글로벌 유동성 재구축: GENIUS법과 온체인 섀도우 화폐

2025년 5월 26일 워싱턴에서 작성

25분기 북미의 여러 암호화폐 컨퍼런스 전후에, 19일 미국 상원에서 66표 찬성, 32표 반대로 GENIUS 법안(미국 스테이블코인 국가 혁신 지도 및 설립법)의 추진 절차가 통과되었습니다. 1주일도 되지 않아 다양한 금융 및 암호화폐 기관들이 빠르게 서로 반응했으며, 한 친구의 말에 따르면 전체 시장이 들썩였다고 합니다.

이 법안의 특별한 점은 글로벌 단기 및 장기 금융 경제에 매우 큰 영향을 미칠 것이며, 여러 측면에서 점진적으로 쌓여 마치 지표면 가까이에 있는 큰 지진과 같습니다. GENIUS 법안이 성공적으로 실행되면, 암호화폐가 미국 달러와 미국 국채의 기존 금융 경제적 지위에 미치는 충격을 교묘하게 완화하고, 오히려 미국 달러를 암호화폐 시장의 가치와 유동성 성장에 연계시킬 것입니다. 본질적으로는 미국 달러 가격 앵커의 기존 이점을 장기적 가치 앵커로 전환하는 것으로, Genius라는 이름이 실로 명실상부합니다.

지난주 뉴욕 컨퍼런스 논의를 바탕으로 다음과 같은 관련 문제를 초기에 요약했습니다:

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1. 전통적인 미국 달러 통제력 감소의 본질적 원인

2. 암호화폐가 전 세계 통화 시스템에 큰 변화를 촉발하는 추세에서의 선택과 후퇴를 통한 전진 결정

3. GENIUS 법안의 명목상 목적과 실질적 목적

4. DeFi 리스테이킹(reStaking)이 법정 화폐 세계에 주는 시사점과 그림자 화폐의 화폐 승수

5. 금, 미국 달러, 암호화폐 스테이블코인

6. 법안 발효 후 글로벌 시장 피드백 및 금융 거래와 자산의 급격한 변화

1. 전통적인 미국 달러 통제력 감소의 본질적 원인

미국 달러의 글로벌 경제 영향력 통제력 감소에는 여러 차원의 이유가 있습니다. 장기적 배경에서 근대 이후 대항해 시대부터 제2차 세계대전까지의 각종 자원 이익이 거의 소진되었고, 단기적으로는 경제 정책의 조정 능력이 점차 효력을 잃고 있습니다. 하지만 현재 상황을 초래한 본질적 요인은 주로 다음 네 가지입니다:

i) 글로벌 경제와 각국의 국력이 빠르게 성장하면서 미국 달러만을 글로벌 상거래 및 금융 결제의 필수 수단으로 보는 필요성이 감소하고, 더 많은 국가와 지역에서 미국 달러와 독립적인 자체 무역 및 통화 결제 시스템을 구축하고 있습니다;

ii) COVID19 기간(2020-2022) 미국은 44% 이상의 미국 달러 규모를 초과 발행했으며, M2는 15.2조 달러에서 21.9조 달러로 증가했습니다(연방 데이터). 이는 팬데믹 이후 미국 달러 신용 하락의 불가역적 과정을 가져왔습니다;

iii) 미국 시스템 내부의 연방 자체가 통화 및 재정 정책 조정 방법이 경직되고 엔트로피가 증가하여, 자본 효율성과 부의 분배가 심각하게 불균형하며, 디지털화 및 AI 새로운 패러다임의 경제 성장 추진 요구에 적합하지 않습니다;

iv) 암호화폐 탈중앙화 화폐 금융 시스템이 빠르게 부상하여, 위의 환경 배경과 더불어 브레턴우즈 협정 이후 국가 신용을 기반으로 한 전통적인 글로벌 금융 경제 시스템을 파괴적으로 전복시키고 있습니다.

