
(여기에 표현된 모든 견해는 저자의 개인적인 견해이며, 투자 결정의 근거가 되어서는 안 되며, 투자 거래에 대한 권장이나 조언으로 해석되어서는 안 됩니다.)
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뚱뚱함을 긍정하는 디바 리조와 팍스 아메리카나의 경제적 불균형은 공통점이 많다는 것이 밝혀졌습니다. 오해는 마세요. 풍성한 인육 덩어리가 미적으로 아름답다고 생각하든 말든 상관없습니다. 하지만 비만으로 인한 신진대사 장애는 때로는 아름답지만, 항상 치명적입니다. 마찬가지로 미국 경제는 어떤 사람들에게는 다른 사람들보다 더 큰 혜택을 주지만, 궁극적으로는 극심한 사회적 불화가 혁명으로 이어집니다.
팍스 아메리카 시대의 허리둘레와 경제 상황이 항상 그렇게 왜곡된 것은 아니었습니다. 20세기 중반 미국인들은 지나치게 뚱뚱하지도 않았고, 경제가 처참할 정도로 불균형하지도 않았습니다. 하지만 시간이 흐르면서 병폐는 확산되었습니다.
식품 시스템은 거대 농업 기업에 의해 장악당했습니다. 이들은 가공되고 맛있으며 실험실에서 만든 식품을 팔기 위해 푸가지 영양 지침을 만들어냈지만, 영양학적으로는 문제가 없는 식품을 팔았습니다. 미국인들이 점점 더 살찌고 만성 질환에 시달리면서 영양소가 없는 음식을 섭취하자, 거대 제약 회사들이 앞장서서 당뇨병과 같은 대사 질환의 증상만 치료하는 수많은 약을 만들어냈습니다. 식품 공급을 장악하는 기업들의 영향력을 축소하고 싶지 않았던 이들은 "뚱뚱한 것이 긍정" / "큰 것이 아름답다"라는 이야기로 전환했습니다. 이 이야기들은 병든 뚱뚱한 사람들에게 개똥 같은 음식을 먹인 부패한 시스템의 잘못이 아니라, 자신들은 젤리롤을 자랑스러워해야 할 영광스러운 존재라고 말하는 것이었습니다. 이 시스템은 리조와 같은 스타들을 숭배했습니다. 리조는 뛰어난 가수였을 뿐만 아니라, 예술가이기도 했습니다. 예술가는 예방 가능한 조기 사망, 고통스러운 처방약 투약으로 인한 죽음으로 이어질 수 있는 생활 방식을 받아들이라고 설교했습니다. 리조는 비만의 현상을 대표하며, 그 현상은 소수의 기업 살인자들에게 매우 수익성이 좋습니다.
미국 경제는 인쇄된 화폐에 의해 장악당했습니다. 연방준비제도가 설립된 1913년 이전, 신용 규모가 현금 흐름을 뒷받침하는 속도보다 너무 빠르게 확대되면서 금융 공황이 발생했습니다. 부실 기업과 일부 우량 기업은 도산했고, 경제는 다시 활기를 되찾았습니다. 신용은 소멸되었고, 시스템은 다시금 활력을 되찾았습니다. 그러나 지킬 섬에서 온 괴물이 나타난 이후, 신용으로 가득 찬 모든 거품은 인쇄된 화폐의 급류에 부딪혔고, 미국 경제의 불균형은 1930년대 대공황 이후 진정으로 가라앉은 적이 없습니다. 이것이 바로 팍스 아메리카나 시대의 총 무역 및 금융 자본 불균형의 근본 원인이며, 관세율이 아닙니다. [1] 현상유지는 제국의 화폐 수도꼭지에서 솟아나오는 인쇄된 돈으로 이득을 얻는 금융 자산을 소유하지 못한 평민들에게 불평등, 절망, 중독 등을 안겨주는 반면, 주식, 채권, 부동산을 소유한 우주의 소수 지배자들에게는 문명 인류 역사상 전례 없는 규모의 부를 쏟아붓습니다.
아직은 모든 것이 끝난 것은 아닙니다. 더 나은 방향으로의 변화는 가능합니다. 하지만, 어려운 방법이든 쉬운 방법이든 변화는 가능합니다.
약리학자들은 수십 년 동안 지방을 녹이는 기적의 약을 팔아왔습니다. 펜펜 기억하시나요? 어떤 약도 효과가 없었습니다. 그래서 복잡하고, 인기 없고, 비싸고, 수익성 없는 해결책만 있었습니다. 헬스장에 가고, 값싼 가공 칼로리를 식단에서 제거하고, 유기농으로 재배되거나 사육된 값비싼 신선한 농산물을 먹는 것은 뱃살을 없애는 복잡한 방법입니다. 하지만 이러한 해결책조차도 충분하지 않습니다. 일단 뚱뚱한 몸에 갇히면 몸이 식욕과 신진대사를 조절하여 지방을 유지하기 때문입니다. 일부 과학자들은 더 날씬한 몸을 유지하기 위해 신체의 신진대사를 바꾸는 데 최대 7년이 걸릴 수 있다고 말합니다. 그리고 덴마크에서 이 간단한 버튼이 등장했습니다.
GLP-1 작용제는 당뇨병 치료를 위해 개발된 약물 계열로, 알코올과 니코틴과 같은 중독성 물질을 섭취하고 섭취하려는 욕구를 감소시키는 것으로 나타났습니다. 오젬픽, 웨고비, 몬하로 등은 복용 시 단기간에 상당한 체중 감량을 유발하는 인기 약물입니다. 지금까지 이러한 약물은 충분히 안전한 것으로 입증되어 일부에서는 이전에 비만이었던 많은 사람들이 평생 이 약물을 복용할 것이라고 생각합니다. 현대 의학 덕분에, 경제적 여유가 있다면 주사나 알약 형태로 비만을 쉽게 없앨 수 있습니다. 심지어 리조조차도 예방 가능한 대사 질환으로 인해 결국 죽기로 결심하고 기적의 체중 감량 약물을 스스로 주사했습니다. 잘하셨습니다. 하지만 그녀는 2028년 카말라 해리스의 선거 유세에 초대받지는 않을 것입니다... 뭐, 어쩔 수 없죠 ;).
미국의 무역 불균형 해결에는 고통스러운 해결책과 고통 없는 해결책이 있습니다. 미국 정치인들에게 중위 유권자에게 고통이나 불편함을 안겨주는 정책을 추진하는 것은 선거에서 패배하는 확실한 방법입니다. 이전에 트럼프 행정부는 어렵고 고통스러운 선택을 했습니다. 그러나 그들은 중위 유권자들이 10년 후에 현실화될지도 모르는 고가의 미국산 제품에는 관심이 없다는 것을 매우 빠르게 깨달았습니다. 또한 미국 제조업체들이 중국이 과거에 공급했던 것처럼 엄청난 양의 제품을 생산할 수 있게 될 때까지 재고가 텅 비어 있는 것도 용납하지 않습니다. 이러한 디스코포맷은 특히 공화당 지역구의 하원의원과 상원의원들에게 전달되었고, 트럼프 측은 한발 물러서서 이제 동일한 재균형을 달성할 다른 방법을 찾아야 합니다. 최근 발표된 미중 양국 관세를 90일간 약 10%로 인하한 것에서 알 수 있듯이, 극단주의적 관세 정책에서 후퇴하는 움직임이 진행 중입니다.
