폴 애킨스 미국 증권거래위원회(SEC) 위원장은 최근 SEC Speaks 컨퍼런스에서 혁신의 중요성을 강조했으며, 특히 시장과 투자자에게 명확한 규제 규칙을 제공하기 위해 암호화폐 분야의 발전을 강력히 지원할 것이라고 강조했습니다.
본 기사는 폴 애킨스의 원래 연설을 바탕으로 작성되었으며, 아래 텍스트는 편집 및 정리된 것입니다.
친절하게 소개해 주신 Cicely에게 감사드립니다. 신사숙녀 여러분, 저는 지난 15년 동안 이 행사에 정기적으로 참석해 왔지만, 미국 증권거래위원회(SEC) 위원장으로서 처음으로 SEC Speaks에 참석하게 되어 기쁩니다.
이 행사는 지난 몇 년 동안 우여곡절이 있었지만, 이를 조직을 위한 가치 있고 포괄적인 대중 홍보 활동으로 꾸준히 성장시키도록 하겠습니다.
이 컨퍼런스를 조직해 주신 Practising Law Institute 직원 여러분께 감사드리고 싶습니다. 또한 다음 분들께도 감사의 말씀을 전하고 싶습니다.
- SEC 직원은 매년 지난 한 해 동안의 업무를 공개적으로 공유하고 향후 몇 달 동안의 기대 사항을 논의할 기회를 갖습니다.
- 다양한 패널에 참여한 해설자들은 질문과 관찰을 통해 SEC 내부에서 간과되었을 수 있는 주요 이슈와 관점 에 대한 논의를 집중시키는 데 도움을 주었습니다.
- 청중 여러분, 서로 그리고 패널리스트와 소통할 기회가 있습니다.
- 온라인으로 참여하는 관객도 편리한 가상 방식을 통해 이 이벤트에 참여할 수 있습니다.
혁신과 SEC
오늘은 혁신에 대해 말씀드리고자 합니다. 특히 SEC가 혁신을 두려워하지 않고 오히려 받아들이고 홍보해야 하는 방법에 대해 말씀드리고자 합니다.
시장은 본질적으로 진화하고 있으며, 인간에 의해 활력을 얻습니다. 사람이 문제에 직면하면, 그 문제를 해결하기 위해 혁신을 일으킵니다. 해결책이 필요하고, 그에 대한 보상이 있기 때문입니다. 자유 사회에서는 인간의 창의성과 경쟁력이 도전에 대응하여 높아지며, 아담 스미스의 "보이지 않는 손"과 함께 순수한 이타주의를 넘어서는 인센티브를 제공합니다. 이 모든 것이 좋습니다.
지난 수십 년 동안, 저는 2002년부터 2008년까지 SEC 위원으로 재직했고 그 전에는 두 명의 SEC 위원장의 직원으로 일했습니다. 그 동안 SEC는 혁신을 장려했지만, 유감스럽게도 때로는 혁신을 억제하기도 했습니다. 다행히도 혁신, 즉 진보가 결국 승리했습니다. 최근 역사를 잠깐 살펴보겠습니다.
1960년대 후반, 미국은 엄청난 불장(Bull market) 경험했습니다. 일일 거래량은 두 배로 늘어나 약 1,200만 주가 되었는데, 오늘날에는 미미하게 들릴지 몰라도 이는 서류 기반 배달 및 결제 시스템과 이전 대행인의 업무에 엄청난 부담을 안겨주었습니다. 종이 주식증서가 산처럼 쌓이고, 직원들이 월가의 증권사들과 미국 전역의 금융 지구 사이를 카트에 실어 운반해야 하면서 효율성이 급격히 저하되었습니다.
투자자들은 이러한 비효율성으로 인해 대가를 치렀습니다. 증권이 자주 잘못 배치되거나, 잘못 전달되거나, 분실되거나, 늦게 배달되어 결제 실패가 급증했고, 자본이 부족한 많은 중개 회사가 미완료 거래로 인해 마비되었습니다.
