1. 미국

• 증권법 준수 (하위 테스트 (Howey Test))：
  • 증권 토큰: SEC에 등록하거나 면제 조건을 충족해야 함 (공인 투자자를 위한 규정 D, 최대 7,500만 달러 공모를 위한 규정 A+).
  • 유틸리티 토큰: 수익 약속 또는 중앙화된 통제 회피 (예: 파일코인(Filecoin)의 SAFT 프레임워크가 SEC 심사를 통과).
  • 판례법:
    • SEC v. 리플(XRP) (2023): 기관 대상 XRP 판매는 증권 공개로 간주, 소매 판매는 면제.
    • 텔레그램의 TON (2020): 미등록 증권 공개로 17억 달러 ICO 중단.
• 주 단위 규제:
  • 뉴욕 비트라이선스: 뉴욕 거주자를 대상으로 하는 토큰 관련 사업에 필요 (신청 수수료 5,000달러, 규정 준수 비용 10만 달러).
  • 와이오밍 DAO 법: 탈중앙화 조직(DAO)의 제한적 책임 토큰 발행 허용.

2. 유럽연합

• MiCA 규정 (2024년 발효):
  • 자산 연계 토큰 (ARTs): 발행자는 EU 은행 라이선스 보유 및 1:1 준비금 유지 필요 (예: 스테이블코인).
  • 유틸리티 토큰: 양도 불가능하고 폐쇄된 생태계 내에서만 사용되는 경우 MiCA에서 면제.
  • 전환 기간: 기존 프로젝트는 2026년 6월까지 준수해야 하며, 그렇지 않으면 최대 1,500만 유로의 벌금 부과.
• 국가별 차이:
  • 독일: BaFin은 사용자 토큰을 보관하는 지갑에 대해 암호화폐 보관 라이선스(§64y KWG) 요구.
  • 프랑스: 유틸리티 토큰에 대한 AMF 인증은 투자자 신뢰 향상.

3. 영국

• FCA 규제 프레임워크:
  • 금융 홍보 규칙 (2023): 모든 토큰 마케팅에 위험 경고 포함 및 "오해의 소지 있는 주장" 금지.
  • 암호자산 등록: 보관 또는 거래 서비스 제공 기업에 의무화 (신청 수수료 2,000파운드).
• 세금 영향:
  • 토큰 생성이 거래 소득으로 간주되면 법인세 발생 가능; "투자"로 분류되면 부가가치세 면제.

규정 준수 체크리스트:

1. 법적 토큰 설계:
   • 이익 공유 메커니즘 또는 중앙화된 거버넌스 회피 (증권 분류 방지).
   • 팀 토큰에 대한 락업 일정 사용 (예: 4년 선형 해제).
2. 고객 확인 절차(KYC)/자금세탁방지(AML) 통합:
   • 체인애널리시스 또는 엘립틱을 통한 거래 모니터링 구현.
   • 1,000유로(EU) 또는 3,000달러(미국) 이상 거래에 대한 사용자 신원 확인.
3. 투명성 조치:
   • 감사된 스마트 계약 코드 공개 (예: CertiK 또는 OpenZeppelin).
   • 팀 신원 및 토큰 할당 공개 (창립자가 ≥20% 보유 시 위험 신호).

미래 트렌드:

• 미국: 2024년 초당적 스테이블코인 법안 예상, 주 법률 선제 가능성.
• 유럽연합: MiCA의 "여행 규칙"은 국경 간 거래 데이터 공유 의무화.
• 영국: 토큰화된 주식 및 채권 테스트를 위한 "디지털 증권 샌드박스" 제안.

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