관세와 혼란

요약

• 미국 관세 발표로 주요 금융 시장에 상당한 혼란이 발생했으며, 많은 시장이 2020년 3월 이후 최악의 거래일을 경험했습니다.
• 주요 디지털 자산으로 자본 유입이 중단되면서 큰 역풍과 유동성 위축이 발생했습니다.
• 그러나 비트코인과 이더리움에서 발생하는 손실 발생 사건의 규모는 가격이 하락할 때마다 줄어드는 것으로 보이며, 이는 투자자들이 단기적으로 매도자 소진 단계에 접어들었음을 시사합니다.
• 디지털 자산 전반에 걸쳐 폭락이 일어났으며, 알트코인 시장 가치는 2024년 12월 1조 달러에서 현재 5,830억 달러로 하락했습니다.
• 온체인 모델과 기술 모델의 결합은 9만 3천 달러가 주요 관심 영역임을 시사하며, 상승 모멘텀이 재확립되기 전에 반드시 회복해야 합니다. 하락세에서는 6만 5천 달러에서 7만 1천 달러 영역이 비트코인 ​​상승세가 유지되어야 하는 중요한 스레스홀드(Threshold) 으로 남아 있습니다.

광범위한 감소

트럼프 대통령의 "광복절" 관세 발표는 금융 시장에 충격을 안겨주었고, 주요 지수는 일방적으로 하락했습니다. 미국 행정부의 정책 기조는 달러 약세, 금리 인하, 유가 하락, 그리고 재정 지출 축소로 전환되었습니다. 이러한 요인들이 복합적으로 작용하여 미국 경제의 현저한 둔화와 전반적인 유동성의 상당한 위축을 초래할 수 있습니다.

관세 관련 불확실성은 광범위한 위험 회피 현상의 촉매 역할을 했고, 대부분 주요 금융 지수에서 매도가 일어났으며, 많은 시장이 2020년 3월 이후 최악의 거래일을 경험했습니다.

글로벌 유동성 변화에 민감하게 반응하는 경향이 있는 디지털 자산 시장도 하락세를 면치 못했으며, 많은 디지털 자산의 가격이 두 자릿수 퍼센트 포인트로 크게 하락했습니다.

주요 디지털 자산인 비트코인은 8만 3,500달러에서 7만 4,500달러로 하락하며 시가총액이 1,500억 달러 감소했습니다. 두 번째로 큰 디지털 자산인 이더리움은 더 큰 타격을 입어 이더리움(ETH) 가격이 1,800달러에서 1,380달러로 하락하며 시가총액이 400억 달러 감소했습니다.

두 주요 자산 모두 연초 이후 자본 유입이 뚜렷하게 감소했습니다. 이는 자산 자본 흐름의 월별 변화를 평가하는 30일 실현 시가총액 변동에 크게 반영되었습니다.

• 비트코인은 자본 유입률이 한 달에 1,000억 달러로 정점을 찍었지만 현재는 한 달에 60억 달러로 축소되었습니다.
• 이더리움은 자본 유입률이 +$155억/월로 정점을 찍었고, 현재는 자본 유출률이 -$60억/월로 나타나고 있습니다.

비트코인 네트워크 전반의 자본 흐름이 정체되기 시작하면서, 가격 상승을 뒷받침할 신규 자본 유입이 부족함을 시사합니다. 이더리움의 자본 유출은 높은 가격에 인수된 이더리움(ETH) 낮은 가격에 사용되면서 인수 가격 대비 자본 손실이 발생했기 때문입니다. 이는 일반적으로 이더리움이 비트코인에 비해 더 큰 역풍을 겪고 있음을 시사하며, 이는 가격 하락에 반영되고 있습니다.

2022년 말 FTX가 붕괴된 이후 실현된 자본금의 총 변화를 고정시키면, 사이클 저점 이후 비트코인과 이더리움이 흡수한 자본 의 규모를 정량화할 수 있습니다.

