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모든 전통 자산은 결국 토큰화될 것입니다.
블랙록 CEO 래리 핑크가 2025년 투자자에게 보낸 최신 편지 에서 다음과 같은 내용을 언급했습니다.
모든 주식, 채권, 펀드, 그리고 모든 자산을 토큰화할 수 있습니다. 그렇게 된다면 투자에 혁명을 일으킬 것입니다. 시장은 더 이상 닫힐 필요가 없을 것입니다. 현재 며칠씩 걸리던 거래가 몇 초 만에 처리될 것입니다. 또한 결제 지연으로 인해 동결된 수십억 달러가 경제에 즉시 재투자되어 더 큰 성장을 창출할 수 있습니다.
어떤 자산이 이 경쟁에서 승리하고 있을까요? 바로 사모 신용으로, 오늘 기준 온체인 거래 규모는 약 129억 달러입니다. 참고로, 토큰화된 단기 국채는 현재 62억 달러, 상품은 14억 달러, 주식은 4억 8,400만 달러입니다.
사적 신용 시장은 은행이 아닌 사모펀드와 자산 관리자와 같은 기관 대출 기관에서 기업이 자금을 빌리는 시장입니다.
무디스의 추산 에 따르면, 현재 전 세계적으로 약 2조 달러 규모의 급성장하는 시장이며, 2028년까지 3조 달러까지 성장할 가능성이 있습니다.
이제 문제는 다음과 같습니다.
- 대출 기관이 전통적인 사적 신용에 접근하는 것은 제한적입니다. 규제 법률로 인해 공인된 투자자만 참여할 수 있습니다.
- 전통적인 사모신용은 유동성이 낮고 쉽게 거래되지 않습니다. 사모대출-차용자 관계 구조로 인해 이 자산군은 대출 가치를 쉽게 벤치마킹할 수 있는 공개 시장이 부족합니다. 표준화된 가격 책정의 부재와 수년 만기라는 특성 때문에 사모신용의 수익률은 일반적으로 8~12%로 높은 편이며, 이는 이러한 위험을 상쇄합니다.
접근성, 유동성 부족, 불투명성 등의 문제는 블록체인을 통해 어느 정도 해결됩니다.
이는 2조 달러 규모의 시장이며, 암호화폐 회사들은 이 기회를 잡고 있습니다.
DeFi 온체인 크레딧의 스냅샷
각 회사의 모델은 다르지만, 아이디어는 대체로 같습니다.
오프체인 대출 발행자는 스마트 계약에 따라 관리되는 이더리움 요청 사항(ERC)-20 토큰 또는 이더리움 요청 사항(ERC)-721 대체 불가능한 토큰(NFT) 으로 발행된 대출을 대출자에게 제공합니다. 대출자는 스테이블코인이나 암호화폐 담보를 예치하여 향후 이자 지급에 대한 법적 권리를 갖는 토큰에 대한 권리를 갖습니다.
DeFi 개인 신용은 Figure가 주도하고 있으며, 현재 활성 대출 규모는 약 99억 달러입니다.
Figure는 코스모스(Cosmos) SDK로 구축된 L1 블록체인인 Provenance 에서 개인 신용 자산을 토큰화합니다. Provenance는 공개적으로 사용 가능하지만, 스마트 계약은 거버넌스 승인을 필요로 하는데, 이는 아마도 RWA 토큰화에 대한 체인의 사용을 제한하기 위한 것으로 보입니다. Figure의 대출 대부분은 일반 주택 소유자에게 제공되는 회전 신용 상품인 "주택 담보 대출(HELOC)"입니다. Provenance에 대한 자세한 내용은 Marc-Thomas Arjoon의 Blockworks Research 보고서를 참조하십시오.
반면, Tradable은 ZKsync L2 체인에서 30개 이상의 기관급 사모 신용 포지션에 18억 달러를 토큰화했습니다. Tradable의 토큰화된 자산은 핀테크 선순위 담보 대출과 법적 미수금부터 음악 저작권료까지 다양합니다.
메이플 파이낸스(Maple Finance) 는 온체인 사모 신용 시장의 또 다른 주요 업체입니다. 메이플은 풀(pool) 모델을 사용하며, 풀의 신용도와 대출 조건을 결정하는 "풀 대표자(pool delegate)"가 풀을 감독합니다. 메이플의 시럽(Syrup ) 플랫폼은 개인 투자자가 사모 신용 시장에서 수익을 얻을 수 있는 몇 안 되는 DeFi 플랫폼 중 하나입니다.
사모 신용 자산은 여전히 증권으로 인식되는 경우가 많습니다. 이러한 이유로 앞서 언급한 대부분의 플랫폼은 여전히 일반 개인 투자자의 참여를 배제하는 지오펜싱과 고객 확인 절차(KYC)/AML 제한을 주로 사용하고 있습니다.
그럼에도 불구하고, 온체인 사적 신용은 실시간 가시성과 검증을 제공함으로써 여전히 유동성과 투명성이 향상되는 혜택을 누릴 수 있습니다.
Keyrock은 최근 보고서 에서 2026년까지 온체인 개인 신용 시장이 점진적으로 성장하여 150억~175억 달러에 이를 것으로 추산했습니다.
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