비트코인(BTC)의 변동성이 많은 옵션 거래자들의 관심을 끌었으며, 그들은 시장의 극심한 변동에서 이익을 얻고자 한다. 그러나 역사적 데이터는 비트코인(BTC) 옵션 구매자들의 손실이 많다는 것을 보여주며, 이는 전통적인 옵션 시장의 추세와 일치한다. 이러한 결과는 주로 시장의 구조적 역학, 특히 내재 변동성(IV)과 실제 변동성(RV) 사이의 관계에서 비롯된다.
높은 내재 변동성(IV) 및 시간 감소 등의 요인이 변동성 매도자에게 유리
주요 옵션 거래소에서 비트코인(BTC) 옵션은 일반적으로 높은 내재 변동성으로 가격이 책정된다. 2021년부터 2025년까지의 분석에 따르면,비트코인(BTC) 90일 내재 변동성이 평균적으로 실제 변동성보다 5.8 퍼센트 포인트 높다. 예를 들어, 시장이 내재 변동성을 70%로 책정할 때, 비트코인(BTC)의 실제 변동성은 약 64.2%이다. 다시 말해, 거래자가 구매한 옵션의 가격 책정 내재 변동성은 70%이지만, 최종 실제 변동성은 종종 64.2%에 불과하다.
비트코인(BTC) 시장에서 옵션을 구매하여 이익을 얻으려면, 거래자는 시장이 예상하지 못한 대규모 변동을 포착해야 한다. 그러나 이러한 사건의 시기를 정확히 예측하는 것은 극히 어렵다. 시장에 현저한 변동성 급등이나 방향성 돌파가 없다면, 대부분의 상승 및 하락 옵션은 시간이 지남에 따라 가치가 거의 제로에 가까워져 결국 구매자에게 손실을 초래한다.
비트코인(BTC) 옵션 구매자의 손실률이 높은 이유는 실현하기 어려운 변동성에 대해 과도한 가격을 지불하기 때문이다.높은 내재 변동성, 시간 감소, 그리고 극단적 변동의 희소성으로 인해 옵션 구매자의 승산이 크게 감소한다. 비트코인(BTC)이 여전히 가장 변동성이 높은 주요 자산 중 하나임에도 불구하고, 그 옵션 시장 구조는 여전히 규율 있는 변동성 매도자에게 더 유리하며, 투기적인 구매자에게는 그렇지 않다.
채굴자들은 변동성 매도를 통해 현금화하는 것이 더 경제적
채굴자들은 옵션을 구매하는 대신 변동성을 매도하는 경향이 있는데, 이는 옵션 매도가 현금 유입을 가져오는 반면 옵션 구매는 프리미엄을 지불해야 하므로 현금 유출을 초래하기 때문이다. 채굴자의 운영이 자본 투입에 크게 의존하고 비트코인(BTC) 가격의 변동성이 직접적으로 그들의 수익에 영향을 미치기 때문에, 그들은 구조적으로 비트코인(BTC)의 변동성을 현금화하는 데 더 치중하며, 비싼 헤지 도구를 구매하는 데 자금을 쓰지 않는다. 채굴자가 비트코인(BTC) 가격의 중대한 불리한 변동을 예상하지 않는 한, 변동성을 매도하고 지속적으로 옵션 수수료를 받는 것이 무효화될 수 있는 보호 옵션을 구매하는 것보다 더 경제적이다.
대량의 비트코인(BTC)을 보유한 MicroStrategy는 어떻게 수익을 얻는가
MicroStrategy는 전 세계에서 가장 큰 비트코인(BTC) 기업 보유자 중 하나로, 공격적인 비트코인(BTC) 축적 전략으로 유명하다. 여전히 비트코인(BTC) 가격 변동의 리스크에 완전히 노출되어 있음에도 불구하고, 해당 기업은 기업 융자 차원에서 적극적으로 변동성을 매도하고, 전환사채와 주식 발행을 통해 주식 시장의 변동성을 현금화한다.
MicroStrategy의 주요 융자 방식 중 하나는 전환사채 발행이다. 전환사채는 채권 보유자가 미리 정해진 가격으로 MicroStrategy 회사의 주식으로 전환할 수 있는 채무 상품이다. 회사의 관점에서 전환사채 발행은 경제적으로 해당 주식에 상승 옵션을 매도하는 것과 유사하다 - 해당 주식의 거래 가격은 일반적으로 보유한 비트코인(BTC) 가치의 두 배이다. MicroStrategy는 채권 보유자에게 이러한 상승 잠재력을 제공함으로써 전통적인 채무 시장 이자율보다 훨씬 낮은 융자 비용으로 자금을 조달할 수 있다. 내재된 옵션은 MicroStrategy 주식 가격이 크게 상승할 때 채권 보유자가 이익을 얻을 수 있게 하며, 이는 MicroStrategy가 선급 자본을 대가로 주식 변동성을 매도하고 있음을 의미한다.
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