• 비트코인 실현 시가총액은 4,020억 달러에서 8,700억 달러로 증가하여 규모가 4,680억 달러(+117%) 증가했습니다.
• 이더리움 실현 시가총액은 1,830억 달러에서 2,440억 달러로 증가하여 규모가 610억 달러(+32%) 증가했습니다.

두 자산 간 자본 유입의 이러한 차이는 이러한 자산이 2023년 이후 성과 차이를 경험한 이유를 부분적으로 강조합니다. 이더리움은 이번 주기에 비교적 적은 수요와 신규 자본 유입을 경험했으며, 이로 인해 비트코인 ​​가격이 12월에 10만 달러를 넘어섰음에도 불구하고 가격 상승이 약하고 새로운 신고가 부족했습니다.

MVRV 비율은 현물 가격과 실현 가격 간의 비율을 나타내며, 각 자산에 대해 평균적으로 보유하는 미실현 이익의 규모를 측정합니다. 1보다 큰 값은 평균 미실현 이익을 나타내며, 1보다 작은 값은 미실현 손실을 나타냅니다.

다시 한번, 2023년 1월 불 주기가 시작된 이래로 비트코인과 이더리움의 MVRV 비율 사이에 눈에 띄는 차이가 있음을 볼 수 있습니다. 비트코인 ​​투자자는 이더리움 투자자보다 실현되지 않은 이익을 더 많이 꾸준히 보유해 왔으며, 이더리움(ETH) MVRV 비율은 3월에 1.0 아래로 떨어졌습니다.

비트코인(BTC) 와 이더리움(ETH) MVRV 비율의 차이를 계산하면 평균 비트코인 ​​홀더 평균 이더리움 홀더 보다 보유하는 종이 이익 측면에서 성과가 더 좋거나 나쁜 기간을 파악할 수 있습니다.

• 양의 스프레드는 비트코인 ​​투자자가 평균적으로 이더리움 투자자보다 더 많은 미실현 이익을 보유하고 있음을 나타냅니다.
• 음의 스프레드는 이더리움 투자자들 사이에서 평균 수익성이 더 높다는 것을 의미합니다.

앞서 언급했듯이, 비트코인 ​​투자자들은 현재 불 시작 이후 이더리움 투자자들보다 높은 평균 수익성을 유지해 왔습니다. 이러한 추세는 현재까지 812일 연속 지속되어 사상 최장 기록을 경신했습니다.

앞서 언급했듯이, 상대적으로 적은 투자자 수요 유입이 이번 주기에서 이더리움의 부진한 성과의 주요 요인이었습니다. 두 주요 디지털 자산 간의 가격 격차가 커지고 있다는 점은 이더리움(ETH) / 비트코인(BTC) 가격 비율을 통해 가장 잘 드러납니다.

2022년 9월 합병 이후 이더리움(ETH)/ 비트코인(BTC) 비율은 0.080에서 현재 0.0196으로 폭락하여 75% 하락했습니다. 이는 2020년 1월 이후 최저치이며, 3,531거래일 중 500거래일에서만 이보다 낮은 비율을 기록했습니다.

또한, 현재의 불 에서는 이더리움이 비트코인보다 상당히 좋은 성과를 보인 장기간이 없었는데, 이는 불 상황에서 매우 이례적인 일이고, 디지털 자산 투자자들이 익숙한 역사적 패턴과 성과에서 벗어난 이례적인 편차가 있다는 추가적인 증거입니다.

손실 검사

이번 주에 본 것처럼 시장이 공격적으로 하락한 이후에는 투자자들의 반응을 살펴보는 것이 현명합니다. 특히 하락장은 일반적으로 두려움이 고조되고 손실이 큰 시기에 시작되기 때문입니다.

실현된 손실에 대한 6시간 이동 창을 평가함으로써, 우리는 현재 경기 침체 속에서 시장 참여자들의 행동과 성향을 더 잘 이해할 수 있습니다.

