최근, 암호화폐 시장이 지속적으로 침체되었지만, 시장은 RWA(Real World Assets, 현실 세계 자산)에 대해 뜨겁게 논의하기 시작했습니다.
일부 관점에서는 RWA가 수조 규모의 시장이라고 보는데, 그 이유는 다음과 같습니다: "테더 USDT(USDT)와 서클(Circle)의 USDC는 가장 초기이자 가장 성공적인 미국 달러 RWA로, 시총이 이미 3000억 달러에 근접했습니다. 오프체인의 대량의 부동산, 주식, 채권 등의 자산을 온체인화할 수 있으며, 이는 거대한 기회입니다."
이 말은 처음에는 그럴듯해 보이지만, 자세히 생각해보면 문제가 있습니다. RWA는 단일 블록이 아니며, 미국 달러 RWA와 다른 RWA는 차이가 매우 크고 심지어 비교할 수 없습니다. 다른 RWA가 빠르게 발전하려면 미국 달러 RWA를 학습하는 동시에 자신만의 발전 패러다임을 찾아야 합니다.
투자자로서 RWA 트랙에서 알파 기회를 찾고 싶다면, 먼저 미국 달러 RWA와 다른 RWA의 차이를 명확히 해야 합니다.
이하 ABC 알파는 네 가지 관점에서 양자의 차이를 분석하여, 비화폐 RWA의 현황과 도전 과제를 보여드리고, RWA 트랙에서 알파를 포착할 기회를 제공하겠습니다.
1. 사용 시나리오: 미국 달러 RWA는 수요가 명확하지만, 대부분의 RWA 수요는 여전히 모호함
테더 USDT(USDT)와 서클(Circle)의 USDC는 미국 달러의 디지털 확장으로, 암호화폐 시장의 거래 정산, 국경 간 지불 및 헤징 수요를 충족시킵니다. 이러한 시나리오는 빈번하고 절실합니다. 예를 들어, 인플레이션이 심각한 국가(아르헨티나, 터키)에서 미국 달러 스테이블코인은 재산을 보호하는 도구가 되었으며, 사용자 수요가 왕성합니다.
반면 다른 RWA, 예를 들어 부동산 토큰화는 주로 블록체인을 통해 글로벌 자금 조달 또는 자산 유동성 향상을 목적으로 합니다. 이러한 수요는 빈도가 낮고 사용자 그룹이 제한적입니다. 암호화폐 시장 참여자들은 비트코인(BTC), 이더리움(ETH) 또는 밈(meme) 코인 등 원시 자산에 자금을 투자하는 것을 더 선호합니다. 오프체인 수익이 좋은 자산은 이미 성숙한 자금 조달 채널이 있으며, 수익이 낮은 자산만 적극적으로 온체인화를 모색하여 이는 시장 규모를 더욱 제한합니다.
요약: 미국 달러 RWA는 암호화폐 시장에 유동성을 제공하는 "공급 측"이며, 다른 RWA는 유동성을 모색하는 "수요 측"입니다. 이름은 같지만 본질은 다릅니다. 그렇다면 암호화폐 시장에 유동성을 제공할 수 있는 비화폐 RWA는 없을까요?
2. 규제 및 신뢰: 미국 달러 RWA는 성숙했지만, 대부분의 다른 RWA는 여전히 부족함
규제 적응성
서클(Circle)의 USDC는 규제 대상 기관에서 발행되었으며, 준비금은 정기적으로 감사되고 미국 화폐 법규를 준수합니다. 테더 USDT(USDT)는 과거 논란이 있었지만 거래 플랫폼과의 깊은 협력을 통해 시장 신뢰를 얻었습니다. 다른 RWA의 규제는 훨씬 더 복잡합니다. 예를 들어, 부동산 온체인화는 법적 소유권 확인 및 국경 간 사법 문제와 관련되어 있으며, 현재 통일된 표준이 없어 빠른 확장이 어렵습니다.
신뢰 기반
RWA의 핵심은 신용의 토큰화입니다. 미국 달러 RWA는 미국 달러에 고정되어 있으며, 그 배경에는 미국의 국가 신용이 있어 사용자의 신뢰도가 매우 높습니다. 반면 다른 RWA는 오프체인 자산 발행자의 신용에 의존하며, 예를 들어 부동산 토큰화는 권위 있는 기관이 소유권을 증명해야 하며, 그렇지 않으면 사용자는 온체인 토큰이 실제 물건과 일치한다고 믿지 않을 것입니다.
