작성자: 류교련
Coinbase 연구원은 약세 초기 보고서를 발표했습니다. 이 보고서에서 Coinbase 연구팀은 암호화폐 시장이 베어장에 진입했는지에 대해 심층 분석을 진행했습니다. 보고서 원문 링크는 내부 참고 자료에 있습니다. 여기서는 이 보고서의 몇 가지 관점을 다루겠습니다.
보고서는 비트코인과 COIN50 지수가 최근 200일 이동평균선을 모두 하회했으며, 이 기술 지표는 일반적으로 장기 추세 변화의 신호로 간주된다고 지적했습니다. 동시에 비트코인을 제외한 암호화폐 총 시총은 2024년 12월 1.6조 달러 고점에서 41% 하락해 9,500억 달러가 되었고, 벤처 캐피털 자금 규모도 2021-2022년 정점 대비 50%-60% 감소했습니다. 이러한 데이터는 시장이 새로운 '암호화폐 한파' 국면에 진입할 수 있음을 공동으로 시사합니다.
보고서는 먼저 암호화폐 시장의 불장/베어장 주기를 어떻게 정의할 수 있는지 탐구했습니다.
전통적인 주식 시장에서는 20% 상승/하락폭을 기준으로 사용하지만, 이 지표는 변동성이 더 높은 암호화폐 시장에서는 충분하지 않습니다. 예를 들어 비트코인은 일주일 내에 20% 하락했지만 여전히 장기 상승 추세에 있었습니다. 이에 비해 200일 이동평균선(200DMA)이 더 효과적인 판단 도구로 입증되었습니다. 가격이 해당 이동평균선 아래에서 지속적으로 움직이고 하락 모멘텀을 보일 때 베어장으로 간주할 수 있습니다.
데이터에 따르면 비트코인은 2024년 3월 하순부터 이 기준에 부합하기 시작했고, 상위 50개 토큰을 포함하는 COIN50 지수는 이미 2월 말에 베어장 영역에 진입했습니다.
시장 침체 이면에는 여러 구조적 압박이 존재합니다. 글로벌 관세 정책의 시행과 잠재적 강화로 부정적 정서가 악화되었고, 전통적인 위험 자산은 재정 긴축 환경에서 지속적으로 압박을 받았으며, 이러한 거시경제적 불확실성이 직접 암호화폐 시장에 전달되었습니다. 2025년 1분기 벤처 캐피털은 전분기 대비 다소 회복되었지만 주기 최고점에 비해 여전히 절반 수준으로, 알트코인 영역에 특히 새로운 자금 유입이 부족합니다. 주목할 점은 비트코인이 이번 조정에서 20% 미만으로 하락했지만 다른 토큰들의 전체 하락폭은 41%에 달해, 이는 알트코인의 더 높은 리스크 프리미엄 특성을 입증합니다.
보고서는 리스크 조정 성과 지표(z값)를 통해 현재 추세의 심각성을 검증했습니다. 2021년 11월부터 2022년 11월까지 비트코인 가격은 76% 하락했으며, 이는 1.4 표준편차 변동에 해당하고 같은 기간 S&P 500 지수 22% 하락(1.3 표준편차)의 리스크 조정 폭과 비슷합니다. 이러한 정량적 방법은 시장 노이즈를 효과적으로 필터링할 수 있지만, 그 신호는 종종 지연성을 가집니다. 예를 들어 모델은 2월 말에야 불장 종료를 확인했고, 이후 계속 '중립' 등급을 유지하여 3월의 급격한 하락을 적시에 반영하지 못했습니다.
역사적 데이터는 베어장의 본질적 특성을 드러냅니다. 진정한 시장 구조 전환은 단순한 가격 변동이 아니라 유동성 축소와 기본면 악화와 함께 발생합니다. 2018-2019년 암호화폐 한파, 2020년 팬데믹 충격, 2022년 미 연준 금리 인상 주기 등 과거 단계에서 200일 이동평균선 모델은 추세 반전을 정확히 포착했습니다. 현재 환경에서 시장 깊이 축소와 방어적 섹터 순환 등 조기 경고 신호가 이미 나타났으며, 이러한 현상은 과거 주기에서도 상당한 하락을 예고했습니다.
Coinbase 연구팀은 단기적으로(향후 4-6주) 방어적 자세를 유지해야 하지만, 시장이 2025년 2분기 중후반에 바닥을 탐색하고 3분기 회복을 위한 조건을 만들 것으로 예상합니다.
이 판단은 두 가지 핵심 통찰에 기반합니다. 첫째, 암호화폐 시장은 정서 변화에 극도로 민감하여 전환점이 나타나면 종종 빠른 반전 특성을 보입니다. 둘째, 현재 규제 환경의 점진적 개선이 향후 반등의 독특한 촉매제가 될 수 있습니다. 그러나 보고서는 주식 시장 성과가 부진한 배경에서 암호화폐의 독립적 상승장이 도전에 직면해 있음을 강조합니다.
암호화폐 생태계가 밈코인(meme), DeFi, AI 에이전트 등 새로운 영역으로 지속적으로 확장됨에 따라, 비트코인만으로 전체 시장의 방향을 판단하는 방식은 이미 한계에 도달했습니다. 보고서는 투자자들이 더 포괄적인 평가 프레임워크를 구축하고 시총, 위험 자금 흐름, 기술 지표 등 다차원적 데이터에 주목해야 한다고 제안합니다.
연구팀의 2022년 이후 시장 예측 기록은 주기적 전환점에 대한 판단이 높은 참고 가치를 지님을 보여줍니다. 예를 들어 2023년 1분기 반등과 2024년 4분기 상승장을 정확히 예견했습니다.
이 보고서는 신중하지만 비관적이지 않은 핵심 관점을 전달합니다. 기술 지표와 자금 흐름이 시장이 조정 단계에 진입했음을 명확히 보여주지만, 암호화폐 자산의 고유한 높은 변동성은 회복이 전통 시장보다 빠를 수 있음을 의미합니다. 투자자 입장에서 현 단계는 전술적 배분 전략을 채택하기에 더 적합하며, 전체 리스크 익스포저를 통제하면서 잠재적인 시장 정서 반전에 대비해야 합니다.
그러나 모든 분석은 현재 데이터를 기반으로 하며, 암호화폐 시장은 예측 불가능성으로 유명하므로 어떤 지정학적 변화나 규제 돌파구도 현재의 시장 서사를 신속하게 바꿀 수 있습니다.