성공적인 장군은 잘못된 전략을 철회하고도 여전히 승리를 거둘 수 있다.
미국의 무역 균형을 재조정하는 또 다른 정치적으로 수용 가능하고 쉬운 방법은 다양한 형태의 자본 통제를 통해 자본 수지 흑자를 공격하는 것입니다. 이러한 자본 통제는 미국 금융 자산을 매수하고 보유하는 외국인에게 세금으로 작용할 것입니다. 외국인이 높은 세금 때문에 미국 금융 자산을 매수하지 않는다면, 미국에 값싼 상품을 판매하는 것 또한 삼가야 합니다. 만약 외국인이 값싼 상품을 팔고 자산을 매수한다면, 그 세수는 경기 부양책이나 소득세 인하를 통해 중위 유권자에게 전달될 수 있습니다. 이렇게 하여 트럼프는 악랄한 외국인들을 비난하고 미국 국민에게 더 낮은 세금을 부과했다고 공언할 수 있습니다. 이 전략은 중간 선거와 대선에서 승리하고, 미국 소비 시장에 값싼 외국 상품이 유입되는 것을 줄이고 제조업 역량을 리쇼어링하는 것과 같은 효과를 냅니다.
트럼프가 미국의 무역 문제에 대한 어려운 해결책에서 쉬운 해결책으로 전환한 것의 궁극적인 결과는 외국 자본이 미국 주식, 채권, 부동산에서 서서히, 그리고 갑자기 빠져나갈 것이라는 점입니다. 결과적으로 달러는 흑자국 통화 대비 하락할 것입니다. 미국, 특히 BBC(Big Bessent Cock)로 불리는 미국 재무장관 베센트의 문제는 외국인들이 순매수자에서 매도자로 전환할 경우 기하급수적으로 늘어나는 개똥 같은 미국 국채의 자금을 누가 조달할 것인가입니다. 흑자국 정부와 기업들의 문제는 흑자를 계속 유지할 경우 흑자를 어디에 "저장"할 것인가입니다. 전자에 대한 해답은 돈을 찍어내는 것이고, 후자에 대한 해답은 금과 비트코인을 매수하는 것입니다.
이 글의 핵심은 무역의 수학적 항등성, 자본 통제가 어떻게 작동하는지(끓는 개구리 이론), 이러한 세금이 흑자 국가의 자본 흐름에 어떤 영향을 미치는지, 베센트가 미국 국채 시장에 자금을 지원하기 위해 공개적 또는 은밀하게 돈을 인쇄하는 방법, 그리고 궁극적으로 비트코인이 이러한 글로벌 통화 변혁기에 가장 수익성이 좋은 자산이 될 이유에 대해 다룰 것입니다.
무역 회계 정체성과 지정학적 문제
무역 계좌와 자본 계좌의 관계를 보여주는 이 풍자적 예를 통해 재미있게 살펴보겠습니다.
2025년, 트럼프 당선으로 어린 남자아이들이 액션 피규어를 가지고 놀 권리가 다시 한번 확인되었습니다. 마텔은 AR-15 플라스틱 소총이 포함된 히맨 액션 피규어를 재출시합니다. 톡식 마스쿨리니티가 돌아왔습니다! 이 장난감의 대변인은 앤드류 테이트입니다! 마텔은 최저가로 백만 개를 신속하게 생산해야 합니다. 미국 생산 기반이 없기 때문에 마텔은 중국 공장에서 인형을 구매해야 합니다.
저우는 광둥성에 있는 싸구려 플라스틱 인형을 생산하는 제조 회사를 소유하고 있습니다. 저우는 마텔의 조건에 동의했는데, 그중 하나는 미국 달러로 지불받는 것이었습니다. 마텔에서 저우에게 돈을 보내자 인형은 한 달 만에 도착했습니다. 와, 정말 빠르네요.
저우의 이익률은 1%입니다. 중국은 경쟁이 매우 치열합니다. 그가 엄청난 물량을 취급하기 때문에 마텔을 비롯한 여러 회사의 주문 처리로 인한 총 수익은 10억 달러에 달합니다.
저우는 달러를 어떻게 할지 결정해야 합니다. 그는 달러를 위안화로 환전하여 중국으로 다시 들여오고 싶어 하지 않습니다. 국채와 회사채의 금리가 낮기 때문에 위안화는 생산적으로 사용할 수 없기 때문입니다. 게다가 은행은 예금에 대해 이자를 거의 또는 전혀 지급하지 않습니다.
저우는 지난번 미국 방문 때 환영받지 못했다는 점을 감안하면 이 모든 반중 수사를 달가워하지 않습니다. 그의 딸은 UCLA에 다니는데, 미국 서민들이 LA 지하철, 기침, 기침, 아니 우버를 타고 수업을 듣는 동안 최신 팬텀 컨버터블에 푹 빠져서 사람들의 험담을 듣고 있습니다. 그래서 미국 국채 수익률이 세계 최고 수준임에도 불구하고, 그는 가능하다면 사지 않을 것입니다. 저우는 일본에 대해 호의적인 견해를 가지고 있으며, 장기 국채 수익률은 이전보다 훨씬 높습니다. 그는 은행원에게 일본 국채(JGB) 매입을 도와달라고 요청합니다. 은행원은 일본 정부가 외국인이 자국 국채를 대량 매입하는 것을 원치 않는다고 말합니다. 엔화 가치가 상승하기 때문입니다. 수출 경쟁력을 유지하기 위해서입니다. 저우가 달러를 팔아 엔화를 매입하고 그 돈으로 JGB를 매입한다면 엔화 가치가 상승할 것입니다.
JGB 시장은 그의 흑자를 흡수할 만큼 충분히 큰 몇 안 되는 시장 중 하나이며, 일본은 외국인들이 자국 통화 가치를 끌어올리는 것을 원치 않습니다. 저우 씨는 현실을 받아들이고 마지못해 달러 수출로 벌어들인 수입으로 미국 국채를 매수합니다.
미국 무역 및 자본 계정에 어떤 영향이 있을까요?
미국 무역 계정:
10억 달러 적자
저우의 은행 계좌:
현금 10억 달러
구매
10억 달러 국채
그 잉여금은 중국, 일본 또는 다른 어느 곳으로도 돌아가지 않고 미국 국채로 재투자되기 때문입니다.
