블록체인과 금융의 통합의 핵심인 스테이블코인에 대한 규제 프레임 전 세계적으로 많은 주목을 받고 있습니다. 홍콩과 미국은 자산 준비금, 위험 관리, 혁신 측면에서 고유한 규제 접근 방식을 갖고 있습니다. 이 글은 최근의 우주에 대한 논의를 바탕으로, 원비테크놀로지의 CEO 리타 류, 솅리증권의 생태파트너 파올로 첸, 화잉증권의 웹3파트너 JJ 린, 맨키우 LLP의 파트너 지아유 샤오, EX.IO의 공동창립자 우첸의 의견을 모아 두 지역의 규제적 차이점과 미래 동향을 하나씩 분석한 내용을 정리한 것입니다.

리타 류는 홍콩의 '법정화폐 스테이블코인 규제법'이 허가 단계에 들어섰다고 지적하며, 세계를 선도하고 있다고 말했습니다. 홍콩은 준비자산 측면에서 세 가지 주요 특징을 가지고 있다. 첫째, 앵커 통화에 제한이 없고 미국 달러, 유로, 해외 인민폐 등 여러 통화에 대한 고정이 허용된다. 이는 싱가포르의 단일 통화 제한과 다르다. 둘째, 준비자산은 은행예금, 규제기관이 발행한 채권, 토큰화된 형태(예: 토큰화된 미국 국채)를 포함한 저위험, 고유동성 자산이어야 합니다. 셋째, 블록체인 혁신에 대한 지지를 반영하여 실물 자산(RWA)의 토큰화를 명시적으로 수용합니다. 또한 홍콩은 자본금 한도를 2,500만 홍콩달러(은행 기관은 면제)로 정하고, 발행인이 현지 CEO, 대체 CEO, 스테이블코인 관리자를 임명하도록 요구하고 있으며, 이들은 모두 홍콩의 영주권자여야 현지 감독을 보장할 수 있습니다. 리타는 홍콩이 알고리즘 기반 스테이블코인을 금지하고, 지불 도구로서 법정 스테이블코인에 집중하며, 발행자가 코인 보유자에게 이자를 지급하는 것을 금지한다고 강조했습니다. 규제 목표는 명확합니다. 그녀는 RWA와 다중 통화 발행을 통한 홍콩의 금융 통합 추진에 대해 낙관적이며, 스테이블코인이 공공 체인(예: 이더)과 크로스체인 기술을 결합하여 효율적인 지점 간 지불을 실현함으로써 "제3세대 지불"의 국경 간 결제 시스템을 재편할 것으로 기대합니다.

파올로 첸은 빅토리 증권이 홍콩의 가상자산 분야에서 가장 활발한 중개 회사이며, 현지에서 가장 큰 거래량을 기록하고 있으며, 규정을 준수하는 라이선스 거래소 플랫폼을 육성하고 있다고 말했습니다. 스테이블코인과 RWA 분야에서 Shengli Securities는 Xunying Group과 Ant International과 협력하여 신에너지 배터리 스왑을 기초 자산으로 하는 RWA 프로젝트를 출시하여 온체인 애플리케이션을 탐색했습니다. 그는 홍콩의 규제 프레임 RWA와 다중 통화 페그를 지원함으로써 Web3 생태계에 대한 개방적인 태도를 보여주는 반면, 미국이 스테이블코인 법안을 도입한 것은 미국 달러의 지위를 유지하려는 전략적 고려에 따른 것이라고 생각합니다. 알고리즘 스테이블코인과 관련하여 파올로는 Luna/UST의 "죽음의 나선"을 예로 들며, 유동성이 부족하고 위험에 강한 담보 자산이 부족하여 쉽게 체계적 위험 스필오버로 이어질 수 있다고 지적했습니다. 따라서 홍콩과 같은 주류 관할권에서는 알고리즘 기반 스테이블코인을 금지하고 금융 안정성을 우선시합니다.

JJ 린은 홍콩에서 가상 자산을 도입한 가장 초기 기관 중 하나인 화잉 증권이 중국자산관리공사와 스탠다드차타드은행과 공동으로 홍콩 최초의 토큰화된 머니 펀드 상품을 발행했다고 밝혔습니다. 이는 현지 스테이블코인을 개발하려는 중요한 시도로 여겨집니다. 본 제품은 재매입 거래 등의 시나리오에 활용될 예정이며, 이를 통해 스테이블코인이 결제 및 금융 상품 분야에 적용될 수 있는 길을 열었습니다. 그는 홍콩이 연동된 환율 시스템과 금융 준비금의 이점을 갖추고 있어 다중 통화 스테이블코인을 발행하기에 적합하다고 생각하며, 특히 국경 간 무역과 같은 시나리오에서 큰 잠재력을 가지고 있다고 봅니다. 반면, 미국 내 주 단위 규제가 분산되어 있어 스테이블코인의 국경 간 확장이 제한됩니다. JJ 린은 스테이블코인이 기존 은행의 지불 기능을 약화시킬 수 있지만 대출과 같은 핵심 사업을 대체하기는 여전히 어렵다고 지적하며, 앞으로 암호자산 담보 스테이블코인을 어떻게 감독할 것인지 모색해야 한다고 말했습니다.

