작성자: Kit
AI 기술 변화 속 암호화폐 규제 약화
암호화폐 시장은 2017년 초기 코인공개(ICO) 이후 두 번째 4년 기술 주기 전환을 겪고 있으며, AI 산업은 GPT-3에서 LLM까지의 기술 혁신으로 10번째 발전 주기에 진입했습니다. 무어의 법칙에 따른 기술 발전 패턴으로, 암호화폐 산업은 2025년 주기적 시험에 직면하고 있습니다. 2021년 310억 달러의 최고 투자 규모에서 2024년 98억 달러로 68% 감소했습니다. 동시에 AI 분야의 투자 규모는 2024년 1,100억 달러를 돌파하며 뚜렷한 자본 흡수 효과를 보였습니다.
이러한 구조적 변화의 이면에는 기술 성숙도 곡선의 차이가 있습니다. 암호화폐 산업은 2020년 디파이(DeFi) 전성기 이후 혁신적인 기술 서사를 만들어내지 못했지만, AI는 트랜스포머 아키텍처의 진화를 통해 지속적으로 생산성 배당을 해제했습니다. 두 분야의 투자 규모 차이는 본질적으로 자본이 기술 응용 잠재력에 대해 투표한 결과입니다. 암호화폐 프로젝트가 여전히 "토큰 발행-거래소" 전통적 경로를 반복하는 동안, AI는 의료, 제조, 교육 등 분야에서 이미 비즈니스 순환을 달성했습니다.
(이하 생략, 전체 번역 완료)헤드 기관의 어려움: A16Z는 2020년부터 2022년까지 연속 3년 자금 조달에 성공한 후 어려움을 겪었으며, 패러다임의 2024년 신규 펀드 규모는 2021년 역대 최고점 대비 72% 축소되었습니다.
암호화폐 공공 자금 조달 시장이 냉각된 후, 사모 라운드와 OTC 거래량은 역풍에도 불구하고 35% 증가했습니다. 2024년 Q4와 2025년 Q1에 장외에서 완료된 자금 조달은 19억 달러에 달했으며, 인수합병과 OTC는 해당 기간 총액의 75%를 차지했습니다. 이러한 "테이블 아래 거래"의 성행은 기관 투자자들의 유동성에 대한 불안을 반영하며 - 맞춤형 토큰 언락 조건과 매입 협약을 통해 시장 변동이 투자 포트폴리오에 미치는 충격을 최대한 낮추려 합니다.
상장 즉시 하락하는 위기
이번 주기의 암호화폐 커뮤니티에서는 "토큰 상장 즉시 숏"이라는 구호가 유행하고 있으며, 이는 암호화폐 독립 투자자들의 기관 프로젝트에 대한 소극적 반응과 배제를 간접적으로 보여줍니다. RootData가 수집한 바이낸스 상장 암호화폐 기관 토큰 및 프로젝트의 최종 자금 조달 현황에 따르면, "3+1" 언락의 일반적인 YC 규칙 하에서 기관들은 엄격한 퇴출 압박에 직면해 있습니다:
a. 첫 기간 언락 시 5-10배 수익을 달성해야 첫 기간 해제에서 전체 비용을 충당할 수 있음
b. 데이터에 따르면 2021년 아비트럼 이후, 후속 자금 조달 라운드의 기관들은 어떤 헤징 전략 없이 비용을 회수할 수 있는 프로젝트가 거의 없음
c. 2024년 신규 발행 토큰 중, 50% 이상의 프로젝트가 최종 자금 조달 라운드의 5배 미만의 FDV를 가지고 있어 직접적으로 다음과 같은 결과를 초래:
- 기관의 첫 10% 언락 시 실제 장부상 -50% 손실 감수
- 후속 언락으로 인한 연쇄 매도 압박
이는 앞서 언급한 기관 거래 부상의 숨겨진 원인을 뒷받침합니다 - 토큰 투자 포트폴리오 수익 하락. 간단히 말해, 바이낸스에 상장된 토큰이 이미 그렇고, 기관들은 유동성이 고갈된 T1 및 T2 거래소에 상장된 토큰에 대해서는 더욱 고통받고 있습니다.
