작성자: Yiping @IOSG
암호화 인프라가 직면한 과제
시장 피로와 가치 하락
암호화폐 인프라 시장은 심각한 시장 피로감을 겪고 있습니다. 수년간의 폭발적인 성장 이후, 인프라 프로젝트 가치 평가는 하락하고 있으며 투자자들의 안목은 더욱 높아지고 있습니다. 이러한 추세는 기술 혁신만으로는 더 이상 높은 가치를 확보하기에 충분하지 않은 시장이 점차 성숙해지고 있음을 보여줍니다.
혁신 문제
오늘날의 인프라 프로젝트는 심각한 딜레마에 직면해 있습니다. 대부분의 프로젝트가 유사한 기능을 제공하면서도 차별화는 미미합니다. 기술 발전에도 불구하고 완전히 새로운 범주의 애플리케이션을 구현하는 획기적인 사용 사례는 아직 나오지 않았습니다. 생태계는 기존 웹2 플랫폼(X나 인스타그램 등)이 블록체인으로 이전할 수 있도록 매력적인 가치 제안을 제공하는 데 어려움을 겪고 있습니다. 탈중앙화 외에도 이러한 플랫폼은 운영 방식을 근본적으로 바꿀 이유가 거의 없습니다. 이러한 근본적인 도입 격차로 인해 대부분의 인프라 계층에서 거래와 투기가 주요 애플리케이션으로 자리 잡았고, 이는 해당 분야의 혁신적 잠재력을 제한합니다.
인프라 과잉 건설 및 공실 인프라
많은 인프라 프로젝트는 개발자의 실제 요구를 무시한 채 미래 지향적인 기술 혁신 추구에만 집중하는 경향이 있습니다. 개인정보 보호, 신뢰 가정, 검증 가능성, 투명성과 같은 핵심 기능을 벗어난 요소에 지나치게 집중하는 경향이 있습니다. 이처럼 지나치게 진보된 기술 방식은 단기적인 시장 수용과 실질적인 적용의 중요성을 간과하며, 이는 초기 시장 진출의 어려움을 가중시킬 뿐만 아니라 프로젝트가 효과적인 사용자 피드백과 검증을 얻는 것을 어렵게 만듭니다.
이러한 인프라 프로젝트의 급증은 너무 많은 플랫폼이 너무 적은 매력적인 애플리케이션을 두고 경쟁하는 역설적인 상황을 초래했습니다. 이러한 불균형으로 인해 실제 사용량이 매우 적고 수익 창출이 거의 없는 "유령 체인"이 대량 생겨났으며, 실질적인 효용보다는 토큰 가치 상승에 주로 의존하는 지속 불가능한 경제 모델이 형성되었습니다.
예를 들어, ZKVM 기술은 상당히 발전했지만, 이 기술이 제공하는 검증 가능성은 현 단계에서 블록체인이 직면한 실질적인 과제를 효과적으로 해결할 수 없으며, 더 많은 웹2 애플리케이션과 블록체인 기술의 통합을 촉진하지도 못합니다. 따라서 ZKVM 기술은 현재 실용적인 인프라 제품이라기보다는 이상적인 형태의 제품에 가깝습니다.
반면, 클라우드 컴퓨팅은 시장의 검증된 니즈, 즉 다양한 구성의 서버 리소스를 시간과 장소에 따라 효율적으로 관리하는 방법에 직접적으로 대응합니다. 이러한 수요 자체는 이미 비교적 성숙한 시장 기반을 갖추고 있으며, 클라우드 컴퓨팅 플랫폼은 모듈 되고 인터페이스된 서버 리소스, 데이터베이스 관리 및 스토리지 서비스를 통해 신속한 구축, 탄력적인 확장, 비용 최적화라는 측면에서 개발자들의 실제적인 요구를 직접적으로 충족합니다. 기업과 개발자의 어려움을 효과적으로 해결해 주기 때문에 클라우드 컴퓨팅 기술은 빠르게 시장에서 인정을 받고 궁극적으로 인터넷 경제를 뒷받침하는 중요한 인프라로 발전했습니다.
