제시, 진써차이징(Jinse)
6월 2일(미국 동부시간), 스테이블코인 거대 기업 서클(Circle)은 미국 증권거래위원회(SEC)에 업데이트된 S-1 서류를 제출했습니다. 이 서류에는 상장 계획에 대한 주요 조정 사항이 포함되어 있습니다. 자금 조달 목표는 1억 달러에서 1억 7,500만 달러로 크게 증가했지만, 기업 가치는 90억 달러에서 79억 달러로 약 11% 감소했습니다. 동시에 서클은 주식 발행을 늘릴 계획입니다.
가치 평가 감소와 자금 조달 증가는 단순히 현재의 자본 및 정책 환경 대면 순응 때문만이 아니라, 가치 평가 감소가 주식의 매력도를 높일 수 있기 때문입니다. 또한, 이는 기존 금융 시장에서 암호화폐와 관련된 1차 및 유통시장 에서의 공통적인 열풍을 반영합니다.
최근 IPO를 추진하는 곳은 Circle뿐만이 아닙니다. 미국 주식이든 홍콩 주식이든, 스테이블코인이든, 암호화폐 관련 주식이든 대부분 상승세를 보였습니다. 예를 들어 홍콩 주식에서 암호화폐 관련 정책 차익거래 주식의 상승폭이 매우 큽니다. 예를 들어, 중안 온라인(ZhongAn Online)은 지난 3일 동안 20% 가까이 상승했고, 규제 준수 거래소 OSL의 모회사인 BC 테크놀로지 그룹(BC Technology Group)은 지난 3일 동안 40% 이상 상승했으며, Circle 주식을 보유한 Coinbase는 지난 3일 동안 10% 가까이 상승했습니다. Circle의 또 다른 주요 기업인 에버브라이트 홀딩스(Everbright Holdings)도 6월 3일 20% 이상 상승했습니다.
미국과 홍콩에서 암호화폐 관련 주식이 활발하게 성장하는 것은 미국과 홍콩에서 암호화폐 정책이 발전하는 것과 밀접한 관련이 있습니다.
Dissecting Circle의 IPO 안내서
Circle은 현재 스테이블코인 시장에서 2위를 차지하고 있습니다. Circle의 최신 IPO 보고서(개정판 S-1, 2025년 6월)에 따르면, 2024년 데이터를 기반으로 Circle의 매출은 현재 세 부분으로 나뉩니다. 첫 번째는 USDC 준비금에 대한 이자, 특히 미국국채 환매 계약에 투자된 320억 달러의 준비금으로, 연평균 수익률 4.5%로 매출의 86%를 점유비율. 두 번째는 거래 및 보관 서비스 수수료, 특히 기관 고객의 암호화폐 발행 간 환전 수수료 및 보관 수수료로, 9%를 차지합니다. 세 번째는 개발자가 지불하는 온체인 상호작용 가스 수수료로, 5%를 차지합니다.
2024년 매출의 주요 성장은 기관 고객의 상당한 증가에서 비롯될 것으로 예상되며, Visa, BlackRock 등을 포함한 기관 고객 수는 전년 대비 82% 증가할 것으로 예상됩니다.
이번 기업 가치 평가 감소와 추가 자금 조달은 현실에 대한 겸허한 자세이자 향후 개발을 위한 추가 자금을 확보하기 위한 방편입니다. 최신 IPO 문서에 따르면, 조달된 자금의 주요 용도는 컴플라이언스 라이선스 신청(35%), 점유비율(30%), 크로스체인 프로토콜 개발(20%)이며, 나머지는 M&A 준비금으로 사용됩니다.
IPO 문서에 공개된 내용에 따르면 리스크 또한 존재합니다. 더 중요한 정책적 리스크 다음과 같습니다. 첫째, 미국이 스테이블코인 발행을 은행 독점 업무 으로 판단할 경우, Circle은 2년 이내에 매각하거나 폐쇄해야 할 것입니다. 둘째, 홍콩, 싱가포르 등지에서 현지 준비금이 필요할 경우, 글로벌 운영 비용이 급증할 것입니다.
스테이블코인 관련 정책의 중앙집중적 공개
서클의 IPO와 홍콩 및 미국에서 암호화폐 관련 주식의 급증은 두 지역의 정책과 불가분의 관계에 있습니다.
2025년 5월 19일, 미국 상원은 미국 스테이블코인을 위한 국가 혁신 지침 및 확립법(GENIUS 법)을 66대 32로 통과시켰습니다. 이는 미국에서 스테이블코인에 대한 최초의 연방 규제 프레임 의미합니다.
이틀 후인 5월 21일, 홍콩 입법회는 스테이블코인 법안을 통과시켜 홍콩 스테이블코인 규제에 큰 진전을 이루었습니다. 홍콩 정부에 따르면, 이 법안은 올해 안에 발효될 예정입니다.
