작성자: 그레이스케일 리서치; 번역: 진써차이징 xiaozou
거시적 수요와 규제 호재의 이중 추진력에 힘입어 비트코인 가격이 2025년 5월 역대 신고점을 기록했습니다.
투자자들의 비트코인 수요는 미국의 거시경제 불균형, 지속적인 재정 적자 등에서 부분적으로 비롯됩니다. 적자가 새로운 현상은 아니지만, 현재 국회에서 진행 중인 포괄적 세금 및 지출 법안은 미국 재정을 지속 불가능한 길로 이끌 가능성이 높습니다.
미국의 재정 리스크가 비트코인 수요를 촉발하는 것으로 보이며, 이는 "비트코인 금고" 기업(대차대조표에 비트코인을 보유한 상장 기업)의 부상으로 나타납니다. 이러한 기업들이 받는 가치 프리미엄은 전통 주식 시장 투자자들의 암호화폐 자산 배분에 대한 광범위한 관심을 보여줍니다. 하지만 우리는 비트코인 외 토큰의 "암호화폐 금고" 전략에는 한계가 있다고 생각합니다. 투자자들은 결국 현물 암호화폐 거래소 거래 상품(ETP)을 통해 더 많은 배분 경로를 얻을 수 있기 때문입니다.
이번 달에는 다음과 같은 진전도 있었습니다: 스테이블코인 및 시장 구조 관련 입법 돌파구 마련, 탈중앙화 거래소 Hyperliquid의 뛰어난 성과, 블록체인 기반 신원 확인 프로젝트 월드코인(Worldcoin)의 타임지 표지 등재.
미중 간 관세 갈등이 일시적으로 완화되면서 주식 시장이 5월에 반등했습니다. 하지만 이번 상승은 지난 3개월간의 연속 하락 이후에 발생했으며, S&P 500 지수는 여전히 최고점 대비 약 4% 낮은 수준입니다. 상대적으로 건전한 주식 시장과 달리, 채권 시장(특히 고품질 섹터)은 마이너스 수익률을 기록했는데, 이는 정부의 높은 적자와 그에 따른 장기 국채 발행에서 비롯된 것으로 보입니다. 시가총액 가중 FTSE 그레이스케일 암호화폐 섹터 지수에 따르면, 비트코인 및 전체 암호화폐 자산 클래스의 리스크 조정 수익률은 글로벌 주식 시장과 비슷합니다(그림 1). 비트코인은 해당 월에 11% 상승하여 11.2만 달러의 역대 신고점을 기록했으며, 이더리움(ETH)은 44% 상승하며 이전의 비트코인 대비 약세를 부분적으로 만회했습니다.
[이하 생략]이더리움(ETH) 및 각 토큰 성과
이더리움(ETH)은 5월에 비트코인을 크게 앞섰지만, 일부는 통계 시점 때문입니다. 2023년 초부터 이더리움 가격 추세는 기본적으로 "스마트 컨트랙트 플랫폼" 암호화폐 섹터와 동기화되었습니다(그림 5). 우리는 스마트 컨트랙트 플랫폼이 미국 규제 개혁의 혜택을 받을 것으로 예상합니다. 이는 스테이블코인, 토큰화 자산 및 탈중앙화 금융의 더 광범위한 채택을 촉진할 것입니다. 이러한 애플리케이션은 모두 스마트 컨트랙트 플랫폼 인프라에 의존합니다. 암호화폐 시장에서 경쟁이 치열한 세분화된 영역이지만, 이더리움은 온체인 자금 규모가 크고, 탈중앙화 문화를 추구하며, 네트워크 보안성과 중립성을 중요시하는 등의 장점을 가지고 있습니다. 그러나 이더리움 토큰 가격은 많은 레이어2 네트워크가 아닌 이더리움 메인넷(레이어1)의 활동 성장에 더 의존해야 합니다. 5월에 구현된 Pectra 업그레이드는 유익한 개선을 가져왔지만, 메인넷 활성화를 즉시 높이지는 않을 것입니다.
