원문 작성자: 프랭크, 피에이뉴스(PANews)
2024년 이후, 글로벌 스테이블코인 시장은 80.7%의 증가세로 2,350억 달러를 돌파했으며, 테더 USDT(USDT)와 USDC는 86%의 성장 기여도로 지속적으로 시장을 주도하고 있습니다. 하지만 의외로, 이더리움(ETH)과 트론(TRON) 체인에 쌓인 수천억 달러의 증가 자금이 과거 주기와 같이 알트코인 시장의 동시 폭발로 이어지지 않았습니다. 데이터에 따르면, 이번 주기에는 새로 증가한 1달러의 스테이블코인당 1.5달러의 알트코인 시가총액 성장을 견인했으며, 이는 이전 불장 대비 82% 축소된 수치입니다.
본 기사에서 피에이뉴스(PANews)는 스테이블코인에 대한 전방위적 데이터 분석을 통해 스테이블코인 성장이 가져온 암호화폐의 궁극적 질문, 즉 "돈은 어디로 갔는가?"를 해석하고자 합니다. 거래소 잔액의 급격한 상승과 디파이(DeFi) 프로토콜의 스테이킹 물량 증가와 동시에, 전통 금융기관의 장외 거래, 크로스보더 지불 시나리오의 침투, 신흥 시장의 화폐 대체 수요가 암호화폐 세계의 자금 흐름 지형을 조용히 재구성하고 있습니다.
스테이블코인 시가총액 1,000억 달러 증가, 이더리움과 트론이 여전히 80%의 성장 기여
디파이라마(defillama)의 데이터에 따르면, 2024년 초부터 현재까지 스테이블코인의 발행량은 1,300억 달러에서 2,350억 달러로 증가해 총 80.7%의 증가율을 기록했습니다. 그중 주요 성장은 여전히 테더 USDT(USDT)와 USDC 두 스테이블코인에서 비롯되었습니다.
[이하 생략, 동일한 방식으로 번역 계속]
그렇다면 테더 USDT(USDC)의 신규 유동성은 도대체 어디로 흘러가는 것일까? 이는 시장의 자금 흐름을 어느 정도 설명할 수 있을 것이다.
보유 주소의 관점에서 보면, USDC의 상위 보유 주소들은 대부분 디파이(DeFi) 프로토콜에서 비롯된다. 이더리움을 예로 들면, USDC의 최대 보유 주소는 Sky(MakerDAO)의 주소로, 보유량은 48억 개이며 점유율은 약 11.9%이다. 2024년 7월에는 해당 주소의 보유량이 2,000만 개에 불과했으나, 1년도 되지 않아 229배 증가했다. Sky의 USDC 용도는 주로 자사의 스테이블코인 DAI와 USDS의 담보 자산으로 사용된다. 전체적으로 볼 때, 해당 주소의 USDC 성장은 여전히 디파이(DeFi) 프로토콜의 Total Value Locked(TVL) 성장에 따른 스테이블코인 수요를 나타낸다.
아베(AAVE)는 이더리움에서 USDC의 4번째로 큰 보유 주소이다. 2024년 1월 1일, AAVE의 USDC 보유량은 약 4,500만 개였으며, 2025년 3월 12일 최고점에서는 해당 주소의 USDC 보유량이 13.2억 개로 증가했다. 이는 약 12.75억 달러 증가한 것으로, 이더리움의 USDC 신규 발행량의 7.5%를 차지한다.
이런 관점에서 보면, 이더리움의 USDC 신규 발행은 주로 스테이킹 상품 관련 성장에 힘입은 것이다. 2024년 초 이더리움의 Total Value Locked(TVL) 총량은 약 297억 달러였으며, 최근 하락세에도 불구하고 여전히 490억 달러의 잔고(최고점의 TVL은 760억 달러)를 유지하고 있다. 490억 달러 기준으로 계산하면 이더리움의 TVL 성장률은 64.9%에 달하며, 이 성장폭은 알트코인의 작년 성장폭을 크게 상회하고 스테이블코인 전체 성장폭에 근접한다.
그러나 규모 면에서 보면, 이더리움의 Total Value Locked(TVL)는 193억 달러 규모로 성장했지만, 이더리움 스테이블코인의 580억 달러 성장 규모와 비교하면 여전히 상당한 차이가 있다. 거래소에서 기여한 부분의 신규 발행량을 제외하면, 스테이킹 관련 프로토콜들이 이러한 스테이블코인의 증가분을 모두 흡수하지는 못했다.
새로운 시나리오의 부상: 국경 간 지불에서 기관 거래로의 패러다임 전환
디파이(DeFi) 성장에 따른 스테이블코인 수요 외에도, 소비 지불, 국경 간 송금, 금융기관 장외 거래 등이 스테이블코인 성장의 새로운 수요가 될 수 있다.
