KarenZ, Foresight News 작성
DeFi가 발전하면서 대부분의 스테이블코인 설계는 오랫동안 내생적 수익 모델의 족쇄에 의해 제약을 받아왔습니다. 주류 스테이블코인의 수익은 프로토콜 내의 경제적 순환에 크게 좌우됩니다. 토큰 인센티브 발행으로 형성된 '플라이휠 효과'든, 사용자 거래 수수료로 형성된 가치 폐쇄 루프든, 본질적으로 '우로보로스'처럼 자기 소모적이며, 프로토콜의 경계를 돌파하여 대규모 성장을 이루는 것은 어렵고, 시장 주기의 시스템 리스크 에 저항하는 것은 더욱 어렵습니다.
이러한 폐쇄 루프와 대조되는 것은 외생적 혜택에 대한 탐구입니다. 외생적 수익은 차익거래, MEV, RWA 등 프로토콜 외부의 경제 활동에서 발생합니다. 이러한 수익은 이전에는 금융 기관과 고액 자산가들이 독점해 왔지만, CAP은 "신뢰할 수 있는 재정적 보장을 제공하는 스테이블코인 엔진"으로 자리매김하고 있으며, 외생적 수익원과 리스크 전가 메커니즘을 도입하여 이러한 딜레마를 해소하고 있습니다. 본 기사에서는 CAP의 포지셔닝, 핵심 메커니즘, 수익 논리, 산업에 미치는 영향을 소개합니다.
CAP이란 무엇인가요?
CAP(Covered Agent Protocol)은 스테이블코인 수입원을 프로토콜 내부에서 외부 시장으로 옮기는 혁신적인 프로토콜입니다. 이 전략의 핵심 목표는 기관 수준의 외생적 소득(MEV, 차익거래, RWA 등)을 일반 사용자가 대리 메커니즘과 공유 보안 네트워크를 통해 얻을 수 있는 안정적인 소득으로 전환하는 것입니다.
토큰 인센티브나 단일 담보에 의존하는 기존 스테이블코인과 달리 CAP은 스마트 계약을 통해 자동화된 자본 배분 및 리스크 관리를 실현하여 "수입 창출- 리스크 분리-가치 분배"의 완전한 폐쇄 루프를 구축합니다.
융자 측면에서 CAP Labs는 2024년 10월에 Kraken Ventures, Robot Ventures, ANAGRAM, ABCDE Labs, SCB Limited 및 Synthetix 창립자 Kain Warwick 등의 엔젤 투자자가 참여한 190만 달러 규모의 Pre-Seed 융자 조달을 완료했습니다. 2025년 4월 초, CAP는 프랭클린 템플턴과 트리톤 캐피털 등 전통적인 자산 관리 대기업이 투자에 참여하면서 추가로 1,100만 달러 융자 조달했으며, 이를 통해 전통적인 금융권에서 CAP 모델이 인정을 받았습니다.
팀 배경 측면에서 CAP 창립자 벤자민은 스테이블코인 프로토콜 QiDao의 핵심 팀의 일원입니다. CAP 창립 멤버이자 CTO인 Weso는 DeFi 최적화 프로토콜 Beefy의 고문이자 기여자이기도 합니다. 또한, 캡은 메가ETH의 주력 가속기 프로그램인 '메가 마피아'에 선정되었지만, 이더 에서 핵심 프로토콜을 출시할 예정이다.
CAP의 핵심 메커니즘: 3자 역할
CAP은 스마트 계약을 통해 자체 실행 자본 배분 및 보안을 달성하고, 프록시 계층과 공유 보안 모델을 사용하여 수익 창출 리스크 리스테이킹 (Restaking) 관계자에게 이전하며, 스테이블코인 사용자를 전략 실패의 영향으로부터 보호합니다.
CAP에는 운영자, 리스테이킹 (Restaking) 관계자, 스테이블코인 예금자라는 세 가지 주요 시스템 참여자가 있습니다.
출처: CAP
스테이블코인 예금자: 저 리스크 수익 수혜자
사용자는 USDT/USDC와 같은 주류 스테이블코인을 입금하여 cUSD를 민트 하고 기준 대출 금리를 얻습니다. CAP은 공식적으로 "cUSD는 항상 1:1로 환매될 수 있다"고 밝혔습니다. cUSD는 DeFi 생태 시나리오에 직접 사용할 수도 있고, CAP 플랫폼 내에서 추가로 스테이킹 수입을 얻을 수도 있습니다.
스테이블코인 예금자는 토큰 가격 변동이나 전략적 리스크 감수하지 않고도 전문 에이전트가 창출하는 외생적 수익을 얻을 수 있으므로 기존 DeFi의 ' 리스크 채굴' 딜레마를 없앨 수 있습니다.
운영자: 외생적 혜택을 포착하는 자
운영자는 수익을 창출하는 책임을 지는 대리인 계층입니다. 이러한 에이전트에는 시장 MM (Market Making), 은행, 고빈도 거래 회사, private equity 펀드 기관, MEV 참여자, RWA 프로토콜 및 기타 DeFi 프로토콜이 포함되어 암호화폐 자산과 실물 자산에서 외생적 수익을 얻습니다. CAP의 수익 창출은 단일 전략에 의존하지 않고, 오히려 에이전트의 다양한 전략을 통해 시장 변화에 동적으로 적응합니다.