미국 자본 계정:
10억 달러 흑자
이 이야기의 교훈은 다른 국가들이 자국 통화 가치 상승을 허용하지 않을 경우 무역수지 적자는 자본수지 흑자를 초래한다는 것입니다. 이것이 바로 현재 상황입니다. 미국을 제외한 어떤 시장도 세계 무역 불균형을 흡수할 만큼 충분히 크거나 그럴 의향이 없습니다. 이것이 미국이 정부 자금 조달을 위해 매년 수조 달러의 국채를 발행함에도 불구하고 달러가 강세를 보이는 이유입니다. 덧붙여 말하자면, 수년 전 중국은 일본에 JGB를 매입할 수 있는지 문의했습니다. 일본은 "중국 국채(CGB)를 매입하도록 허용하지 않는 한 안 된다"고 답했습니다. 중국은 "CGB를 매입할 수 없다"고 답했습니다. 따라서 양국은 잉여 자본을 미국 금융 자산에 계속 투자했습니다. 중국, 일본, EU 모두 자본 계좌를 개방할 의향이 있고, 금융 시장이 흑자국들의 수익을 흡수할 만큼 충분히 크지 않다면, 현재의 세계 무역 체제에서 위안화, 엔화, 유로화가 달러를 대체할 것이라는 어떤 주장도 터무니없습니다.
다음으로, 트럼프는 미국이 제조업을 회복하고 무역수지 적자를 완화해야 한다고 선언합니다. 현재 그가 선택한 수단은 관세입니다. 정치적 관점에서 관세가 왜 효과가 없는지 살펴보겠습니다.
Mattel은 어린 소년들에게 값싼 인형을 판매합니다. 중간 계층의 어린 소년 부모는 완전히 파산했습니다. 평균적인 미국 가정에는 비상금으로 1,000달러 도 없습니다. 따라서 He Man 인형이 10달러인데 20달러라면, 작은 Jonny는 아무것도 가지고 놀지 않는 것입니다. 무관세 체제 하에서 Mattel은 중국에서 저렴하게 생산되기 때문에 인형을 10달러에 판매할 수 있습니다. 하지만 이제 트럼프는 중국 제품에 100% 관세를 부과했습니다. Zhou는 관세 비용을 감당할 수 없으므로 그 비용을 Mattel에 전가합니다. Mattel은 이윤율이 10%에 불과하기 때문에 이 비용을 소비자에게 전가합니다. 중국 제품은 저렴할 수 있지만 TikTok, Instagram, Google AdWords를 통해 장난감을 마케팅하는 것은 전환율이 너무 낮아 비용이 많이 듭니다.
인형 가격이 20달러로 치솟았습니다. 대부분의 가정에게는 너무 비싼 가격이었고, 그들은 인형 없이 살기로 했습니다. 조니는 심술궂은 꼬맹이인데, 왜 엄마 아빠가 자기가 제일 좋아하는 총 쏘는 액션 피규어를 사주지 않는지 이해하지 못합니다. 엄마 아빠는 우버 운전과 도어대시 배달로 온 힘을 다해 가족을 부양해야 하는데, 이제 트럼프가 장난감 가격을 올렸다고 아이가 떼를 쓰고 있습니다. 엄마 아빠는 다음 선거에서 공화당에 투표할까요, 민주당에 투표할까요? … 선거 전에 아이에게 ADHD 진단을 내리고 처방약을 잔뜩 먹여서 입 다물게 할 겁니다. 민주당의 새 정책은 중국이 미국 시장에 값싼 상품을 쏟아부을 수 있도록 하는 "자유 무역" 정책으로 돌아가 장난감과 다른 상품들을 다시 저렴하게 만드는 것입니다. 민주당은 모든 똑똑한 경제학자들이 "자유 무역"이 미국에 값싼 상품을 들여오고 미국의 생활 방식을 지탱한다는 데 동의한다고 말합니다. 트럼프와 그의 참모들이 멍청하고 교육도 안 된 얼간이라는 게 숨은 의미죠. 지금 상황이라면 민주당이 2026년 중간선거에서 재기를 노릴 거라고 봅니다.
저우 씨는 인형 생산을 중국 밖으로 옮겨 관세가 더 낮은 국가로 이전함으로써 관세 납부를 피할 수 있을까요? 물론 가능합니다.
저우는 2000년대 초부터 큰 부자가 되었고, 멕시코, 베트남, 태국 등의 공장에 투자하기 시작했습니다. 저우는 해당 지역에서 히맨 인형을 생산하여 미국으로 수출하기 시작했습니다. 관세가 인하되어 그는 인형을 20달러가 아닌 12달러에 판매할 수 있게 되었습니다. 부모는 2달러를 더 지불하여 아이를 조용히 시키고 아이가 일찍부터 처방약에 중독되는 것을 막을 수 있었습니다.
트럼프가 모든 시장에 단일 관세를 부과하는 것이 아니라 단편적인 양자 협정을 제안하고 있기 때문에, 저우언라이와 같은 영리한 제조업체들은 중국에 부과된 관세보다 낮은 관세를 부과받는 미국으로의 진입 경로를 찾을 수 있을 것입니다. 트럼프 측은 이를 인지하고 있지만, 특정 국가가 미군 기지를 주둔하는지, 미국에 필수품을 판매하는지, 아니면 미국의 끝없는 전쟁에 젊은이들을 파견하는지와 같은 지정학적 문제에 대해서는 트럼프 측이 동맹국 경제에 관세를 완전히 부과하는 것을 꺼릴 것입니다. 그렇게 되면 동맹국들이 더 이상 미국의 세계 경찰과 어울리고 싶지 않다고 판단할 것이기 때문입니다. 모든 국가에 단일 관세가 적용되지 않는다면, 환적 차익거래 지점 역할을 하는 국가가 항상 존재할 것입니다. 예를 들어, 중국이 대만 반도체(Taiwan Semiconductor)와 엔비디아(NVIDIA)로부터 첨단 반도체와 AI 칩을 확보할 수 있도록 하는 차익거래 메커니즘 덕분에, 궁극적으로 중국 국적자가 소유한 중국 제품이나 제조업체는 중국에서 미국으로 직접 운송되는 제품에 부과되는 엄청난 관세를 피할 수 있을 것입니다.
궁극적으로 관세는 미국의 무역 적자를 의미 있게 줄이는 목표를 달성할 수 없습니다. 미국 국민은 저렴하고 풍부한 상품이 다시 시장에 나올 정도로 제조업 생산을 해외로 이전하는 데 5년에서 10년이 걸릴 텐데, 그 시간 동안 기다리며 공화당에 투표하지 않을 것입니다. 또한, 향후 12개월 안에 무역 적자가 극적으로 줄어들지 않는다고 가정해 보겠습니다. 그렇게 되면 트럼프는 자신의 정책이 미국에 아무런 이익도 주지 않고 빈털터리 국민에게 상품 가격 상승을 부추겼다는 점에서 어리석어 보일 것입니다.
다시 한번 말씀드리지만, 문제는 관세 자체에 있는 것이 아닙니다. 관세가 제대로 작동하려면 모든 국가가 동일한 관세율을 적용받아야 합니다. 협상은 있어서는 안 됩니다. 관세율은 하나뿐입니다. 협상하세요. 흑자국이 단순히 "악의적인" 초이나(Choyna)가 아니라 일본이나 독일과 같은 든든한 동맹국일 때, 이는 분명히 효과가 없습니다. 일본이 해군력으로 중국과 러시아를 계속 포위하고, 약 120개의 군사 기지에 수만 명의 더러운 외국인 미군을 주둔시키고, 제조업에 관세가 부과될 때까지 기다리기를 기대하는 것은 터무니없는 일입니다.