비트코인 투자자들의 전부 매도(Capitulation) 현상은 상당했으며, 6시간 동안 2억 4천만 달러의 손실을 기록하며 최고치를 기록했습니다. 이는 이번 사이클에서 가장 큰 손실 사례들과 비슷한 규모입니다.

그러나 이번 하락세 동안 발생한 손실 규모는 가격이 계속 하락할 때마다 감소하기 시작했습니다. 이는 이 가격대에서 단기적인 매도자 소진 현상이 발생하기 시작했음을 시사합니다.

이더리움에서도 유사한 패턴이 관찰되는데, 최근 하락세 동안 누적된 손실은 5억 6,400만 달러의 최고치를 기록했습니다. 이는 이번 매도세가 2023년 1월 불 시작 이후 가장 큰 손실 발생 사례 중 하나임을 의미합니다.

두 자산 모두 실현 손실의 심각성은 각 구간이 하락할 때마다 감소하고 있는데, 이는 투자자들이 낮은 가격대와 격동하는 시장 상황에 더 익숙해지고 있음을 시사합니다.

광범위한 수축

시장 유동성의 지속적인 위축으로 인해 알트코인 부문 전체에서 상당한 평가절하가 발생했으며, 위험 곡선에서 멀리 떨어진 자산은 유동성 충격에 대한 민감도가 높아져 일반적으로 더 심각한 하락을 초래합니다.

2024년 12월 기준, 비트코인(BTC)(BTC), 이더리움(ETH) ), 스테이블코인을 제외한 알트코인 시가총액은 1조 달러의 사이클 정점에 도달했습니다. 이후 급격히 하락하여 5,830억 달러로 떨어졌고, 불과 몇 달 만에 40% 이상 하락했습니다.

특히, 이번 하락세 동안 알트코인 하위 부문들 간에는 특이한 움직임이 없었습니다. 이러한 위축은 광범위한 것으로 보이며, 모든 부문에서 상당한 가치 하락을 경험했고, 비트코인조차도 지난 3개월 동안 마이너스 실적을 기록했습니다.

범위 탐색

마무리로, 시장이 주요 기술 및 온체인 비용 수준에 어떻게 반응하는지 평가할 것입니다. 이는 불안정하고 불확실한 시장 상황을 탐색하는 데 도움이 되는 도구를 제공합니다.

기술적 분석은 수십 년 동안 투자자들에게 중요한 도구였으며, 비트코인 ​​투자자들은 특정 이동 평균선에 반응하는 경향이 있습니다. 111일 이동평균선, 200일 이동평균선, 그리고 365일 이동평균선은 비트코인 ​​시장의 모멘텀을 평가하는 데 일반적으로 사용됩니다.

이는 다음 프레임워크에서 고려될 수 있습니다.

• 111일 이동평균선(9만3천 달러) 아래의 급격한 매도는 시장 모멘텀에 대한 첫 번째 큰 타격을 나타냈으며, 시장은 그 수준을 회복하기 위한 큰 시도를 하지 않았습니다.
• 첫 번째 매도 이후, 가격은 200일 이동평균선(8만 7천 달러)을 중심으로 변동했습니다. 이는 많은 기술 분석가들이 불/약세의 스레스홀드(Threshold) 으로 간주하는 기준선입니다. 이 가격대에 대한 우유부단한 결정은 결국 매수 거부로 이어졌고, 다음 주요 가격 구간은 하락했습니다.
• 가장 최근에는 2021년 사이클 이후 처음으로 365일 이동평균선(7만 6천 달러) 아래로 가격이 폭락했습니다. 이는 지금까지 지지선 역할을 해 온 핵심 모멘텀 레벨이지만, 추가적인 하락 모멘텀이 형성되지 않도록 지지선 역할을 유지해야 합니다.

불 상승 추세가 지속되는 동안, 단기 홀더 (STH) 투자자들은 종종 전부 매도(Capitulation) 과정에서 발생하는 손실의 대부분을 담당합니다. 이들의 행동과 심리 변화는 시장 조정의 심각성과 투자자들이 이에 어떻게 반응하는지에 대한 중요한 통찰력을 제공할 수 있습니다.

