나는 우리가 다시 한 번 수익 전쟁을 목격할 것이라고 믿습니다. 만약 당신이 탈중앙화 금융(DeFi) 분야에서 충분히 오래 머물렀다면, Total Value Locked(TVL)는 단순한 허영심 지표일 뿐이라는 것을 알 것입니다. 그러나 그렇지 않을 때도 있습니다.
고도로 경쟁적이고 모듈화된 자동화된 마켓 마이커(AMM), 영구 계약 및 대출 프로토콜 세계에서 진정으로 중요한 것은 누가 유동성 라우팅을 통제할 수 있는지입니다. 프로토콜의 소유자나 가장 많은 보상을 지급한 사람이 아닙니다.
중요한 것은 누가 유동성 공급자(LP)에게 예치를 설득하고 TVL의 점착성을 보장할 수 있는지입니다.
이것이 바로 뇌물 경제의 시작점입니다.
과거의 비공식적인 투표 매수 행위(커브 파이낸스 전쟁, 컨벡스 파이낸스 등)는 이제 성숙한 유동성 조정 시장으로 전문화되었으며, 오더북, 대시보드, 인센티브 라우팅 계층, 그리고 일부 경우에는 게임화된 참여 메커니즘까지 갖추고 있습니다.
이는 전체 DeFi 스택에서 가장 전략적으로 중요한 계층 중 하나가 되고 있습니다.
변화의 지점: 발행에서 메타 인센티브로
2021-2022년에 프로토콜은 전통적인 방식으로 유동성을 유도했습니다:
자금 풀 배포
토큰 발행
수익률이 떨어진 후에도 이기적인 LP가 남아있기를 희망
하지만 이 모델은 근본적으로 결함이 있으며 수동적입니다. 각 새로운 프로토콜은 보이지 않는 비용과 경쟁하고 있습니다: 기존 자본 흐름의 기회비용입니다.
I. 수익 전쟁의 기원: 커브 파이낸스와 투표 시장의 부상
수익 전쟁의 개념은 2021년 커브 파이낸스 전쟁에서 구체화되기 시작했습니다.
커브 파이낸스의 독특한 설계
커브 파이낸스는 투표 잠금(ve) 토큰 이코노믹스를 도입했으며, 사용자는 $CRV(커브의 고유 토큰)를 최대 4년 동안 잠금하여 veCRV를 얻고 다음과 같은 혜택을 받을 수 있습니다:
커브 자금 풀의 향상된 보상
가중치를 결정할 수 있는 거버넌스 권한(어떤 자금 풀이 발행될 수 있는지)
이는 발행을 둘러싼 메타 게임을 만들어냈습니다:
프로토콜은 커브에서 유동성을 얻고 싶어 합니다.
유동성을 얻는 유일한 방법은 그들의 풀로 투표를 유인하는 것입니다.
따라서 그들은 veCRV 보유자에게 뇌물을 주어 그들의 풀에 투표하도록 합니다.
그 다음은 컨벡스 파이낸스입니다
컨벡스는 veCRV의 잠금을 추상화하고 사용자로부터 집계된 투표권을 얻었습니다.
그것은 "커브의 킹메이커"가 되어 $CRV 발행의 흐름에 대해 엄청난 영향력을 가졌습니다.
프로젝트들은 Votium과 같은 플랫폼을 통해 컨벡스/veCRV 보유자에게 뇌물을 주기 시작했습니다.
교훈 1: 가중치를 통제하는 자가 유동성을 통제한다.
(이하 생략, 번역 계속됨)이는 단방향 뇌물이 아닌 양방향 조정 게임이 된다.
마지막으로, 유동성의 흐름을 결정하면 다음 시장 주기에서 누가 생존할 수 있는지에 영향을 미치게 된다.
