스카이(이전 메이커다오)는 지속 불가능한 12.5로 인해 5백만 달러의 손실과 3,100만 달러의 이익을 보고합니다.
USDS 채택을 위한 고금리 전략이 역효과를 낳아, DAI 홀더들이 단순히 더 높은 수익의 USDS로 전환함에 따라 사용자 기반을 확대하지 못하고 비용만 증가시켰습니다.
스카이의 엔드게임 이니셔티브는 USDT와 USDC가 지배하는 경쟁적인 스테이블코인 시장에서 성장 인센티브와 재정적 지속가능성의 균형을 맞추는 데 어려움을 겪고 있습니다.
탈중앙화 금융(디파이) 세계에서 스카이(이전 메이커다오)는 오랫동안 스테이블코인 분야의 선두주자였으며, 대표 토큰 다이(DAI)는 그 탈중앙화와 신뢰성으로 널리 인정받았습니다.
하지만 프로젝트의 2025년 1분기 재무 보고서는 경고음을 울렸습니다: 스카이는 500만 달러의 손실을 기록했으며, 이는 이전 분기의 3,100만 달러 이익과는 급격한 반전이었습니다.
스테이크하우스 파이낸셜에 따르면, 이 손실은 토큰 홀더에 대한 이자 지급이 102% 급증한 데 기인하며, 이는 스카이가 다이(DAI)를 새로운 스테이블코인 스카이 달러(USDS)로 대체하려는 노력과 직접적으로 연관되어 있습니다.
근본 원인: 고금리 전략의 역효과
2025년 초 스카이의 재정적 어려움은 한 가지 주요 문제에서 비롯됩니다: 지속 불가능한 이자 비용 증가입니다. USDS의 채택을 촉진하기 위해 스카이는 공격적인 인센티브를 도입하여 최대 12.5%의 저축 금리를 제공했으며, 이는 업계 평균을 크게 상회합니다.
이 전략은 상당한 자본 유입을 유도했지만, 동시에 운영 비용을 급격히 높였습니다. 특히 USDS에 대한 수요가 따라가지 못했기 때문입니다.
GFX 랩스의 거버넌스 연락관인 페이퍼 임페리움에 따르면, 이 접근 방식은 수익성을 해쳤습니다. "다이는 수익성이 있었습니다. USDS는 그렇지 않습니다"라고 그는 언급했습니다. 비교해 보면, 스카이의 2024년 4분기 강력한 성과는 다이의 광범위한 채택과 낮은 운영 비용에 기인했습니다. 이익에서 손실로의 급격한 변화는 고수익 인센티브의 재정적 위험을 강조합니다.
2025년 2월, 스카이는 USDS 저축 금리를 4.5%로 낮췄습니다. 그러나 많은 사용자들이 계속해서 고수익 포지션을 유지하여 이자 부담을 가중시키고 금리 인하의 즉각적인 영향을 제한했습니다.
USDS와 엔드게임 비전
USDS의 도입은 스카이의 더 넓은 "엔드게임" 이니셔티브의 일부로, 이는 공동 창립자 루네 크리스텐센이 주도하는 프로토콜을 더욱 탈중앙화되고, 회복력 있으며, 기관 친화적으로 만들기 위한 계획입니다.
2024년 8월에 출시된 USDS는 다이의 업그레이드되고 규정을 준수하는 대안으로 설계되었으며, 헤지펀드와 가족 사무실 같은 정교한 투자자를 대상으로 합니다.
다이의 2.75%에 비해 더 높은 수익률(4.5%)을 가진 USDS는 마이그레이션을 장려하는 것을 목표로 했습니다. 하지만 새로운 제품은 신규 자본 유치에 어려움을 겪었습니다.
페이퍼 임페리움에 따르면, 많은 기존 다이 홀더들이 단순히 USDS로 전환했기 때문에 스카이는 이전에 낮거나 제로 수익을 받아들였던 사용자들에게 더 높은 수익을 지불해야 했습니다. 이러한 내부 이동은 비용을 높이면서도 사용자 기반을 확대하지 못했습니다.
스카이의 모델은 전통적인 은행과 유사합니다: 대출에서 얻는 수익이 지불하는 이자보다 많아야 합니다. 하지만 USDS에 대한 수요가 여전히 약한 상황에서 고수익 전략은 프로토콜의 재정 건전성에 부담을 주고 있습니다.
갈림길에 서다
어려움에도 불구하고 USDS는 여전히 기회를 나타냅니다. 이 스테이블코인이 규정 준수, 효율성, 기관 채택에 대한 약속을 이행할 수 있다면, 스카이가 디파이에서의 리더십을 유지하는 데 도움이 될 수 있습니다.
탈중앙화와 브랜드 변화에 중점을 둔 엔드게임 비전은 새로운 자본을 유치하고 장기적 성장을 가능하게 할 수 있습니다.
그럼에도 불구하고 장애물은 여전히 존재합니다. 높은 인센티브 비용은 계속해서 재정에 부담을 주고 있으며, 다이에서 USDS로의 전환은 스카이의 사용자 기반을 크게 확대하지 못했습니다. 이는 강력한 커뮤니티 관성과 전환의 어려움을 시사합니다.
경쟁적인 스테이블코인 시장에서 USDS는 USDT의 막대한 유통량과 USDC의 기관 지원에 대응해야 합니다.
가장 중요한 것은 스카이가 사용자 인센티브와 재정적 생존 가능성 사이의 지속 가능한 균형을 찾아야 한다는 점입니다. 그렇지 않으면 이번 분기의 손실을 반복할 위험이 있습니다.
디파이 산업을 위한 교훈
스카이의 경험은 디파이 공간에 대한 경고의 메시지입니다. 많은 프로토콜이 새로운 제품을 부트스트랩하기 위해 높은 인센티브에 의존하지만, 이러한 접근 방식은 장기적 지속 가능성을 저해할 수 있습니다.
아베와 컴파운드 같은 프로젝트들도 혁신과 수익성 사이의 균형을 신중히 고려해야 합니다.
더 넓은 관점에서 스카이의 1분기 실적은 디파이의 성숙 단계의 도전 과제를 강조합니다. 경쟁이 치열해짐에 따라 프로토콜은 기술적 혁신만으로는 부족하며, 강력한 브랜딩, 거버넌스, 재정 규율도 제공해야 합니다.
엔드게임 이니셔티브는 대담한 실험이며, 그 결과는 다음 세대 디파이가 어떻게 진화할지 좌우할 것입니다.
〈스카이의 고통스러운 전환: 500만 달러 손실이 보여주는 USDS의 성장통〉이 기사는 《코인랭크》에 최초로 게재되었습니다.
