관세 마찰의 기복 있는 한 주를 겪은 후, 시장은 마침내 주말에 숨을 고를 기회를 가졌지만, 이러한 숨 고르기가 얼마나 지속될 수 있을지는 아직 단정 지을 수 없습니다. 왜냐하면 관세 문제는 사건성 돌발 상황으로, 자금의 회피와 정서의 일시적 붕괴를 초래하여 변동성 또한 매우 클 것이기 때문입니다.
그러나 일단 시장이 관세로 인한 기본면의 변화와 회피 정서의 해소를 확인하면, 전체 금융 시장은 새로운 균형을 찾을 수 있을 것입니다. 이것이 바로 지난주 금요일 글로벌 주식 시장, 특히 미국 주식 시장이 상승으로 한 주의 변동을 마무리한 이유이며, 이는 S&P 500의 변동성 지수 변화를 통해 알 수 있습니다.
지난주 VIX 지수가 최근 신고점을 기록했으며, 지난 몇 년간 이와 '필적할 만한' 것은 작년 일본 중앙은행의 금리 인상 극단적 사건과 2020년 팬데믹으로 인한 금융 혼란뿐이었습니다. 이것이 바로 지난 한 주 동안 이렇게 큰 변동이 있었던 이유이며, 결국 역사적으로 드문 일이었습니다.
그렇다면, 이러한 거대한 변동이 일시적으로 끝난 후에는 암호화폐 시장 추세에 영향을 미치는 것이 다시 '인플레이션'과 '금리 인하'로 돌아갈 것입니다. 왜냐하면 금리 인하만이 '물이 금산을 덮는' 상황을 가져올 수 있고, 비트코인(BTC)을 선두로 한 리스크 자산에 성장의 희망을 가져다줄 수 있기 때문입니다.
지난 10년간 글로벌 광의 통화 공급량(M2)과 비트코인(BTC)의 추세를 비교해보면 이러한 상관관계를 분석할 수 있습니다. 아래 그림에서 직관적으로 볼 수 있듯이, 비트코인(BTC)의 지난 10년간 엄청난 상승은 글로벌 M2의 급격한 증가를 기반으로 하고 있으며, 이러한 상관관계 추세는 다른 금융 데이터를 크게 상회합니다.
이것이 바로 미국이 인플레이션 또는 금리 인하 관련 데이터를 발표할 때마다 비트코인(BTC)이 항상 변동하는 이유입니다. 왜냐하면 궁극적으로 암호화폐 영역에 새로운 자금이 유입될 수 있는지에 영향을 미치기 때문입니다.
그러나 현재 암호화폐 시장은 대부분의 사람들이 미 연방준비제도(Fed)의 금리 인하 경로에만 초점을 맞추고 있으며, 다른 주목할 만한 데이터인 중국인민은행(PBOC) 자산 규모, 즉 중앙은행 자산 규모를 간과하고 있습니다. 이는 현재 우리나라 통화의 유동성 상황을 반영합니다.
모두가 서부 해안의 금융 시장에 주목하고 있을 때, 정작 우리 자신의 금융 유동성을 간과하고 있습니다. 실제로 이는 비트코인(BTC)의 등락과 마찬가지로 밀접한 관련이 있으며, 우리는 결국 세계적인 대국입니다.
중국인민은행(PBOC)의 유동성은 2020-2021년 암호화폐 불장, 2022년 베어장, 2022년-2023년 초 주기 저점에서의 회복, 2023년 4분기(비트코인(BTC) ETF 승인 이전)의 급등 및 2024년 2분기부터 3분기까지의 조정에서 중요한 역할을 했습니다.
마찬가지로 2024년 미국 대선 몇 달 전, 중국인민은행(PBOC)의 유동성이 다시 양(+)의 값으로 전환되어 '선거 불장'을 가져왔습니다.
흥미로운 점은 2017년 비트코인(BTC) 불장에서 미 연방준비제도(Fed)는 'Quantitative easing'을 하는 쪽이 아니었다는 것입니다. 오히려 연중 3번 금리를 인상했고 양적 긴축도 존재했지만, 비트코인(BTC)을 선두로 한 리스크 자산은 2017년에도 여전히 매우 낙관적인 모습을 보였습니다. 이는 중국인민은행(PBOC) 규모가 그 해 신고점을 기록했기 때문입니다.
심지어 S&P 500의 상승폭만 보더라도 중국인민은행(PBOC)의 유동성과 일정 부분 상관관계가 존재합니다. 역사적 데이터를 보면, PBOC 총자산 규모와 S&P 500의 연간 상관계수는 약 0.32입니다(2015-2024년 데이터 기준).
물론 어떤 의미에서는 PBOC의 분기별 통화정책 보고서와 미 연방준비제도(Fed) 금리 결정 회의의 시간 창이 겹치기 때문에 상관관계가 단기적으로 확대될 수 있습니다.
종합하면, 미국의 Quantitative easing 상황을 면밀히 관찰하는 것뿐만 아니라 국내 금융 데이터 변화에도 주목해야 합니다. 일주일 전 뉴스에서 이미 "지준율 인하, 금리 인하 등 통화정책 도구는 충분한 조정 여지가 있으며 언제든 시행될 수 있다"고 발표했습니다. 우리가 해야 할 일은 이러한 변화를 추적하는 것입니다.
주목할 만한 점은, 자산 규모 측면에서 2025년 1월 기준 우리나라의 총예금액은 42.3조 달러이며, 미국의 총예금액은 약 17.93조 달러입니다. 예금 규모 면에서 우리에게는 더 많은 금융적 가능성이 존재하며, 유동성이 개선된다면 어떤 변화가 올 수 있습니다.
물론, 다른 한편으로 논의해야 할 점은 유동성이 확보되더라도 암호화폐 시장에 유입될 수 있을지입니다. 여전히 일부 제한이 존재하지만, 홍콩은 이미 답을 제시했습니다. 정책의 유연성과 편의성 측면에서 몇 년 전과는 다른 모습입니다.
마지막으로, 레이 달리오의 한 말을 인용해 이번 주 논평을 마무리하겠습니다. "바람이 불면 돼지도 날 수 있다". 흐름을 타는 것이 역류를 거슬러 올라가는 것보다 낫습니다. 우리가 해야 할 일은 기다리는 것 외에도 바람이 불 때 용기 있게 한 걸음씩 올라가 바람을 맞으며 비상하는 것입니다.