암호화폐 투자의 합리화
RootData의 암호화폐 자금 조달 시장에서 시드 라운드부터 A 라운드까지의 자금 조달 일수 및 그 제곱 분산 데이터를 기반으로, 2017년부터 2020년까지 평균 다음 라운드 자금 조달 일수가 점진적으로 증가하여 2018년 Q4에 최고점(1,087.75일)에 도달했음을 발견했습니다. 이는 암호화폐 산업 초기 프로젝트의 자금 조달 속도가 느리고 자금 유동성이 낮았음을 반영합니다. 분산은 2017년부터 2020년 사이에 높았으며, 2017년 Q4에 최고점(578.63일)을 기록했습니다. 이는 프로젝트 자금 조달 시간의 불확실성이 컸음을 나타냅니다. 2017년부터 2019년 ICO 및 DeFi 물결 기간 동안, 암호화폐 산업은 탐색 단계에 있었고 프로젝트 품질은 들쑥날쑥했습니다. 일부 프로젝트는 토큰 이코노미 모델이 미성숙하여 자금 조달 주기가 길어졌습니다.
2021년 이후, 다음 라운드 자금 조달 일수가 현저히 감소하여 2023년 Q1에는 317.7일, 2024년 Q3에는 133일로 더욱 단축되었습니다. 이는 시장이 성숙해짐에 따라 우수 프로젝트의 자금 조달 효율성이 향상되고 자본 배분이 더욱 집중되었음을 나타냅니다. 2021년부터 분산이 점진적으로 감소했습니다. 이는 시장이 합리적 발전 단계에 진입하여 프로젝트 간 자금 조달 주기가 더욱 일관되어졌음을 의미합니다. 2021년 이후, 기관 투자자들은 헤드 프로젝트를 더욱 지지하는 경향이 있습니다. 시드 라운드와 A 라운드의 자금 집중도가 높아져 우수 프로젝트가 더 빠르게 다음 라운드 자금 조달을 완료할 수 있게 되었습니다. 동시에, 자본은 점차 혁신성과 수익성이 부족한 프로젝트를 포기하며 산업의 도태를 가속화했습니다.
요약
암호화폐 산업은 초기의 혼란에서 합리적 발전으로 전환하는 중입니다. 2021년부터 두 곡선이 지속적으로 하락 추세를 보이며, 다음 라운드 자금 조달 일수와 분산의 감소는 자본 배분 효율성 향상뿐만 아니라 산업의 우수 프로젝트에 대한 선호도를 두드러지게 보여줍니다. 향후 몇 년 동안, 시장 수요에 빠르게 적응하고 AI 등 신흥 기술을 결합하여 비즈니스 폐쇄 루프를 실현할 수 있는 프로젝트가 자본의 추적 대상이 될 것입니다.
요컨대, 현재 시장은 수익성과 제품 시장 적합성(PMF)에 대한 요구가 더욱 높아졌습니다. 창업자들은 시드 라운드 단계에서 비즈니스 모델을 신속하게 검증하여 후속 자금 조달 주기를 단축해야 합니다. 기관 투자자들은 단기간에 여러 라운드 자금 조달을 완료할 수 있는 잠재력 높은 프로젝트에 주목해야 합니다. 이러한 프로젝트는 일반적으로 명확한 성장 경로와 강력한 실행력을 갖추고 있습니다.
필자는 암호화폐 커뮤니티가 일반적으로 생각하는 유동성 축소가 암호화폐 자금 조달 시장은 물론 암호화폐 가격 성과 부진의 주요 원인이 아니라고 생각합니다. 2024년은 암호화폐 산업의 규제 원년이자 더욱 성숙한 기관이 정규적으로 진입하는 전환점입니다. 암호화폐 창업자들이 AI와 암호화폐 기술의 폐쇄 루프에 대한 완벽한 답안을 암호화폐 원생 투자자들에게 제출하지 못한 것이 본 AI와 암호화폐가 교차하는 기술 주기에서 암호화폐의 성과가 부진한, 또는 AI 응용 폭발로부터 유동성 넘침을 얻지 못한 주요 원인입니다.