이것이 90일 중단이 영구적으로 적용되는 이유입니다.
세금 내게 줘 베이비
무역수지 적자 해소가 국내 정치 및 지정학적 이유로 문제가 된다면, 자본수지 흑자에 집중하는 것은 어떨까요? 사람들이 미국 금융 자산을 축적하는 것을 막을 방법이 있을까요? 네, 자유 시장의 영광 속에서 교육받은 부자들에게는 그 방법이 더럽고 악랄합니다. 바로 자본 통제입니다. 구체적으로, 저는 미국이 대부분의 세계 국가처럼 외국인의 금융 자산 소유를 금지하거나 심각하게 제한하는 것을 말하는 것이 아니라, 외국인 보유 자산에 세금을 부과하는 것을 말하는 것입니다. 외국인은 규모에 관계없이 대부분의 미국 금융 자산을 소유할 수 있지만, 그 가치에는 일정 비율의 세금이 지속적으로 부과될 것입니다. 이 세수는 소득세 감면과 기타 정부 지원금을 통해 미국 서민들에게 환원되어 그들의 지지를 확보할 것입니다. 결과적으로 외국인들은 미국에 상품을 판매하여 흑자를 계속 창출하고 그 수익에 대한 과세에 직면하게 될 것입니다. 세금 납부를 피하기 위해 미국으로의 수출을 줄이거나, 금이나 비트코인과 같은 다른 무국적 금융 자산을 구매하게 될 것입니다.
외국 자본에 세금을 부과하는 방법은 다양하지만, 세금의 효과를 설명하기 위해 모든 외국 자본 가치에 연 2%의 세율이 부과된다고 가정해 보겠습니다. 저는 주로 유동성이 있는 주식, 채권, 부동산 등 외국 포트폴리오 자산에 대해 논의합니다. 오하이오주에 있는 외국 자동차 제조업체가 소유한 공장과 같은 비유동성 부동산, 공장, 장비에 대해서는 이야기하지 않습니다.
해외 포트폴리오 자산은 총 33조 달러입니다. 가격이 일정하고 세금 때문에 자본이 빠져나가는 일이 없다고 가정할 때 연간 수익을 살펴보겠습니다.

마지막 줄을 강조한 이유는 2022년 미국 소득 하위 90%가 약 6천억 달러의 소득세를 냈기 때문입니다. 따라서 트럼프는 주식, 채권, 부동산에 2%의 외국 자본세를 부과함으로써 대다수 유권자의 소득세를 없앨 수 있습니다. 제가 본 것 중 가장 성공적인 정치 전략입니다.
두 가지 고려사항을 바탕으로 이 정책의 효과와 관세를 적용하는 것의 효과를 살펴보겠습니다.
수집 능력:
미국 재무부는 은행 시스템과 금융 시장을 완전히 장악하고 있습니다. 누가 무엇을 소유하고 있는지 정확히 알지는 못하더라도, 미국 법인인지 외국 법인인지는 알고 있습니다. 따라서 금융 기관이나 지방 자치 단체가 주식, 채권, 부동산을 소유한 비미국 법인에만 이 세금을 부과하는 것은 사소한 일입니다.
관세를 부과하면 모든 물질의 원산지나 공급망 전반에서 부가가치가 어디에서 발생했는지 정확히 파악하기 어렵습니다. 바로 이 때문에 관세를 속이기 쉽습니다.
모든 사람을 위한 단일 세금:
이 세금은 순자본수지 흑자를 없애는 데 도움이 되도록 고안되었습니다. 세율은 단 하나뿐입니다. 외국인이 세금 납부를 원하지 않으면 미국 금융 자산을 매입하지 마십시오. 수출 수익을 국내에 재투자할 수 있습니다. 이 세금이 수출업체가 미국에 값싼 상품을 판매하는 것을 반드시 막는 것은 아니므로, 거래되는 상품의 양에 미치는 영향은 즉각적으로 나타나지 않습니다.
자본 통제를 통해 소득세를 낮추는 데 사용할 수 있는 수입을 늘리는 것은 좋은 일이지만, 이것이 과연 미국으로 제조업을 다시 유치하는 데 도움이 될까요?
수출업체들이 미국 금융 자산을 보유하는 데 매년 2%의 이자를 내고 싶어하지 않는다고 가정해 봅시다. 그들은 세후 순수익을 고려할 때 국내에 더 나은 투자 기회가 있다고 판단합니다. 그들은 자산을 매각하여 달러를 받습니다. 그리고 달러를 매각하여 자국 통화를 받습니다. 그 결과 달러는 약세로 돌아서고 흑자국 통화는 강세를 보입니다. 결국 달러는 수년에 걸쳐 약세를 보이고 엔화와 같은 흑자국 통화는 상당히 강세를 보일 것입니다. 그 시점이 되면 관세가 없더라도 일본에서 생산된 제품이 미국에 판매될 경우 달러 기준으로 훨씬 더 비싸질 것입니다. 바로 이것이 핵심입니다.
미국산 상품은 저렴해졌고, 외국 상품은 시간이 지남에 따라 비싸졌습니다. 이 과정은 수십 년이 걸릴 수도 있습니다. 하지만 미국 유권자들은 어떤 식으로든 이득을 보기 때문에 아무런 문제가 없습니다. 외국 자본이 남아 세금을 납부하고, 그 세수입은 대다수 유권자들의 소득세를 없애는 데 사용되거나, 외국 자본이 떠나 미국 제조업이 성장하고 더 많은 사람을 더 나은 임금으로 고용하며, 대다수 유권자들이 더 나은 급여를 받는 일자리를 갖게 될 것입니다. 어느 쪽이든, 재고가 즉시 텅 비어 있거나 상품 가격이 급등하는 일은 없습니다.
포 온 더 플로어
저는 글로벌 매크로 DJ입니다. 다른 사람들의 아이디어를 받아들여 저만의 스타일과 개성을 더해 리믹스합니다. 모든 하우스 트랙에는 킥, 스네어, 클랩, 그리고 독특한 비트의 햇 사운드에 약간의 싱코페이션과 스윙을 더해 그루비한 움직임을 만들어내는 것이 특징입니다. 제 드럼 라인은 "Brrr" 버튼을 누르는 순간부터 비트가 울려 퍼집니다. 흥미로운 베이스라인, 하모니, 그리고 특수 효과를 더해 솔로먼 특유의 흥미로운 브레이크다운을 만들어내고, 제 글에는 멋진 드롭이 곁들여지기를 바랍니다.
