요약
최근 미국의 '제니어스 법안'과 홍콩의 '스테이블코인 규제'가 연이어 입법 통과됨에 따라 시장의 스테이블코인 주제에 대한 관심도가 빠르게 상승하고 있습니다. 서클(Circle)의 상장을 앞두고 테더(Tether)의 재무제표를 고려할 때, 스테이블코인 주제는 금융기술 분야의 큰 변혁으로서 주목할 만한 비즈니스 모델을 제시하고 있습니다.
스테이블코인은 어느 정도 암호화폐 시장의 "가치 측정 도구"의 역할을 수행하며, 이는 전통적인 법정화폐 거래에 대한 보완 또는 대체입니다. 스테이블코인이 탄생한 직후, 암호화폐 시장의 주요 거래 쌍은 스테이블코인 거래 쌍이었습니다. 따라서 스테이블코인은 거래 도구와 가치 유통 측면에서 "법정화폐"의 역할을 수행하고 있습니다. 주요 거래소(탈중앙화 거래소 포함)에서 비트코인 현물 및 선물 거래 쌍은 주로 테더 USDT 등 스테이블코인을 기반으로 하며, 특히 거래량이 더 큰 선물 계약의 경우 주요 거래소의 정방향 계약(미국 달러 스테이블코인을 증거금으로 하는 선물 계약)은 거의 대부분 테더 USDT 거래 쌍입니다.
기술적 관점에서 스테이블코인은 새로운 세대의 지불 기술을 대표합니다. 테더(Tether)사가 2014년에 출시한 USDT는 1 USDT가 1달러에 고정되어 있으며, 시장에서 가장 초기에 등장한 스테이블코인 중 하나로, 이후 점차 시장에서 가장 널리 사용되는 스테이블코인 제품이 되었으며, 현재 발행 규모는 1,500억 달러를 초과합니다. 신용카드를 첫 번째 세대 지불 기술, 모바일 결제를 두 번째 세대 지불 기술로 본다면, 스테이블코인은 보급과 함께 세 번째 지불 경쟁의 서막을 열고 있습니다.
정책적 관점에서 스테이블코인은 화폐의 국제화를 촉진할 것입니다. 스테이블코인의 발행은 중앙화된 기관에 의해 이루어지며 규제 요건을 충족해야 하지만, 사용자는 전 세계에 분포할 수 있으며, 블록체인 기술을 통해 개인 지갑에 투입된 현금과 더 유사합니다. 거래의 정산도 블록체인 인프라가 담당합니다. 동시에 테더의 자산 배분을 참고하면, 그 자산 규모의 80%가 미국 국채 및 미국 국채 유사 자산에 배치되어 있으며, 향후 발행 규모가 증가함에 따라 보유량도 지속적으로 상승할 것입니다.
RWA는 실제 자산을 온체인화하는 중요한 엔진이 되고 있습니다. 시장은 RWA의 보편성을 과소평가하고 있습니다. 스테이블코인 발행을 머니마켓펀드에 비유한다면, RWA는 REITs와 같습니다. 화폐 외에도 RWA는 더 다양한 자산을 온체인에 매핑하고 거래를 가능하게 하며, 현재 전력, 해시레이트, 부동산 등의 자산에 잠재력이 있습니다. 스테이블코인은 가장 기본적인 RWA 제품 중 하나입니다.
투자 제안: 지속적인 촉매제, 금융기술의 큰 변혁. 향후 서클(Circle) 상장, 중국 홍콩의 공식 라이선스 등 촉매제에 주목하며, 대상 측면에서 미국 주식시장의 서클(Circle), 코인베이스(Coinbase) 등을, 홍콩 주식시장의 중안온라인(众安在线), 련련디지털(连连数字), 이카(移卡) 등을, A주식시장의 사방정창(四方精创), 중과금재(中科金财), 항보주식(恒宝股份), 경북방(京北方), 랑신그룹(朗新集团), 원륜아도(元隆雅图) 등에 주목하십시오.
리스크 경고: 블록체인 기술 연구개발이 예상에 미치지 못함; 규제 정책의 불확실성; Web3.0 비즈니스 모델의 구현이 예상에 미치지 못함.
RWA와 스테이블코인의 빠른 발전이 규제를 촉진했습니다.5월 20일 '미국 스테이블코인 국가 혁신법안 안내 및 설립법'(GENIUS 법안)이 미국 상원의 절차적 투표를 통과하여 해당 법안이 상원에서 중요한 진전을 이루었습니다. 이후 법안은 상원 전체 투표 단계로 진입할 예정입니다. 5월 21일, 중국 홍콩 입법회는 '스테이블코인 조례 초안'을 통과시켜 중국 홍콩에서 법정 스테이블코인 발행인에 대한 라이선스 제도를 수립하고 가상자산 활동에 대한 규제 프레임워크를 개선했습니다. 미국 시장이든 중국 홍콩 시장이든, 스테이블코인 법안에 대한 규제의 적극적인 추진 배경에는 스테이블코인과 RWA 시장의 빠른 발전이 있습니다. 이전에 중국 홍콩 금융관리국은 이미 첫 번째 스테이블코인 발행인 샌드박스 목록을 공개했으며, 여기에는 징동 그룹의 징동 코인 체인 테크놀로지(홍콩), 원 코인 혁신 테크놀로지, 그리고 스탠다드 차타드 은행(홍콩), 애니모카 브랜즈 리미티드, 홍콩 텔레콤(HKT)의 세 곳의 공동 신청이 포함되어 있습니다.
