1. 서론
2025년 4월, 비트코인 시장은 상당한 변동성을 경험했습니다. 비트코인 가격은 1분기 말에 최고치를 기록한 이후 미국 관세 정책의 영향으로 하락세를 보이며 75,000달러 아래로 떨어지면서 시장 공황이 촉발되었습니다. 그러나 고래들이 가격 하락 시에도 대량 BTC를 매수하고 있으며, 이전의 베어장 (Bear Market) 에서처럼 대규모 매도의 징후는 보이지 않는다는 점은 주목할 만합니다. 동시에, 전통적인 금융 기관들도 비트코인을 받아들이는 추세이며, 많은 기관이 보유량을 늘리거나 처음으로 BTC를 할당하고 있습니다.
이 글에서는 대규모 온체인 투자자와 전통적인 금융 기관이 BTC 보유량을 늘리는 상황을 정리하고, 온체인 자본 흐름과 BTC 가격 추세 간의 연관성을 결합하여 이번 라운드가 바닥을 쳤는지 확인하고, 거시경제 환경과 정책이 시장 정서 와 자본 흐름에 미치는 영향을 분석하여 여러 온체인 지표를 심층적으로 분석하여 시장 추세를 판단합니다.
2. 고래 주소 자금 흐름
3월 이후 비트코인 고래 주소는 싼값에 매수하려는 성향이 뚜렷하게 나타났습니다. 고래들은 이 폭락을 기회로 삼아 보유량을 크게 늘리고 있으며, 비트코인은 거래소 와 개인 투자자 에서 고래 지갑으로 옮겨가고 있습니다. 아래 그림은 2024년부터 2025년까지 1,000~10,000 BTC를 포지션 대량 보유자(보라색 선)의 총 잔액 변화와 비트코인 가격(검은색 선)을 비교한 것입니다. 3월에서 4월 사이에 고래의 총 잔액 크게 상승 것을 볼 수 있는데, 이는 가격이 하락했기 때문이며, 고래들이 포지션 늘리기(물타기) 늘리고 있음을 나타냅니다.
CryptoQuant의 분석가인 caueconomy 가 제공한 데이터 에 따르면, 고래 지갑은 이 기간 동안 포지션 10만 BTC 이상 늘렸다고 합니다. 전반적인 네트워크 활동이 비교적 부진하고 개인 투자자 투자자들이 sidelines에 있을 때에도, 고래 투자자들은 계획된 방식으로 매수를 계속했습니다. 이러한 추세로 인해 고래(1,000~10,000 BTC 포지션 대량 보유자)가 보유한 코인의 총량이 335만 BTC 이상으로 늘어나 새로운 최고치를 기록했습니다. 고래들의 반대 포지션 늘리기(물타기) 행동은 종종 시장이 잠재적으로 바닥을 쳤다는 신호 중 하나로 여겨진다.
구체적인 자금 흐름 측면에서 , Whale Alert 및 Lookonchain 과 같은 온체인 거래 추적 계정은 4월에 고래의 대규모 이체 및 잔액 변화를 여러 번 포착했습니다. 4월 11일, 미국 거래소 크라켄에서 24억 달러 상당의 BTC가 인출되었는데, 이는 대규모 투자자들이 거래소 코인 집중적으로 인출하고 있으며 자체 보관하고 장기간 보유하는 경향이 있음을 보여줍니다. 고래의 또 다른 행동은 "대규모의 신규 지갑 축적"입니다. 3월 말, 억만장자 비트코인 고래 한 명이 24시간 만에 평균 구매 가격 86,500달러로 약 2억 8,000만 달러 상당의 3,238개 비트코인을 매수했습니다. 실제로 지난달에는 온체인 콜드 월렛으로 대규모 BTC 이체가 여러 건 발생했으며, 대규모 투자자들이 5만 BTC 이상을 인출하여 오프라인에 저장한 것으로 나타났습니다. 이는 주요 플레이어들이 가격이 떨어질 때 코인을 쌓아두고 있다는 것을 보여줍니다.