관세 대신 자본 통제를 사용하여 미국의 무역 및 자본 계좌 불균형을 줄이는 이러한 아이디어는 새로운 아이디어가 아니며 저만의 아이디어도 아니라는 점을 강조하고자 합니다. 제2차 세계 대전 이후 새로운 세계 경제의 구조에 대한 브레튼우즈 협상 당시, 경제학자 메이너드 케인즈는 무역과 자본 흐름의 균형을 맞추기 위해 흑자국 자본에 "사용료"를 부과하고 이를 적자국 자본 시장으로 재순환시키는 방안을 주장했습니다. 가장 최근에는 스티븐 미란이 허드슨 베이 캐피털에 있을 당시 발표한 " 글로벌 무역 시스템 재구조화를 위한 사용자 가이드 "라는 제목의 에세이에서 자본 흐름의 재균형을 강제하기 위한 방법으로 외국인의 미국 금융 자산 소유 및 거래에 특정 유형의 수수료를 추가하는 방법에 대해 언급했습니다. [2] 익명을 요구한 또 다른 영향력 있는 거시경제 분석가는 지난 12개월 동안 자본 통제가 필수적이며 미국의 동맹국이 되고자 하는 자들은 그 비용을 지불할 것이고 지불해야 한다고 생각하는 많은 에세이를 발표했습니다. 미셸 페티스는 최근 웨비나에서 관세가 미국의 대 세계 무역 적자와 자본 계좌 흑자를 실질적으로 줄이지는 못할 것이라고 추측했으며, 행정부가 자본 흐름을 의미 있는 방식으로 변화시킬 수 있는 유일한 방법이 자본 통제라는 것을 깨닫고 자본 통제를 시행하고 있다는 결론을 내렸습니다.
베센트 등이 아이디어를 얻은 금융 지식인들이 모두 관세가 아닌 자본 통제를 옹호하고 있다는 점을 증명하기 위해 이 모든 사람들의 이름을 거론합니다. 우리 투자자들이 얻는 이점은 현재 트럼프 대통령의 관심을 받고 있는 하워드 루트닉 상무장관이 이끄는 강경 관세 진영이 미국의 불균형 해소를 위한 조치를 어떻게 추진하는지 실시간으로 지켜보는 것입니다. 4월 초 금융 시장 붕괴 이후 급하게 실행된 관세 정책 전환으로 내부 갈등은 이미 끝난 것으로 보입니다. 베센트가 이끄는 자본 통제 로비 세력이 이제 공격 태세를 갖추고 있습니다.
제가 자본 통제의 효과에 대해 그린 그림은 우리가 가장 좋아하는 가짜 비건 사기꾼 백인 샘 뱅크먼-프리드가 속기 쉬운 투자자들에게 FTX/알라메다의 재무 상태를 묘사한 투자 덱만큼이나 장밋빛입니다. 팍스 아메리카나의 금융 시장 내에서 자본 통제를 시행하면 잠재적으로 끔찍한 결과가 초래될 수 있습니다. 금융 엘리트와 정책 입안자들이 자본 통제 시행의 여파에 어떻게 대처할지에 대한 제 예측은 비트코인의 법정화폐 가격 상승이 지금 당장 가속화될 것이라는 확신을 줍니다. 이것이 바로 제 끓는 개구리 이론의 핵심입니다. 자본 통제가 미국 금융 자산에 미치는 부정적인 영향 때문에 자본 통제는 점진적으로 도입될 것입니다. 세계 금융 시장은 미국의 자본 통제를 이단적인 아이디어가 아닌 정상적인 것으로 천천히 받아들이게 될 것입니다. 마치 끓는 물 속의 개구리가 물의 온도가 천천히 올라가면서 자신이 곧 산 채로 익어버릴 것이라는 사실을 모르는 것처럼 말입니다.
충돌은 일어나지 않았다
미국인들에게 물건을 팔아 번 돈으로 득을 본 외국인들은 어쩔 수 없이 그 달러를 미국 주식, 채권, 부동산 시장에 재투자할 수밖에 없었습니다. 아래는 외국 자본이 미국으로 몰려들면서 미국 금융 시장의 상승세를 보여주는 몇 가지 차트입니다.
바로 아래 차트는 제 모든 분석의 근간입니다. 기축통화 발행국으로서 자본 계좌를 개설해야 하는 경우, 무역 적자는 자본 계좌 흑자로 이어집니다.

다음 세 가지 차트에서는 2002년부터 2025년 초까지의 기간을 사용했습니다. 중국이 2002년에 세계무역기구(WTO)에 가입했고, 2025년 1월 초가 미국 시장에서 "트럼프가 세계를 바꿀 것"이라는 낙관론이 가장 높았던 시기였기 때문입니다.

MSCI 미국 지수(흰색)는 2022년 이후 MSCI 세계 지수(금색)보다 148% 더 높은 수익률을 기록했습니다. 미국 주식 시장의 예외주의입니다.

총 유동성이 있는 미국 국채(금)가 1,000% 증가했지만, 10년 미국 국채 수익률은 약간 하락했습니다. 미국 채권 시장의 예외주의입니다.

미국의 15~64세 생산 가능 인구(금색)는 14% 증가에 그쳤지만, 캐시 쉴러 전국 주택 가격 지수(흰색)는 177% 상승했습니다. 이는 미국 주택 시장의 예외주의입니다. 2008년 세계 금융 위기가 이 데이터셋에 포함되어 있다는 점을 고려하면 이는 매우 놀라운 수치입니다.
외국 자본에 세금이 부과되고, 결국 미국 투자는 좋지 않다고 판단한다면, 수학적으로 주식, 채권, 부동산 가격은 하락할 수밖에 없습니다. 이는 여러 가지 이유로 문제가 됩니다. 주식 가격이 하락하면 양도소득세가 하락하고, 이러한 세금은 정부의 한계수입을 좌우합니다. 채권 가격이 하락하고 금리가 상승하면, 정부는 막대한 재정 적자를 메우고 36조 달러에 달하는 기존 부채를 상환하기 위해 계속해서 신규 채권을 발행해야 하므로 이자 비용이 증가합니다. 주택 가격이 하락하면 부동산 대부분을 소유한 중산층과 부유한 베이비붐 세대 미국인들은 수십 년에 걸친 은퇴 자금이 필요한 바로 그 시점에 순자산이 붕괴되는 것을 경험하게 될 것입니다. 이들은 2026년 11월 중간 선거에서 집권 여당인 공화당을 몰아낼 것입니다.
팍스 아메리카나는 외국 자본에 푹 빠져 있습니다. 자본 통제가 강화되면 팍스 아메리카나가 떠나게 될 것이고, 이는 경제에 악재가 될 것입니다. 정치인, 연방준비제도, 재무부가 외국 자본을 대체하고 금융 시장을 유지하기 위해 할 수 있는 일이 있을까요?
4/4 박자 드럼, Brrr 버튼 기억하시죠? 답은 다들 아시죠? 언제나처럼 똑같아요. 외국인들이 달러를 공급하지 않으면, 정부가 인쇄기를 사용해서 달러를 공급할 겁니다.
외국 자본을 대체하기 위해 연방준비제도, 재무부, 공화당 의원들이 제정할 정책은 다음과 같습니다.
연준:
- 주택 담보 증권(MBS)과 국채에 대한 양적 긴축(QT)을 중단합니다.
- MBS와 국채 모두에 대한 QE를 재개합니다.
- MBS와 국채를 보충 레버리지 비율(SLR)에서 면제합니다.
재무부:
- 분기별로 재무부 주식 매입 규모 확대.
- 채권(만기 10년 이상)보다 많은 양의 수표(만기 1년 미만)를 계속 발행합니다.
공화당 의원들:
- 패니메이와 프레디맥의 보호감독을 종료합니다.