Mastercard와 같은 전통적인 지급 기관의 스테이블코인 사용 지원은 이미 새로운 일이 아니며, RWA는 기업 자금 조달의 새로운 선택지가 되었고, 이는 전통 금융 기관의 Web3.0 금융 흐름에 대한 적극적인 노력입니다.예를 들어, 2024년 8월에 이미 랑신 그룹(300682.SZ)은 앤트 디지털 테크와 협력하여 홍콩에서 신재생 에너지 실물 자산 RWA 기반의 첫 번째 거래를 약 1억 위안 규모로 완료했습니다. 2025년 5월 7일, 푸투 증권 인터내셔널은 비트코인(BTC), 이더리움(ETH), 테더 USDT(USDT) 등 암호화폐 자산 충전 서비스를 공식 출시하여 사용자에게 암호화폐+전통 금융 자산 배분 서비스를 제공한다고 발표했습니다.
미국 자본 시장에서 스테이블코인은 전통 금융과 암호화폐 시장을 연결하는 데 도움을 줄 것입니다.USDC 스테이블코인 발행사 서클의 기업공개(IPO)는 아마도 미국 스테이블코인 법안 《GENIUS Act》 통과 후 첫 번째 상징적인 사건이 될 것입니다. 6월 2일 현재, 서클은 뉴욕증권거래소 IPO 상장 신청의 최신 진행 상황을 공개했으며, 최신 기업 가치 상한선은 72억 달러입니다. 블랙록은 서클 IPO의 10%를 인수할 계획입니다. 이는 전형적인 사례로, 스테이블코인의 확장 추세 속에서 전통 자본 시장과 암호화폐 시장이 깊이 융합될 것임을 보여줍니다. 스테이블코인은 전통 자본 시장에서 더 많은 금융 흐름을 흡수할 것이며, 스테이블코인 발행사 또한 전통 자본 시장에서 더 많은 자금 조달 능력을 얻을 것입니다.
우리는RWA와 스테이블코인이 전통 금융 시장에 진입할 때 가장 주목하는 영역은 스테이블코인 지급 및 국제 지급 영역이라고 생각합니다.과거에 RWA와 스테이블코인은 암호화폐 시장의 가장 기본적인 인프라와 도구로서 이미 규모 있는 상업 생태계를 구축했습니다. 현실 세계에서는 스테이블코인 지급 및 국제 지급 영역이 잠재적인 시장이 될 수 있습니다. 이전에 지급 거대 기업 Stripe는 11억 달러에 스테이블코인 거래 회사 브릿지를 인수했으며, 최근 회사는 브릿지 기술을 사용하는 스테이블코인 금융 계좌가 이제 101개 국가/지역을 커버한다고 발표했습니다. 이러한 기관들은 암호화폐나 은행 송금을 통해 수금할 수 있으며 스테이블코인으로 전 세계 지급을 할 수 있습니다. 즉, Stripe는 스테이블코인 지급과 전통 은행 지급 시스템을 연결하려고 시도하고 있으며, 이는 스테이블코인에 지급 영역에서 새로운 발전 잠재력을 가져다줍니다.
4. 투자 제안: RWA 및 스테이블코인 관련 섹터에 주목
우리는 미국과 중국 홍콩이 스테이블코인 관련 규제 법안의 추진 하에 RWA와 스테이블코인 시장의 빠른 발전을 맞이할 것이라고 생각합니다. RWA 및 스테이블코인 산업 체인 관련 대상에 주목할 것을 권장합니다.
5. 리스크 경고
블록체인 기술 연구개발이 예상에 미치지 못함: 비트코인 기반의 블록체인 관련 기술과 프로젝트가 초기 개발 단계에 있어 기술 연구개발이 예상에 미치지 못할 리스크가 있습니다.
규제 정책의 불확실성: 블록체인 및 Web3.0 프로젝트의 실제 운영 과정에서 여러 금융, 네트워크 및 기타 규제 정책과 관련되어 있으며, 현재 각국의 규제 정책은 아직 연구와 탐색 단계에 있어 성숙한 규제 모델이 없기 때문에 산업은 규제 정책의 불확실성 리스크에 직면해 있습니다.
Web3.0 비즈니스 모델의 예상 미달 구현: Web3.0 관련 기반 시설 및 프로젝트가 초기 개발 단계에 있어 비즈니스 모델 구현이 예상에 미치지 못할 리스크가 있습니다.
