대형 은행과 결제 거대 기업의 진출로 스테이블코인이 다시 주목을 받고 있지만 안정성, 규제 프레임, 중앙집중화 및 사기 리스크 등의 문제는 여전히 해결되지 않은 상태입니다.
요즘은 스테이블코인이 어디에나 있습니다. 그리고 이번에 선두주자는 "전통적인" 금융 기관입니다. Bank of America와 Standard Chartered는 JPMorgan Chase에 합류하여 자체 스테이블코인을 출시하는 것을 고려하고 있습니다. 후자는 이전에 JPM 코인(나중에 Kinexys Digital Payment로 이름이 변경됨)을 출시하여 블록체인 플랫폼 Kinexys(구 Onyx)에서 기관 고객에게 거래 서비스를 제공했습니다.
마스터카드는 스테이블코인을 주류로 끌어올리기 위해 암호화폐 스타트업 Bleap Finance와 협력할 계획입니다. 목표는 거래소나 중개자 없이 온체인 에서 스테이블코인을 직접 소비할 수 있도록 하고 블록체인 자산을 마스터카드의 글로벌 지불 네트워크에 원활하게 연결하는 것입니다.
2025년 4월 초, 비자는 USDG 스테이블코인 연합에 가입하면서 연합에 가입한 최초의 전통 금융 기관이 되었습니다. 2025년 3월 말, 뉴욕 증권 거래소의 모회사인 인터컨티넨털 익스체인지(Intercontinental Exchange)(ICE)는 파생상품 거래소, 청산소, 데이터 서비스 및 기타 시장에서 USDC 스테이블코인과 US Yield Coin을 사용하는 것을 연구하고 있다고 발표했습니다.
스테이블코인이 다시 인기를 얻고 있는 이유는 무엇인가?
규제의 명확성과 시장 수용
최근 유럽과 미국 규제 기관의 조치로 암호화폐 사용에 대한 지침이 더욱 명확해졌습니다. 미국 의회는 은행과 핀테크 기업의 신뢰를 높이기 위해 스테이블코인에 대한 공식 표준을 수립하는 법안을 검토하고 있습니다.
EU의 암호 자산 시장 규정은 국내 스테이블코인 발행자가 특별 준비금 요건 및 리스크 완화 조치를 포함한 특정 금융 기준을 준수하도록 요구합니다. 영국 금융 당국은 스테이블코인의 인기를 더욱 높이기 위해 공개 협의를 통해 스테이블코인 사용에 대한 규칙을 개발할 계획입니다.
트럼프 행정부의 행정명령 제14067호 "디지털 금융 기술 분야에서 미국의 리더십 강화"는 "글로벌 합법적 달러 담보 스테이블코인의 개발을 지원하고 촉진한다"고 명시하고 있지만, 동시에 "미국 내에서 중앙은행 디지털 통화(CBDC)의 설립, 발행, 유통 및 사용을 금지한다"고 명시하고 있습니다. 해당 법령이 발표된 후, 트럼프의 월드 리버티 금융 회사는 즉시 USD1이라는 스테이블코인을 출시하면서 달러 기반 스테이블코인이 주도하는 시대가 도래했습니다.
스테이블코인이 더 필요할까?
스테이블코인 생태계의 현재 상태
현재 존재하는 200개가 넘는 스테이블코인의 대부분은 미국 달러에 고정되어 있습니다. 그 중에서도 오래된 스테이블코인 두 개가 시장을 장악하고 있습니다. 2014년에 출시된 테더(USDT)와 2018년에 출시된 USDC가 각각 시가 시총 의 65%와 28%를 점유비율 시장을 선도하고 있습니다. 두 코인 모두 중앙화된 법정화폐 담보 모델을 사용합니다.
3위는 2024년 2월에 출시된 신규 업체 USDe로, 시장 점유율 은 약 2%입니다. 이 거래의 운영 메커니즘은 독특합니다. 가격 고정은 암호화폐 시장 파생상품을 통해 달성됩니다. 이더 DeFi 프로토콜을 기반으로 운영되지만 파생상품 포지션을 유지하기 위해 중앙화 거래소 에 의존하기 때문에 여전히 중앙화된 특성을 가지고 있습니다.
스테이블코인의 3가지 핵심 메커니즘
- 중앙화된 법정화폐 담보: 중앙화된 회사가 은행/신탁(통화)이나 금고(금)에 준비 자산을 보유하고 해당 자산에 해당하는 토큰(즉, 스테이블코인)을 발행합니다.
- 탈중앙화 형 암호 자산 담보: 다른 탈중앙화 형 암호 자산에 의해 지원됨. 예를 들어, MakerDAO의 DAI 스테이블코인은 탈중앙화.
