인센티브를 넘어: 지속 가능한 DeFi 구축 방법
헤수스 로드리게스는 DeFi 프로젝트가 유동성 채굴 에 의존하지 않고도 사용자를 유치하고 유지할 수 있는 8가지 방법을 제안합니다.
BeraChain, TON, Plume, Sonic 등 새로운 퍼블릭 체인의 등장으로 DeFi는 새로운 성장 국면을 맞이하고 있습니다. 각각의 새로운 체인에는 높은 수익으로 사용자를 유치하기 위한 대량 인센티브가 제공되는데, 이는 2021년 유동성 채굴 에 대한 초기 과대광고를 연상시킵니다.
하지만 이 모든 것이 지속 가능할까요? 모든 신규 체인은 추진력을 얻기 위해 열심히 노력하고 있지만, 결국 모두 같은 딜레마에 직면하게 됩니다. 인센티브 프로그램이 종료된 후에도 생존할 수 있는 지속 가능한 생태계를 어떻게 구축할 것인가?
인센티브는 암호화폐 분야에서 가장 강력한 콜드 스타트 도구 중 하나로, 사용자 유치와 유동성 문제를 효과적으로 해결합니다. 하지만 동기 부여는 단지 시작점일 뿐입니다. 궁극적인 목표는 DeFi 프로토콜을 중심으로 자립형 경제 활동을 구축하는 것입니다.
DeFi 시장 전체가 상당히 성장했지만, 인센티브에 의존하는 성장 모델은 사실상 변함이 없습니다. DeFi가 새로운 단계에서 성공하려면 이러한 전략이 현재의 자본 역학에 적응해야 합니다.
DeFi 자본 형성의 주요 과제
인센티브 프로그램은 분명히 필요하지만 대부분은 궁극적으로 실패하거나 효과가 없습니다. 현재 DeFi 시장 구조는 2021년과는 매우 다릅니다. 당시에는 인센티브 프로그램을 운영하는 것이 비교적 간단했습니다. 이제 시장이 변화했으므로 DeFi 자본 형성을 고려할 때 고려해야 할 몇 가지 핵심 문제가 있습니다.
1. 퍼블릭 체인의 수는 고품질 프로토콜의 수를 훨씬 초과합니다.
기존 소프트웨어 생태계에서는 플랫폼(1계층)이 일반적으로 더 다양한 애플리케이션(2계층 이상)을 탄생시킵니다. 하지만 오늘날의 DeFi 환경은 그 반대입니다. Movement, Berachain, Sei, Monad(곧 출시) 등 수십 개의 새로운 퍼블릭 체인이 출시되었거나 출시될 예정이지만, Ether.fi, Kamino, Pendle 등 몇몇 뛰어난 프로토콜을 포함하여 정말 매력적인 DeFi 프로토콜은 몇 개뿐입니다. 결과? 시장은 분산되어 있으며, 공공 체인들은 동일한 고품질 프로토콜을 놓고 경쟁하고 있습니다.
2. 이번 사이클은 새로운 "도박꾼"을 만들어내지 못했습니다.
퍼블릭 체인의 수가 급증했음에도 불구하고, 활동적인 DeFi 투자자 수는 그에 따라 증가하지 않았습니다. 사용자 경험의 마찰, 복잡한 금융 메커니즘, 지갑/ 거래소 의 불균형적인 분포 등은 모두 새로운 사용자의 진입을 제한합니다. 제 친구는 이렇게 말했습니다. "이번 사이클에서는 새로운 도박꾼이 많이 민트 않아요." 결과적으로 자본은 분산되고 사용자는 단일 생태계에 깊이 참여하기보다는 여러 생태계에서 수익을 추구하게 됩니다.
3. TVL(Total Locked Value) 조각화
이러한 자본 분산은 TVL 데이터에서도 드러납니다. 점점 더 많은 공공 체인과 프로토콜이 제한된 사용자와 자본을 놓고 경쟁하면서 성장은커녕 희석만 일어나고 있습니다. 이상적으로는 자본 유입이 공공 체인과 프로토콜의 성장보다 빨라야 합니다. 그렇지 않으면 자본은 점점 더 분산되어 단일 생태계의 잠재적 영향력이 약화될 뿐입니다.
4. 강력한 제도적 관심, 하지만 부족한 소매 인프라
DeFi 시장에서는 소매 사용자가 주도적인 역할을 하지만, 실제로는 기관이 대부분의 거래량과 유동성을 주도합니다. 아이러니하게도, 많은 새로운 퍼블릭 체인 생태계는 기관이 요구하는 통합, 보관 지원 및 인프라가 부족하여 기관 자금을 유치하기 어렵습니다. 제도적 접근성이 없다면 대규모 유동성을 유치하는 것은 힘든 일이 될 것입니다.
