은 3조 달러 이상 감소했습니다(이 금액은 전체 암호화폐 자산 유형의 총 시가총액을 초과합니다).
또한, 미국 정부 효율성부(도지코인, DOGE)의 지출 삭감이 경제 성장에 미치는 단기 하방 리스크는 과대평가되었을 수 있습니다. 해당 기관은 1,300억 달러(GDP의 0.4%)를 절약했다고 주장하지만, 대부분은 이연 지불이어야 하며 미국 재무부가 지불을 줄였다는 증거는 없습니다. 실제로 현재 추적 데이터에 따르면 미국 정부의 올해 총 지출은 2023년과 2024년 수준보다 높습니다(그래프 6 참조). 정부 지출의 대폭 삭감은 현재 의회에서 진행 중인 세법안("예산 조정")에 포함될 수 있지만, 현재로서는 얼마나 많은 삭감이 충분한 지지를 얻을 수 있을지 명확하지 않습니다.
그래프 6: 지금까지 정부 지출 감소에 대한 거의 증거가 없음
따라서 그레이스케일 리서치는 암호화폐 시장에 대해 낙관적인 기본 전망을 유지하고 있으며, 이는 디지털 자산 산업 자체의 긍정적인 기본 추세와 거시 시장의 전반적으로 유리한 환경 지원에 기반합니다. 무역전쟁, 정부의 대폭적인 지출 삭감 또는 기타 요인으로 인한 경제 침체가 발생할 경우 암호화폐 자산 가치평가에 추가 압박이 가해질 수 있습니다. 그러나 정책 불확실성이 감소하고 경제가 회복력을 유지한다면, 최근 시장 조정과 견고한 산업 기본면을 고려할 때 암호화폐 자산 가치평가는 빠르게 반등할 수 있습니다. 암호화폐 자산을 아직 보유하지 않은 투자자들에게 2025년 초 이후의 가치평가 하락은 해당 자산의 장기 포지션을 구축하기에 매력적인 진입 시점을 제공할 수 있습니다.
