암호화폐는 현재 거시적 상황에 제약을 받고 있습니다.
내 X 플랫폼 정보 스트림은 에어드랍 채굴 가이드나 구매할 만한 밈 코인이 아니라 거시 분석로 가득 차 있습니다.
지금 암호화폐 시장과 전통 금융 시장 모두 (일부 관세가 해제되었음에도 불구하고) "극도의 공포" 수준에 있습니다.
암호화폐를 다루는 것이 이전 어느 때보다 어려웠고, 암호화폐 콘텐츠 크리에이터로서 이렇게 힘들었던 적이 없습니다. 평범한 거시 분석 관점을 게시하고 싶은 유혹이 매우 강렬합니다.
나는 DonAlt의 관점에 동의합니다: 이 미친 세상에서 암호화폐는 저평가된 존재입니다.
불행하게도, 만약 이것이 세계 질서의 변화와 대규모 채무 주기의 종말을 의미한다면 (레이 달리오가 말한 대로), 향후 몇 년간 우리는 계속해서 불안정한 거시 환경에 직면하게 될 것입니다.
그러나 국지적 안정 기간도 있을 것이며, 이때 관심은 암호화 시스템 내부의 발전으로 전환될 것입니다.
90일간의 관세 중단 기간은 아마도 기회의 오아시스를 가져다줄 것입니다.
비트코인(BTC) - 베어 마켓인가 불 마켓인가?
돌이켜보면, 2월에 '불 마켓인가 베어 마켓인가? 미래는 어디로?'라는 블로그를 게시할 때 모든 자산을 청산했어야 했습니다.
나는 다양한 비트코인 온체인 데이터 차트를 공유했지만, 시장은 불 마켓에서 베어 마켓으로 전환되었습니다 (아래 차트 참조). 죄송합니다. 저를 비난하지 마세요. 저는 X 플랫폼의 대부분의 전문가들처럼 아무것도 모릅니다.
제가 아는 것은: 현재 외부 거시 요인에 의해 주도되는 시장과 달리, 온체인 데이터는 내부적으로 주도되는 불 마켓에서 더 중요하다는 것입니다.
비트코인(BTC)은 거시 자산으로 진화했으며, 두 가지 주요 사고방식이 "진실"을 놓고 경쟁하고 있습니다:
- 비트코인(BTC)은 주식과 같은 위험 선호 자산인가?
- 아니면 금과 같은 안전 자산인가?
이것이 바로 비트코인(BTC)이 직면한 중요한 게임이며, 대부분의 사람들은 아직 충분히 주목하지 않고 있습니다. 만약 비트코인(BTC)이 안전 자산이 아니고 나스닥과 유사한 추세를 보인다면, 현재 시가총액은 정당화될 수 없을 것입니다. 기관 투자자들은 그에 대한 관심을 잃을 것입니다.
《2025년 암호화폐의 진실과 거짓》에서 저는 비트코인(BTC)을 거시적 불확실성에 대응하는 숨겨진 헤지 도구로 정의했습니다.
비트코인(BTC)은 디지털 금과 위험 선호 자산의 두 가지 특성을 동시에 가질 수 없습니다.
(이하 생략)- 안정적이고 위험 선호도가 적극적인 거시 환경과 유리한 규제
- 이더리움(ETH)의 생산성 속성 향상
미국 규제 변화가 이더리움(ETH) 등 L1에 유리합니다. 더 많은 스테이블코인을 유치하고, 자산 토큰화를 촉진하며, 전반적인 채택을 가속화할 것입니다.
하지만 이더리움이 자산 토큰화 경쟁에서 완승을 거두더라도 반드시 이더리움(ETH) 가격을 끌어올리지는 못할 것입니다.
테슬라 주식이 이더리움 체인에서 거래된다고 상상해보세요. 이는 디파이(DeFi)에 중대한 호재입니다. 전통 금융의 수천억 달러 자금을 담보로 스테이블코인을 빌려 일상 소비에 사용할 수 있습니다.