전반적으로 4월 고래 주소에서 자금이 흘러간 양상은 '순 유입 축적' 패턴을 보였다. 즉, 대량 BTC가 거래소 에서 빠져나와 장기 보유 지갑으로 흘러들었다. 고래들이 보유한 코인의 총량은 상승, 고래들이 공황 매도를 하고 있다는 징후는 거의 없었습니다. 반면 고래들은 약 30%에 달하는 이번 가격 조정 기간 동안 보유량을 줄이는 대신 늘리는 쪽을 택했는데, 이는 현재의 조정이 추세 반전이 아닌 일시적인 하락일 뿐이라는 자신감을 반영한 것으로 여겨진다.
3. 기관 자금 조달 추세
비트코인이 디지털 금과 인플레이션 헤지로 널리 인식되면서, 점점 더 많은 전통 기관이 이 화폐를 보유하는 대열에 합류하고 있습니다. BitcoinTreasuries 웹사이트의 데이터에 따르면, 불완전한 통계에 따르면 현재 비트코인을 보유하고 있는 회사가 80개가 넘습니다.
출처: https://treasuries.bitbo.io/
1. 자산운용펀드
2025년 초, 월가의 여러 거대 기업들이 비트코인 관련 상품을 잇따라 출시했습니다. 세계 최대 자산운용사인 블랙록이 2024년 말에 출시한 비트코인 현물 ETF는 시장에서 호응을 얻었고, 해당 펀드는 2025년에도 순매수를 이어갔다. 블랙록은 비트코인에 일부 투자했을 뿐만 아니라 최근에는 이더 이더 등의 자산에도 손을 대기 시작한 것으로 알려졌다. 블랙록은 4월 10일 이더 현물 ETF를 통해 4,126 ETH를 매수했는데, 이는 약 640만 달러 상당이다. 4월 15일, 블랙록은 자사의 비트코인 거래소 거래 기금(IBIT)를 통해 보유 비트코인 수를 431,823개로 늘렸으며, 이는 3,707만 달러 상당이며, 현재 총 571,869개 비트코인을 포지션.
블랙록 외에도 피델리티 인베스트먼트, JPMorgan Chase 등 대형 금융사들도 비트코인이나 관련 파생상품 보유 비중을 늘린 것으로 알려졌습니다. Fidelity는 2024년 초에 비트코인 현물 거래 및 보관 서비스를 출시했으며, 고객 자금은 2025년 1분기에 추가 BTC 할당 추세를 보였습니다. 또한 Grayscale과 같은 기관 투자자는 신탁과 같은 상품을 통해 대량 의 비트코인을 계속 보유하고 있으며, 주력 상품인 GBTC의 할인율은 4월에 크게 좁혀져 기관 수요 상승 반영했습니다.
2. 상장 회사 및 기업
세계에서 가장 많은 코인을 보유한 상장 기업인 Strategy는 주식과 채권을 발행하여 비트코인을 구매하기 위한 자금을 지속적으로 모으고 있습니다. 최근 공개된 데이터에 따르면, Strategy는 4월 7일부터 4월 13일 사이에 3,459개의 비트코인을 매수했으며, 평균 가격은 82,618달러, 총액은 2억 8,580만 달러에 달했습니다. 4월 17일 현재 Strategy는 총 531,644개의 비트코인을 보유하고 있으며, 평균 가격은 약 67,556달러입니다.
또한 일부 기업의 금융 준비금도 비트코인 할당량을 늘리고 있습니다. 컨설팅 회사 보고서는 점점 더 많은 회사가 경제적 불확실성에 대비해 대차대조표의 준비자산으로 비트코인을 보고 있다고 지적했습니다. 예를 들어, 테슬라와 블록(구 스퀘어)과 같은 회사는 이미 비트코인을 구매했습니다. 지금까지 테슬라는 2022년 이후로 더 이상 BTC를 매수하지 않았지만 여전히 약 10,000 BTC를 보유하고 있으며, 보유량을 더 이상 줄이지 않았습니다. 노르웨이 에너지 회사인 아케르(Aker)와 같은 전통 산업 회사도 이미 일부 비트코인을 전략적 준비금으로 할당했는데, 이는 전통 분야가 비트코인을 수용하는 데 더 열려 있음을 보여줍니다.
