서클(Circle)의 금융 및 온체인 양면 전략.
원문:서클의 IPO 신청서와 USDC의 온체인 발자취 분석
저자:타나이 베드
번역:평이한 블록체인
표지:서클(Circle)
주요 포인트:
1. 서클은 2024년에 17억 달러의 수익을 달성했으며, 이 중 99%는 USDC 준비금의 이자 수익에서 나왔습니다. 코인베이스와 BN 등 파트너와의 분배 비용은 총 10.1억 달러로, 거래 플랫폼의 USDC 커버리지 확대에 대한 핵심적인 역할을 반영합니다.
2. USDC 총 공급량은 600억 달러로 회복되었으며, 30일 평균 이체 규모는 400억 달러에 달해 시장 신뢰와 크로스체인 채택의 회복을 보여줍니다. 그러나 USDC는 여전히 금리 변동, 경쟁 압박, 규제 발전에 민감합니다.
3. USDC는 주요 거래 플랫폼에서 지속적으로 사용량이 증가하고 있으며, 현재 BN 현물 거래량의 29%를 차지하고 있는데, 이는 서클의 전략적 파트너십 덕분입니다.
4. 미래를 전망해보면, 서클의 다음 단계는 수동적 이자 수익에서 토큰화 자산, 지불 인프라, 자본 시장 통합 등 능동적 수익원으로의 다각화에 달려 있을 수 있습니다.
서론
서클은 미국 최대의 스테이블코인 발행사이자 시가총액 600억 달러의 USDC를 뒷받침하는 회사로, 최근 IPO 신청서를 제출하여 이 암호화폐 인프라 기업의 재무 상황과 전략적 전망을 들여다볼 기회를 제공했습니다. 암호화폐에서 가장 빠르게 성장하는 분야에 직접 투자할 수 있는 공개 시장의 유일한 경로로서, 서클의 IPO 신청은 스테이블코인 입법이 점진적으로 형성되고 경쟁이 치열해지는 핵심 시점에 이루어졌습니다. 시장 상황으로 인해 IPO가 지연될 수 있지만, USDC의 온체인 데이터와 결합하여 서클의 IPO 문서에서 핵심 정보를 추출하고, 수익원, 금리가 그 사업에 미치는 영향, 코인베이스와 BN 같은 플랫폼이 USDC 배포에 미치는 영향을 분석하며, 점점 경쟁이 치열해지는 시장에서 서클의 위치를 평가해 보겠습니다.
(이하 생략, 전체 번역은 동일한 방식으로 진행됩니다)
서클의 2024년 16억 달러 준비금 수익과 약 440억 달러의 준비금 자산을 기준으로 연간 수익률은 약 3.6%로 추정됩니다. 현재 금리 수준이 유지되고 USDC 공급량이 안정적이거나 증가한다면 서클의 준비금 수익은 안정적으로 유지될 수 있습니다.
우리의 이전 연구에 따르면 금리 상승 시기에 USDC 공급량이 감소하는 것으로 나타났으며, 서클의 준비금 수익은 현재 금리와 높은 상관관계를 보이며, 이는 수익 모델이 금리 변화에 민감함을 시사합니다. 2024년 유효 연방기금 금리는 4.58-5.33% 사이이며, 만약 금리가 하락한다면 서클의 전망은 어떨까요? S-1 문서에서 서클은 금리가 1% 하락할 경우 안정화폐 준비금 수익이 4.41억 달러 감소할 수 있다고 추정하며, 이는 문서에서 概述된 핵심 리스크입니다.
서클이 모든 수익을 보유하고 있기 때문에(Ethena 및 Maker와 같은 발행사와 달리 이자를 보유자에게 전달하지 않음), 그 비즈니스 모델은 향후 금리 변화, 경쟁 압박, 규제 변화에 여전히 민감합니다.
분배, 분배, 분배
코인베이스와 BN의 역할
서클의 IPO 문서는 코인베이스와 BN 같은 파트너들이 USDC 채택을 추진하는 데 있어 중요성을 드러냅니다. 2024년 총 분배 비용은 10.1억 달러로, 2023년 대비 40%, 2022년 대비 150% 증가했습니다.
코인베이스와 서클의 관계는 널리 알려져 있지만, 문서는 두 회사 간 재정적 연결이 더욱 긴밀함을 보여줍니다. 2024년 코인베이스는 USDC 관련 활동에서 9.08억 달러를 벌어들였으며, 이는 총 수익의 약 13.8%를 차지합니다. 서클과의 수익 분배 계약에 따라 코인베이스는 자사 플랫폼에서 보유한 USDC의 100% 이자와 다른 곳에서 보유한 USDC의 50% 이자를 받습니다. 코인베이스 플랫폼의 USDC 공급량이 2022년 5%에서 20%로 증가함에 따라 대부분의 경제적 이익은 코인베이스에 귀속되는 것으로 보입니다. 문서는 또한 BN에 6,025만 달러의 일회성 지불을 공개했으며, 이는 유사한 방식으로 분배를 촉진하기 위한 것입니다.
주요 파트너 거래 플랫폼의 현물 거래 활동을 관찰해보면, USDC는 현재 BN 현물 거래량의 29%(약 62억 달러)를 차지하며, 최근 FDUSD의 페깅 해제 후 점유율을 초과했고, 약 50%를 차지하는 USDT에 이어 두 번째입니다. 코인베이스에서는 USDC가 통합된 USD 및 USDC 시장의 약 90%의 현물 거래를 주도하고 있습니다.
비용이 많이 들었음에도 불구하고, 서클의 분배 노력은 거래 플랫폼 수준에서 상당한 채택으로 전환되었으며, 이는 USDC의 유동성과 100억 달러 규모의 신뢰할 수 있는 교차 거래 플랫폼 현물 거래량을 촉진했습니다.
(번역은 계속됩니다. 전체 텍스트를 번역하겠습니다.)
