RWA: 가운데 있는 코끼리

RWA는 금융을 재구성할 잠재력이 있으며, 동시에 현실 세계의 기회를 온체인으로 가져올 수 있고, 블록체인의 혼란을 정리하는 데 새로운 출구가 될 수 있습니다.

저자: Zeke, YBB Capital 연구원

서론

"현실 자산(RWA)의 토큰화는 유동성, 투명성, 접근성을 향상시켜 더 많은 개인이 고가치 자산에 접근할 수 있게 한다"는 것이 서클(Coinbase)의 RWA에 대한 설명이자 대중적인 해석입니다. 하지만 제 관점에서 이 문장은 명확하지 않고 완전히 맞지 않습니다. 본 글에서는 이 시대적 배경에서 RWA를 개인적 시각으로 해석해보겠습니다.

1. 유동성 제한: 유통시장 거래는 라이선스가 필요하며, DeFi 플랫폼은 "가상자산 서비스 제공자"(VASP)로 정의될 수 있습니다.
2. 규제 지름길: 룩셈부르크 펀드 구조(예: Tokeny 골드 토큰)는 저비용 발행 채널이 되며, 소규모 RWA 플랫폼의 규제 준수 비용은 200% 증가할 것으로 예상됩니다.

두바이:

규제 기관: DFSA(두바이 금융서비스 관리국)

핵심 프레임워크:

토큰화 샌드박스(2025년 3월 시작): 두 단계(의향 신청, ITL 테스트 그룹)로 진행되며, 증권형 토큰(주식, 채권)과 파생상품형 토큰 테스트를 허용합니다.

규제 준수 경로: 자본 및 위험 관리 요구사항의 일부를 면제하며, 6-12개월 테스트 기간 후 공식 라이선스 신청 가능.

장점: EU 규제와 동등하며, 분산 원장 기술(DLT) 애플리케이션을 지원하고 자금 조달 비용을 낮춥니다.

싱가포르:

증권형 토큰을 '증권 및 선물법'에 포함시키고, 면제 조항(소액 발행 ≤500만 싱가포르 달러, 비공개 투자 ≤50명) 적용.

기능형 토큰은 자금세탁방지법을 준수해야 하며, MAS(싱가포르 금융관리청)는 샌드박스를 통해 시범 사업을 추진합니다.

호주:

ASIC(증권 및 투자 위원회)는 수익권이 있는 RWA 토큰을 금융 상품으로 분류하며, 금융 서비스 라이선스(AFSL)가 필요하고 리스크를 공개해야 합니다.

요약하면, 유럽과 미국은 규제 장벽에 중점을 두고, 아시아 및 중동 지역은 실험적 정책으로 프로젝트를 유치하지만 여전히 규제 장벽이 높습니다. 따라서 현재 RWA 프로토콜은 퍼블릭 체인에 존재할 수 있지만 다양한 규제 모듈과 함께 적용해야 합니다. 이러한 규제 프로토콜은 기존 DeFi 프로토콜과 직접 상호작용할 수 없으며, 관할권에 따라 홍콩 규제 프레임워크를 준수하는 프로토콜도 다른 지역의 규제 프로토콜과 상호작용할 수 없습니다. 현재 상황으로 볼 때, RWA 프로토콜은 충분한 접근성이 없고 상호운용성이 매우 부족하여 "고립된 섬" 같아 이상적인 형태와는 거리가 멉니다.

Yuga Labs의 BAYC 설계 방향은 메타버스로, 무한한 하위 IP 발행을 통해 자금을 조달하고 기존의 럭셔리 내러티브에서 벗어났습니다. 이 점에 대해 NFT 홀더들은 정보 접근권, 의사결정권, 수익권 모두가 없습니다. 전통적인 세계에서 IP에 투자할 때 투자자들은 일반적으로 IP의 직접적인 사용권, 직접적인 수익 분배, 의사결정 참여, 심지어 개발 주도권까지 가집니다.

Yuga Labs는 적어도 PFP 프로젝트 중에서 우수한 편이며, 과거에는 더 많은 NFT 프로젝트의 권리 분배가 더욱 혼란스러웠습니다. 거대한 검이 머리 위에 걸려 있을 때, 그들은 자신의 커뮤니티를 더 존중하는 선택을 할 것인가?

5. 매체 위에서

앞서 언급한 바와 같이, RWA는 금융을 재구성할 수 있는 잠재력이 있으며, 동시에 현실 세계에 내재된 기회를 온체인으로 가져올 수 있습니다. 블록체인의 혼란을 정리하는 데 있어 새로운 해결책일 수 있습니다. 그러나 현재 전통 금융의 규제 프레임워크로 인해 그 형태는 여전히 공개 블록체인 위의 사유 프로토콜과 같아 최대의 상상력을 발휘하지 못하고 있습니다. 시간이 지나면서 미래에는 이러한 장벽을 허물 수 있는 선도자나 연합체가 있기를 희망합니다.

다른 매체에서 자산이 발산할 수 있는 빛은 상상을 초월합니다. 서주 시대의 청동 명문에서 명대의 어린 도감에 이르기까지, 자산 확정은 사회의 안정과 발전을 보장했습니다. RWA가 최종 형태에 도달한다면 어떤 모습일까요? 저는 홍콩의 낮에 나스닥 주식을 구매하고, 새벽에 러시아 연방 저축은행에 돈을 예치한 뒤, 다음 날 서로 이름도 모르는 수백 명의 주주들과 함께 두바이의 부동산에 투자할 수 있습니다.

그렇습니다. 거대한 공개 원장 위에서 운영되는 세계, 그것이 바로 RWA입니다.

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