1. 가격 교착 상태: 기술적 측면과 심리적 측면의 이중 게임

(1) 11만 달러의 "심리적 주문": 역사적 최고점과 시장 기대의 불일치

비트코인(BTC)은 2025년 4월 10만 달러를 돌파한 후 새로운 상승 주기를 시작했으며, 5월 중순에는 111,957달러의 역사적 최고점에 도달했습니다. 그러나 이후 가격은 105,000-112,000달러 구간에서 횡보하며 효과적인 돌파를 이루지 못했습니다. 이러한 현상은 2024년 12월 10만 달러 돌파 시 시장이 빠르게 상승했던 패턴과 대조적이며, 현재 시장의 복잡한 모순을 반영합니다.

기술적 측면에서 비트코인(BTC) 주간 RSI 지표는 이미 과매수 영역에 진입했으며, MACD 모멘텀 막대는 지속적으로 축소되어 단기 상승 동력이 약화되고 있음을 보여줍니다. 온체인 데이터에 따르면, 장기 보유자(LTH)의 보유 비중이 연초 76%에서 72%로 감소했으며, 일부 "노련한 채굴자"와 초기 투자자들이 이익 실현을 시작하면서 거래소 순유입량이 증가했습니다. 이러한 코인 유동성 현상은 2021년 강세장 말기의 특징과 유사성을 보입니다.

그러나 다른 한편으로, 파생상품 시장은 완전히 다른 신호를 보여줍니다. 5월 26일 기준으로 비트코인(BTC) 선물 연간 베이시스 이자율은 8%를 유지하고 있어, 2024년 12월 10만 달러 돌파 시 20%의 극단적인 수준에 비해 크게 낮습니다. 이는 레버리지 매수세가 과도하게 공격적이지 않음을 의미합니다. 동시에 옵션 시장의 델타 편향 지수(-6%)는 풋옵션이 할인 거래되고 있음을 보여주며, 이는 전형적인 강세장 구조의 특징으로, 2024년 약세장 기간의 +15% 편향과 대조됩니다.

그림 1: 비트코인(BTC) 2개월 선물 연간 베이시스 율.

(2) 시장 정서의 "양극단": 기관 자금 유입과 개인 투자자의 신중함

기관 자금의 지속적인 유입이 시장 지지의 핵심 동력이 되고 있습니다. 데이터에 따르면, 5월 19-25일 주간 미국 현물 비트코인(BTC) ETF의 순유입액은 27.5억 달러로, 2024년 12월 트럼프 당선 이후 주간 최고치를 기록했습니다. 블랙록 IBIT와 피델리티 FBTC 두 ETF가 80%의 점유율을 차지하며, 전통 자산운용사들이 비트코인(BTC) 가격 결정권의 주도자가 되고 있음을 보여줍니다.

• 통로 용량이 8000 비트코인(BTC)을 돌파하여 전년 대비 320% 증가;
• 원자 다중 경로 지불(AMP) 지원, 단일 거래 처리 능력이 0.1 비트코인(BTC)으로 향상;
• 비자와 협력하여 국경 간 송금 시범 운영, 수수료를 0.3% 이하로 낮춤.

이러한 진전은 비트코인의 효용 경계를 변화시키고 있습니다. 엘살바도르 정부는 공무원 급여의 20%를 번개 네트워크를 통해 지급하겠다고 발표했으며, 아마존 멕시코 사이트는 이미 비트코인 번개 결제를 수용하고 있습니다. 만약 이러한 '소액 고빈도 결제 + 가치 저장' 이중 기능이 공고해진다면, 비트코인은 비자, 페이팔 등 전통적인 결제 거대 기업에 진정한 도전장을 던질 수 있습니다.

（2）RGB 프로토콜의 '스마트 계약 돌파구': 이더리움에 대한 은밀한 전쟁

비트코인 UTXO 모델을 기반으로 한 RGB 프로토콜은 5월에 v0.5 버전 업그레이드를 완료하여 최초로 튜링 완전한 스마트 계약 기능을 구현했습니다. 현재 생태계 규모는 작지만(총 예치량은 단 1억 2천만 달러), 클라이언트 검증 및 체인 외 계산 아키텍처를 채택하여 개인정보 보호와 확장성 측면에서 독특한 장점을 보여줍니다. 주목할 만한 점은 MakerDAO 창립자 Rune Christensen이 DAI 부분 준비금을 RGB 프로토콜로 이전하는 것을 탐색하겠다고 선언했으며, 이는 DeFi 자금이 비트코인 생태계로 돌아오는 상징적인 사건이 될 수 있습니다.

5. 미래 시나리오 추론: 비트코인의 운명, 세 가지 경로

（1）불장 시나리오(2025년 말 목표: 18만-25만 달러)

촉발 조건:

• 미국 PCE 인플레이션 데이터가 2.6% 미만, 미 연방준비제도이사회(Fed)가 6월에 금리 인하 주기 시작;
• 국가 비트코인 준비금 법안 통과, 재무부가 월간 구매 계획 개시;
• 비트코인 레이어2 생태계 예치량 100억 달러 돌파, 결제 시나리오 사용자 5000만 명 초과

기술적 형태: 주간 수준에서 '컵 핸들 형태'가 형성되어 11.2만 달러를 돌파한 후 가속화되며, 2024년 12월 10만 달러 돌파 시의 모멘텀 효과를 복제합니다.

（2）진동 시나리오(가격 범위: 10만-14만 달러)

핵심 변수:

• 엔비디아 실적 보고서에서 AI 칩 수요 부진 표시, 기술주 조정으로 위험 자산 끌어내림;
• 트럼프의 관세 정책 반복으로 시장 회피성 정서 유발;
• ETF 자금 유입 속도가 주간 평균 10억 달러 미만으로 감소

시장 특성: 채굴자 매도 압력 증가, 해시레이트 난이도 조정 주기 연장, 파생상품 자금 비용률 지속적으로 낮은 수준 유지.

（3）베어장 시나리오(조정 목표: 7.4만-8.5만 달러)

위험 촉매제:

• 미국 증권거래위원회(SEC)의 ETF 준비금 수탁 상황 급습 조사, 신뢰 위기 유발;
• 중동 지정학적 갈등 고조로 유가 상승, 글로벌 인플레이션 예상 역전;
• 양자 컴퓨팅 돌파로 비트코인 암호화 알고리즘 보안성에 대한 우려 발생

온체인 신호: 거래소 순 유입량이 연속 3주간 5만 비트코인(BTC) 초과, 장기 보유자 포지션 비율이 70% 아래로 하락.

결어: 불확실성 속에서 확실성 찾기

11만 달러를 둘러싼 비트코인의 줄다리기는 본질적으로 새로운 금융 질서와 기존 금융 질서의 충돌을 미시적으로 보여줍니다. 트럼프의 관세 협상부터 MicroStrategy의 자산부채표 혁명, 번개 네트워크의 결제 침투부터 ETF의 기관화 개조까지, 다양한 힘들이 이 실험의 경제학적 의미를 재구성하고 있습니다. 역사적 경험은 비트코인의 '사망 선고'가 미디어를 가득 메울 때마다 장기 투자자들의 역발상 포지셔닝에 좋은 기회였음을 보여줍니다. 시장이 소음 속에서 방향을 잃을 때, 오히려 사토시 나카모토의 백서의 원래 비전으로 돌아가야 할 것입니다 - '순수한 P2P 전자 현금 시스템'. 이러한 의미에서 2025년의 가격 변동은 이 위대한 사회 실험의 각주에 불과하며, 진정한 혁명은 이미 코드와 합의 속에서 조용히 성장하고 있습니다.