STH 원가 기준은 역사적으로 상승 추세 시 시장 모멘텀을 평가하는 중요한 벤치마크 수준으로 기능해 왔습니다. STH 원가 기준을 중심으로 ±1 표준편차 범위를 설정할 수 있으며, 이는 일반적으로 지역 가격 움직임의 상한 및 하한으로 작용해 왔습니다.

• 단기 홀더 비용 기준 +1σ: $131k
• 단기 홀더 비용 기준: $93,000
• 단기 홀더 비용 기준 -1σ: $72k

비트코인이 단기 홀더 비용 기준(STH-CB) 아래로 처음 하락하면서 모멘텀 약화의 첫 징후가 나타났습니다(111일 이동평균선 하향 돌파와 함께). 가격이 이 가격대 아래로 반등했지만, 이 저항에 부딪히면서 투자 심리가 변화했음을 확인했습니다.

현재 비트코인 ​​가격은 STH-CB와 하단 -1σ 대역 사이에 확실히 위치하며, 이 가격대가 93,000달러에서 72,000달러 사이의 거래 범위를 정의합니다.

활성 실현 가격과 실제 시장 평균은 비트코인 ​​사이클의 중간 지점 근처에서 거래되는 또 다른 가격 모델입니다. 이 두 모델은 손실되거나 오랫동안 휴면 상태였던 공급을 할인하여 활성 시장 참여자들의 원가 추정치를 나타냅니다.

통계적으로 보면, 거래일의 약 50%에서 현물 가격이 이러한 가격 모델보다 높거나 낮게 거래되어, 이를 주요 평균 회귀 모델로 활용하고 강세 및 약세 시장 체제를 구분하는 스레스홀드(Threshold) 으로 활용할 수 있습니다.

• 활성화된 실현 가격: $71k
• 실제 시장 평균: $65,000

현재 여러 온체인 가격 모델에서 합류점을 보이고 있으며, 6만 5천 달러에서 7만 1천 달러 사이의 가격대가 강세론자들이 장기적인 지지선을 구축하는 데 중요한 관심 영역으로 부각되고 있습니다. 만약 가격이 이 가격대보다 크게 낮게 거래된다면, 대다수의 적극적인 투자자들이 보유 자산에 대한 투자 심리가 위축될 것이며, 이는 전반적인 투자 심리에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 높습니다.

요약 및 결론

미국 관세 체제를 둘러싼 불확실성이 커지면서 세계 금융 시장의 압력이 계속 고조되고 있습니다. 이러한 약세는 거의 모든 자산군으로 확산되었으며, 주요 거시경제지표 전체에서 상당한 하락세가 이를 증명합니다.

디지털 자산 시장도 예외는 아니었으며, 모든 시장 하위 부문에서 광범위한 위축을 경험했습니다. 비트코인은 7만 5천 달러까지 하락하며 2023년 1월 불 시작 이후 가장 큰 폭의 하락세를 기록했습니다. 이더리움은 더욱 큰 타격을 입었고, 많은 롱테일 디지털 자산들이 현재 약세장에 접어들었습니다.

온체인 및 기술 가격 모델을 모두 적용했을 때, 6만 5천 달러에서 7만 1천 달러 사이가 상승세 세력이 장기 지지선을 재확립하는 데 중요한 관심 지역으로 나타났습니다. 비트코인 ​​가격이 이 가격대 아래로 떨어지면, 대다수의 액티브 투자자들이 보유 자산에 대한 손실이 발생할 것이기 때문에 투자 심리가 크게 위축될 가능성이 높습니다.

면책 조항: 본 보고서는 어떠한 투자 조언도 제공하지 않습니다. 모든 데이터는 정보 제공 및 교육 목적으로만 제공됩니다. 본 보고서에 제공된 정보를 바탕으로 어떠한 투자 결정도 내려서는 안 되며, 투자 결정에 대한 책임은 전적으로 귀하에게 있습니다.

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