또는 애플 주식이 전 세계 유니스왑(Uniswap)에서 자유롭게 거래된다고 생각해보세요. 이는 현재의 순환 레버리지 수요 상황을 종식시키고, 디파이(DeFi) 프로토콜(및 그 토큰)의 황금기를 열 것입니다. 아베(Aave), Fluid, 유니스왑(Uniswap) 등의 프로토콜 수수료는 폭발적으로 증가할 것입니다.
하지만 생산적 자산으로서의 이더리움(ETH)에는 무엇을 의미할까요? 거래량은 확실히 증가하겠지만, 이더리움 재단은 L1과 L2 수수료를 크게 낮출 계획입니다.
저는 현실 세계 자산이 이더리움(ETH)과 연결될지, 아니면 스테이블코인과 연결될지에 더 관심이 있습니다. 솔직히 말해 왜 이더리움(ETH)을 선택해야 할까요?
거래는 메인넷과 수익을 분배하지 않는 Base와 같은 L2에서 발생할까요? 재단이 L2에 L1으로의 수익 분배를 강제할까요?
미해결된 질문이 너무 많습니다.
토큰화는 이더리움 강세장 투자자들이 가장 기대하는 내러티브이지만, Sam이 이후에 언급하듯이 이는 이더리움에 반드시 큰 호재는 아닐 수 있습니다.
더 까다로운 점은 Plume, Ethena, Securitize 등 새로운 플레이어들이 이더리움의 기관 투자 내러티브를 노리고 있다는 것입니다. 예를 들어 전통 금융에 친화적인 L1 체인 Converge를 출시하고 있습니다.
결론적으로, 저는 이더리움(ETH)이 생산적 자산의 지위를 되찾기를 기대합니다. 지속적으로 가치가 하락하는 저수익 담보 자산으로는 2000억 달러의 시가총액을 감당할 수 없습니다.
(이하 생략)- 시장 A: "스테이킹 메커니즘을 실시한다면 6개월 후 아비트럼(ARB) 가격은 어떻게 될까?"
- 시장 B: "스테이킹 메커니즘을 실시하지 않는다면 6개월 후 아비트럼(ARB) 가격은 어떻게 될까?"
토큰 보유자들이 시장에 베팅합니다. 시장 A의 예측 가격이 시장 B보다 높다면 스테이킹 메커니즘을 채택합니다.
이는 분산형 자율 조직(DAO) 투표를 완전히 혁신할 수 있습니다.
이러한 변화를 감지하고 아비트럼(Arbitrum)의 로비 파이낸스 사건 이후, 아비트럼 리더십은 '아비트럼 미래 비전'을 발표했습니다.
효율성을 높이기 위해 아비트럼 재단과 오프체인 랩스 핵심 팀이 대부분의 의사결정을 맡게 됩니다.
이는 BORG(예산화, 목표 정렬, 범위 제한, 거버넌스 가능) 엔티티의 부상 추세와도 일치하며, 특히 리도(Lido)가 대표적입니다.
리도의 BORG든 아비트럼의 새로운 비전이든 모두 핵심 문제를 해결하고자 합니다:
분산형 자율 조직(DAO)은 탈중앙화되어 있지만 혼란스럽고 비효율적이며 명확한 실행 구조가 부족합니다.
간단히 말해, 진정한 탈중앙화는 아비트럼에 통하지 않으며, 리도 등의 팀이 다시 권한을 잡게 됩니다.
미래는 어떻게 될까요?
현 정부의 한 트윗이 암호화폐의 방향을 바꿀 수 있는 시점에서 미래를 예측하는 것은 매우 어렵습니다.
하지만 저는 바빌론 토큰의 성과, 이니셔(Initia)의 토큰 생성 이벤트 진행 상황, 그리고 이더리움 페크트라(Pectra) 업그레이드의 사용자 경험 개선에 주목하고 있습니다.
트럼프가 관세 부과를 90일 연기하기로 한 결정으로 시장에 숨통이 트였기 때문에, 각 프로젝트들이 이 기간 동안 토큰 출시, 메인넷 등 새로운 움직임을 시도할 것으로 생각합니다.
이 3개월 동안 전력을 다해 노력할 때입니다.
이를 위해 새로운 암호화폐 프로젝트에 대한 통찰을 공유할 계획입니다. 연구해야 할 내용이 정말 너무 많습니다!
