저자: 샘 리먼, 심볼릭 캐피털 투자자 번역: 진써차이징(Jinse) xiaozou
지난 몇 달 동안 저는 4개의 유명 암호화폐 펀드가 순수 유동성 관리로 전환하거나 조용히 문을 닫는 것을 직접 목격했습니다. 많은 1급 기관들이 자금 조달에 어려움을 겪고 있습니다. 내가 아는 많은 투자자들은 시장에서 완전히 떠났습니다. 일부는 AI 트랙으로 전환했고, 일부는 바로 은퇴했습니다(AI 밈 코인에서 충분한 연금을 벌었다는 이유만으로는 아닙니다). 이는 결코 우연이 아니며, 오히려 업계의 근본적인 논리가 질적으로 변화하고 있는 것입니다.
저는 암호화폐 세계가 난폭하고 어수룩했던 어린 시절에 작별 인사를 하고 안정적이고 성숙한 단계로 접어들고 있다고 생각합니다. 단기주의, 투기, VC 차익거래로 가득 찬 초기의 혼란스러운 질서는 이제 더 성숙하고 질서 있는 새로운 시대로 자리를 옮기고 있습니다. 이러한 변화 과정은 광범위한 영향을 미칠 것이며, 안타깝게도 대부분의 Web3 벤처 캐피털 회사는 이에 대비하지 못하고 있습니다.
벤처 캐피탈리스트들은 기업가들에게 "적응력"의 중요성에 대해 항상 이야기하고 싶어합니다. 이제 그들이 스스로 변화를 만들어낼 차례입니다.
산업 변화에 대한 저의 생각은 다음과 같습니다. 왜 기존 암호화폐 벤처 캐피털 전략은 실패할까요? 새로운 패러다임은 어떻게 나타날까요? 다음 단계에서는 어떤 투자자가 눈에 띄게 될까요?
1. 전통적인 Web3 벤처 캐피털 모델
기존의 암호화폐 벤처 캐피털 모델은 기본적으로 다음 패턴을 따랐습니다.
• 토큰 발행까지 약 1년 정도 남았고, 주요 거래소(CEX)와 연계되어 있는 프로젝트를 찾아보세요. (일부 펀드는 자금 조달 시 "주요 거래소 의 경영진"을 홍보하는 것을 판매 포인트로 활용하며, 소위 부가가치 서비스를 통해 어떤 프로젝트가 상장될지 미리 예측할 수 있도록 했습니다. 만약 지금도 이런 수사적 표현을 퍼뜨리는 펀드가 있다면, 믿지 마세요...)
• SAFT 계약을 통해 투자하고 자문 자격을 얻으세요.
• 프로젝트 토큰 생성(TGE) 직후에 개인 투자자 에게 판매합니다. 당시의 잠금 규칙은 오늘날의 표준인 "1년 락업 기간+ 3년 선형 해제"보다 훨씬 느슨했습니다. 불장(Bull market) 주기 동안 개인 투자자 항상 N번째 VC 코인에 대한 엄청난 식욕을 가지고 있습니다.
이 시스템은 대량 부정적인 행동을 허용합니다. 첫째, 많은 VC가 5년 펀드를 모금합니다. 이는 일반적인 Web2 펀드 기간의 절반입니다. 이 구조물은 장기 건설자를 지탱할 수 없게 되어 있습니다. 펀드의 수명이 단 5년인데, 10년의 개발 기간이 필요한 프로젝트에 어떻게 투자할 수 있겠습니까? 반면, 이러한 유형의 자금을 받은 창업자는 제한된 시간 내에 유동성을 확보해야 하며, 종종 제품-시장 적합성(PMF)이 검증되기 전에 토큰을 발행하기 위해 서두르게 됩니다.
다행히도 이 모델은 빠르게 사라지고 있습니다. 2025년에는 규제가 점점 더 명확해지고, 기존 금융 기관이 재진입하며, 업계의 초점이 기본, 실질적 유용성, 지속 가능한 비즈니스 모델로 전환되면서 시장이 점점 성숙해질 것으로 예상됩니다.
2. 성장의 모습
암호화폐 산업의 미래는 투자자와 기업가에게 더 큰 인내심을 요구할 것입니다. 시장이 성숙해짐에 따라 다음과 같은 중요한 변화가 나타날 것입니다.