피드백 루프 끊기
건강한 암호화폐 생태계는 애플리케이션 개발자와 인프라 구축자 간의 효율적인 피드백 루프를 필요로 합니다. 현재 이러한 루프는 끊어져 있습니다. 애플리케이션 개발자는 인프라의 한계에 좌절감을 느끼고, 인프라 팀은 어떤 기능이 실제 사용을 촉진하는지에 대한 명확한 신호를 받지 못하고 있습니다. 이러한 피드백 루프를 복원하는 것은 지속 가능한 성장을 위해 매우 중요합니다. 이러한 어려움에도 불구하고 인프라 개발은 여전히 수익성이 높으며, 시총 총액 상위 50개 암호화폐 중 35개가 자체 인프라 계층을 유지하고 있습니다. 그러나 성공의 기준은 급격히 높아졌습니다. 새로운 인프라 프로젝트는 의미 있는 가치 평가를 달성하기 위해 구체적인 사용 사례, 대량 사용자 유입, 그리고 설득력 있는 스토리를 동시에 입증해야 합니다.
지난 한 해 동안 가장 성공적인 새로운 인프라
블록체인 인프라의 진화
이전 블록체인 인프라 사이클은 주로 이더 의 한계를 해결하는 데 집중되어 있었으며, 프로젝트들은 진정한 혁신 기능은 거의 제공하지 않으면서 "더 빠르고 저렴한" 대안으로 자리매김했습니다. 하지만 오늘날에는 상황이 크게 바뀌었고, 최근 성공적인 프로젝트들은 더욱 다양하고 특화된 인프라 솔루션을 도입했습니다.
가장 영향력 있는 신규 프로젝트
지난 한 해 동안 일부 인프라 프로젝트는 TGE(투자유치) 또는 대규모 융자 라운드를 통해 괄목할 만한 성과를 달성했습니다. Cryptorank 데이터에 따르면, 이러한 프로젝트는 1차 및 유통시장 에서 가장 영향력 있는 신규 인프라로 평가됩니다.
블록체인 인프라
이동: MoveVM 이더 Layer2
Berachain: 유동성 증명, EVM 호환 Layer1 Monad: 고성능 EVM 호환 Layer1
Solayer: Solana 생태계 기반 고액 스테이킹, 초고속 SVM
간결함: ZK 증명 생성 네트워크 및 ZKVM
신흥 인프라
Walrus: Blob 저장 솔루션
Aethir: GPU 컴퓨팅 네트워크
더블 제로: 탈중앙화 물리적 광섬유 네트워크 인프라
Eigenlayer: 새로운 프로토콜에 이더 보안 제공
Humanity: 디지털 ID 프로토콜 플랫폼
Web2와 Web3의 다리
온도: RWA 레이어2
Plume: RWAFi 블록체인
스토리: AI 기반 IP 프로그래밍 플랫폼
다음은 프로젝트 데이터 요약입니다(2024년 4월 기준 데이터, 참고용).
핵심 관찰 및 분석
최근 성공적인 인프라 프로젝트와 현재 시장 환경에 대한 분석을 바탕으로 다음과 같은 핵심적인 관찰 결과를 추출할 수 있습니다.
시장 성숙도와 가치 평가 재편: 기술 열풍에서 가치 수익률로
현재 시장의 가장 주목할 만한 특징은 가치 평가 논리의 변화입니다. 기술적 분석과 높은 FDV(완전희석가치)에만 의존하여 투자를 유치하던 초기 모델은 심각한 어려움에 직면하고 있습니다.