요약: 미국 달러 RWA의 신뢰 기반은 비교할 수 없을 정도로 높으며, 다른 RWA는 이에 미치지 못합니다. 단기적으로는 규제 문턱이 낮고 신뢰를 쉽게 구축할 수 있는 RWA 카테고리에 주목할 가치가 있습니다.
3. 기술 구현: 미국 달러 RWA는 상대적으로 간단하고, 다른 RWA는 상대적으로 복잡함
미국 달러 스테이블코인의 기술 논리는 명확합니다: 온체인 발행 및 상환, 진입 장벽이 낮습니다. 미국 달러와 미국 국채는 표준화된 자산으로, 감사 및 추적 비용이 작습니다. 반면 다른 RWA는 자산 가치 평가, 배당금 분배, 청산 등 복잡한 단계를 포함하며, 오라클을 통해 오프체인 데이터를 실시간으로 검증해야 합니다. 다른 자산(예: 부동산)의 온체인 프로세스는 차이가 매우 크며, 규제 표준과 기술 구현의 난이도가 높아 발전이 자연스럽게 느립니다.
요약: 비표준 RWA는 각 자산 유형에 대한 맞춤형 표준을 정의해야 하므로 단기간에 돌파구를 마련하기 어렵습니다. 반면 금, 채권 등 상대적으로 표준화하기 쉬운 RWA는 상대적으로 쉽습니다.
4. 추진 방식: 미국 달러 RWA는 상향식, 다른 RWA는 하향식
테더 USDT(USDT)의 부상은 사용자 수요에서 비롯되었습니다: 법정화폐 구매에 규제 제한이 있어 거래 플랫폼에서 테더 USDT(USDT) 거래 페어를 도입하여 문제를 해결했습니다. 사용량이 증가함에 따라 디지털 달러로 발전하여 디파이와 국경 간 지불에 통합되었습니다. 이는 시장 수요의 상향식 결과입니다.
반면 부동산, 주식 등 RWA는 대부분 대기업에 의해 추진되며, 자금 조달 또는 유동성 수요로 인해 하향식 모델을 따릅니다. 일반 사용자와 스타트업의 참여도가 낮습니다.
요약: 상향식 발전 방식이 암호화폐 산업의 특성에 더 적합합니다. 커뮤니티 발전에 더 중점을 둔 RWA 프로젝트가 사용자를 더 많이 확보할 가능성이 높습니다.
총평 및 전망
테더 USDT(USDT)와 서클(Circle)의 USDC 등 미국 달러 RWA의 성공은 명확한 수요, 높은 유동성, 견고한 신뢰 기반, 낮은 기술 장벽 및 상향식 시장 구동에서 비롯됩니다. 반면 다른 RWA는 소유권 매핑의 어려움, 규제의 불확실성, 기술적 복잡성 및 전통적 이익의 저항으로 인해 발전에 어려움을 겪고 있습니다.
미래에 다른 RWA가 돌파구를 마련하려면 최소한 다음 방향에서 노력해야 합니다:
1. 규제 협력: 국경 간 법적 온체인 자산 소유권 인정 추진.
2. 규제 프레임워크: 자산 유형별 세부 표준 제정, 규제 진행 가속화.
3. 기반 시설: RWA 오라클, 발행 플랫폼 및 크로스체인 유동성 프로토콜 개선.
투자자로서 우리는 미국 달러 RWA와 다른 RWA의 차이를 더욱 명확히 해야 하며, 현재 RWA 트랙의 발전 상황을 파악해야 합니다.
먼저, 미국 RWA 규제 프레임워크의 발전에 주목해야 하며, 동시에 쉽게 표준화되고 투명화할 수 있는 RWA 자산(금, 채권)에 관심을 가져야 합니다. 또한 현재는 RWA 트랙의 기반 시설 유형 프로젝트, 예를 들어 RWA 오라클, RWA 발행 플랫폼, RWA 유동성 프로토콜 등에 더욱 주목해야 합니다.
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