디파이(DeFi): 이더리움이 처음으로 발견한 제품 시장 적합성(PMF)
이더리움은 태초부터 글로벌 공유, 신뢰 불필요의 컴퓨팅 플랫폼을 구축하는 데 전념해 왔습니다. 10년의 발전을 거쳐, 초기의 기술 실험에서 탈중앙화 금융(DeFi), 블록 공간 시장, 그리고 온체인 애플리케이션 생태계의 핵심 기반으로 성장했습니다.
하지만 이더리움(ETH)이 오늘날에 이르기까지의 과정을 이해하려면 반드시 하나의 핵심 전환점에서 시작해야 합니다. 바로 디파이의 제품 시장 적합성(PMF)입니다. 당시 2018년부터 2020년의 베어장 시기였는데, ERC 20, 유니스왑(Uniswap), 다이(DAI), 아베(AAVE), 컴파운드(Compound) 등의 프로토콜이 연이어 등장하면서 이더리움은 점진적으로 자체 관리, 조합 가능, 허가 불필요의 금융 시스템 기반으로 진화했습니다. 디파이의 폭발은 기술 혁신과 시장 수요의 자연스러운 결합이었습니다. 2020년의 「디파이 서머」는 이 지점의 절정을 표시했으며, 예치량이 급격히 상승하고 온체인 거래량이 중앙화 거래 플랫폼을 처음으로 초월하면서 이더리움의 네트워크 가치가 드러나기 시작했습니다. 하지만 뒤이어 발생한 높은 거래 수수료는 이더리움의 확장성 병목 현상을 드러냈고, 향후 기술 노선 전환의 씨앗을 뿌렸습니다.
이더리움(ETH)의 가치 전환: EIP-1559에서 머지(The Merge)까지
디파이가 이더리움의 실용적 가치를 보여주었다면, EIP-1559와 머지(The Merge)의 두 차례 업그레이드는 이더리움(ETH)에 장기 가치의 논리를 부여했습니다. 2021년, EIP-1559가 도입되어 이더리움의 수수료 메커니즘을 근본적으로 변화시켰습니다. 기존의 「우선 입찰」 방식은 기본 수수료(Base Fee)로 대체되었고, 모든 사용자가 지불하는 이 부분의 수수료는 더 이상 채굴자에게 귀속되지 않고 직접 소각됩니다. 이는 네트워크가 활성화될수록 소각되는 이더리움이 많아지고, 인플레이션 압박이 줄어들며, 이더리움의 가치 지지력이 강화된다는 의미입니다.
남색 부분은 이더리움이 소각 메커니즘을 통해 「가치 환류」를 시작했음을 보여줍니다. 2022년 9월, 이더리움은 역사적으로 중요한 업그레이드를 완료했습니다: 합의 메커니즘을 작업 증명(PoW)에서 지분 증명(PoS)으로 전환했으며, 이는 「머지(The Merge)」의 공식 실행을 의미합니다. 이 변혁의 기술적 난이도는 매우 높았지만 동시에 매우 중요했습니다. 이더리움의 에너지 소비를 8,000배 줄였고, 네트워크 보안에 필요한 연간 발행률을 4%에서 1% 미만으로 낮췄습니다. 이후 이더리움의 「순 인플레이션율」은 상당 기간 동안 마이너스로 전환되었습니다.
(번역 계속...)ETH의 가치를 어떻게 평가할 것인가? 이더리움의 비즈니스 로직
ETH는 과연 생산적 자산인가 아니면 화폐인가? 우리는 확고하게 ETH는 우선 생산적 자산이어야 하며, 그다음에 화폐여야 한다고 믿는다. 그 이유는 이더리움의 가장 강력한 방어선이 기술적 우위에서 비롯되기 때문이다: 수년간 검증된 신뢰 기반과 안정성, 탈중앙화로 인한 중립성과 검열 저항성, 선도적인 디파이 생태계, 고품질 연구 및 개발자 커뮤니티, 그리고 강력한 네트워크 활성화 메커니즘. 이더리움은 진정한 저지할 수 없는 '글로벌 컴퓨터'이다.
둘째, 기술 채택에 의존하는 생산적 자산으로서 ETH의 화폐 가치는 안정화되고 강화될 수 있다. ETH가 화폐로서 기술 반복 주기를 더 쉽게 넘을 수 있지만, 가장 안전한 경로는 먼저 이더리움을 기술 플랫폼으로 구축하여 그 경제 모델의 지속 가능성을 보장한 후 화폐 속성이 자연스럽게 나타나도록 하는 것이다. 반대로 단순히 'ETH를 화폐로 과대광고'하는 것으로는 견고한 기반을 구축할 수 없다.
간단히 말해, ETH의 가격은 세 부분으로 구성된다: 미래 수수료의 할인된 가치, 화폐 프리미엄(가치 저장, 거래 매개체, 심지어 회계 단위로서), 그리고 투기 프리미엄(문화 및 밈 가치 포함). 후자 두 가지의 영향이 더 크지만, 이 세 가지를 강화하기 위해서는 기본 네트워크 수입을 최대화하는 것이 핵심이다. 이것이 바로 ETH 가치의 근간이다.
[이하 생략, 동일한 방식으로 번역됨]소셜, 거래, AI 에이전트 간 조정과 같은 고빈도 거래 시장을 더욱 포괄하기 위해, Rollup의 초당 거래 수(TPS)는 3만 수준에 도달할 수 있으며, 이로 인한 데이터 가용성(DA) 수수료 수입은 100억 달러를 초과할 것이며, 거래 비용은 여전히 1센트 미만입니다. 이러한 수입은 이더리움(ETH) 가격 및 기타 요인의 영향을 받으며, 최저 가격은 동적으로 조정되어야 하며, 오늘의 가스 제한 메커니즘과 유사하게 커뮤니티 합의에 의해 결정될 것으로 예상됩니다. 앞으로 blob의 최적 가격 책정 전략을 심층적으로 연구해야 하며, 예를 들어 이더리움 레이어 1 수수료 시장과의 연관성을 개선해야 합니다. 또한 이더리움이 zkEVM 또는 RISC-V로 전환됨에 따라 SNARK 인프라와 같은 새로운 기술이 수수료 포착 효율성 향상에 도움을 줄 것입니다.
핵심은 현재 단계에서 거래에서 직접적으로 가치를 짜내는 데 서두르지 말고, 이더리움 블록 및 blob 공간의 고가치 활동을 최대한 지원하고 촉진해야 한다는 것입니다. 이는 네트워크 효과를 생성하고 강화할 뿐만 아니라 이더리움이 계속 확장되는 블록 공간 시장을 포착하고 그 경제적 기반을 공고히 하는 데 도움이 될 것입니다. 따라서 가치 환류의 경로는 매우 명확합니다.
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