일반적으로 전통적인 기관 펀드는 비트코인 시장에 이미 적극적으로 참여하고 있습니다. 월가의 자산 관리 대기업부터 상장 기업과 다양한 투자 펀드에 이르기까지 위험 회피, 투기 또는 전략적 비축 목적 등을 이유로 BTC가 점점 더 많은 기관의 자산 포트폴리오에 포함되고 있습니다. 이러한 힘은 시장에 견고한 매수 지원을 제공하고 이번 라운드의 고래 보유를 뒷받침하는 중요한 원동력이기도 합니다.
4. BTC 가격 추세와 온체인 자본 흐름의 연관성
지난 몇 주 동안 비트코인 가격은 극적인 변동을 겪었습니다. 1월에 역대 신고점 109,000달러를 기록한 후, 이익 실현과 미국 관세 정책으로 인해 약 30%의 큰 폭의 조정을 겪었고, 한때 75,000달러 이하로 떨어지기도 했습니다. 4월 17일 현재, 가격은 회복되어 83,000~85,000달러 범위에서 안정되었습니다.
수정 단계(1월 최고가~3월 최저가) : 비트코인은 1분기 말에 10만 9천 달러에서 약 7만 5천 달러로 하락하여 약 30% 하락했습니다. 온체인 데이터에 따르면 가격이 급락하는 동안 거래소 순 유입이 발생(개인 투자자 당황하여 거래소 에 BTC를 입금한 후 현금으로 팔았음)한 반면, 동시에 고래들의 지갑 잔액 증가(거래소 에서 BTC를 매수하고 인출)한 것으로 나타났습니다. 구체적으로, 거래소 의 BTC 잔액 3월 중순부터 감소하고 있으며, 이는 순 유출을 나타냅니다. 스테이블코인은 거래소 로 순유입을 보였는데, 이는 코인 가격 하락으로 인해 자금이 인출되어 헤지와 대기 목적으로 스테이블코인으로 전환되었음을 나타냅니다. 전반적으로 당시 공황 상태가 심각 정서, 4월 초 암호화폐 시장의 탐욕/공포 지수는 19(극심한 공포)에 그쳤습니다. 이러한 극단적인 두려움은 매도 압력이 끝나가고 있다는 신호이기도 합니다.
출처: https://www.coinglass.com/pro/i/FearGreedIndex
바닥을 친 후 반등 단계(4월 초~현재) : 비트코인은 75,000달러 이하로 떨어진 후 빠르게 반등하여 80,000달러 위로 올랐고 횡보세를 보였습니다. 현재 온체인 자본 흐름의 특징은 다음과 같습니다. 거래소 순 유출(투자자가 거래소 에서 코인을 인출함)과 대량 의 스테이블코인이 거래소 로 유입(코인을 매수하기 위해 시장에 진입할 자금이 있음을 나타냄). CryptoQuant의 모니터링에 따르면, 전체 네트워크에서 거래소 유입된 스테이블코인은 4월 초에 10억 달러를 넘어섰으며, 2023년 7월 이후 최고치를 기록했습니다. 즉, 이 가격대에서는 대량 의 자금이 시장에 유입되어 USDT와 같은 스테이블코인으로 전환되어 거래소 로 재충전되며, 비트코인 및 기타 암호화 자산을 저렴한 가격에 저점매수 (바텀피싱) 기회를 기다립니다. 실제로, 스테이블코인의 총 공급량은 2025년 1분기에 약 300억 달러 증가했고, 총 시총 2,300억 달러 이상으로 회복되었습니다. 테더는 4월에 여러 차례 추가 토큰을 발행하여 시장에 "탄약"을 제공했습니다. 자금이 돌아오면서 비트코인 가격은 하락을 멈추고 안정화되었으며, 8만 달러 위의 지지선과 저항선을 반복적으로 테스트했습니다.