CAP은 처음에는 운영자를 위한 허용 목록 메커니즘을 채택했지만, 향후에는 허가가 필요 없는 모델로 점차 전환할 예정입니다. 각 사업자는 먼저 리스테이킹 (Restaking) 로부터 "경제적 보안 보증"(즉, 리스테이킹 (Restaking) 자산을 위탁하여 보증)을 받아야 하며, CAP 풀에서 해당 스테이블코인을 빌려 수익 전략을 실행해야 합니다. 담보 요구 사항은 암호화폐 대출 시장과 유사합니다(예: 초과 담보). 운영자는 스테이블코인 사용자와 스테이킹 에게 벤치마크 수익률을 지급한 후, 나머지 수익률을 인센티브로 유지합니다.
리스테이킹 (Restaking): 경제적 리스크 보증인
리스테이킹 (Restaking) 이해관계자들은 자신의 자산을 특정 사업자에게 위탁함으로써 사업자에게 보장을 제공하는 동시에 스테이블코인 예금자에게 경제적 안정을 제공합니다. 리스테이킹 (Restaking) 운영자의 수익을 일부 얻을 수 있지만, 동시에 전략 실패에 대한 리스크 감수해야 합니다.
이자율과 수익률은 어떻게 결정하나요?
Cap Labs의 창립자인 벤자민은 에이전트가 스테이블코인 사용자에게 지불하는 기준 이자율은 주요 대출 시장의 예금 금리와 Cap의 추가 이용 프리미엄의 합계인 프로그래밍 방식으로 결정된다고 말했습니다. 이 활용 프리미엄은 차입 자본의 백분율로 계산되며, 특정 시장 조건 하에서 자본 배분의 경쟁력을 나타냅니다. 여행사는 기본 요율을 기준으로 가입이나 탈퇴를 선택할 수 있습니다.
스테이블코인 사용자와 리스테이킹 (Restaking) 에게 이자율을 지불한 후 남은 이익은 에이전트가 보유합니다. 이는 대리점이 더 나은 수익 전략을 개발하도록 하는 인센티브가 될 것입니다.
그러나 대리인의 수익 전략이 손실을 입거나 악의적인 작업이 수행되어 빌린 자금에 손실이 발생하는 경우, 리스테이킹 (Restaking) 지분 보유자의 ETH 일부가 압수되어 CAP 풀의 손실을 메우고 cUSD 보유자가 손실을 입지 않도록 보장합니다.
규칙 측면에서 볼 때, 리스테이킹 (Restaking) 모든 경제적 리스크 감수한다는 점을 고려할 때, CAP은 리스테이킹 (Restaking) 비교적 더 큰 권리와 선택권을 부여합니다. 예를 들어, 리스테이킹 (Restaking) 이해 관계자는 어떤 제3자가 계약에 참여하여 수익을 창출할 수 있는지에 대한 최종 결정권을 갖습니다. 리스테이킹 (Restaking) 이해관계자의 수익률(프리미엄이라고도 함)은 리스테이킹 (Restaking) 와 운영자 간의 협상을 통해 결정됩니다. 또한, 프리미엄은 인플레이션 거버넌스 토큰이나 오프체인 포인트 프로그램이 아닌 ETH, USD와 같은 블루칩 자산으로 지급됩니다.
상호작용 전략
현재 CAP은 MegaETH 테스트넷에서 cUSD 민트 지원합니다. 사용자는 한 번에 1,000개의 테스트넷-cUSD를 민트 할 수 있습니다. CAP은 이더 메인넷에서 USDC로 cUSD를 민트 할 수 있는 페이지를 출시했지만, 아직 상호 작용이 가능하지 않습니다.
요약
CAP의 등장은 스테이블코인이 '내생적 순환'에서 '외생적 가치 포착'으로 전환되는 것을 의미합니다. CAP은 외생적 수익과 공유 보안 모델을 통해 DeFi 수익의 지속 가능성을 개선할 뿐만 아니라, 리스크 격리를 통해 사용자 보호도 강화합니다. RWA와 기관 참여자의 접근성을 통해 CAP은 기존 금융과 DeFi를 연결하는 핵심 인프라가 될 수 있습니다.
CAP의 운영은 스마트 계약의 신뢰성에 크게 의존하므로, 스마트 계약 리스크 핵심적인 잠재적 과제가 될 수 있다는 점에 유의해야 합니다. 공식적으로 공개된 바에 따르면, 해당 프로토콜은 현재 Zellic과 Trail of Bits와 같은 보안 기관의 감사, Pre-Mainnet 버전은 Electisec 감사 통과했습니다. 또한 CAP은 EigenLayer와 같은 공유 보안 네트워크 기반으로 구축되므로 관련 생태계의 리스크 전달 가능성에도 지속적으로 주의를 기울여야 합니다.