지속 불가능한 토큰 이코노미 모델
많은 프로젝트가 높은 FDV, 낮은 유통 시총(MC), 그리고 낮은 거래량을 특징으로 합니다. 이는 향후 대량 토큰 언락 지속적인 매도 압력을 초래할 것임을 시사합니다. 프로젝트가 기술적 진전을 이루더라도 토큰 희석으로 인해 가격이 하락할 수 있으며, 이는 사용자 신뢰를 약화시키고 악순환을 형성할 수 있습니다. 이는 건전하고 지속 가능한 토큰 이코노미 모델이 인프라의 장기적인 건전성에 매우 중요하며, 그 중요성은 기술 자체 못지않게 크다는 것을 보여줍니다.
가치 평가 상한 및 퇴장 과제
성공적인 프로젝트라 하더라도 가치 평가는 약 100억 달러라는 보이지 않는 한계에 직면한 것으로 보입니다. 이는 투자자들이 초과 수익(예: 100배)을 얻으려면 매우 초기 단계(5천만 달러 미만)에 진입해야 한다는 것을 의미하며, 이는 시기와 조기 판단의 중요성을 강조합니다. 시장은 더 이상 순수한 잠재력에 쉽게 투자하기보다는 가치에 대한 명확한 증거를 요구합니다.
실행은 선두주자의 이점보다 더 중요합니다
새로운 서사를 개척하는 모든 프로젝트가 가장 높은 가치를 받는 것은 아닙니다. 예를 들어, 더블 제로, 스토리, 아이겐레이어는 각 분야의 선구자이지만, 후속 프로젝트들은 더욱 탄탄한 실행력, 더 나은 시장 타이밍, 또는 더욱 최적화된 솔루션을 통해 유사하거나 더 높은 가치를 달성했습니다. 이는 점점 더 경쟁이 치열해지는 시장에서 고품질 실행, 효과적인 시장 전략, 그리고 타이밍의 중요성이 점점 더 커지고 있음을 보여줍니다.
기술 실용주의의 부상: 최적화, 통합 및 실제 요구 사항에 초점을 맞춤
인프라의 기술 개발 방향은 뚜렷한 실용주의적 경향을 보이고 있으며, 시장은 실질적인 문제를 해결하고, 기존 패러다임을 최적화하거나 현실 세계를 효과적으로 연결할 수 있는 솔루션을 선호합니다.
"더 빠르고 더 저렴함"의 지속적인 가치
시장이 획기적인 혁신을 추구하는 가운데, 핵심 블록체인 성능 최적화에 대한 수요는 여전히 높습니다. Monad, Movement, Berachain, Solayer와 같은 프로젝트들은 완전히 새로운 패러다임을 도입하기보다는 기존 가상 머신(EVM, MoveVM, SVM)의 성능을 개선함으로써 상당한 가치를 달성했습니다. 이는 차세대 킬러 애플리케이션이 등장할 때까지 속도, 비용, 효율성의 향상이 인프라의 핵심 가치로 남아 있음을 보여줍니다. 네트워크 계층 최적화(예: Double Zero)와 보안 강화(예: Succinct, Eigenlayer) 또한 이 범주에 속합니다.
현실 세계를 받아들이고 Web2에 연결하세요
실제 애플리케이션 및 자산과 연결된 프로젝트들은 시장에서 강력한 매력을 보여주었습니다. Ondo와 Plume은 실제 자산(RWA)에, Story는 지식재산권(IP)의 프로그래밍 가능성에 중점을 둡니다. 이러한 프로젝트들은 높은 평가를 받았습니다. 이들은 블록체인 기술을 검증된 Web2 개념(자산 관리 및 IP 상용화 등)에 적용하고, 프로그래밍 가능성, 글로벌 유동성, 그리고 새로운 금융 가능성을 부여하여 사용자가 쉽게 이해하고 활용할 수 있는 문턱을 낮추고 애플리케이션 시나리오를 확장합니다.