온체인 데이터와 가격 간의 상호 작용은 대규모 투자자들이 바닥을 구축하기 위해 보유 자산을 늘리고 있다는 것을 더욱 확인시켜 줍니다. 비트코인의 약 63%가 1년 이상 온체인 이동하지 않았습니다 . 이는 역대 신고점 가장 높은 수준 중 하나입니다. 이는 대부분 코인 특정 보유자에 의해 잠겨 있음을 나타냅니다. 고래들의 대량 매수와 집중된 보유량, 거래소 공급 감소, 공황 매도 현상은 모두 과거 주기의 바닥 특징과 일치합니다. 거시경제 환경에 예상치 못한 부정적 영향이 없는 한, 비트코인은 상승세를 재개하고 새로운 상승 주기를 맞이할 것으로 예상됩니다.
V. 거시환경과 정책의 영향
암호화폐 시장과 거시경제 환경 사이의 연관성이 점점 더 명확해지고 있습니다. 4월 고래와 기관의 자본 흐름은 기술적 가격 요인에 반응하는 것 외에도 거시정책과 시장 정서 에 의해서도 큰 영향을 받았습니다.
1. 연방준비제도의 금리정책과 유동성 기대
연방준비제도의 통화정책은 글로벌 유동성 환경에 직접적인 영향을 미치며, 비트코인과 같은 리스크 자산으로의 자금 흐름에 간접적인 영향을 미칩니다. 연방준비제도이사회(Fed)의 2022~2023년 급격한 금리 인상과 대차대조표 감소는 암호화폐 시장에 압박을 가했습니다. 하지만 상황은 2024년 말부터 바뀌었습니다. 연준은 2024년 마지막 회의에서 금리를 인하하기 시작했고, 2025년 초에 두 차례 연속으로 정책을 변경하지 않고 연방기금금리를 4.25~4.50%로 유지했습니다. 파월은 3월 19일 FOMC 회의에서 당분간 금리를 인상하지 않을 것이라고 발표했습니다. 그는 또한 경제 성장 전망치를 낮추고 인플레이션 전망치를 높이면서 경제 전망에 대한 불확실성이 상승 견해를 표명했습니다. 연방준비제도이사회의 점도표에 따르면 2025년에 두 차례의 금리 인하가 예상되며, 2025년 말까지 금리는 약 3.9%로 떨어질 것으로 전망됩니다. 또한, 연방준비제도이사회는 4월부터 대차대조표 축소 속도를 늦추겠다고 발표하면서 사실상 완화적 기조를 시장에 불어넣었습니다.
이러한 정책 변화는 암호화폐 시장에 긍정적입니다. 금리가 정점에 도달했다가 하락하면 유동성 환경이 개선되고, 투자자의 미래에 대한 리스크 감수성이 높아집니다. 시장은 연준의 금리 인하 가능성에 더욱 우려하고 있습니다. JP모건 체이스를 비롯한 여러 기관은 경제 하방 압력이 커질 경우 연준이 2025년 하반기에 "금리를 대폭 인하"할 수도 있다고 예측하고 있습니다. 금리 인하에 대한 기대감은 투자자들의 유동성 주도 시장 상황에 대한 상상력을 자극했습니다. 관점 연준의 비둘기파적 태도가 2020년의 막대한 Quantitative easing 와 같은 대본을 반복할 수 있으며, 새로운 라운드 불장(Bull market) 가져올 것이라고 믿고 있습니다. 전반적으로 연준의 정책 전환은 이번 바닥을 찍는 데 유리한 거시경제적 배경을 제공하지만, 단기적 잡음은 여전히 자본 흐름에 일시적인 교란을 초래할 것입니다.
