1. 7년간의 준비 끝에 웹3 인프라의 왕이 되다
암호화폐 세계에서 가장 널리 사용되는 상호 운용성 프로토콜인 WalletConnect는 2018년 출시 이후 2억 7,500만 건 이상의 지갑-DApp 연결을 완료했으며, 600개 이상의 지갑과 61,000개 이상의 애플리케이션을 포괄합니다.
90%가 넘는 침투율을 자랑하는 이 "연결 계층" 프로토콜을 통해 마침내 2025년 4월 15일에 토큰 WCT가 공식 출시되었으며, 바이낸스, OKX, 바이비트 등 여러 대형 거래소 에서 먼저 출시되었습니다.
암호화폐 연구원 @AB Kuai.Dong의 데이터에 따르면, WCT는 이전에 4차례의 자금 조달을 완료했으며, 마지막 3차례의 원가는 0.2U였습니다.
그러나 기사 작성 시점을 기준으로 WCT는 시가 시총 5,300만 달러, FDV 평가액 2억 8,800만 달러로 시작했는데, 이는 private equity 비용에 비해 불과 1.5배 증가한 수치로, 인프라 토큰에 대한 현재 시장의 복잡한 정서 반영하고 있습니다.
기술 아키텍처 관점에서 볼 때, WCT는 Optimism OP 메인넷에 기반을 두고 있으며, 릴레이 서버를 통해 크로스체인 통신의 암호화된 전송을 실현합니다. 원래의 "서비스로서의 연결" 모델은 월간 활성 사용자(MAU)를 기반으로 한 상용화 경로를 채택하여 원래 무료였던 인프라 서비스를 토큰 이코노미 시스템으로 전환했습니다. 하지만 WalletConnect의 연간 수익은 200만 달러에 불과하며, 이는 매출 대비 가격 비율(PS)이 60배에 달하는 수치로, MetaMask 등 경쟁 제품의 가치 평가 수준을 훨씬 뛰어넘습니다.
2. 토큰 이코노미 설계의 양날의 검 효과
WCT의 토큰 분배 구조(총 10억 토큰)는 인프라 프로젝트의 전형적인 특징을 보여줍니다. 27%는 생태 건설 기반에 할당되고, 18.5%는 에어드랍 인센티브에 사용되며, 팀과 초기 서포터가 총 30%를 보유합니다. 이러한 디자인은 커뮤니티의 거버넌스 권리를 보장하지만 시장에는 여러 가지 숨겨진 위험도 야기합니다.
유동성 딜레마
유통 중인 초기 18.62%(1억 8,620만 코인) 중 44%가 바이낸스 런치풀 채굴 에서 나왔고, 코인베이스 등 초기 기관 포지션 32%를 점유비율 첫날 집중적인 매도 압력이 발생했습니다. RedStone(유통률 28%)이나 Berachain(유통률 21.5%) 등 유사 프로젝트와 비교했을 때, WCT의 겉보기에 낮은 유통률은 가격 억제 요인으로 작용했습니다. private equity 투자자들은 0.1~0.2달러의 원가를 가지고 있으며, 2배의 변동 이익이라는 자극에 매도 관성을 갖게 됩니다.
유틸리티 히스테리시스
현재 WCT의 4가지 기능(거버넌스, 스테이킹, 수수료, 보상) 중에서는 스테이킹 과 거래소 거래만 활성화되어 있습니다. 주요 수수료 지불 시나리오는 커뮤니티 투표 후에만 구현되며, 보상 풀에 있는 토큰의 17.5%는 향후 몇 년 동안 점진적으로 출시될 예정입니다. "먼저 코인을 발행하고 나중에 만드는" 이 모델은 단기적으로 토큰의 가치 포착 시나리오를 부족하게 만들고, "스캠코인"이라는 의문을 제기하기도 했습니다.
MM (Market Making) 양날의 검
두 주요 MM (Market Making) GSR Markets와 Flow Traders는 초기 유통량의 8%를 통제하고 있으며, 750만 개의 토큰은 고빈도 양적 전략을 통해 유동성을 유지합니다. 이러한 메커니즘은 가격을 안정시키는 반면, 시장 변동성을 심화시키기도 합니다. 4월 15일 OKX가 오픈한 이후 15%의 변동은 MM (Market Making) 테스트 이전으로 인한 연쇄반응이었습니다.
3. 지갑 트랙의 시총 상한선을 둘러싼 싸움
연결 계층 프로토콜을 토큰화하려는 시도의 일환으로 WCT는 이중 가치 평가 좌표 시스템에 직면합니다. SFP(SafePal, 시총 1억 2,000만 달러) 및 TWT(Trust Wallet, 시총 3억 5,000만 달러)와 같은 지갑 토큰과 비교 기준을 제시해야 하며, 인프라 트랙에서 Chainlink(LINK) 및 The Graph(GRT)와 같은 기존 프로젝트와도 경쟁해야 합니다.