DeFi와 AI가 가치 앵커가 되다
목표 활용 사례 관점에서 볼 때, 금융(DeFi, RWA)과 인공지능(AI)은 고평가된 인프라를 지원할 수 있는 시장에서 가장 잘 알려진 두 분야입니다. 이는 이 두 가지 잠재력이 높은 분야에 기반을 제공할 수 있는 인프라가 자본과 시장의 선호를 받을 가능성이 더 높음을 보여줍니다.
일부 새로운 이야기는 차가운 반응을 얻었습니다.
동시에, 순수 게임 체인, RaaS(Rollup-as-a-Service), 전용 검증 계층, 다중 VM 체인, 에이전트 체인, 일부 DePIN 및 Desci와 같이 한때 큰 기대를 모았던 일부 인프라 관련 프로젝트들은 아직 이 사이클에서 수십억 달러 규모의 주요 프로젝트를 탄생시키지 못했습니다. 이는 이러한 분야들이 기술적으로 충분히 성숙되지 않았거나, 아직 명확하고 대규모의 시장 수요와 지속 가능한 비즈니스 모델을 찾지 못했음을 시사할 수 있습니다.
생태계 시너지와 정확한 내러티브: 가치 확대를 위한 이중 엔진
기술과 시장 포지셔닝 외에도, 강력한 생태계를 구축하고 효과적인 시장 소통을 실시하는 것이 인프라 프로젝트의 성공을 위한 핵심 요소가 되었습니다.
생태계 네트워크 효과
10억 달러 이상의 가치를 지닌 대다수의 프로젝트는 전용 생태계를 구축하거나 통합하는 데 전념합니다. L1/L2를 통해 개발자들이 애플리케이션을 개발하도록 유도하든, Eigenlayer와 같은 다른 프로토콜에 대한 공유 보안을 제공하든, 이는 네트워크 효과의 중요성을 보여줍니다. 여러 개의 구성 가능한 프로젝트로 구성된 생태계는 개별 솔루션을 넘어 더 많은 가치를 창출하여 긍정적인 선순환을 형성하고 더 많은 사용자, 개발자, 그리고 자본을 유치할 수 있습니다.
다층적인 내러티브, 정확한 커뮤니케이션
인프라는 최종 사용자와 개발자라는 두 핵심 그룹을 중심으로 구축되어야 합니다. 최종 사용자의 니즈와 관심사는 완전히 다릅니다. 최종 사용자에게는 복잡한 기술을 직관적인 "경험" 스토리(빠른 거래, 저렴한 비용, 사용 편의성 등)로 전환하여 기술의 직접적인 이점을 강조해야 합니다. 개발자에게는 기술의 "역량"(성능 지표, 개발 도구, 확장성, 보안 등)을 심층적으로 설명하고, 평가를 위해 전문적이고 정확한 정보를 제공해야 합니다. 성공적인 프로젝트는 다양한 대상 고객에 맞춰 커뮤니케이션 전략을 조정하고 가치 제안을 효과적으로 전달하는 경우가 많습니다.
블록체인 인프라의 미래 투자 기회
서비스가 제공되지 않는 Web2 시장을 타겟팅
가장 유망한 인프라 기회는 블록체인 솔루션이 아직 충분히 제공되지 않는 대규모 웹2(Web2) 시장을 목표로 합니다. 이러한 프로젝트는 전 세계적으로 접근 가능한 시장을 창출하는 동시에 향상된 금융화 메커니즘을 도입할 수 있습니다.
새로운 범주의 인프라 구축
다음과 같은 새로운 유형의 인프라는 기존 인프라를 점진적으로 개선하는 것보다 상당한 가치를 창출합니다.
의도 기반 인프라: 사용자가 구체적인 거래가 아닌 원하는 결과를 표현할 수 있도록 하는 프로토콜로, 실행 최적화를 자동으로 처리합니다.
