번역: fejau
편집: Luffy, 포어사이트뉴스(Foresight News)
비트코인이 탄생 이래 한 번도 경험하지 못한 대규모 자금 흐름의 구조적 변화를 겪을 때 어떤 모습을 보일지 지속적으로 고민해온 내용을 적고 싶습니다. 디레버리징 과정이 끝나면 비트코인은 놀라운 거래 기회를 맞이할 것이라고 생각합니다. 이 글에서 제 생각을 자세히 설명하겠습니다.
비트코인 가격의 핵심 구동 요인은 무엇일까요?
저는 마이클 하웰의 비트코인 가격 추세의 역사적 구동 요인에 대한 연구 성과를 참고하고, 이를 바탕으로 상호 연관된 요인들이 가까운 미래에 어떻게 진화할 수 있는지 이해하겠습니다.
[이하 생략, 전체 번역 가능]- 자금은 미국 달러로 표시된 자산에서 빠져나와 본국으로 돌아올 것입니다. 이는 미국 주식시장의 성과가 세계 다른 지역에 뒤처질 것이며, 채권 수익률은 상승하고 미국 달러는 가치 하락할 것임을 의미합니다.
- 이러한 자금이 돌아오는 국가들의 재정 적자는 더 이상 제한되지 않을 것이며, 다른 경제 체제들은 계속해서 늘어나는 재정 적자를 메우기 위해 대규모 지출과 화폐 발행을 시작할 것입니다.
- 미국이 계속해서 글로벌 자본 파트너에서 보호무역주의 역할로 전환됨에 따라, 미국 달러 자산 보유자들은 이전에 양질의 자산으로 여겨졌던 자산과 관련된 리스크 프리미엄을 높여야 하며, 이러한 자산에 대해 더 넓은 안전 마진을 설정해야 합니다. 이러한 상황이 발생하면 채권 수익률이 상승하고, 외국 중앙은행들은 자신들의 자산 포트폴리오를 다각화하는 데 관심을 가질 것이며, 더 이상 미국 국채에만 의존하지 않고 금과 같은 다른 중립적 자산으로 전환할 것입니다. 마찬가지로 외국 주권 재부 펀드와 연금 펀드도 이와 같은 포트폴리오 다각화 조정을 할 수 있습니다.
- 이러한 관점과 반대되는 견해는 미국이 혁신과 기술 주도 성장의 중심이며, 어떤 국가도 이 위치를 대체할 수 없다는 것입니다. 유럽의 관료주의와 사회주의적 색채가 너무 짙어 미국처럼 자본주의를 발전시킬 수 없습니다. 저는 이러한 관점을 이해하며, 이는 수년간 지속되는 추세가 아니라 중기 추세일 가능성이 더 높습니다.
본문 제목으로 돌아가면, 첫 번째 거래는 전 세계적으로 과도하게 보유된 미국 달러 자산을 매도하고 진행 중인 디레버리징 과정을 피하는 것입니다. 이러한 자산에 대한 글로벌 배분이 심각하게 과도하기 때문에, 대규모 자산 운용사와 멀티 스트래티지 헤지 펀드와 같은 더 투기적이고 로스 컷 설정이 엄격한 참여자들이 리스크 한도에 도달할 때 디레버리징 과정은 혼란스러워질 수 있습니다. 이러한 상황이 발생하면 보증금 추가 통지와 같은 날이 올 것이며, 현금을 마련하기 위해 대량의 자산을 매도해야 합니다. 현재 중요한 것은 이 과정에서 생존하고 충분한 현금 준비금을 유지하는 것입니다.
그러나 디레버리징 과정이 안정화됨에 따라 다음 거래가 시작됩니다. 포트폴리오를 다각화하여 외국 주식, 외국 채권, 금, 원자재, 심지어 비트코인을 포함시킵니다.
시장 순환 및 보증금 추가 통지가 없는 날에 우리는 이러한 역학 관계가 점진적으로 형성되고 있음을 이미 보기 시작했습니다. 미국 달러 지수(DXY)는 하락하고, 미국 주식시장은 세계 다른 지역의 주식시장에 비해 성과가 저조하며, 금 가격은 급등하고, 비트코인은 미국 전통 기술주에 비해 놀랍도록 견고한 모습을 보입니다.
이러한 상황이 발생함에 따라 글로벌 유동성의 한계 성장은 우리가 과거에 익숙했던 것과 완전히 반대되는 상태로 전환될 것입니다. 세계 다른 지역들이 글로벌 유동성과 리스크 선호도 증가의 주도권을 가져갈 것입니다.
글로벌 무역전쟁 배경에서 이러한 다각화 투자의 리스크를 고려할 때, 다른 국가의 위험 자산에 깊이 투자하는 것이 관세에 대한 부정적인 헤드라인 뉴스로 인해 이러한 자산에 영향을 미칠 수 있는 꼬리 리스크를 초래할 수 있다는 우려가 있습니다. 따라서 이러한 전환 과정에서 금과 비트코인은 제 눈에 글로벌 다각화 투자의 최선의 선택지가 되었습니다.
금은 현재 매우 강력한 성과를 보이며 매일 역대 신고점을 경신하고 있습니다. 그러나 비트코인은 전체 구도 전환 과정에서 놀랍도록 견고한 모습을 보였지만, 리스크 선호도와의 베타 상관관계가 지금까지 그 상승폭을 제한했으며 금의 우수한 성과를 따라잡지 못했습니다.
따라서 우리가 글로벌 자본 재조정 방향으로 나아감에 따라, 이번 거래 이후 다음 거래 기회는 비트코인에 있다고 생각합니다.
이 프레임워크를 Howell의 상관관계 연구와 비교해보면 서로 일치한다는 것을 발견했습니다:
- 미국 주식시장은 글로벌 유동성의 영향을 받지 않고 재정 자극으로 측정된 유동성과 일부 자본 유입의 영향만 받을 것입니다. 그러나 비트코인은 글로벌 자산으로, 글로벌 유동성의 광범위한 상황을 반영합니다.
- 이러한 관점이 점차 인정되고 리스크 배분자들이 계속해서 재조정함에 따라, 리스크 선호도는 미국이 아닌 세계 다른 지역에 의해 주도될 것이라고 생각합니다.
- 금의 성과는 더할 나위 없이 좋았으며, 비트코인과 금은 부분적인 상관관계를 가지고 있어 우리의 예상과 일치합니다.
이 모든 요인들을 종합해보면, 저는 생애 처음으로 비트코인이 미국 기술주와 디커플링될 가능성을 보았습니다. 이것이 고위험 아이디어이며 종종 비트코인 가격의 국소적 고점을 나타낸다는 것을 알고 있습니다. 하지만 이번에는 다릅니다. 이번 자금 흐름은 중대하고 지속적인 변화를 일으킬 수 있습니다.
따라서 리스크를 추구하는 거래자로서 비트코인은 이번 거래 이후 가장 참여할 가치가 있는 거래처럼 느껴집니다. 비트코인에 관세를 부과할 수 없으며, 어떤 국가의 국경 내에 있는지 상관하지 않고, 포트폴리오에 고베타 수익을 제공하며 미국 기술주와 관련된 꼬리 리스크가 없습니다. 저는 유럽연합이 자국의 문제를 해결할 수 있는지 판단할 필요가 없으며, 미국의 유동성뿐만 아니라 글로벌 유동성에 대한 익스포저를 제공합니다.
이러한 시장 구도야말로 비트코인에게 기회입니다. 디레버리징의 먼지가 가라앉으면, 비트코인은 가장 먼저 출발하여 가속화될 것입니다.