사용 시나리오에 대한 심층 분석에 따르면 WalletConnect의 프로토콜 계층 속성은 네트워크 효과 측면에서 이점을 제공합니다. 지갑을 추가로 통합할 때마다 연결 포트폴리오가 기하급수적으로 확장됩니다(지갑 600개 x 앱 61,000개 = 잠재적 연결 3억 6,600만 개). 이러한 메트칼프 효과는 이론적으로 더 높은 가치를 뒷받침해야 합니다. 하지만 현실은 기존 2억 7,400만 개의 연결 중 90%가 무료 서비스이며, 토큰 이코노미 전환율은 5% 미만입니다.
경쟁 생태계의 수평적 비교:
- MetaMask: Snaps 플러그인 시스템을 통해 앱 스토어를 구축 중이지만 아직 토큰이 발행되지 않았습니다.
- 레인보우: NFT 소셜 네트워킹에 집중, DAU는 WalletConnect의 1/10에 불과
- 팬텀: 월간 활성 사용자가 500만 명이나 크로스체인 기능이 약한 선두적인 솔라나 지갑
WCT의 획기적인 발전은 기술적 이점을 경제적 가치로 전환하는 데 있습니다. 계획된 "계층적 연결 요금" 모델은 고빈도 애플리케이션(예: 거래소 및 GameFi)에 대해 MAU를 기준으로 시간당 0.1~0.3 WCT를 청구할 계획이며, 이를 통해 이론적으로 연간 3,000만 달러의 수익을 창출할 수 있습니다. 이 모델을 3분기에 성공적으로 구현할 수 있다면 FDV/수익 비율은 합리적인 범위인 10배로 떨어질 것입니다.
4. 시장의 냉대 뒤에 숨은 구조적 모순
WCT가 출시 첫날에 보인 부진한 성과는 기본적으로 암호화폐 시장 주기와 프로젝트의 기본 원칙 사이의 불일치로 인한 결과입니다. 2025년 2분기의 알트코인 베어장 (Bear Market) 에서 투자자들의 높은 FDV 프로젝트에 대한 내성은 동결점까지 떨어졌습니다.
데이터에 따르면 지난 3개월 동안 출시된 주류 프로젝트의 평균 개시 시가 시총/FDV 비율은 18.5%였고, WCT는 18.62%에 도달하여 시장의 허용 한계에 거의 도달했습니다.
더 심각한 모순은 토큰 릴리스 메커니즘에서 비롯됩니다.
스테이킹 트랩
스테이킹 APY는 최대 85%이지만 보상의 50%는 인플레이션 발행에서 발생하며, 이는 본질적으로 "채굴, 인출, 판매"의 폐쇄 루프를 형성합니다. 초기 참여자들은 자본을 보호하기 위해 스테이킹 에 참여해야 했고, 이로 인해 유통량이 줄어들고 매도 압력이 커지는 악순환이 더욱 심화되었습니다.
거버넌스는 공석이다
현재의 거버넌스 제안은 기술적 업그레이드에만 초점을 맞추고 있으며 토큰 재매입 및 소각과 같은 가치 창출 메커니즘이 부족합니다. 커뮤니티 투표 참여율은 5% 미만으로, 토큰은 거버넌스 인증서라기보다는 투기적 도구에 가깝습니다.
에어드랍 에 대한 반발
1분기에 에어드랍 1억 8,500만 개의 토큰 중 실제로 수령하다 것은 1,500만 개 미만이며, 나머지 토큰은 이후 인센티브 풀에 포함될 예정입니다. 원래는 장기적인 생태적 건설을 목적으로 한 디자인이었지만, 시장에서는 "잠재적 매도 압력 예비력"으로 해석되어 심리적 억압을 야기했습니다.
결론: 인프라 토큰화를 위한 패러다임 테스트
WCT의 험난한 시작은 본질적으로 인프라 토큰화의 방향에 대한 암호화폐 세계의 집단적 혼란입니다. 기술 도입률을 토큰 가치로 직접 전환할 수 없는 경우, 프로젝트 소유자는 커뮤니티 인센티브, 경제 모델, 규정 준수 사이에서 균형을 맞춰야 합니다. 역사적 데이터를 보면 비슷한 프로젝트 중에서 Chainlink만이 "죽음의 계곡"을 성공적으로 넘었습니다. 핵심은 엄격한 데이터 피드 가격과 토큰 모기지 사이에 강력한 구속력 있는 관계를 구축하는 것입니다.
WCT의 경우, 0.29달러라는 가격은 베어장 (Bear Market) 에 대한 시장의 공황과 기회를 놓칠 수 있다는 가능성을 모두 반영합니다. 2025년 하반기에 수수료 수입이 30% 이상 점유비율, 스테이킹 실수익 (Real yield)(인플레이션 제외)이 플러스로 전환되고, Web2 거대 기업의 통합이 구현되는 등 3가지 주요 혁신이 이루어진다면 가치 평가 시스템이 근본적으로 재구축될 가능성이 있습니다. 이 모든 것은 프로토콜이 "연결 도구"에서 "가치 게이트웨이"로 진화하여 Web3에 실제 토큰의 피를 주입할 수 있는지 여부에 달려 있습니다.