6월 1일, 미국 하원은 지불 스테이블코인법을 통과시켜 스테이블코인 발행자가 은행업 허가 또는 주 정부 수준의 자금 전송 허가를 보유해야 하며, 준비자산은 100% 현금 + 국채여야 한다고 규정했습니다.
GENIUS 법은 알고리즘 스테이블코인을 명시적으로 금지하는 반면, 물리적 자산 스테이블코인에 대해서는 독점 라이선스를 발급합니다.
스테이블코인 USDC의 발행사인 Circle은 법안에서 요구하는 100% 현금 + 국채와 유사한 준비금 모델을 항상 채택해 왔으며, 업무 모델을 크게 변경하지 않고도 새로운 규정을 충족할 수 있습니다. 결제 스테이블코인법의 통과는 실제로 "Circle 모델"을 업계 표준으로 상승.
위 두 법안의 통과는 Circle의 발전에 큰 도움이 될 것입니다. 규정 준수 및 적법성 확인 외에도, 위 두 법안은 기존 금융기관의 스테이블코인 시장 참여를 가로막던 장애물을 제거했습니다. USDC는 은행, 증권사 및 기타 기관들이 선호하는 파트너가 되어 더 많은 기관 자금을 유치할 수 있을 것입니다.
그리고 최근 IPO 신고서에 따르면 2024년에 Circle의 기관 고객이 크게 증가한 것으로 나타났습니다.
홍콩의 정책 또한 잇따라 이어졌습니다. 미국 규제의 돌파구와 홍콩의 기관 배당이라는 이중적인 상황 속에서 홍콩 주식 관련 암호화폐 정책 관련 주식들도 상당한 상승세를 보였습니다. 홍콩 주식에서 상승한 관련 주식 대부분은 정책 차익거래 대상이었지만, 미국과 홍콩의 암호화폐 관련 정책이 점차 명확해지고 개선됨에 따라 Circle과 같은 암호화폐 관련 기업들이 IPO를 추진하는 사례가 점차 늘어나고 있습니다.
Circle의 상장 외에도 누가 적극적으로 IPO를 추진하고 있나요?
홍콩에서는 라이선스 거래 기업인 OSL 그룹도 BC 테크놀로지에서 분리되어 상장 될 예정입니다. OSL 그룹은 2025년 4월 3억~5억 달러 규모의 자금 조달을 목표로 상장 신청서를 제출했습니다. 해시키 익스체인지(Hashkey Exchange) 또한 2025년 5월 4분기 상장을 목표로 비밀리에 상장 신청서를 제출한 것으로 알려졌습니다. 두 기관 모두 A1 등급 신청서를 제출했으며, 현재 홍콩 증권거래소에서 심사 중입니다.
홍콩 증권거래소에 IPO를 추진하겠다는 의사를 분명히 밝히고 현재 준비 단계에 있는 기업으로는 MM (Market Making) 앰버그룹(Amber Group)과 증권사 세르틱(Certik)이 있습니다.
올해 홍콩에서 암호화폐 주식 상장 첫 번째 시도를 규정을 준수하는 거래소 가 맡으면서, 올해는 더 많은 암호화폐 관련 기업들이 집중적으로 신청서를 제출할 것으로 예상됩니다.
미국 주식 시장은 홍콩 주식 시장보다 활발합니다. SEC(미국 증권거래위원회)의 공개 문서와 시장 정보에 따르면, 2025년 6월 기준 Circle 외에도 다음 기업들이 IPO 절차를 가속화하고 있습니다.
먼저, 기존 거래소 크라켄은 2025년 5월 F-1 서류를 비밀리에 제출하여 뉴욕증권거래소(NYSE)에 직접 상장 할 계획이며, 2026년 1분기 상장이 예상됩니다. 유럽의 기존 거래소 비트스탬프는 SPAC과의 합병을 통해 상장 가속화했습니다. 온체인 분석 선두주자인 체이널리시스는 2025년 5월 미국 증권거래위원회(SEC)에 최신 S-1 서류를 제출했습니다. 채굴주와 관련하여, 코어 사이언티픽은 파산 절차 재편 후 미국 주식 시장에 복귀하여 2025년 3월 코드명 CORZ인 새로운 S-1 서류를 제출했습니다.
위 암호화폐 기업들은 IPO 또는 우회상장 통해 자본 시장에 진입했으며, 이는 암호화폐 산업이 변두리에서 주류로 이동하고 있음을 보여줍니다. 이들은 업무 모델, 시장 규모, 그리고 업계 표준 측면에서 상당한 진전을 이루었으며, 자본 시장 자원을 놓고 기존 기업들과 경쟁할 수 있는 역량을 갖추고 있습니다. 이러한 성장의 배경에는 점진적인 감독 체계 개선이 있으며, 이를 통해 위 기업들의 발전 범위가 확대되었습니다. 상장 통해 이들은 업무 발전을 위한 더 많은 자금을 확보할 수 있을 것이며, 이는 업계가 기대하는 바입니다.