당시의 임시방편은 일일 거래 시간을 단축하고 나중에는 매주 수요일마다 거래를 중단하여 회사들이 서류를 처리할 수 있도록 하는 것이었습니다. 뉴욕 거래소 서류 작업을 위해 일주일에 이틀씩 문을 닫습니다.
구식 시스템으로 인해 발생한 이러한 붕괴를 "서류 위기"라고 불렀습니다.
예금신탁회사(DTC)의 초대 CEO인 윌리엄 덴처는 이렇게 말했습니다. "서류 업무 위기로 인해 수억 달러 규모의 거래가 지연되거나 완전히 실패했고, 투자자들의 배당금이 잘못 분배되었으며, 중개 회사들이 파산했습니다."
하지만 당시 SEC가 매우 적극적이었고 전자 거래 및 회계 시스템을 장려해야 한다는 점을 이해했다는 점은 칭찬할 만합니다. 하지만 어떻게 달성할 수 있을까? SEC는 원탁회의를 개최하고 업계와 협력하여 입법권과 설득력을 활용하여 백엔드 거래 처리의 혁신과 기술 발전을 촉진합니다.
결국 DTC는 업계 파트너십으로 설립되었고, 이후 DTCC(Depository Trust & Clearing Corporation)로 발전했습니다. 증권거래위원회(SEC)의 적극적인 노력으로 증권의 전산화가 촉진되었습니다.
이후, 그러한 불장(Bull market) 불가피하게 장기 베어장 (Bear Market) 으로 대체되었습니다. 이번에 많은 증권사가 파산한 이유는 백엔드 처리 역량 부족이 아니라 수익 붕괴 때문이었습니다. SEC는 의회와 업계와 협력하여 1970년에 증권 투자자 보호법을 통과시키고, 증권 중개 회사가 파산할 경우 투자자에게 보험 보호를 제공하기 위해 증권 투자자 보호 기업(SIPC)을 설립했습니다. 이는 투자자들에게 긍정적인 혁신이며, SEC가 여기에서 중요한 역할을 합니다.
1980년대 후반과 1990년대 초반에 미국 거래소 와 기타 기관들은 SEC가 1987년 시장 붕괴의 원인이 된 프로그램 거래라는 문제로 지적한 문제에 대한 혁신적인 해결책을 내놓았습니다. 그들은 "스파이더(SPIDERS)" 또는 S&P 예탁증서라고 불리는 주식 바구니를 거래하는 도구를 제안했는데, 이는 펀드처럼 거래되는 주식 포트폴리오입니다. 이것은 최초의 거래소 거래 기금(ETF)입니다. 그러나 당시 해당 부서가 다양한 문제를 제기하면서 SEC 내부에서 해당 제안은 수년간 지연되었습니다. 당시 회장이었던 리처드 브리든은 부서장들에게 "문제를 해결하라"고 명확히 요구했으며 제한된 시간표를 제공했습니다. 그는 그것이 즉시 이루어져야 한다고 강조했다. 결국 SEC가 그렇게 했습니다. SPDR은 1993년에 출시되었습니다. SEC 내부의 일부에서는 시장이 이 혁신을 수용할지 우려했습니다. 실제로 후원 회사는 해당 기관이 제품을 구매하도록 설득하기 위해 열심히 노력해야 합니다. 하지만 3년 만에 10억 달러로 성장했습니다. 브리든 위원장의 관점 시장이 결정하도록 해야지 우리가 중재자가 될 수 없다는 것입니다. SPDR과 ETF의 혁신이 투자자들에게 큰 도움이 되었다는 점에는 우리 모두 동의할 수 있을 것 같습니다.
