Coinbase Research는 Bear's Beginning에 대한 보고서를 발표했습니다. 이 보고서에서 Coinbase 연구팀은 암호화폐 시장이 베어장 (Bear Market) 에 진입했는지에 대한 심층 분석을 수행했습니다. 보고서의 원래 링크는 내부 참조에 있습니다. 이 보고서의 몇 가지 관점 에 대해 이야기해 보겠습니다.
보고서는 비트코인과 COIN50 지수가 모두 최근 200일 이동 평균선 아래로 떨어졌다고 지적했습니다. 200일 이동 평균선은 일반적으로 장기 추세 변화의 신호로 간주되는 기술 지표입니다. 동시에 비트코인을 제외한 암호화폐의 총 시총 2024년 12월 최고치인 1조 6,000억 달러에서 41% 감소한 9,500억 달러로 떨어졌고, 리스크 캐피털 펀드 규모도 2021~2022년 최고치에서 50~60% 감소했습니다. 이러한 데이터는 시장이 새로운 "암호화폐 겨울"에 접어들고 있음을 보여줍니다.
이 보고서는 먼저 암호화폐 시장의 강세와 약세 주기를 정의하는 방법을 살펴봅니다.
전통적인 주식 시장에서는 종종 20% 증가 또는 감소를 구분선으로 사용하지만, 이 지표는 변동성이 큰 암호화폐 시장에는 적용할 수 없습니다. 예를 들어, 비트코인은 일주일 만에 20% 하락한 적이 있지만 장기적으로는 여전히 상승 추세를 보였습니다. 이와 대조적으로, 200일 이동 평균(200DMA)은 더 효과적인 판단 도구임이 입증되었습니다. 가격이 이 이동 평균보다 낮게 계속 움직이고 하락 추세를 보이면 베어장 (Bear Market) 특징으로 간주될 수 있습니다.
데이터에 따르면 비트코인은 2024년 3월 말부터 이 기준을 충족해 왔고, 상위 50개 토큰을 포괄하는 COIN50 지수는 2월 말부터 베어장 (Bear Market) 에 들어섰습니다.
시장 약세의 이면에는 여러 가지 구조적 압박이 있습니다. 세계 관세 정책의 시행과 잠재적 확대로 인해 부정적인 정서 더욱 심화되었습니다. 전통적인 리스크 자산은 재정 긴축 환경으로 인해 계속해서 압박을 받고 있습니다. 이러한 거시경제적 불확실성은 암호화폐 시장에 직접적으로 반영됩니다. 리스크 2025년 1분기에 전월 대비 반등했지만, 사이클의 정점에 비해서는 여전히 절반으로 줄었습니다. 특히 알트코인 부문에서는 새로운 자본 투자가 부족했습니다. 이번 조정에서 비트코인은 20% 미만으로 하락했지만, 다른 토큰은 전체적으로 41% 하락했다는 점은 주목할 만합니다. 이러한 차별화는 알트코인이 더 높은 리스크 프리미엄 특성을 가지고 있음을 확인시켜 줍니다.
보고서는 리스크 조정 성과 지표(z-점수)를 통해 현재 추세의 심각성을 검증합니다. 2021년 11월과 2022년 11월 사이에 비트코인 가격은 76% 하락했는데, 이는 1.4 표준편차 변동에 해당합니다. 이는 같은 기간 동안 S&P 500이 리스크 조정된 22%(1.3 표준편차) 하락한 것과 비슷합니다. 이러한 정량적 방법은 시장 노이즈를 효과적으로 걸러낼 수 있지만, 신호가 종종 뒤처집니다. 예를 들어, 이 모델은 2월 말까지 불장(Bull market) 의 종료를 확인하지 못했으며, 그 이후로는 "중립" 등급을 유지하여 3월의 급격한 하락을 적시에 반영하지 못했습니다.
과거 데이터는 베어장 (Bear Market) 의 필수적인 특징을 보여줍니다. 실제 시장 구조의 변화는 가격의 단순한 백분율 변화보다는 유동성 감소와 기본 원칙의 악화를 동반하는 경우가 많습니다. 2018~2019년 암호화폐 겨울, 2020년 전염병의 영향, 2022년 연방준비제도의 금리 인상 주기와 같은 역사적 단계에서 200일 이동 평균 모델은 추세 반전을 정확하게 포착했습니다. 현재 환경에서는 시장 심도의 축소와 방어적 섹터로의 전환과 같은 조기 경고 신호가 나타났으며, 이는 이전에는 더 큰 하락을 예고했던 현상입니다.
Coinbase 연구팀은 단기적으로(향후 4~6주) 방어적 자세가 여전히 필요하지만, 시장은 2025년 2분기 중반에서 후반에 바닥을 찾을 것으로 예상하며, 이를 통해 3분기에 회복할 수 있는 조건이 조성될 것이라고 보고 있습니다.
이러한 판단은 두 가지 주요 통찰력에 근거합니다. 첫째, 암호화폐 시장은 정서 의 변화에 극도로 민감하며, 전환점이 발생하면 종종 급격한 반전 특성을 보입니다. 둘째, 현재 규제 환경의 미미한 개선은 향후 반등을 위한 유일한 촉매제가 될 수 있습니다. 그러나 보고서는 또한 주식 시장의 부진한 성과 속에서 암호화폐의 독립적인 상승장세 어려움에 직면하고 있다고 강조했습니다.
암호화폐 생태계가 Memecoin, DeFi, AI 에이전트 등 새로운 분야로 계속 확장되면서 비트코인을 전체 시장의 척도로만 사용하는 관행은 제한되었습니다. 보고서는 투자자들이 총 시총, 리스크 자본 흐름, 기술 지표와 같은 다차원적 데이터에 주의를 기울이는 한편, 보다 포괄적인 평가 프레임 구축해야 한다고 제안합니다.
연구팀은 2022년 이후 시장 전망 기록을 통해 순환적 전환점에 대한 판단이 높은 기준값을 가지고 있음을 보여주었습니다. 예를 들어, 2023년 1분기에 반등할 것과 2024년 4분기에 상승장세 정확하게 예측했습니다.
이 보고서는 궁극적으로 신중하지만 비관적이지 않은 핵심 관점 전달합니다. 기술적 지표와 자금 흐름은 시장이 조정 국면에 접어들었음을 분명히 보여주지만, 암호화폐 자산 특유의 높은 변동성은 회복이 기존 시장보다 더 빠를 수 있음을 의미합니다. 투자자의 경우, 시장 정서 의 반전 가능성에 대비하고 전반적인 리스크 노출을 통제하기 위해 현재 단계에서 전술적 배분 전략을 채택하는 것이 더 적절합니다.
하지만 모든 분석은 기존 데이터를 기반으로 하며, 암호화폐 시장은 예측 불가능성으로 유명합니다. 지정학적 변화나 규제 혁신은 현재의 시장 상황을 빠르게 바꿔놓을 수 있습니다.
