작성:비트코인 매거진 프로
번역: 백화 구블록체인
2025년 비트코인은 많은 사람들의 기대와 달리 폭발적인 시작을 맞이하지 못했습니다. 가격이 10만 달러를 돌파한 후 큰 폭으로 조정되면서, 투자자와 분석가들은 비트코인 전체 사이클에서 우리가 어느 위치에 있는지 의문을 제기하기 시작했습니다.
본 글은 시장의 소음을 넘어 핵심 온체인 데이터와 거시 지표를 심층 분석하여 비트코인의 불장이 여전히 건강한지, 아니면 더 깊은 조정에 직면할지 평가하겠습니다.
건강한 조정인가 사이클의 종말인가?
좋은 시작점은 MVRV-Z 점수로, 이는 시장 가치와 실현된 가치를 비교하는 장기 평가 지표입니다. 약 3.36의 최고점에 도달한 후 MVRV-Z 점수는 약 1.43으로 하락했으며, 이는 비트코인이 10만 달러 이상에서 7.5만 달러 저점으로 떨어진 것과 일치합니다. 乍看之下, 이 30% 조정은 심각해 보입니다.
그림 1: 최근 MVRV Z 점수는 2025년 최저점 1.43에서 반등했습니다
역사적으로 현재 MVRV-Z 점수 수준과 비슷한 시기는 대개 상단이 아닌 국부적 바닥을 나타냅니다. 2017년과 2021년의 이전 사이클에서도 유사한 조정이 있었고, 이후 가격은 다시 상승했습니다. 간단히 말해, 이번 하락은 투자자의 신뢰를 흔들었지만 불장 기간의 역사적 조정과 일치합니다.
스마트머니에 주목
또 다른 핵심 지표는 가치 일수 소멸(VDD) 배수입니다. 이 지표는 비트코인의 이동 속도를 측정하고 코인이 보유된 시간에 따라 가중치를 부여합니다. VDD 배수의 최고점은 대개 노련한 보유자들이 수익을 실현하고 있음을 나타내며, 낮은 수준은 축적을 암시합니다.
현재 이 지표는 '녹색 영역'의 낮은 수준에 있으며, 베어마켓 후기 또는 초기 회복 단계와 유사합니다. 10만 달러 이상에서의 급격한 반전을 고려할 때, 우리는 수익 실현 물결의 끝을 목격하고 있을 수 있으며, 장기 축적의 징후가 다시 나타나 더 높은 가격에 대한 기대를 예고하고 있습니다.
그림 2: 현재 VDD 배수는 장기 보유자들이 축적 단계에 있음을 보여줍니다
비트코인 사이클 자본 흐름도는 온체인 데이터 중 가장 통찰력 있는 차트 중 하나로, 코인 나이별로 자본 흐름을 세분화합니다. 새로운 시장 참여자(1개월 미만 보유)와 중기 보유자(1-2년) 등 다른 그룹을 구분하여 자본 이동을 관찰합니다. 비트코인 가격이 10.6만 달러 최고점에 도달했을 때, 빨간색 영역(새로운 보유자)의 활동이 급증하여 FOMO에 의해 구동된 매수자들이 정점 근처에서 몰려들었음을 보여줍니다. 이후 해당 그룹의 활동은 현저히 냉각되어 불장 초기에서 중기와 일치하는 수준으로 돌아갔습니다.
반대로 1-2년 보유자 그룹(대개 거시적으로 민감한 축적자)이 다시 상승하기 시작했습니다. 이러한 역상관관계는 매우 중요합니다: 장기 보유자들은 시장 저점에서 축적하는 반면, 상대적으로 새로운 참여자들은 저점에서 투항하거나 이탈합니다. 이러한 역학은 이전 불장 사이클(특히 2020년과 2021년)의 축적-분배 패턴과 유사합니다.
그림 3: 비트코인 사이클 자본 흐름도는 비트코인이 더 경험 있는 보유자에게로 흐르고 있음을 보여줍니다
우리는 현재 어떤 단계에 있는가?
거시적 관점에서 우리는 비트코인 시장 사이클을 세 가지 핵심 단계로 나눕니다:
베어마켓 단계: 깊은 조정(70-90%)
회복 단계: 이전 고점 회복
불장 / 지수 단계: 이전 고점 돌파 후 포물선 상승
2015년과 2018년의 베어마켓은 약 13-14개월 지속되었습니다. 최근의 베어마켓 사이클도 14개월 동안 지속되었습니다. 과거 사이클의 회복 단계는 약 23-26개월 동안 지속되었으며, 우리의 현재 사이클은 이 시간 창 내에 있습니다.
그림 4: 과거 사이클 추세를 활용하여 잠재적 불장 최고점 추정
그러나 이번 불장 단계는 다소 특이합니다. 역사적 고점을 돌파한 후 가격이 즉시 급등하지 않고 조정을 겪었습니다. 이는 우리가 지수 단계의 더 가파른 부분에 진입하기 전에 더 높은 저점을 형성하고 있을 수 있음을 나타냅니다. 과거 사이클 지수 단계의 9개월과 11개월 평균을 취하면, 불장 단계가 회복된다는 전제하에 불장은 2025년 9월경에 정점에 도달할 것으로 예상됩니다.
거시적 리스크
온체인 데이터가 고무적임에도 불구하고 거시적 저항이 여전히 존재합니다. S&P 500과 비트코인 상관관계 차트 분석에 따르면 비트코인은 여전히 미국 주식시장과 높은 상관관계를 보입니다. 글로벌 경제 침체에 대한 우려가 고조됨에 따라 전통 시장의 지속적인 부진은 단기적으로 비트코인의 상승 능력을 제한할 수 있습니다.
그림 5: 비트코인과 미국 주식시장의 상관관계
요약
분석에서 볼 수 있듯이, MVRV Z 점수, 가치 일수 소멸, 비트코인 사이클 자본 흐름과 같은 핵심 온체인 지표들은 건강하고 사이클과 일치하는 행동, 그리고 장기 보유자들의 축적 징후를 보여줍니다. 그러나 시장에는 여전히 상당한 거시적 불확실성이 존재하며, 이는 주목해야 할 핵심 리스크입니다.
이번 사이클은 과거 사이클보다 더 느리고 덜 균형적이지만, 역사적 구조를 깨지 않았습니다. 전통 시장의 추가적인 악화를 피할 수 있다면, 비트코인은 다음 상승파를 맞이할 준비가 된 것으로 보이며, 3분기 또는 4분기 초에 정점에 도달할 수 있습니다.