그림 5: 이더리움 성과는 기본적으로 해당 암호화폐 섹터와 동기화됨
이더리움이 당월에 강한 성과를 보였지만, 시가총액 50억 달러 이상의 대형 자산 중 가장 두드러진 성과를 보인 것은 Hyperliquid의 HYPE 토큰입니다. Hyperliquid는 전문 영구 선물 탈중앙화 거래소(DEX)이자 범용 스마트 컨트랙트 플랫폼입니다. 해당 체인의 Hypercore 제품은 현재 온체인 영구 선물 거래량의 80% 이상을 차지하고 있습니다. 5월 동안 Hypercore 영구 선물 거래량은 170억 달러를 돌파했으며, 월말에는 단일 일일 수익이 이더리움, 트론, 솔라나 등 세 대형 스마트 컨트랙트 플랫폼(수수료 수익 기준)을 초과했습니다(그림 6). 작년 해당 프로토콜은 암호화폐 역사상 최대 규모의 에어드랍을 기록했으며, 현재 가격 기준으로 80억 달러 이상으로, 벤처 투자 없이 토큰 이코노믹스 및 자금 조달 모델에 대해 전체 산업이 재고하게 만들었습니다. Hyperliquid는 지속적으로 높은 자연 사용률과 강력한 유동성을 유지하며, 향후 바이낸스, 바이비트 등 중앙화 파생상품 거래소와 점점 더 경쟁할 것입니다.
그림 6: Hyperliquid 수수료 수익이 주요 스마트 컨트랙트 플랫폼을 초과
AI 암호화폐 섹터 성과
블록체인 AI 기술의 빠른 발전에 따라, Grayscale Research는 최근 "인공지능 암호화폐 섹터"를 새로 추가했으며, 이는 우리의 암호화폐 산업 분류 프레임워크에서 여섯 번째 독립 섹터가 되었습니다. 현재 이 섹터는 20개의 토큰을 포함하며, 총 시가총액은 약 200억 달러입니다(그림 7).
그림 7: 인공지능 암호화폐 섹터 현재 시가총액은 약 200억 달러
이 섹터에서 최근 상당한 진전을 이룬 프로젝트로는 월드코인(Worldcoin)이 있습니다. 이는 Sam Altman이 설립한 신원 네트워크로, AI 시대의 점점 더 심각해지는 인간/로봇 식별 문제에 대응하기 위해 "인격 증명" 시스템을 구축하는 것을 목표로 합니다. 이번 달 월드코인은 중요한 이정표를 달성했습니다. a16z와 Bain Capital Crypto를 통해 공개 시장에서 WLD 토큰을 매수하는 형태로 1억 3,500만 달러의 자금을 조달했습니다. 이 프로젝트는 타임지 잡지 표지 스토리에 등장하고, 미국 시장에서 홍채 스캔 장치 "Orb"와 암호화폐 지갑 World App 등을 통해 광범위한 관심을 불러일으켰습니다. 블록체인 AI 분야의 다른 중요한 진전으로는 Bittensor 서브네트워크의 주목도 상승과 주요 스테이블코인 발행사 테더가 암호화폐 원시 아키텍처 기반 AI 지능체 네트워크 계획을 공개한 것 등이 있습니다.
향후 몇 개월 동안 암호화폐 시장은 현재의 구동 논리를 계속할 가능성이 높습니다. 이는 스태그플레이션 리스크와 관세의 불확실성으로 인한 비트코인의 거시적 수요, 미국 및 해외 규제 환경의 지속적인 개선, 블록체인 AI 등 분야의 기술 혁신 등입니다. 이 자산 클래스는 지난 2년 이상 우수한 성과를 보였으며, 기본면 개선을 뒷받침하는 요인들이 여전히 존재합니다.