모든 블록체인에 개인 정보 보호 기능 추가, Web3용 HTTPS 인프라
사용자 니즈를 충족하고 안정적인 수입을 제공하는 인프라
블록체인 산업이 성숙해짐에 따라 인프라의 장기적인 가치는 점차 핵심 기능, 즉 실제 사용자 요구 충족과 지속 가능한 수익 창출로 돌아오고 있습니다. 초기 시장 열풍은 기대와 기술적 분석에 기반했을 수 있지만, 결국 사용자에게 효과적인 서비스를 제공하고 탄탄한 경제 모델을 구축하지 못하는 인프라는 지속하기 어려울 것입니다.
지속적인 수익 흐름은 건강한 프로젝트의 핵심입니다. 높은 운영 비용을 충당하는 것뿐만 아니라, 토큰 재구매, 참여자 인센티브 제공 등 생태계 참여자(토큰 보유자 및 검증자 등)에게 실질적인 수익을 제공해야 합니다. 현재 Base와 Arbitrum과 같은 상위 L2 토큰들은 상당한 프로토콜 수익을 달성했습니다. Base의 연간 처리 수수료는 2,750만 달러이고, Arbitrum과 OP는 약 700만 달러입니다. 그러나 이번 사이클에서 투자자 선호도 변화로 인해 토큰 가격은 여전히 상대적으로 낮은 수준을 유지하고 있으며, 이는 수익과 가치 평가 간의 불일치를 반영합니다. 현재 상위 Layer2 FDV는 연간 프로토콜 수익의 500배입니다. 이들은 토큰 재구매와 같은 조치를 통해 이러한 불일치를 해소하고 있습니다.
수입 지원이 부족한 인프라는 팀 운영을 위해 토큰 판매에 더 의존합니다. 이러한 전략은 시장 변동성을 견뎌내기 어렵습니다. 안정적인 수입은 실질적인 문제를 해결하고 효과적인 서비스를 제공한다는 시장의 직접적인 증거입니다. 개발자에게는 인프라를 통해 널리 사용되어 온 복잡한 사용 사례를 구현하거나 이전에는 불가능했던 기능을 100배 더 효율적으로 구현할 수 있습니다. 최종 사용자에게는 더욱 원활한 경험, 낮은 사용 비용, 더욱 풍부한 기능을 제공할 수 있습니다.
Web2 APP, 블록체인 적극 통합
혁신적인 애플리케이션을 처음부터 개발하려면 대량 시간과 자원이 필요합니다. 더 효율적인 접근 방식은 최근의 AI 혁명을 모방하는 것입니다. 즉, 블록체인 기능을 기존 Web2 애플리케이션에 직접 통합하는 것입니다. AI 도입의 놀라운 속도는 주로 단독 AI 애플리케이션에 의해 주도되는 것이 아니라, 수천 개의 기존 플랫폼이 AI 기능을 기존 사용자 경험에 통합하는 데서 비롯됩니다.
따라서 블록체인 인프라는 웹 2.0 애플리케이션이 핵심 사용자 경험을 저해하지 않으면서 블록체인 기능을 점진적으로 구현할 수 있도록 원활한 통합 경로를 우선시해야 합니다. 가장 성공적인 인프라는 사용자가 복잡한 블록체인 개념을 이해하거나 완전히 새로운 인터페이스를 탐색할 필요 없이 익숙한 애플리케이션에서 소유권, 거래 및 금융 기능을 제공할 수 있도록 하는 것입니다.
재정적 인센티브가 이러한 통합의 물결을 주도할 수 있습니다. AI 기능이 웹2 기업들이 고급 계층과 새로운 수익원을 창출하는 데 도움을 주었듯이, 블록체인 통합은 토큰화, 분할 소유권, 프로그래밍 가능한 로열티를 통해 새로운 수익 창출 모델을 창출할 수 있습니다. 기술적 복잡성을 최소화하면서 이러한 이점을 쉽게 이용할 수 있도록 하는 인프라는 주류 애플리케이션에서 블록체인 도입의 다음 단계를 촉진할 것입니다.