재무부와 공화당 의원들이 트럼프의 지시를 따르는 것은 상상할 필요도 없지만, 연준이 트럼프의 지시를 따를 이유가 있을까요? 이 질문에 대한 답은 틀렸습니다. 연준은 이미 트럼프와 베센트가 요구하는 것을 은밀히 수행하고 있습니다. 루크 그로멘이 지적한 이 아름다운 광경을 한번 보세요.

연준은 대차대조표를 축소하고 있습니다. 하지만 연준은 그 방식에 대한 재량권을 가지고 있는데, 특히 정책 명령이 모든 만기 구간에 걸쳐 균등하게 축소 되는 것이 아니라 순 축소이기 때문입니다. 옐런과 베센트는 정부의 엄청난 악취 나는 부채 더미에 자금을 조달해야 합니다. 외국인과 미국 민간 부문은 단기 채권이자 수익률을 제공하기 때문에 국채 매입을 선호합니다. 즉, 국채는 저금리 은행 예금보다 고금리 현금 대체재로 선호됩니다. 하지만 아무도 10년 이상의 장기 국채를 원하지 않습니다. 연준은 옐런과 베센트의 정부 자금 조달을 지원하기 위해 10년 만기 국채 양적완화를 실시하여 두 사람 모두에게 확실한 도움을 주었습니다. 파월이 정부 적자를 문제로 지적하면서도 연준이 10년 만기 수익률을 억제하기 위해 채권을 인쇄하는 바람에 수익률이 정치적으로 수용 가능한 낮은 수준으로 유지되도록 허용함으로써 해당 지출을 계속 수용하는 것은 매우 부정직한 처사입니다.
파월 의장이 이미 은밀하게 국채 양적완화를 시행하고 있다는 점을 고려하면, 그는 BBC와 JP모건 CEO 제이미 다이먼의 요청에도 응할 것입니다. 양적완화를 중단하고, 양적완화를 재개하고, SLR 면제를 승인해 달라는 것입니다. 트럼프의 통화 완화 정책 요구에 대해 그가 기자회견에서 아무리 완강하게 말하더라도 저는 개의치 않습니다. 파월 의장은 뻐꾸기 의자에 꼿꼿이 앉아 있고, 그는 떠나지 않을 것입니다. 이제 윤활유를 건네주세요.
이러한 조치는 자본 통제와 주식, 채권, 부동산 가격 인상으로 인해 유출되는 외국 자본을 대체하기 위해 다양한 채널을 통해 인쇄된 화폐를 공급합니다. 다음과 같은 방법이 있습니다.
채권 가격은 상승하고 수익률은 폭락할 것입니다. 연준은 양적완화 정책으로 채권을 매입할 것입니다. 은행들은 무한한 레버리지를 활용할 수 있기 때문에 채권을 매입할 것이고, 연준의 채권 매입보다 앞서 나갈 것입니다.
미래 수익에 적용되는 할인율이 낮아지면서 주식 시장은 전반적으로 상승할 것입니다. 일부 업종은 다른 업종보다 더 큰 수혜를 입을 것입니다. 신용 비용이 하락하고 신용 공급이 증가함에 따라 제조업체들이 가장 큰 수혜를 입을 것입니다. 이는 국채 금리가 하락하고 은행들이 실물 경제에 대출할 수 있는 대차대조표가 확대된 데 따른 직접적인 결과입니다.
주택 담보 대출 금리가 하락하면 주택 가격이 상승할 것입니다. 연준의 양적완화(QE)로 주택 담보 대출(MBS)을 매입하면 주택담보대출 금리가 하락할 것입니다. 또한, 패니메이와 프레디 맥이 정부 보증을 암묵적으로 활용하여 대출을 인수하는 사업에 다시 뛰어들면서 가용 신용 한도는 증가할 것입니다.
이러한 정책들이 하룻밤 사이에 시행될 것이라고 기대하지 마십시오. 수년에 걸친 과정이지만, 반드시 이루어져야 합니다. 그렇지 않으면 미국 금융 시장은 붕괴될 것입니다. 그리고 정치인들이 해방 기념일 이후 일주일간의 재정적 어려움을 감당하지 못했다는 점을 고려하면, 그들은 어떤 식으로든 '브르(Brr)' 버튼을 누를 것입니다.
그들은 떠날 것인가?
비트코인 가격 예측을 마무리하기 전에, 가장 중요한 질문은 외국 자본이 과연 떠날 것인가입니다. 만약 그렇다면, 오늘 이 주장을 뒷받침하는 징후가 있을까요?
다른 많은 분석가들과 마찬가지로, 제 가설은 지난 몇 주 동안 특정 아시아 수출국 통화(예: 대만과 한국)의 급격한 강세가 자본 흐름의 역전을 시사한다는 것입니다. 따라서 이는 자본 통제가 시행될 것이며, 선견지명이 있는 시장 참여자들이 사전에 대응하고 있다는 믿음에 신빙성을 부여합니다. 또한, 통화 정책을 담당하는 재무장관들은 이 특정 캐리 트레이드가 해소됨에 따라 자국 통화가 절상되는 것을 허용하고 있습니다.
기업, 보험사, 연기금 등 아시아 민간 자본은 흐름에 편승합니다. 1997-1998년 아시아 금융 위기 이후 아시아 수출국들이 자국 통화를 평가절하하고 달러 대비 자국 통화 가치를 약세로 조작하는 정책을 시행한 이후, 아시아 민간 자본은 다음과 같은 행보를 보여 왔습니다.
- 해외에서 벌어들인 자본은 해외에 남는다
- 국내 자본은 주로 미국 금융 시장에서 더 높은 이자율을 얻기 위해 해외로 이전됩니다.
본질적으로 거대한 캐리 트레이드가 이루어지고 있습니다. 궁극적으로 자본은 국내 아시아 통화로 현지 주주에게 환수되거나, 국내 아시아 통화 부채를 상환해야 합니다. 따라서 아시아 민간 자본은 국내 통화에 대해 공매도 포지션을 취하고 있습니다. 경우에 따라 중앙은행이 통화 약세를 유지하기 위해 막대한 국내 통화 예금을 조성하여 금리가 매우 낮기 때문에 국내에서 자금을 차입하기도 합니다. 아시아 민간 자본은 주식, 채권, 부동산과 같은 고수익 미국 달러 자산을 매수하고 있습니다. 하지만 국가 정책이 통화 가격 하락을 조작하기 때문에, 이들은 달러 매수 포지션을 공매도 헤지하지 않습니다.
이러한 캐리 트레이드는 미국과 국내 금융 자산 간의 수익률 차이가 좁아지거나 아시아 통화가 달러에 비해 상승하기 시작하면 해소됩니다.
자본 통제는 미국 금융 자산의 순수익률을 낮춥니다. 만약 순수익률이 낮아지거나, 시장이 외국 자본에 대한 과세율의 지속적인 상승으로 이러한 추세가 지속될 것으로 예상하면, 아시아 민간 부문 자본은 캐리 트레이드를 청산하기 시작할 것입니다. 이들은 주식, 채권, 부동산을 매도한 후 달러를 아시아 국내 통화로 환전할 것입니다. 이로 인해 일부 미국 금융 자산의 가격이 하락하고 아시아 통화는 달러 대비 강세를 보일 것입니다.