2. 세계 경제 및 지정학적 요인: 무역 정책, 경기 침체 예상 등
최근의 거시적 요인 중 하나는 무역 환경의 변화입니다. 트럼프 대통령은 백악관으로 복귀한 뒤 관세에 대해 강경한 입장을 취했다. 4월 초, 트럼프 행정부는 예상치 못하게 대규모 외국 관세를 발표했고, 이로 인해 시장 정서 회피 심리가 급증했고 금융 시장에 긴장이 고조되었습니다. 그러나 며칠간의 불안정한 상황 끝에 백악관은 협상의 여지를 남기기 위해 90일간 관세 유예 조치를 도입했습니다. 이러한 불규칙한 정책으로 인해 기존 시장에서 상당한 변동성이 발생했으며, 암호화폐 시장도 영향을 받았습니다. 이 사건에서 비트코인은 안전 자산의 특성을 어느 정도 보여주었습니다. 무역 마찰이 심화되고 세계 주식 시장이 하락하자 고래들은 비트코인을 가치 저장소로 여기고 매수를 늘렸습니다. 이러한 "리스크 헤지" 행동은 투자자의 사고방식이 바뀌었음을 반영합니다. 점점 더 많은 사람들이 BTC를 순전히 리스크 투기 상품이 아닌 거시경제적 혼란에 대비한 헤지 자산으로 보고 있습니다.
현재 거시경제 환경에서는 경기 침체 예측 역시 중요한 문제입니다. IMF는 최근 세계 경제 성장 전망치를 낮췄으며, 대부분 경제권이 고금리 환경 속에서 성장 둔화 조짐을 보이고 있습니다. 미국에서는 장기 및 단기 채권 수익률의 역전이 계속되고 있어 2025~2026년 경기 침체 가능성이 커지고 있습니다. 암호화폐 시장의 경우, 약간의 경기 침체는 나쁘지 않을 수 있습니다. 중앙은행이 이자율 인하와 양적 완화를 통해 헤지할 가능성이 높기 때문이며, 이는 유동성에 민감한 비트코인에 유리합니다. 그러나 심각한 경제 위기나 금융 시스템 리스크 발생하면 단기적으로 유동성 폭락이 발생할 수 있으며, 투자자들은 암호화폐를 포함한 모든 자산을 매도하게 됩니다. 2023년 초 실리콘 밸리 뱅크(Sillicon Valley Bank) 사건과 유사한 사건이 다시 발생하거나 유럽 은행에서 문제가 발생할 경우 투자자 신뢰에 영향을 미쳐 온체인 대규모 매도가 촉발될 수 있습니다.
3. 정책 및 규제 환경
2025년 상반기 암호화폐 규제는 두 가지 측면을 보였다. 한편으로는 미국 증권거래위원회(SEC)의 알트코인과 거래소 에 대한 검토가 여전히 엄격했다. 반면, 비트코인 관련 ETF, 기관 보고서 등에 대한 정책은 점점 더 우호적으로 바뀌었습니다. 예를 들어, 미국 증권거래위원회(SEC)가 2024년 말에 최초의 비트코인 현물 ETF를 승인한 이후, 2025년에는 여러 유사 상품이 상장 될 예정이어서 기존 펀드가 시장에 진입할 수 있는 편리한 채널이 마련되었습니다. 그 결과, 비트코인은 기관 투자자들에게 더 많은 호감을 얻었고, ETF 점유율 의 증가는 온체인 간접적인 코인 보유량 증가와 같습니다. 유럽도 MiCA 규정을 시행하고 있습니다. 프레임 명확해진 후, 일부 규정을 준수하는 자산 관리 회사가 비트코인을 할당하기 시작했습니다.
국가 차원에서는 2025년 3월 7일 트럼프 대통령이 "전략적 비트코인 비축금"을 설립하는 행정 명령에 서명했습니다. 이 행정 명령에 따라 약 20만 개의 기존 압수 비트코인이 준비 자산으로 비축되고 재무부와 상무부가 예산에 영향을 미치지 않는 전략을 개발하여 더 많은 비트코인을 확보할 수 있게 됩니다. 엘살바도르는 2021년 9월부터 비트코인을 법정 통화로 사용하는 정책을 시행한 세계 최초의 국가이며, 나이브 부켈레 대통령의 리더십을 통해 비트코인을 적극적으로 매수하고 있습니다. 정부는 시장 가격과 관계없이 포지션 지속적으로 늘리는 '하루 1BTC 매수' 계획을 시행했습니다. 2025년 3월 보고서에 따르면 엘살바도르는 약 5,800 BTC를 보유하고 있습니다. 부탄은 정부가 전액 출자한 Druk Holding & Investments 펀드를 통해 비트코인을 보유하고 있으며, 2025년 2월 현재 약 13,029 BTC가 보유되어 있습니다.
