편집자 주: USDC는 Coinbase의 두 번째로 큰 수입원이지만, Circle과의 협력으로 인해 수익 귀속에 제한이 있습니다. Circle은 프로토콜 계층을 서 통제하고고 전체 시가총액 확대에 집중하는하 한, Coinbase는 USDC를 완전히 자사의 수익으로 만들어 수익 통합과 프로토콜 통제를 해 원합니다. Circle을 인수하면 Coinbase는 완전한 수익, 제품 시너지 및 제 이점을 얻을 수 있습니다. 장기적으로 인수는 합리적이고 필요한 전략적 선택이며, 핵심은 가격에 달려 있습니다.
다음은 원문 내용입니다 (이해를 �해� 일부집집었):
배경
저는 암호화폐 산업에서 여러 해지 동안습니처음에는 초 기 펀드인 CoinFund에서 근무했고, 에입 험자략 확대를 확대하습니 다.
본문의 모든 내용은 공개 데이터를 기반으로 합니다: Circle의 S-1 예비 신고서(2025년 4월)와 Coinbase의 공개 재무제표입니다. 내부 정보는 없으며 - 누구나 재현할 수 있는 분석일 뿐, 다만 대부분의 사람들이 이를 하지 않을 뿐입니다.
USDC 공급 구조 분석
USDC 총량 = Coinbase가 보유한 usCircle이 보유한한 USDC + 기타 모든 부분
S-1에 정의된 바에 따르면, 플랫폼 USDC는는 "특정 당사자의 관 품 이또갑관리 서비스에서 보관된 스테이블코인의 비율"을 의미합니다. 이는 다음을 의미합니다:
·Coinbase Prime / 래p·Circle = Circle Mint
·기타 = 타폼 유니스왑(Uniswap), Morpho, Phantom 등에 저장된 USDC
Coinbase의 USDC 총 공급량 중 점유비율은 빠르게 성장하고 있으며 - 2025년 1분기에 이미 약 23%에지다 면 점유비율은정지되고다.
이는 합리적입니다 - Coinbase가 소비자,, 개발자및자기 시장에서 더 큰 영향력을 가지고 있기 때문입니다.
USDC 수익 귀속
(이 생략)·서클(Circle)은 코인베이스의 자연스러운 인수 대상이며, 코인베이스도 이를 잘 알고 있습니다;
·서클(Circle)은 공개 시장에서 자사의 가치를 책정받고 싶어 합니다(50억 달러를 목표로);
·코인베이스는 시장이 서클(Circle)에 어떤 가치를 부여할지 보고 싶어 합니다;
·코인베이스는 다음을 명확히 알고 있습니다:
1. USDC의 전체 스택을 반드시 보유해야 합니다;
2. 통합 후 USDC가 매출의 15%~30%를 차지할 수 있습니다;
3. 수익 가치 측면에서 USDC의 '합리적 가치'는 100~200억 달러 사이여야 합니다.
서클(Circle)도 이를 알고 있으며, USDC가 계속 성장한다면 코인베이스가 결국 협력 과정에서 지속적으로 발생하는 업무, 제품, 거버넌스 마찰을 해결하기 위해 직접 인수할 것임을 인식하고 있습니다.
최종 관점
코인베이스는 서클(Circle)을 인수해야 하며, 그럴 가능성이 높습니다.
현재 양사의 협력은 계속될 수 있지만, 장기적으로 플랫폼, 제품, 거버넌스 측면의 충돌은 무시할 수 없을 정도로 큽니다. 시장이 가격을 제시하겠지만, 양사는 서로의 가치를 이미 잘 알고 있습니다.
「원문 링크」
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