요약
●2025년 4월, 트럼프 정부는 '상호 관세' 정책을 시작하여 전 세계 무역 파트너에게 10%의 '최저 기준 관세'를 부과했으며, 이 정책은 글로벌 위험 자산에 심각한 충격을 주었습니다.
●비트코인은 주로 PoW(작업 증명) 메커니즘을 사용하는 퍼블릭 체인으로, PoW 메커니즘은 실제 채굴 기계에 의존하여 채굴하며, 채굴 기계는 미국 관세 면제 목록에 포함되지 않아 채굴 기업들이 상당한 비용 압박에 직면했습니다.
●채굴 기계 제조업체의 최근 1개월간 하락폭이 가장 두드러졌으며, 그 핵심 원인은 공급 측면과 수요 측면 모두에서 관세 정책의 타격을 받았기 때문입니다.
●자체 운영 채굴장은 주로 공급 측면의 영향을 받았으며, 암호화폐 거래소에 비트코인을 판매하는 비즈니스 프로세스는 관세 정책의 영향을 상대적으로 적게 받았습니다.
●클라우드 해시파워 채굴장은 관세 정책의 영향을 상대적으로 가장 적게 받았는데, 그 이유는 클라우드 해시파워의 본질이 해시파워 서비스 요금을 통해 채굴 기계 구매 비용을 고객에게 전가하기 때문에 플랫폼 수익의 침식이 전통적인 채굴 모델보다 현저히 약하기 때문입니다.
●비록 관세 정책이 미국의 비트코인 채굴 산업을 타격했지만, 블랙록의 IBIT를 대표로 하는 비트코인 현물 ETF 펀드와 마이크로스트래티지를 대표로 하는 미국 주식 비트코인 비축 기업들은 여전히 비트코인의 가격 결정권을 장악하고 있습니다.
●비트코인 가격은 더 이상 유일한 지표가 아니며, 정책 동향, 지정학적 안전, 에너지 배분, 제조 안정성이 채굴 산업 생존의 진정한 핵심입니다.
핵심어: 게이트 리서치, 관세, 비트코인, 비트코인 채굴 산업
(이하 생략, 전체 문서를 동일한 방식으로 번역)2.1 채굴기 제조업체
주가 성과를 보면, 채굴기 제조업체의 최근 1개월간 하락폭이 가장 두드러졌으며, 그 핵심 원인은 채굴기 제조가 공급 측면과 수요 측면 모두에서 관세 정책의 타격을 받았기 때문입니다. 채굴기 생산의 상류에는 TSMC, 삼성, 중국 반도체 국제 등 위탁생산 공장이 있습니다. 채굴기 회사는 먼저 ASIC 칩의 IC 설계를 자체적으로 완료한 후, 도면을 위탁생산 공장에 전달하여 웨이퍼 제작을 진행하고, 웨이퍼 제작에 성공하면 위탁생산 공장은 해당 ASIC 칩을 대량 생산하며, 채굴기 회사는 칩을 받아 이를 채굴기로 조립합니다.
TSMC는 칩 위탁생산 분야에서 64.9%의 시장 점유율을 차지하고 있으며, 트럼프 정부는 TSMC에 미국 내 공장 건설을 요구하며 그렇지 않을 경우 100% 이상의 관세를 부과하겠다고 했습니다. 중국 반도체 국제, 화홍 반도체, 삼성 등 위탁생산 공장 역시 미국의 고관세 압박을 받고 있습니다. 위탁생산 공장은 관세 납부 또는 미국 발주 감소 중 하나를 선택해야 하며, 어느 쪽이든 위탁생산 공장의 이익이 감소할 것입니다. 이러한 압박은 하류 채굴기 생산업체에 전가되어 생산업체가 더 높은 가격을 지불하게 되어 위탁생산 공장 주문의 매출 이익률을 높일 것입니다.
수요 측면에서 보면, 비트메인, 자난 테크놀로지, 비트웨이 등의 회사 등록지가 모두 중국에 있기 때문에, 미국 채굴장인 마라톤, 라이엇, 클린스파크는 채굴기 구매 시 높은 관세를 부담해야 하며 더 높은 비용을 지불해야 합니다. 따라서 단기적으로 채굴기 주문은 뚜렷하게 위축될 것입니다. 비트메인의 주력 모델인 앤트 S21 Pro와 자난 테크놀로지의 주력 모델인 아발론 A15 Pro를 예로 들면, 관세 정책 시행 전, 운영 비용을 고려하지 않고 전기 비용을 $0.043/KWH(클린스파크 회사 2024년 전기 비용)로 가정하고, 전체 해시레이트를 850EH/s로 가정하며, 채굴기의 감가상각 기간을 30개월로 가정할 때, 현재 S21 Pro는 비트코인 1개당 $68,367, A15 Pro는 비트코인 1개당 $75,801의 비용이 듭니다.
(이하 생략, 동일한 방식으로 번역됨)클라우드 해시레이트 기업의 수익은 주로 전체 네트워크 해시레이트에 의해 결정되며, 전체 네트워크 해시레이트가 상승할 때는 대부분의 채굴자들이 여전히 비트코인의 향후 가격에 대해 긍정적이거나 더 많은 고객이 클라우드 해시레이트를 구매하는 것을 의미합니다. 전체 네트워크 해시레이트가 하락할 때는 채굴자들이 비트코인 가격 전망을 부정적으로 보고 있음을 의미하며, 전체 네트워크 해시레이트 중 클라우드 해시레이트 부분도 감소할 것입니다. 아래 데이터에 따르면, 4월 2일 트럼프가 관세 정책을 발표한 후 비트코인 일일 평균 전체 네트워크 해시레이트는 4월 5일에 역대 신고점을 기록하며 처음으로 1 ZH/s를 돌파했습니다. 【12】
그림 2: 비트코인 전체 네트워크 해시레이트 변화 (2025년 1월부터 2025년 4월까지)
비용 측면에서 보면, 채굴기 가격이 관세 정책으로 인해 상승 압력을 받고 있지만, 클라우드 해시레이트 채굴장의 임대 비즈니스 모델은 본질적으로 리스크 완충 메커니즘을 갖추고 있습니다. 해시레이트 서비스 요금을 통해 채굴기 구매 비용을 고객에게 전가하고, 일부 고객은 채굴기 위탁 계약을 통해 직접 하드웨어 투자를 분담하여 채굴기 프리미엄이 플랫폼 수익에 미치는 침식을 전통적인 채굴 모델보다 현저히 약화시킵니다. 이러한 비용 전가 및 분담 특성으로 인해 클라우드 해시레이트 채굴장은 트럼프 정부의 관세 정책 하에서 충격을 가장 적게 받는 영역이 됩니다.
(이하 생략, 전체 번역 요청시 전체를 번역하겠습니다)