1990년대 중반부터 후반에 아서 레빗이 회장으로 재임하는 동안 자체 거래 시스템이 폭발적으로 인기를 끌면서 논란 속에서 거래가 거래소 에서 벗어나 장외 거래로 옮겨갔습니다. 레빗 위원장은 SEC가 혁신을 촉진하기 위해 전자 시장에 대한 규제적 유연성을 제공해야 한다고 생각합니다. 따라서 1999년에 통과된 대체 거래 시스템 규정(Reg ATS)은 대체 거래 시스템(ATS)이 거래소 아닌 브로커처럼 규제될 수 있도록 허용했습니다.
새로운 세기에 들어서면서 시장은 또 다른 혁신을 선보였습니다. 최초의 상품 ETF인 금 펀드입니다. 이 개념은 SEC 내의 다양한 부서 사이를 핀볼처럼 왔다 갔다 했고 심지어 상품선물거래위원회(CFTC)까지 영향을 미쳤습니다. 시간은 좀 걸렸지만 결국 혁신이 승리했고, 투자자들은 실제로 금을 소유하지 않고도 금에 투자할 수 있는 옵션을 얻게 되었습니다.
암호화폐 혁신
오늘날 암호화폐 시장은 수년간 SEC의 불분명한 영역에 머물러 있습니다.
처음에 SEC는 "타조적 사고방식"을 채택했고 암호화폐가 스스로 사라지기를 바랐던 것 같습니다. 이후 법 집행 기관은 "먼저 총을 쏘고 나중에 질문한다"는 쪽으로 조치를 취했습니다. 소위 '환영 방문'은 실제로는 집에 가라는 초대에 불과한 경우가 많습니다.
이런 환경은 신뢰를 쌓는 데 도움이 되지 않습니다. 실제 메시지는 "직접 해보세요"입니다. 물론 가능한 일이지만, 당국이 시장에 적극적으로 참여하고, 해결책을 장려하며, 기존 규칙을 적절히 조정해야만 가능합니다.
기존 시스템이 시대에 뒤떨어져 있다고 해서 그것을 확고한 진실로 여겨서는 안 됩니다. 의회가 변경을 승인할 때마다 SEC는 법률과 대중의 이익에 따라 조정을 해야 합니다.
SEC는 과거에 등록자들과 소통할 의향이 있다고 밝혔지만, 실제로는 새로운 기술을 수용하기 위해 등록 양식이나 규제 요건을 조정한 적이 없습니다. 기업들이 정책 회의에 참석한다고 생각하지만, 결국에는 시행 조사를 받게 되는 답답한 문화가 있습니다.
더 나쁜 점은 고위 경영진이 복잡한 법적 문제 대면 때 직원들이 시장 참여자와 소통하는 것을 금지했다는 것입니다.
하지만 저는 기업 재무부 직원들에게 대중과의 상호 작용에서 투명성을 유지하도록 지시했다는 사실을 알려드리게 되어 기쁩니다. 직원들이 업계와 공개적으로 대화할 수 있을 때, 시장은 자본을 더 유연하게 배분할 수 있습니다.
SEC는 새로운 시대를 열었습니다. 저는 모든 정책 부서의 직원들에게 암호화폐와 관련된 규칙 초안을 작성하도록 지시했습니다.
예를 들어, 지난주 Trading and Markets에서는 브로커 딜러와 이전 대행업체에 대한 Q&A를 게시했습니다. 직원의 의견은 공식적인 규정은 아니지만, 대중에게는 여전히 참고 가치가 있습니다.
궁극적으로 SEC 자체가 이러한 문제에 정면으로 대응하여 시장에 명확한 규칙이 적용되도록 해야 합니다.
또한 SEC가 등록된 사업체가 증권과 비증권 모두를 보관하고 거래할 수 있도록 허용하기를 바랍니다. 이를 통해 투자자의 비용이 절감되고 비증권 거래를 연방 규제 환경으로 가져오는 과정이 가속화되어 "슈퍼 앱"이라는 비전을 향해 나아갈 수 있을 것입니다.