전반적으로 현재의 완화 정책 환경은 유리합니다. 다양한 국가의 중앙은행이 디지털 통화를 장려하고 기관의 진입 허가를 완화하는 것은 모두 비트코인의 장기적 가치 제안에 도움이 됩니다.
6. 결론 및 전망
우선, 온체인 자본 흐름은 고래, 대형 기관, 중소 규모 투자자 등 모두 전형적인 바닥 특성을 보입니다. 즉, 코인 단기 투기자에서 장기 가치 투자자로 이전됩니다. 기존 금융 기관 역시 구조를 조정하고 있으며, 비트코인은 보다 광범위한 기관 자산 포트폴리오에 통합되고 있습니다. BlackRock과 Strategy의 포지션 늘리기(물타기) 기관과 기업이 BTC의 장기적 가치에 대해 낙관적이라는 것을 보여줍니다.
둘째, 가격 추세와 온체인 지표 간의 연관성은 바닥 판단을 검증합니다. 비트코인은 74,000~75,000달러 범위에서 강력한 지지를 받고 있으며, 여러 지표는 이 가격에서 중요한 "가치 합의"가 형성되었음을 보여줍니다. 이후 가격은 8만 달러 이상으로 반등한 뒤 횡보했습니다. 이 기간은 이전의 매도 압력을 소화하고 매출을 통해 바닥을 다지는 과정이었습니다. 온체인 활동은 적당히 회복되었고 과열되지 않았습니다. 이는 시장 참여자들이 점차 복귀하고 있지만 합리적이고 신중함을 나타냅니다. 시간이 지남에 따라 시장은 고수준 통합으로 에너지 축적을 완료하고 새로운 성장 국면을 시작할 것으로 예상됩니다.
거시 환경은 바닥 형성을 위한 "동풍"을 제공합니다. 연방준비제도는 금리 인상을 중단하고 금리를 인하할 것으로 예상되며, 트럼프 행정부는 관세를 중단했습니다. 이러한 긍정적인 요인으로 인해 시장의 체계적 리스크 완화되었습니다. 세계 유동성은 다시 완화될 것으로 예상되며, 시장 정서 극심한 두려움에서 중립에서 약간 조심스러운 상태로 회복되었습니다. 역사적 경험에 따르면 극심한 두려움은 종종 전환점을 위한 잉태 기간으로 이어진다.
그러나 여전히 주의가 필요한 잠재적 변수가 몇 가지 있습니다. 첫째, 새로운 거시적 충격(지정학적 갈등의 확대, 주요 경제권의 금융 위기 등)이 발생할 경우 바닥 형성 과정이 중단되고 추가 하락이 발생할 수 있습니다. 두 번째로, 기술적 추세를 확인해야 합니다. 비트코인 일간선이 200일 이동 평균선을 효과적으로 돌파하고 주요 저항선 위에 지속적으로 서 있을 때만 바닥이 안전하다는 것을 완전히 확인할 수 있습니다. 그 전에는 범위 내 변동 가능성을 배제할 수 없습니다. 셋째, 온체인 지표 지속적으로 추적해야 합니다. 고래가 보유량을 줄이기 시작하거나 거래소 BTC가 갑자기 증가하는 등 비정상적인 상황이 발견되면 적시에 주의를 기울여야 합니다.
간단히 말해, 모든 징후는 비트코인이 2025년 4월에 이러한 바닥 과정을 기본적으로 완료했음을 나타냅니다. 시장은 공황 상태에서 신뢰를 회복하는 전환기에 있습니다. 동시에 거시경제와 내부 시장 여건도 점차 개선되고 있습니다. 가까운 미래에 상승 추세가 재개되어 새로운 최고치를 향해 나아갈 것으로 예상됩니다.
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