미국 자산 시장에서 가장 중요한 첫 번째 격전지는 미국 국채 시장, 특히 10년 이상 만기 채권 시장에서 벌어질 것입니다. 이 시장은 외국인 매도에 가장 취약한데, 아무도 이 똥 같은 채권을 갖고 싶어 하지 않기 때문입니다. 외환 시장에서도 이와 유사한 격전이 일부 아시아 수출국 통화를 중심으로 벌어질 것입니다.
지난 몇 주 동안 대만 달러(TWD)와 한국 원화(KRW)가 달러 대비 변동성이 크고 극적인 강세를 보이면서 미래를 엿볼 수 있었습니다. 이 두 통화는 두 나라 모두 미국에 더 많은 상품을 수출하기 위해 의도적으로 통화 가치를 낮게 평가절하했기 때문에 중요한 지표가 됩니다. 그리고 두 나라 모두 국가로서 존속하기 위해 미국의 안보 지원에 의존하고 있습니다. 앞으로 설명하겠지만, 양국 재무부는 개입 없이 통화 가치를 절상했습니다. 이는 트럼프 대통령이 동맹국들에게 "당신들은 대가를 치러야 한다"는 메시지를 전달했기 때문입니다. 그리고 대만과 한국은 미국의 군사 지원을 원한다면 선택의 여지가 없습니다.

원화(USDKRW)(금) 대비 대만 달러(USDTWD)는 원화가 하락하고 TWD가 달러 대비 강세를 보일 때의 환율입니다.
유사한 캐리 트레이드를 운용하는 국가 및 민간 외국 자본이 많이 있습니다. 아시아 민간 자본 흐름이 역전된다면, 그 흐름 또한 정리되어야 합니다. 따라서 미국 자본 통제의 규모와 범위에 대한 일관된 계획이 마련되기 전에도, 미국 자산과 미국 통화 부채를 보유한 외국인들은 주식, 채권, 부동산을 매도하고 국내 통화를 매입해야 합니다.
결국 연준, 재무부, 그리고 정치인들이 앞서 설명한 통화 인쇄 조치의 일부 또는 전부를 시행하게 만드는 것은 10년 만기 국채 수익률의 느리고 거침없는 상승입니다. 자본 환수 압력이 거세지면서 수익률은 상승할 것입니다. 금융 시스템 내에 내재된 엄청난 레버리지로 인해 10년 만기 국채의 금융 기능 장애 수익률 행사 가격은 4.5%에서 5% 사이입니다. 수익률이 상승함에 따라 채권 시장의 변동성은 증가할 것이며, 이는 MOVE 지수를 통해 확인할 수 있습니다. 이 지수가 140을 돌파하면 정책 조치가 즉각적이고 확실하게 이루어진다는 점을 기억하십시오. 따라서 수익률 상승이 주식 시장 랠리를 꺾는 요인으로 작용하더라도, 비트코인은 이러한 약점을 극복하고 궁극적으로 통화 인쇄 가속화를 향해 나아갈 것입니다.

블룸버그 아시아 달러 지수(금) vs. 미국 10년 만기 국채 수익률(흰색). 달러 지수가 상승하면 아시아 통화는 강세를 보이며, 이에 따라 10년 만기 국채 수익률도 상승합니다.
구명보트
중국-미국의 분리가 서서히 진전됨에 따라 세계 금융 시장의 발칸화로 이어질 것입니다. 국가 우선 통화 정책은 자본 통제를 필요로 할 것이며, 이러한 정책 처방은 미국을 포함한 모든 곳에서 시행될 것입니다. 당신이 누구이든, 법정화폐 금융 시스템 내에서 전 세계적으로 수익률이 가장 높고 위험도가 가장 낮은 자산에 자본을 투자할 수 있다는 보장은 없습니다. 과거에는 금이 여러 금융 시스템을 연결하는 유일한 유동성 공급원이었지만, 이제 사토시 경께서 신실한 사람들에게 비트코인을 선물하셨습니다!
인터넷이 있는 한, 법정화폐를 비트코인으로 교환할 수 있습니다. 중앙집중형 거래소가 금지되거나 은행이 비트코인 관련 거래를 처리하는 것이 금지되더라도, 법정화폐를 비트코인으로 교환할 수 있습니다. 저는 중국의 운영 방식을 고려했을 때 이를 확신합니다. 중국은 2017년부터 중앙집중형 거래소의 중앙 지정가 현물 주문장 운영을 사실상 금지했습니다. 그러나 개인이 은행 시스템 밖에서 비트코인을 받고 은행 시스템 내에서 서로 법정화폐를 주고받으려는 경우, 국가가 이를 막을 방법은 없습니다. 중국 본토의 장외(OTC) 비트코인 시장은 여전히 매우 유동적입니다. 중국조차도 비트코인의 개인 소유를 금지하지 않았습니다. 비생산적이고 불가능하다는 것을 알고 있기 때문입니다. 중국보다 덜 효과적인 공산주의를 실행하는 정부를 가진 유럽의 가난한 사람들은 유럽중앙은행(ECB)이 아무런 노력 없이 이 교훈을 배우리라 기대하지 마십시오. 그러니 지금 당장 돈을 꺼내세요! 올해 초 암호화폐 금융 컨퍼런스에서 제가 EU에 자본 통제가 도입되는 이유에 대한 발표 를 들어보세요.
가장 큰 의문은 트럼프 팀이 금과 비트코인이라는 세계 자본의 구명보트를 침몰시키려 할지 여부입니다. 저는 아니라고 생각합니다. 그와 그의 측근들은 1971년 이후 미국 국채가 세계 기축 자산이었던 체제가 자신들을 권력의 중심에 두었던 미국 측에 도움이 되지 않았다고 믿기 때문입니다. 그들은 미국의 금융화가 군사적 준비 태세, 제조 역량, 그리고 사회적 화합의 약화에 기여했다고 생각합니다. 이를 바로잡기 위해 금과/또는 비트코인을 중립적인 세계 기축 자산으로 격상시킬 것입니다. 국가 불균형은 금으로, 민간 부문의 불균형은 비트코인으로 해소될 것입니다.
트럼프 팀이 금을 긍정적으로 보는 이유는 처음부터 관세 면제를 받았기 때문입니다. 또한 여러 규제 기관에서 시행된 변화 덕분에 비트코인을 긍정적으로 보는 것도 알고 있습니다. 이러한 변화가 팍스 아메리카나(Pax Americana) 내에서 비트코인의 진정하고 공정한 확장에 정확히 필요한 것은 아닐 수도 있지만, 기관의 알파벳 대문자 깡패 집단을 몰아낸 것이 올바른 방향으로 나아가는 큰 진전이 아니라는 점은 부인할 수 없습니다.
해외 포트폴리오 자산 총액이 33조 달러라는 점을 고려하면, 이 중 얼마나 많은 자본이 미국에서 빠져나와 비트코인으로 유입될지 예측하는 것은 매우 어려운 일입니다. 얼마나 빨리 자금을 회수하고 싶은지에 따라 해당 자산의 얼마나 많은 비율이 비트코인으로 유출될지가 결정됩니다.
