현물 시장이 앞서고, 파생 상품은 뒤처진다

경영진 요약

• 비트코인(BTC)은 온체인 거래량에서 뚜렷한 축적을 바탕으로 3만 5천 달러에서 새로운 지역 최고가인 10만 4천 달러까지 랠리를 보였습니다.
• 특히 9만 3천 달러에서 9만 5천 달러 범위에서 상당한 코인 거래량이 이동한 것으로 보이며, 이제 이 구간은 단기 지지선의 핵심 레벨로 작용하고 있습니다.
• 오프체인 현물 흐름도 긍정적으로 전환되어, 코인베이스에서는 강한 순매수 압력이 나타났고 바이낸스의 매도 압력은 식어갔습니다. 이는 두 주요 거래소에서 '하락 매수' 행태가 여전히 지배적임을 나타냅니다.
• ETF 유입량은 4월 25일에 하루 평균 3억 8,900만 달러로 정점을 찍으며 랠리를 뒷받침했지만, 이후 하루 평균 5,800만 달러로 둔화되었습니다.
• 영구 선물 시장은 현물 시장에 뒤처진 모습을 보이며, 미결제 약정은 공매도 청산으로 인해 더 높은 움직임에 대해 베팅했던 많은 계정들이 청산되었습니다.

강한 현물 수요

4월 9일 7만 5천 달러의 가격 저점 이후, 비트코인(BTC) 시장은 강력한 현물 주도 랠리를 경험하고 있으며, 각 상승 구간 사이에 뚜렷한 횡보 축적 국면이 관찰됩니다.

영구 선물 시장의 상대적으로 가벼운 롱 포지셔닝은 파생 상품 시장이 현물 시장의 모멘텀을 따라잡고 있음을 보여주는 또 다른 핵심 신호입니다. 주요 거래소의 자금 조달 비율은 이러한 시장의 방향성을 측정하는 가장 효과적인 도구 중 하나이며, 최근 몇 주 동안 강세 시장의 충동에도 불구하고 놀랍도록 중립적이었습니다.

아래 차트에서 볼 수 있듯이, 평균 및 개별 자금 조달 비율은 4월 말부터 꾸준히 회복되어 현재 약 0.007%(연간 7.6%)를 유지하고 있습니다. 이러한 상승은 건설적인 변화를 반영하며, 영구 시장에서 롱 익스포저에 대한 욕구가 과도하지 않음을 시사합니다. 현 단계에서 시장의 롱 사이드 레버리지는 제한적인 것으로 보이며, 이는 건강한 신호입니다.

옵션 시장 활기 시작

시장 심리를 보는 보완적인 렌즈는 옵션 시장 데이터, 특히 1개월 25 델타 스큐를 통해 확인할 수 있습니다. 이 지표는 25 델타 풋의 내재 변동성(IV)에서 25 델타 콜의 내재 변동성을 뺀 값으로 계산됩니다. 따라서 음의 스큐는 콜 옵션이 풋 옵션보다 더 비싸다는 것을 의미하며, 이는 트레이더들이 상방 움직임에 대해 더 적극적으로 투기하고 있음을 나타내며, 종종 기본적인 강세 심리의 신호입니다.

현재 25 델타 스큐(1개월)는 -6.1%로 떨어져, 콜 옵션의 내재 변동성이 풋 옵션보다 실질적으로 높습니다. 이는 옵션 트레이더들이 하방 위험에 대한 헤징보다는 강세 투기에 기울고 있음을 반영하는 위험 선호 행동으로의 주목할 만한 변화를 나타냅니다.

그 자체로 결정적인 신호는 아니지만, 특히 강한 상승 이후 지속적인 음의 스큐는 종종 상승하는 시장 낙관론과 일치합니다. 옵션 시장이 강세 현물 역학과 동기화된 상태를 유지하려면, 이 스큐가 중립 수준 이하로 유지되어 랠리의 강도에 대한 신뢰를 강화하기를 원할 것입니다.

결론

비트코인의 신고가 근처로의 랠리는 주로 현물 주도로, 강력한 온체인 축적과 지지적인 오프체인 흐름에 의해 뒷받침되고 있습니다. 수요는 주로 현물 ETF와 코인베이스와 같은 주요 현물 거래소를 통해 나타나고 있습니다. 약 9만 5천 달러 주변의 핵심 원가 기반 지지대와 매도 압력의 냉각은 이 상승 추세의 강도를 더욱 강화합니다.

그러나 파생 상품 시장은 아직 따라잡고 있는 중으로 보이며, 미결제 약정과 자금 조달 비율은 현물 시장의 상방 모멘텀과 아직 완전히 일치하지 않고 있습니다. 옵션 시장 포지셔닝은 신중하지만 낙관적인 전망을 반영하고 있으며, 현재 선물 시장에서 과도한 롱 레버리지의 징후는 거의 없습니다.

면책 조항: 이 보고서는 어떤 투자 조언도 제공하지 않습니다. 모든 데이터는 정보 제공 및 교육 목적으로만 제공됩니다. 여기에 제공된 정보를 바탕으로 어떤 투자 결정도 내려서는 안 되며, 투자 결정에 대한 전적인 책임은 본인에게 있습니다.

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