헤스터 피어스 위원, 암호화폐 실무 그룹, 거래 및 시장부의 지속적인 노력에 감사드립니다.
핀허브
혁신 및 암호화폐 실무 그룹의 주제를 이어받아, 우리는 의회에 SEC의 혁신 및 금융 기술을 위한 전략 센터(FinHub)를 나머지 기관과 통합해 달라고 요청했습니다.
FinHub는 신기술의 중요한 순간에 대응하여 2018년에 설립되었습니다. 블록체인, 디지털 자산, AI, 머신러닝(ML) 빠르게 발전함에 따라 SEC는 내부적으로 이해를 구축할 수 있는 중앙 부서가 필요합니다.
그러나 이후 많은 업계 관계자들은 FinHub를 혁신을 촉진하는 플랫폼이라기보다는 법 집행 도구로 여겼습니다. 또한, 현재 FinHub는 효과적으로 운영하기에는 너무 작으며, 전문 인력은 다른 부서에 적절히 배치되어야 합니다.
저는 FinHub의 원칙과 우선순위가 작은 사무실에 국한되지 않고 SEC 전체의 문화에 뿌리내리도록 하겠습니다.
private equity 펀드 투자
금융 혁신은 때로는 모든 투자자가 참여할 수 있도록 자본 시장을 더 자유롭게 만드는 것을 의미하기도 합니다.
2002년 이래 SEC 직원들은 자산의 15% 이상을 private equity 펀드에 투자하는 폐쇄형 펀드는 최소 초기 투자 한도를 25,000달러로 설정하고 구매를 공인 투자자로만 제한해야 한다고 판결했습니다.
이로 인해 많은 개인 투자자 헤지펀드나 private equity 펀드와 같은 펀드에 투자할 기회를 놓치게 되었습니다.
그러나 2002년 이후 private equity 시장이 대폭상승 했고 규제도 강화되었습니다. 지난 10년 동안 private equity 펀드 자산은 11조 6,000억 달러에서 30조 9,000억 달러로 증가했습니다.
따라서 저는 SEC가 폐쇄형 펀드가 private equity 펀드에 투자할 수 있도록 허용하는 23년 된 정책을 재검토하도록 촉구하고자 합니다. 이를 통해 등록된 펀드의 투자자 보호는 유지하면서 모든 투자자에게 새로운 다각화된 배분 옵션을 제공할 수 있습니다.
특히 거래소 상장 상품의 경우 이해 상충 가능성, 유동성 리스크, 수수료 등을 고려하여 이러한 상품에 대한 정보 공개 문제를 해결해야 합니다.
고양이
마지막으로, 널리 주목을 받고 있는 통합 감사 추적(CAT)에 대해 언급하고 싶습니다.
이 "고양이"는 식욕이 왕성하고 데이터와 컴퓨팅 성능에 대한 요구가 매우 높아 연간 비용이 거의 2억 5천만 달러에 달합니다. 이러한 비용은 궁극적으로 투자자가 부담하게 됩니다.
금융업계와 의회는 중앙화된 데이터의 끝없는 비용 상승 와 리스크 에 대해 우려를 표명했습니다.
따라서 저는 직원들에게 CAT 시스템에 대한 포괄적인 검토를 실시하도록 지시했습니다. 비용만 검토하는 것이 아니라 보고 요구 사항과 징수 범위도 검토해야 합니다. 저는 SEC가 이 문제에 관해 대중과 충분히 소통하기를 기대합니다.
결론
새로운 대통령으로서 저는 우리가 원래의 목적, 즉 혁신을 억제하는 것이 아니라 촉진하는 목적으로 돌아가고 있다는 점을 확신시켜 드립니다.
시장은 혁신을 거듭하며, SEC는 이를 중단하라고 말해서는 안 됩니다.
SEC에서는 새로운 하루가 시작되었습니다. 투자자와 시장을 위해 우리가 무엇을 이룰 수 있을지 기대됩니다.
여러분 모두 감사합니다.