- 탈중앙화 무담보형: 토큰 공급량 스마트 계약 알고리즘을 통해 제어되어 안정적인 가치를 유지합니다. 어떤 면에서 이는 중앙은행의 운영과 유사합니다. 중앙은행 역시 통화 안정성을 유지하기 위해 준비자산에 의존하지 않습니다. 차이점은 연방준비제도와 같은 중앙은행이 명확한 매개변수를 기반으로 통화 정책을 공개적으로 수립하고, 불환지폐 발행기관이라는 지위가 정책에 대한 신뢰성을 제공한다는 점입니다.
리스크 과 사기 함정 분리
스테이블코인은 안정성을 유지해야 하며, 원래 목적은 암호화폐의 자연스러운 변동성을 극복하는 것이었습니다. 안정성을 유지하려면 두 가지 주요 조건이 필요합니다. (1) 안정적인 자산에 고정하는 것, (2) 앵커를 유지하기 위한 효과적인 메커니즘을 갖추고 있습니다.
금이나 전기와 같은 변동성이 큰 자산에 고정된 스테이블코인은 리스크 낮은 옵션이 될 가능성이 낮습니다. 예를 들어, USDe는 델타 헤징을 통해 미국 달러에 대한 고정환율을 유지하고, 선물 롱 및 숏 포지션을 사용하여 연간 수익률 27%를 창출합니다. 이는 다른 미국 달러 스테이블코인의 평균 수익률 12%보다 훨씬 높습니다. 그러나 파생상품 포지션 자체는 높은 리스크 속성을 가지고 있는데, 이는 스테이블코인의 원래 설계 의도와 상반됩니다.
스테이블코인이 개발된 지 10년이 넘었지만, 테라 사건을 제외하면 큰 디커플링 위기는 발생하지 않았습니다. 테라의 붕괴는 매장량 부족이나 결함 있는 메커니즘 때문이 아니라 사기와 조작의 결과였습니다.
TerraUSD(UST)는 원래 UST와 LUNA 토큰 간의 차익거래 메커니즘을 설계했습니다. LUNA를 소각하면 UST를 생성할 수 있습니다. 거래자 참여를 유도하기 위해 Terra 팀은 Anchor 프로토콜을 통해 19.5%의 스테이킹 수입(예: 예치 이자)을 제공합니다. 이렇게 높은 이자율은 지속 불가능합니다. 대출자는 동일하거나 더 높은 이자율을 지불해야 대출자가 19.5%의 수익률을 얻을 수 있습니다. 2022년 1월의 분석에 따르면 앵커 프로토콜은 이미 손실을 내고 있는 것으로 나타났습니다. Terraform Labs 창립자에 대한 소송에서 핵심 주장 중 하나는 Anchor 프로토콜이 실제로는 폰지 사기라는 것입니다.
2025년 3월, Galaxy Digital은 LUNA 토큰 홍보에 있어 이해 상충 사실을 공개하지 않은 혐의로 뉴욕 검찰총장과 2억 달러 규모의 합의에 도달했습니다. 같은 해 1월, 테라 창업자 권도씨는 증권 사기 혐의로 유죄 판결을 받았고, 미국에서 전신 사기와 상품 사기를 포함한 여러 혐의에 직면했습니다. 규제 당국이 유사한 사고를 예방하려면 사기꾼이 스테이블코인을 발행하거나 조작하는 것을 방지하는 방법에 중점을 두어야 합니다.
탈중앙화: 비트코인의 본래 목적을 되살리다
대부분의 스테이블코인은 중앙집중형 자산담보 모델을 채택하고 있으며, 기업이 통제합니다. 이로 인해 고객 자금이 횡령되거나 적정 준비금이 있다고 허위로 주장하는 일이 발생할 수 있습니다. 이러한 행동을 방지하기 위해 규제 기관은 증권과 유사한 규정을 면밀히 모니터링하고 개발해야 합니다.
중앙집중형 스테이블코인은 블록체인 개념과 비트코인의 원래 의도에 반합니다. 비트코인이 처음 만들어졌을 때, 기업, 은행, 정부의 통제를 받지 않는 중개자 없는 지불 플랫폼, 즉 사람들이 관리하는 탈중앙화 형 메커니즘으로 구상되었습니다.
스테이블코인이 중앙집중형 모델을 채택하면 다른 중앙집중형 자산과 동일한 규제를 받아야 합니다. 아마도 지금은 비트코인의 본래 의도를 좀 더 "안정적인" 방식으로 되살릴 때일 것입니다. 즉, 어떤 회사, 은행 또는 정부의 통제를 받지 않는 알고리즘 탈중앙화 형 스테이블코인을 개발하고 블록체인의 핵심 정신을 진정으로 되살리는 것입니다.