5. 비효율적인 인센티브와 부적절한 시장 구성
많은 새로운 DeFi 프로토콜이 시장 구성이 좋지 않은 상태로 출시되어 자금 풀의 불균형, 슬리피지 문제 또는 인센티브 불일치가 발생합니다. 이러한 비효율성은 장기적 가치 창출에는 거의 기여하지 않으면 내부인사 와 고래 불균형적으로 이익을 주는 경우가 많습니다.
인센티브를 넘어
인센티브 프로그램의 궁극적인 목표는 보상이 사라진 후에도 유기적 활동이 계속되도록 촉진하는 것 입니다. 성공을 보장하는 청사진은 없지만 다음과 같은 기본 요소를 활용하면 지속 가능한 DeFi 생태계를 구축할 가능성을 높일 수 있습니다.
1. 실제 생태학적 이점
가장 어렵지만 가장 중요한 목표는 비재정적 실용성을 갖춘 생태계를 구축하는 것입니다. TON, Unichain, Hyperliquid와 같은 퍼블릭 체인은 토큰의 유용성이 단순한 수익 그 이상을 보여주는 초기 사례입니다. 그러나 대부분의 새로운 퍼블릭 체인은 이러한 기본적인 유용성이 부족하며, 주의를 끌기 위해 인센티브에만 크게 의존할 수밖에 없습니다.
2. 강력한 스테이블코인 기반
스테이블코인은 모든 기능적인 DeFi 경제의 초석입니다. 일반적으로 효과적인 접근 방식에는 대출 시장을 고정하고 깊은 AMM(자동 MM (Market Making)) 유동성을 구축하기 위해 두 개의 주요 스테이블코인이 포함됩니다. 잘 설계된 스테이블코인 포트폴리오는 조기 대출과 거래 활동을 활성화하는 데 중요합니다.
3. 주류 자산의 유동성
스테이블코인 외에도 BTC, ETH와 같은 대형 자산의 유동성이 높으면 대규모 자본 배분자의 마찰이 줄어듭니다. 이러한 유동성은 기관 자본을 유치하고 자본 효율적인 DeFi 전략을 실현하는 데 매우 중요합니다.
4. DEX 유동성 깊이
AMM 풀의 유동성은 종종 간과되지만 실제로는 슬리피지 리스크 인해 대규모 거래가 중단되고 활동이 억제될 수 있습니다. 깊고 강력한 DEX 유동성을 구축하는 것은 모든 진지한 DeFi 생태계의 전제 조건입니다.
5. 대출 시장 인프라
대출과 차입은 DeFi의 기본적인 요소입니다. 대출 시장(특히 스테이블코인 시장)이 활발하면 다양한 유기적 금융 전략이 가능해집니다. 활발한 대출 시장은 자연스럽게 DEX 유동성을 보충하고 자본 효율성을 개선할 것입니다.
6. 기관 보관 통합
Fireblocks나 BitGo와 같은 보관 인프라는 암호화폐 분야의 기관 자금의 대부분을 보관합니다. 직접적인 통합이 없다면 자본 배분자는 새로운 생태계에서 사실상 배제됩니다. 종종 간과되기는 하지만, 이는 기관 참여에 있어서 중요한 기준입니다.
7. 크로스체인 브릿지 인프라
오늘날의 분산된 DeFi 세계에서는 상호 운용성이 매우 중요합니다. LayerZero, Axelar, Wormhole과 같은 크로스체인 브리지는 체인 간에 가치를 전송하는 데 중요한 인프라입니다. 원활한 크로스체인 지원이 가능한 생태계는 자본을 유치하고 유지할 가능성이 더 높습니다.
8. 무형적 요소
인프라 외에도 성공에 영향을 미치는 미묘하지만 중요한 요소가 몇 가지 있습니다. 최고의 오라클 과의 통합, 경험 많은 MM (Market Making) 의 존재, 그리고 잘 알려진 DeFi 프로토콜을 유치하는 능력은 번창하는 생태계를 시작하는 데 도움이 될 것입니다. 이러한 무형의 요소는 종종 새로운 공공 체인의 성공이나 실패를 결정합니다.
DeFi에서의 지속 가능한 자본 형성
대부분의 인센티브 프로그램은 처음 약속한 것을 실현하지 못합니다. 과도한 낙관주의, 잘못된 인센티브, 자본 분산이 흔한 원인입니다. 따라서 새로운 제도가 내부인사 이익을 주기 위해 고안된 것이라는 의문이 제기되는 것은 놀라운 일이 아니다. 하지만 인센티브는 여전히 필수적입니다. 올바르게 설계하면 생태계를 효과적으로 활성화하고 지속 가능한 가치를 창출할 수 있습니다.
성공적인 생태계의 차이는 인센티브 프로그램의 규모가 아니라 그 이후의 발전에 있습니다.
안정적인 스테이블코인 기반, 심층적인 AMM 및 대출 유동성, 기관 채널, 신중하게 설계된 사용자 프로세스는 지속 가능한 성장의 초석입니다.
동기부여는 끝이 아니라 시작입니다. 오늘날의 DeFi에는 인센티브 채굴 외에도 훨씬 더 광범위한 활력이 분명히 존재합니다.