• 더 긴 락업 기간: 대부분의 CEX는 "1년 잠금 + 2~3년 선형 해제"라는 새로운 표준을 채택합니다.
• 기본이 우선: 알트코인의 확산과 개인 투자자 의 전문성 향상으로 인해 프로젝트는 실제 수익, 경쟁 우위, 수익 경로와 같은 품질 요소를 돌파해야 했습니다.
• 다양화된 출구 경로: 암호화폐 기업의 IPO 가능성이 높아졌고, 상당한 영향을 미칠 수 있는 합병 및 인수의 수도 늘어났으며, 토큰 발행과 무관한 새로운 유동성 채널이 제공되었습니다.
저는 대부분의 Web3 벤처 캐피털 회사가 새로운 상황에 적응하는 데 어려움을 겪을 것이라고 감히 말씀드립니다. 제가 관찰한 바에 따르면, 이러한 상황을 깨달은 기관들은 시장에서 철수하거나 유동성 투자로 전환하거나 새로운 규칙에 맞춰 구조화된 펀드를 조성하고 있습니다. 새로운 모델을 꾸준히 지지하는 기관은 황금기를 맞이하게 될 것입니다.
3. 변화하는 상황 속의 승자
참고사항: 새로운 환경은 많은 펀드에 엄청난 기회를 의미합니다. 오늘날, "시드 라운드에서 IPO까지" 전체 사이클을 지원할 수 있는 포괄적인 기관이 블루오션을 독점하게 될 것입니다. 현재 A라운드 이상의 융자 조달을 주도할 수 있는 암호화폐 펀드는 10개가 채 되지 않습니다. 더욱 중요한 점은 IPO를 안내할 수 있는 기관이 극소수에 불과하다는 것입니다. 얼마나 많은 펀드가 공식적인 기업 지배 구조를 중시하고 이를 이행하고 있을까요? 로드쇼 프로세스와 투자자 관계에 대해 잘 알고 계신가요? 그런 펀드는 극소수에 불과할 겁니다... 하지만 높은 기준을 고수하고 체계적으로 운영되어 온 펀드라면 지금이 투자하기에 가장 좋은 시기입니다.
초기 투자자의 역할 또한 변화하고 있습니다. 과거에는 시드 라운드 투자자들은 커뮤니티 구축과 마인드 점유율 확보에만 도움을 주면 되었고, 제품이 형성되기 전에 현금을 인출할 수 있었습니다. 오늘날 그들은 프로젝트 당사자에게 현금을 위해 코인을 발행하라고 촉구하기보다는 제품-시장 매칭 및 사용자 조사와 같은 기본 작업에 깊이 관여해야 합니다.
2023년에 a16z 암호화폐의 법률 고문인 마일즈 제닝스가 "먼저 PMF를 찾은 다음 코인을 발행해야 한다"고 주장했던 것은 언급할 가치가 있는데, 이 관점 는 당시 논란을 일으켰습니다. 다행히도 기본 원칙에 대한 강조가 커지면서 업계는 합리성으로 회귀하고 있으며, 이를 통해 실용적인 업무 에 참여하는 기업이 더 많아질 것입니다. (참고: 현재 진행 중인 "소규모 코인 발행" 실험은 주목할 만합니다. 이 모델을 통해 팀은 필요한 개발 자금만 조달할 수 있으며, 실현 가능성은 아직 불확실합니다.)
4. 성숙함을 받아들이세요
암호화폐 산업이 성숙해졌다는 것은 결코 나쁜 일이 아니며, 오히려 기술이 주류로 채택되기 위한 필요한 단계입니다. 오늘날 진행 중인 프로젝트는 이전 프로젝트보다 더 실질적이고, 실제 문제에 더 초점을 맞추고 있으며, 지속 가능한 가치를 창출할 가능성이 더 높습니다.
벤처 캐피털 회사에게 이는 도전이자 기회입니다. 장기적인 경기 순환에 적응하기 위해 전략을 조정할 수 있는 기관, 과대광고가 아닌 기본에 집중하고, 실질적인 부가가치 서비스를 제공하는 기관이 성공할 것입니다. 오래된 관행을 고수하는 플레이어는 결국 새로운 패러다임의 토대를 선택하는 기업가들에게 버려질 것입니다.
암호화폐 산업이 성장하고 있습니다. 질문은 다음과 같습니다. VC가 동기화되어 성장할 수 있을까요?