변호사 샤오 지아유는 홍콩의 스테이블코인 규제 규정은 자본 요건, 인력 및 소매 판매 규정 측면에서 더 자세하고, 아직 초안 단계에 있는 미국 법안보다 더 실용적이라고 덧붙였습니다. 예를 들어, 홍콩에서는 발행인이 현지 관리팀을 구성하도록 요구하며, 허가받은 발행인만이 소매 사용자에게 스테이블코인을 판매하거나 광고를 실시할 수 있습니다. 알고리즘 스테이블코인과 관련하여 샤오 변호사는 홍콩, 유럽연합, 싱가포르, 일본, 미국 등 주요 관할권에서는 일반적으로 이를 금지하고 있다고 지적했습니다. 그 이유는 루나/UST 사건으로 인해 시장 변동으로 인한 '죽음의 나선' 위험이 노출되었고, 높은 유동성과 낮은 위험이라는 규제 요건을 충족하기 어렵기 때문입니다. 이자 발생 스테이블코인의 경우, 홍콩은 이를 법정 통화 스테이블코 프레임 에서 제외하고 은행법이나 증권법의 감독을 받도록 하여 규제의 명확성을 반영합니다.

우천은 미국에서 제안된 "천재 스테이블코인 법안"은 100억 달러 한도를 정하고 두 가지 수준의 감독으로 나뉜다고 분석했습니다. 이를 통해 기술 대기업(예: 트위터, 구글)이 스테이블코인을 발행할 수 있는 길이 열릴 수 있습니다. 이 법안이 통과되면 소규모 발행자는 규제가 완화되지만, 대기업이 코인을 발행하면 2008년 금융 위기와 유사한 은행 폭주 위험이 발생할 수 있습니다. 그는 미국의 규제가 분산되어 있어(연방과 주 정부의 공존) 차익거래 기회가 생겨 국경을 넘나드는 스테이블코인의 확장이 제한된다고 지적했습니다. 우첸은 홍콩의 허가받은 가상자산 거래 플랫폼(VATP)의 역할과 관련하여, 일관성 없는 감독이 기술 기업의 스테이블코인의 대규모 개발을 방해할 것이며, 단기적으로 기존 은행 기능을 대체하기 어려울 것이라고 생각합니다.

리타 류는 또한 국경 간 지불 수요의 급증에 대응하기 위해 스테이블코인 시장이 "백화 꽃을 피워야" 한다고 제안했습니다. 그녀는 지불 시스템을 3세대로 구분했습니다. 1세대는 SWIFT와 중개 은행에 의존합니다. 2세대는 핀테크를 활용해 펀드 풀 매칭을 통한 결제 가속화를 실현합니다. 3세대는 스테이블코인, 중앙은행 디지털 통화, 토큰화된 예금을 중심으로 효율적인 국경 간 지불 네트워크를 구축합니다. 홍콩 규정은 스테이블코인의 통화를 제한하지 않으며, 홍콩 달러, 미국 달러, 해외 인민폐는 모두 규정을 준수하여 발행될 수 있습니다. 리타는 위안비테크놀로지가 스테이블코인 발행에 이더 선호하며, 지불 시나리오에서 멀티체인 및 크로스체인 아키텍처를 적용하는 것에 대해 낙관적이라고 밝혔습니다. 그녀는 감독이 지역화될 경향이 있으며, 홍콩에서 서비스를 제공하는 스테이블코인 프로젝트는 현지 라이선스를 취득해야 할 것이라고 강조했습니다. RWA 체인은 자금을 블록체인으로 이전하는 것을 촉진할 것입니다.

홍콩과 미국은 스테이블코인 규제에 대해 각기 다른 초점을 두고 있습니다. 홍콩은 유연한 화폐 선택, RWA 지원, 높은 진입 장벽으로 Web3 생태계를 끌어들입니다. 미국은 미국 달러의 이점과 엄격한 정보 공개를 통해 시장 지배력을 유지하고 있습니다. 위험 관리 측면에서 홍콩은 사전 예방에 중점을 두는 반면, 미국은 사후 책임에 의존합니다. 혁신 측면에서 홍콩은 RWA와 금융의 통합을 촉진하는 반면, 미국은 기술 혁신을 통해 시장을 통합합니다. 앞으로 스테이블코인은 국경 간 지불, 무역 및 기타 시나리오에서 더 큰 역할을 할 것입니다. 두 가지 규제 경로의 통합과 경쟁은 글로벌 금융의 디지털 전환을 촉진할 것입니다.