본문의 내용을 시작하기 전에, 다음 이야기(또는 현실)를 먼저 살펴보겠습니다.
끝없는 관세 목록이 공개되었습니다. 그 후 시장이 붕괴되고 알트코인이 폭락했습니다.
귀하의 원래 저위험 '채굴' 수익률은 30%에서 국고채(주: T-bill, 정부가 발행한 단기 채무 증권) 수준에 가깝게 떨어졌습니다.
이는 귀하가 받아들일 수 없는 상황입니다. 원래 30만 달러로 은퇴하고 매년 '채굴' 수익으로 9만 달러를 벌 계획이었기 때문에 수익률은 반드시 높아야 합니다.
그래서 귀하는 리스크 곡선을 따라 아래로 탐색하기 시작하고, 시장이 자신을 선호할 것이라는 상상 속 수익률 수준을 추구하기 시작했습니다.
귀하는 블루칩 프로젝트를 알려지지 않은 새로운 프로젝트로 바꾸고, 자산을 리스크가 높은 새로운 고정 기간 프로토콜 또는 자동화된 마켓 마이커(AMM)에 배치하여 수익을 높였습니다. 당신은 은근히 자부심을 느끼기 시작했습니다.
몇 주 후, 당신은 왜 처음에 그렇게 리스크를 회피했는지 의문을 제기하기 시작했습니다. 이것은 분명 '안전하고 신뢰할 수 있는' 돈을 버는 방법입니다.
그리고 나서, 놀라운 일이 발생했습니다.
귀하가 평생 저축을 맡겼던 수탁, 레버리지, L2로 포장된 초유동성 기본 거래 프로젝트가 붕괴되었고, 이제 귀하의 PT-shitUSD-27AUG2025가 70%의 손실을 입었습니다. 귀하는 일부 확보된 거버넌스 토큰을 받았지만, 몇 달 후 이 프로젝트는 포기되었습니다.
이 이야기는 과장되었지만, 베어장에서 수익률이 압축될 때 반복되는 현실을 반영합니다. 이를 바탕으로 본문은 베어장에서 생존하는 방법에 대한 매뉴얼을 제공하려 합니다.
사람들은 새로운 현실에 적응하려 노력하며, 시장 붕괴에 직면해 수익 차이를 메우기 위해 리스크를 높이고, 동시에 이러한 결정의 잠재적 비용을 무시합니다.
시장 중립 투자자들도 투기꾼이며, 그들의 장점은 조정되지 않은 이자율을 찾는 것입니다. 방향성 거래 파트너와 달리, 이러한 투기꾼들이 직면한 결과는 단 두 가지뿐입니다: 매일 조금씩 벌거나 한 번에 큰 손실을 입거나.
개인적으로, 암호화폐 시장의 중립 이자율은 상승 과정에서 심각하게 왜곡되어 실제 리스크보다 높은 알파를 제공하지만, 하락 과정에서는 그 반대로, 많은 리스크를 감수하면서도 무위험 이자율(RFR)보다 낮은 수익을 제공합니다.
분명히, 때로는 모험이 필요하고 때로는 리스크를 회피해야 합니다. 이를 보지 못하는 사람들은 다른 이들의 '추수감사절 만찬'이 될 것입니다.
예를 들어, 본문을 작성하는 시점에 아베(AAVE)의 USDC 수익률은 2.7%, sUSDS 수익률은 4.5%입니다.
· 아베(AAVE) USDC는 RFR의 60%를 부담하면서 동시에 스마트 계약, 오라클, 수탁, 금융 리스크를 부담합니다.
· Maker는 스마트 계약, 수탁 및 고위험 프로젝트에 적극적으로 투자하는 리스크를 부담하면서 RFR보다 25베이스포인트 높은 비용을 부담합니다.
DeFi 시장 중립 투자의 이자율을 분석할 때, 다음 사항을 고려해야 합니다:
· 수탁 리스크
· 재무 리스크
· 스마트 계약 리스크
· 무위험 이자율
각 리스크에 연간 리스크 비율을 할당하고 RFR을 추가하여 각 투자 기회에 필요한 '리스크 조정 수익'을 도출할 수 있습니다. 해당 이자율보다 높은 것은 알파이고, 낮은 것은 알파가 아닙니다.
최근 Maker의 리스크 조정에 필요한 수익률을 계산했더니 9.56%의 공정한 보상이 나왔습니다.
Maker의 현재 이자율은 약 4.5%입니다.
아베(AAVE)와 Maker는 모두 부차적 자본(총 예금의 약 1%)을 보유하고 있지만, 대량의 보험이 있더라도 RFR보다 낮은 수익률은 예금자가 받아들여서는 안 됩니다.
Blackroll T-bills와 규제된 온체인 발행인 시대에, 이는 게으름, 분실된 키, 그리고 어리석은 자금의 악과입니다.
그렇다면 어떻게 해야 할까요? 규모에 따라 다릅니다.
투자 포트폴리오 규모가 작은 경우(500만 달러 미만), 여전히 매력적인 선택지가 있습니다. 모든 체인에 배포된 가장 안전한 프로토콜을 확인하세요. 그들은 보통 TVL이 낮고 잘 알려지지 않은 체인에 대한 인센티브를 제공하거나, 고수익 저유동성 영구 계약에서 기본 거래를 수행합니다.
대규모 자금(2,000만 달러 이상)이 있는 경우:
단기 국고채를 구매하고 상황을 지켜보세요. 유리한 시장 환경은 결국 돌아올 것입니다. 장외 거래를 검색할 수도 있습니다. 많은 프로젝트가 여전히 Total Value Locked(TVL)를 찾고 있으며, 보유자를 크게 희석할 의향이 있습니다.
유동성 공급자(LP)가 있다면, 그들에게 이 사실을 알리고 심지어 탈퇴하도록 하세요. 온체인 국고채는 여전히 실제 거래보다 낮습니다. 조정되지 않은 리스크-수익에 현혹되지 마세요. 좋은 기회는 명백합니다. 단순하게 유지하고 탐욕을 피하세요. 장기적으로 여기 머물러야 하며, 리스크-수익을 적절히 관리해야 합니다. 그렇지 않으면 시장이 당신을 해결할 것입니다.
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