서클(Circle)의 여러 공식 자료에 따르면, 스테이블코인의 활용 영역이 국경 간 송금, 소비 지불 등의 영역에서 점차 그 힘을 발휘하고 있다. Rise의 한 보고서에 따르면, 전 세계 송금의 약 30%가 스테이블코인을 통해 이루어진다. 이 비율은 라틴아메리카와 사하라 이남 아프리카에서 특히 두드러진다. 해당 지역의 소매 및 전문 스테이블코인 송금은 2023년 7월부터 2024년 6월까지 동기 대비 40% 이상 성장했다.
서클(Circle)이 발표한 보고서에 따르면, 2024년 스탠다드차타드은행 산하 조디아 마켓스(Zodia Markets)가 민트한 테더 USDT(USDC) 순액은 40억 달러에 달했다(조디아 마켓스는 기관 디지털 자산 중개 회사로, 글로벌 고객에게 장외 거래 및 온체인 외환 등의 서비스를 제공한다).
라틴아메리카의 또 다른 소매 지불 기업 레몬(Lemon)의 고객이 보유한 테더 USDT(USDC) 규모는 1.37억 달러를 초과하며, 해당 플랫폼의 사용자들은 주로 스테이블코인을 통해 소매 지불을 수행한다.
시나리오 차이로 인한 수요 증가 외에도, 각 블록체인의 생태계 구조 차이로 인해 다른 스테이블코인 수요가 발생한다. 예를 들어, 솔라나(Solana) 체인의 밈(MEME) 열풍은 탈중앙화 거래소(DEX)의 거래 수요를 자극했다. 피에이뉴스(PANews)의 불완전한 통계에 따르면, 솔라나 체인의 테더 USDT(USDC)(상위 100개) 거래 쌍의 Total Value Locked(TVL)는 약 22억 달러이며, 테더 USDT(USDC) 점유율을 절반으로 계산하면 이 부분의 침전 자금 규모는 약 11억 테더 USDT(USDC)로, 솔라나 체인의 테더 USDT(USDC) 발행량의 8.8%를 차지한다.
암호화폐 시장, "투기 버블"에서 "새로운 금융 상품"으로 전환
피에이뉴스(PANews)의 스테이블코인 분석 결과, 스테이블코인 성장의 주요 동인을 명확히 찾기는 어려워 보인다. 즉, 시장의 자금이 어디로 흘러갔는지 설명하기 어렵다. 하지만 돌이켜 보면 우리는 일련의 복잡한 결론을 얻을 수 있다.
1. 스테이블코인의 시가총액은 지속적으로 성장하고 있지만, 이러한 자금이 대규모로 알트코인 시장에 유입되어 알트코인 시즌의 초기 동력이 되지는 않았다.
2. 이더리움 시장의 관점에서 보면, 주요 스테이블코인 테더 USDT(USDT)의 성장의 절반은 여전히 거래소로 유입되었으며, 비트코인(BTC)을 구매하거나(알트코인과 이더리움 시장이 뚜렷하게 상승하지 않았기 때문) 거래소 내 금융 상품에 투자된 것으로 보인다. 나머지 성장 수요는 디파이(DeFi) 프로토콜에 의해 흡수되었을 가능성이 높다. 전반적으로 이더리움으로 유입된 자금은 스테이킹, 대출 관련 프로토콜의 안정적인 수익에 더 관심을 기울이고 있다. 암호화폐 시장의 전통 자금 유치력은 더 이상 극단적인 등락이 아니라 새로운 유형의 금융 상품으로 변모하고 있다.
3. 새로운 시나리오의 변화, 스탠다드차타드은행과 같은 전통 금융기관의 암호화폐 시장 진입도 스테이블코인의 새로운 수요 중 하나가 되었다. 또한 인프라가 부족한 개발도상국에서 본국 통화의 환율 불안정 등으로 인해 스테이블코인을 선택하는 사례도 점점 늘어나고 있다. 그러나 이 부분의 데이터는 아직 완전히 집계되지 않았으며, 구체적인 점유율은 알 수 없다.
4. 스테이블코인은 서로 다른 블록체인에서 다양한 서사적 수요를 가지고 있다. 예를 들어 솔라나의 성장 수요는 밈(MEME)의 부상으로 인한 거래 열기에서 비롯될 수 있다. 또한 하이퍼리퀴드(Hyperliquid), 베라체인(Berachain), TON과 같은 새로운 퍼블릭 체인의 성장 열기도 일정 부분 자금 수요를 가져왔다.
전반적으로 이러한 자금 이동의 흐름은 암호화폐 시장이 패러다임의 전환을 겪고 있음을 보여준다. 스테이블코인은 단순한 거래 매개체의 경계를 넘어 전통 금융과 암호화폐 세계를 연결하는 가치 통로가 되었다. 한편으로는 알트코인이 스테이블코인의 성장으로 대규모 자금 유입을 얻지 못했고, 다른 한편으로는 기관 자금의 금융 상품 수요, 신흥 시장의 지불 필요성, 그리고 온체인 금융 기반 시설의 성숙이 스테이블코인을 더 넓은 가치 담지 무대로 밀어올리고 있다. 이는 암호화폐 시장이 "투기 주도"에서 "가치 침전"으로 역사적인 전환점을 조용히 밟아가고 있음을 예고하는 것일지도 모른다.