주목할 만한 점은, 레이 달리오를 대표로 하는 구식 금융 기업가들과 일부 정치인들이 이러한 환경에 직면하여 투키디데스의 함정에 대한 인식에서 교조주의적 관성 오류를 범하고 있다는 것입니다. 많은 사람들이 지난 10년간 투키디데스의 함정이 여전히 중국과 미국 사이에 존재하거나 곧 발생할 것이라고 생각했으며, 심지어 이 주제를 로비나 투자 전략의 기초로 삼았습니다. 사실 중국과 미국이 직면한 문제는 완전히 일치하며, 투키디데스의 함정의 같은 측면에 속해야 합니다. 반면 다른 한쪽은 암호화폐 화폐 금융 시스템 및 암호화 디지털 시대의 탈중앙화 거버넌스 생산 관계입니다. 이 불가피한 전환 추세에 어떻게 대응할 것인가가 새로운 시대 패러다임 업그레이드 버전의 투키디데스의 함정이 해결해야 할 과도기적 문제입니다. 분명히 GENIUS 법안이 이번에 요점을 잡았습니다.

4. DeFi 리스테이킹이 법정화폐 세계에 주는 시사점과 그림자 화폐의 화폐 승수

한 자산 파트너가 지난주 내게 말했다. 다음 단계의 글로벌 금융 도전은 매우 크며, 전통 금융과 암호화폐에 대한 이중적 인식과 교차적 이해가 필요하며, 그렇지 않으면 곧 시장에서 도태될 것이라고 했다. 사실, 지난 두 주기의 디파이 발전에서 암호화폐 시장은 독자적으로 디지털 프로토콜화된 전문 경제 과학 체계를 진화시켰다. 프로토콜 로직, 토큰노믹스, 금융 분석 방법과 도구, 그리고 비즈니스 모델의 복잡성은 이미 전통 금융 시스템을 크게 초월했다. 암호화폐 디파이는 전통 금융과 다르지만, 발전 과정에서 계속해서 전통 금융의 경험 시스템을 통해 교정과 비교가 필요하다. 양자는 서로 학습하고 빠르게 발전하며, 지속적으로 결합하여 새로운 금융 시스템을 형성한다.

이번 GENIUS 법안의 제안은 과거 주기의 디파이 스테이킹, 리스테이킹, 유동성 스테이킹 파생상품(LSD)과 매우 유사하거나, 말하자면 같은 방법론의 법정화폐 세계에서의 또 다른 확장이다.

디파이의 한 예를 들면: 이더리움(ETH)을 Lido를 통해 리베이스된 stETH로 얻고, stETH를 아베(AAVE)에 질주하여 질주 가치의 70%에 해당하는 USDC를 얻은 후, 얻은 USDC로 시장에 진입해 다시 이더리움(ETH)을 구매하는 것이다. 이 과정의 반복 작업의 이상적인 모델은 q=0.7의 등비수열 순환 급수로, 최종적으로 3.3배의 화폐 승수를 얻게 된다.

위의 과정은 GENIUS 법안 이후 곧 법정 스테이블코인을 기반으로 실현될 수 있다: 미국 국외의 한 일본 금융기관이 규정 조건에 따라 미국국채를 질주하여 Just Stablecoin(USDJ)을 발행하고, 오프-램프를 통해 JPY를 얻어 USD로 환전한 후 다시 미국국채를 구매하여 순환을 형성한다. 이 과정의 반복 작업에는 몇 가지 가정된 승수가 있다. 첫째, 질주율(전액 또는 할인, 초과 가능), 둘째, 온/오프-램프 및 환전 마모, 셋째, 시장화 유출률 등이다. 이 모든 것을 계산하면 단일 순환의 등비 승수 q를 얻을 수 있고, 최종적으로 화폐 승수 1/(1-q)를 계산할 수 있다. 이 배수는 이번 GENIUS 법안 및 이후 각국의 스테이블코인 법안에서 미국 달러와 미국국채 보유량에 대해 얻을 수 있는 이상적인 조건의 금융 확대 화폐 승수일 것이다.

물론 이는 비공식 기관의 초과 발행, 그리고 스테이블코인이 자산에 투입된 후 자산 토큰의 추가 리스테이킹을 통해 얻은 기타 그림자 자산은 제외한 것이다. 스테이블코인의 유연성은 법정화폐 세계의 파생상품 시장을 크게 초월할 것이며, "스테이블코인 자산 중첩"은 전통 금융 시장에 상상할 수 없는 충격을 줄 것이다.