· 거시적 수요와 규제 호재의 이중 추진력에 힘입어 암호화폐 불장이 지속되면서, 비트코인 가격이 2025년 5월 역대 신고점을 기록했습니다.
· 투자자들의 비트코인 수요는 미국의 거시경제 불균형, 지속적인 재정 적자 등에 부분적으로 기인합니다. 적자가 새로운 현상은 아니지만, 현재 국회에서 진행 중인 포괄적 세금 및 지출 법안은 미국 재정이 지속 불가능한 길을 계속 걸어갈 가능성이 높습니다.
· 미국의 재정 리스크가 비트코인 수요를 촉발하는 것으로 보이며, 이는 '비트코인 금고' 기업(대차대조표에 비트코인을 보유한 상장 기업)의 부상으로 나타납니다. 이러한 기업들이 받는 가치 프리미엄은 전통 주식 시장 투자자들의 암호화 자산 배분에 대한 광범위한 관심을 보여줍니다. 하지만 우리는 비트코인 외 토큰의 '암호화 금고' 전략에는 한계가 있다고 판단합니다. 투자자들은 결국 현물 암호화 거래 플랫폼 상품(ETP)을 통해 더 많은 배분 경로를 얻을 수 있기 때문입니다.
· 이번 달에는 다음과 같은 진전도 있었습니다: 스테이블코인 및 시장 구조 관련 입법에서 돌파구를 마련했고, 탈중앙화 거래 플랫폼 하이퍼리퀴드의 성과가 돋보였으며, 블록체인 기반 신원 인증 프로젝트 월드코인(Worldcoin)이 타임지 표지에 올랐습니다.
미중 관세 분쟁이 일시적으로 완화됨에 따라 주식 시장이 5월에 반등했습니다. 하지만 이번 상승은 앞선 3개월간의 연속 하락 이후에 발생했으며, S&P 500 지수는 여전히 정점 대비 약 4% 낮은 수준입니다. 상대적으로 건전한 주식 시장과 달리, 채권 시장(특히 고품질 섹터)은 마이너스 수익을 기록했는데, 이는 정부의 높은 재정 적자와 그에 따른 장기 국채 발행에서 비롯된 것으로 보입니다. 시가총액 가중 FTSE Grayscale 암호화 섹터 지수에 따르면, 비트코인 및 전체 암호화 자산 클래스의 리스크 조정 수익률은 글로벌 주식 시장과 비슷한 수준입니다(그림 1). 비트코인은 해당 월에 11% 상승하여 11.2만 달러의 역대 신고점을 기록했으며, 이더리움(ETH) 블록체인의 고유 토큰은 44% 상승하며 이전의 비트코인 대비 약세를 부분적으로 만회했습니다.
그림 1: 리스크 조정 후 암호화 시장 성과는 주식 시장과 동등
그림 5: 이더리움(ETH)의 성과는 기본적으로 해당 암호화폐 섹터와 동기화됨
이더리움(ETH)이 당월 강한 성과를 보였지만, 시가총액 50억 달러 이상의 대형 자산 중 가장 두드러진 성과를 보인 것은 하이퍼리퀴드의 HYPE 토큰이다. 하이퍼리퀴드는 전문 영구 선물 계약 탈중앙화 거래소(DEX)이자 범용 스마트 계약 플랫폼이다. 해당 체인의 하이퍼코어 제품은 현재 온체인 영구 선물 계약 거래량의 80% 이상을 차지하고 있다. 5월 기간 동안 하이퍼코어 영구 선물 계약 거래량은 170억 달러를 돌파했으며, 월말에는 단일 일일 수익이 이더리움, 트론, 솔라나(Solana) 등 세 대형 스마트 계약 플랫폼(수수료 수익 기준)을 능가했다(그림 6). 작년 해당 프로토콜은 암호화폐 역사상 최대 규모의 에어드랍 기록을 세웠으며 - 현재 가격 기준으로 80억 달러 이상 - 전체 산업에 벤처 투자 없이 토큰 이코노믹스와 자금 조달 모델에 대해 다시 생각하게 했다. 하이퍼리퀴드는 항상 높은 자연 사용률과 강력한 유동성을 유지하며, 향후 바이낸스, 바이비트(Bybit) 등 중앙화 파생상품 거래 플랫폼과 점점 더 경쟁할 것이다.
그림 6: 하이퍼리퀴드의 수수료 수익이 주요 스마트 계약 플랫폼을 초월
AI 암호화폐 섹터 성과
블록체인 AI 기술의 빠른 발전에 따라, 그레이스케일 리서치는 최근 '인공지능 암호화폐 섹터'를 새로 추가했으며, 이는 우리의 암호화폐 산업 분류 프레임워크에서 여섯 번째 독립 섹터가 되었다. 현재 해당 섹터는 20개의 토큰을 포함하고 있으며, 총 시가총액은 약 200억 달러이다(그림 7).
그림 7: 인공지능 암호화폐 섹터의 현재 시가총액은 약 200억 달러
해당 섹터에서 최근 상당한 진전을 이룬 프로젝트로는 월드코인(Worldcoin)이 있다 - 샘 알트먼이 설립한 이 신원 네트워크는 AI 시대의 점점 더 심각해지는 실제 인간/로봇 식별 문제에 대응하기 위해 '인격 증명' 시스템을 구축하는 것을 목표로 한다. 이번 달 월드코인은 중요한 이정표를 달성했다: a16z와 베인 캐피털 크립토를 통해 공개 시장에서 WLD 토큰을 매입하는 형태로 1억 3,500만 달러의 자금을 조달했다. 해당 프로젝트는 타임지 표지 스토리에 등장하고, 미국 시장에서 홍채 스캔 장치 'Orb'와 암호화폐 지갑 World App을 홍보하는 등의 노력으로 광범위한 관심을 불러일으켰다. 블록체인 AI 영역의 기타 중요한 진전으로는 비트센서 서브네트워크의 주목도 상승, 그리고 주요 스테이블코인 발행사 테더(Tether)가 암호화폐 원시 아키텍처 기반 AI 에이전트 네트워크 계획을 공개한 것 등이 있다.
향후 몇 개월 동안, 암호화폐 시장은 현재의 구동 논리를 계속 이어갈 가능성이 높다: 스태그플레이션 리스크와 관세의 불확실성이 야기한 비트코인의 거시경제적 수요, 미국 및 해외 규제 환경의 지속적인 개선, 블록체인 AI 등 분야의 기술 혁신. 해당 자산 클래스는 지난 2년 이상 우수한 성과를 보였으며, 기본면 개선을 뒷받침하는 요인들이 여전히 존재한다.
