출처: Blockworks; 번역: 덩통, 진써차이징(Jinse)
다음은 암호화폐 유동성 시장의 현황에 대한 시리즈 기사의 첫 번째 부분으로, 이 시리즈는 유동성 펀드와의 여러 차례 대화를 바탕으로 합니다.
대부분의 암호화폐 유동성 펀드의 성과가 좋지 않다는 것은 이미 공공연한 비밀입니다.
유동성 펀드의 운영 방식은 전통적인 헤지 펀드와 유사합니다: 시장 방향을 선택하고, 자금을 배치하며, 벤치마크를 초과합니다.
그러나 헤지 펀드와 달리, 측정 기준은 S&P 500 지수와 같은 종합 벤치마크가 아닙니다. 암호화폐 유동성 펀드의 목표는 비트코인(BTC)을 초과하는 것입니다.
예를 들어, 비트코인은 2024년에 약 110% 상승했습니다. 이 벤치마크보다 낮은 성과를 보이는 유동성 펀드는 성과가 좋지 않거나 최대한 평균 수준에 불과합니다.
올해 지금까지 비트코인은 전반적으로 안정적이었지만, 다른 알트코인 시장은 바닥으로 떨어졌습니다.
비트코인(BTC.D)을 예로 들면, 그 지배력은 지난 1년간 꾸준히 상승하여 현재 총 시총 3.3조 달러 중 63%를 차지하고 있습니다.
반면, 이전 주기의 시총 최고점은 2021년 11월에 발생했으며, 당시 비트코인의 점유비율은 40%에서 45% 사이를 맴돌았습니다.
DBA의 존 샤르보노와 같은 벤처 투자자들은 심지어 비트코인을 벤치마크로 사용하는 가치에 의문을 제기합니다. 샤르보노는 0xResearch 팟캐스트에서 적절한 벤치마크는 이더리움(ETH), 솔라나(SOL), 바이낸스 코인(BNB) 등 알트코인의 가중 평균 바스켓일 수 있다고 말했습니다.
이는 비트코인이 역사적 최고점 근처에서 머물고 있음에도 불구하고 암호화폐 트위터 에코챔버에 명백한 하락 관점이 퍼져 있는 이유를 설명할 수 있습니다. 많은 고위험 투자자들은 알트코인의 상승폭이 비트코인보다 클 것이라고 생각하여 비트코인의 상승에서 "제외"되었습니다.
Pantera의 코스모 장은 말했습니다: "현재 상황은 좋지 않습니다. 대부분의 방향성 유동성 펀드는 비트코인에 대해 부정적인 견해를 가지고 있을 것입니다. 시장 중립적인 유동성 펀드의 경우, 업계 평균은 중요하지 않습니다. 그러나 그들의 올해 성과도 좋지 않아, 이는 그들의 실적이 전반적으로 평평하고 적극적이지 않음을 의미합니다."
내가 대화한 거의 모든 유동성 펀드는 비트코인이 이미 기관/거시 자산 또는 "디지털 골드"로 자리 잡았다고 생각합니다.
"우리는 비트코인 채택률 S곡선의 흥미로운 지점에 있으며, ETF와 미국 정부의 전략적 비축으로 인해 침투율이 빠르게 상승하고 있습니다. 작년에 비트코인의 유입량은 나스닥의 QQQ 유입량을 초과했는데, 이는 정말 놀랍습니다," 장은 말했습니다. "대부분의 플레이어들은 아직 비트코인의 성과가 다른 암호화폐 시장과 얼마나 큰 차이가 있는지 깨닫지 못하고 있습니다."
이는 단순히 오렌지 코인의 문제가 아니며, 이번 주에 우연히 11% 상승했습니다.
대부분의 유동성 펀드는 알트코인 시장을 덮고 있는 먹구름의 영향으로 성과가 좋지 않습니다. Defiance Capital의 아서 청은 말했습니다, L1/L2, DeFi, DePIN, AI 및 밈 코인 등 현재 존재하고 곧 해제될 코인들의 과잉은 암울한 전망을 예고합니다.
"앞으로 2년 동안 이더리움(ETH)을 제외한 모든 알트코인의 해제 계획은 매월 10억 달러에 달할 것으로 예상됩니다. 알트코인에 대한 수요는 근본적으로 크지 않습니다. 모든 암호화폐 유동성 펀드의 총 자본은 약 100억에서 150억 달러입니다," 청은 말했습니다.
이러한 구조적 역학은 시장 중립 전략에 중점을 둔 유동성 펀드에도 영향을 미칩니다.
"프로젝트가 30%에서 40%의 할인율로 장외 거래(OTC)에서 잠긴 토큰을 판매하려고 해도 구매자를 찾기 어렵습니다. 시장은 일반적으로 알트코인 가격이 급락할 것으로 예상합니다," Presto 연구 분석가 민 정은 말했습니다.
Presto는 작년에 2024년에 출시된 상위 10개 토큰(STRK, ENA, JUP, ONDO 등)의 가격을 유지하기 위해서는 600억 달러의 구매 압력이 필요하다고 썼습니다.
이러한 공급-수요 불일치는 유동성 펀드가 "올바른" 승자를 더욱 신중하게 선택해야 함을 의미합니다.
이전 주기의 "모든 배가 함께 상승(BTC)"하는 현상은 더 이상 존재하지 않습니다.
이 시리즈의 두 번째 부분에서는 다음을 탐구할 것입니다:
유동성 펀드는 어떻게 기본면을 활용하여 시장 변화에 적응하는가?
유동성 펀드는 어떤 암호화폐 영역에 주목하고 있는가?
4년 주기가 이미 끝났는가?
L1 가치 프리미엄이 사라졌는가?
이번 주 늦은 시간에 발행되는 0xResearch 뉴스레터의 두 번째 부분을 기대해 주세요.