향후 몇 년 안에 이 자산의 10%(3조 3천억 달러)가 비트코인으로 유출된다면 어떨까요? 현재 시장 가격으로 거래소는 약 3천억 달러 상당의 비트코인을 보유하고 있습니다. 만약 10배의 자본이 시장에 유입된다면, 가격은 10배보다 훨씬 더 크게 상승할 것입니다. 최종 가격은 증거금으로 정해지기 때문입니다. 물론, 비트코인 가격이 100만 달러까지 치솟으면 장기 보유자들이 비트코인을 법정화폐로 매도하기 위해 나설 것입니다. 하지만 이러한 포트폴리오 자산이 비트코인으로 이동함에 따라 엄청난 규모의 숏 스퀴즈가 발생할 것입니다.
비트코인이 세계 금융 발칸반도에서 자본을 이동시키는 데 탁월한 수단인 이유는 디지털 무기명 자산이기 때문입니다. 부를 저장하고 이전하는 데 중개자가 필요하지 않습니다. 금은 1만 년이라는 무국적 자본의 역사를 자랑하지만, 디지털 방식으로는 종이 형태로만 이동할 수 있습니다. 즉, 금융 중개자가 실물 금을 보관하고 디지털 영수증으로 교환할 수 있어야 합니다. 이러한 중개자는 국내 자본을 격리하여 국가 우선 산업 정책에 대한 세금을 징수하려는 금융 규제로 인해 할 수 있는 일과 할 수 없는 일이 제한될 것입니다. 따라서 국가 또는 준국가 행위자가 아니라면, 금은 실물 무기명 자산으로서 글로벌 디지털 경제에서 유용하게 활용될 만큼 빠르게 움직일 수 없습니다. 비트코인은 미국을 비롯한 세계 곳곳을 떠나야 하는 글로벌 자본에게 완벽하고 유일한 구명보트입니다.
미국이 막대한 양의 국채를 사실상 디폴트(채무 불이행)시키면서 추가적인 강세장 화력이 발휘될 것입니다. 액면가 1,000달러짜리 채권은 만기 시 1,000달러를 받게 되므로, 명목상 원금을 돌려받을 수 있습니다. 하지만 이 1,000달러로 살 수 있는 에너지 단위는 줄어들 것입니다. 미국은 2008년 세계 금융 위기 이후 국채를 발행하여 위기를 벗어나려 했을 때부터 국채의 실질 가치에 대한 디폴트를 본격적으로 시작했습니다. 그러나 코로나19 이후 디폴트 속도는 더욱 가속화되었습니다. 트럼프 대통령이 금이나 비트코인과 같은 경화(hard currency) 대비 국채 가치를 절하하여 미국 경제를 재팽창시키면서 이러한 추세는 다시 가속화될 것입니다. 이것이 바로 해방 기념일 관세 멜로드라마의 진정한 교훈입니다. 기업들이 해외에서 더 나은 방식으로 재건함에 따라 명목 성장률은 급증할 것입니다. 그러나 한 자릿수의 높은 명목 GDP 성장률은 국채나 은행 예금의 높은 한 자릿수 수익률과는 맞지 않을 것입니다. 이러한 인플레이션은 과거에 그랬듯이 앞으로도 금과 비트코인의 가격에 나타날 것입니다.

이는 2009년부터 100을 기준으로 한 장기 미국 국채 ETF인 TLT US의 금 기준(금)과 동일한 ETF인 비트코인 기준(빨간색)의 차트입니다. 보시다시피, 국채는 2021년부터 현재까지 금과 비트코인 대비 각각 64%와 84%의 가치를 잃었습니다.
외국 자본의 본국 송환과 막대한 미국 국채 가치의 평가절하는 지금과 2028년 사이에 비트코인 가격을 100만 달러로 끌어올릴 두 가지 촉매제가 될 것입니다. 제가 2028년이라고 말하는 이유는 다음 미국 대선이 치러지는 시점이고, 어떤 정치인이 승리하고 어떤 정책을 시행할지 아무도 모르기 때문입니다. 어쩌면 신의 섭리로 미국 국민은 지난 세기의 방탕함에 대한 통화적 후유증을 받아들이고 사회를 파괴하는 부패한 신용을 청산할 준비가 되어 있을지도 모릅니다. 그럴 가능성은 낮지만, 어쩌면 그럴 수도 있습니다. 따라서 태양왕이 비트코인에 매료되는 동안 지금이 바로 건초를 만들 때입니다.
거래 전략
거시적으로 볼 때, 저는 Maelstrom의 CIO로서 제 역할을 다했습니다. 1월 말에는 위험을 줄이고 법정화폐 비중을 늘렸습니다. 그 후 3월 말부터 4월 초까지 점진적으로 시장 참여를 줄였습니다. 해방 기념일로 인한 일주일간의 금융 시장 붕괴 기간 동안 저희는 암호화폐에 대한 완전 매수 포지션을 최대한 유지했습니다. 이제 다음 강세장에서 비트코인보다 더 좋은 성과를 낼 수 있는 좋은 암호화폐가 무엇인지 판단해야 할 때입니다.
이번 시장은 실제 사용자, 즉 상품이나 서비스에 실제 돈을 지불하는 사용자들을 통해 똥코인(shitcoin)에 보상을 제공하고, 프로토콜은 수익의 일부를 토큰 보유자에게 돌려줄 것이라고 생각합니다. Maelstrom이 저점에 매수한 두 프로젝트가 눈에 띕니다. 바로 $PENDLE과 $ETHFI입니다. Pendle은 암호화폐 고정수익 거래를 담당할 예정인데, 제 생각에는 암호화폐 자본 시장에서 가장 큰 미개척 기회입니다. Ether.fi는 암호화폐계의 아메리칸 익스프레스, 즉 부유한 보유자들을 위한 초기 암호화폐 금융 기관이 될 것입니다. 앞으로 발표될 에세이에서 이러한 똥코인들에 대해 더 자세히 설명하겠습니다.
비트코인 가격이 100만 달러에 도달할 것이라고 믿는다고 해서 전략적 공매도 포지션을 취할 기회가 없다는 뜻은 아닙니다. 자본 통제와 화폐 발행이 예정되어 있지만, 그 길은 험난합니다. 트럼프 측은 자본 통제에 전적으로 찬성하지 않으며, 따라서 트럼프가 제국을 다른 방향으로 이끌어야 한다고 믿는 사람들은 다시 한번 자신들의 입장을 밝힐 것으로 예상됩니다. 트럼프는 고정된 이념이 없습니다. 그는 제약에 반응하며 목표 달성을 향해 지그재그로 나아갑니다. 따라서 추세는 당신의 편입니다. 하지만 그렇지 않을 때까지는 말입니다.
[1] Daniel Oliver는 과도한 신용이 무역 불균형의 원인이며 관세가 엉뚱한 주장을 펼치는 이유에 대해 훌륭한 에세이를 썼습니다.
[2] 미란은 현재 경제자문위원회 위원장이다.
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