편집자 주: 이 글은 겉보기에는 전통적이지만 점점 더 중요해지는 거래 메커니즘인 "다크 풀"에 초점을 맞추고, 암호화 분야에서 다크 풀의 개발 현황, 기술적 경로, 그리고 실질적인 어려움을 정리합니다. 레니게이드에서 페넘브라까지, CZ의 상상력에서 프라이버시와 검증 가능성의 게임까지, 다크 풀은 온체인"사냥 게임"에 대한 방패일 뿐만 아니라 암호화의 정신적 경계를 재정의하는 역할도 합니다. 퍼블릭 체인이 점점 더 PvP로 변하고 기관 자금이 시장에 계속 유입되는 이 시점에서, 우리는 진정한 탈중앙화 에도 약간의 "비공개성"이 필요한가라는 의문에 직면하게 될지도 모릅니다.

지난주, 코인업계 잘 알려진 "퇴보적" 플레이어인 제임스 윈은 하이퍼리퀴드에 대한 마진 콜을 받아 최대 1억 달러의 손실을 입었습니다.

손실에는 비트코인 ​​949개(약 9,930만 달러)와 kPEPE 9억 8,250만 개(약 1,160만 달러)가 포함되었는데, 이는 비트코인 ​​가격이 10만 5천 달러 아래로 떨어지면서 발생했으며, 이로 인해 그는 40배 레버리지로 구축한 롱 포지션 발동했습니다. 하지만 흥미롭게도 윈은 단순히 불운 때문만은 아니라고 생각합니다. 그는 자신이 "타깃이 되었다"고 주장했습니다.

"한 가지 확실한 것은 제가 이 시장의 부패 정도를 폭로했다는 것입니다."라고 윈은 썼습니다. 그는 누군가가 의도적으로 소위 "청산 사냥"을 만들어 온체인 에 표시된 자신의 대규모 포지션 겨냥했으며, 가격을 잠시 낮춰 청산을 촉발한 후 재빨리 가격을 올렸다고 말했습니다.

그 주장이 사실이든 아니든, 이 사건은 탈중앙화 거래의 큰 결함을 보여줍니다. 모든 사람의 포지션 공개되는데, 마치 포커를 할 때 모두가 자신의 카드를 테이블에 내놓는 것과 같습니다.

이 사건 이후, 바이낸스 창립자 CZ는 6월 1일에 해결책을 제안했습니다. 바로 "다크 풀 영구 계약 DEX"를 구축하는 것입니다.

그의 논리는 간단합니다. 다른 사람의 포지션 볼 수 없다면 누구도 "사냥"할 수 없다는 것입니다. 영지식 증명을 통해 오더북 숨기면 탈중앙화 유지하면서도 대규모 거래자 표적 공격으로부터 보호할 수 있습니다.

아래에서는 다크 풀의 기원, 장단점을 간략히 살펴보고, 암호화폐 분야에서 현재 존재하거나 개발 중인 다크 풀 프로젝트에 대해서도 알아보겠습니다.

어둠의 웅덩이의 시작

"다크 풀"이라는 용어는 꽤나 신비롭게 들리지만, 사실 새로운 것은 아니며, 본질적으로 "다크 딜링"과 동일한 것도 아닙니다.

1980년대 초, 다크 풀은 매우 실질적인 문제, 즉 기관들이 시장 가격에 영향을 미치지 않고 대규모 주식 거래를 완료할 수 있는 방법을 해결하기 위해 기존 금융 부문에 등장했습니다.

상상해 보세요. 당신은 애플 주식 1천만 주를 매도해야 하는 연금 기금입니다. 공개 시장에서 직접 매도 주문을 내면, 절반도 팔기 전에 가격이 폭락할 수 있습니다. 시장은 이 엄청난 매도 주문을 보고 공황 매도에 돌입하거나 심지어는 앞서 나가 결국 예상보다 훨씬 낮은 가격에 거래하게 될 것입니다.

미국 증권거래위원회(SEC)는 이 문제를 인지하고 1979년에 "대체거래시스템(ATS)"의 법적 지위를 공식적으로 승인했습니다. 이러한 민간 거래소 통해 기관 투자자는 주문을 공개하지 않고도 대규모 거래를 매칭할 수 있으며, 거래 결과는 거래가 완료될 때까지 시장에 공개되지 않습니다.

2017년 봄까지 다크 풀은 미국 주식 거래의 약 40%를 점유율, 이는 2010년의 16%에 비해 대폭상승.

다크 웅덩이의 기본적인 메커니즘은 다음과 같습니다.

오더북 숨겨져 있으며 거래는 비공개로 매칭됩니다.

거래가격은 두 당사자 간의 협상된 가격 또는 매수가격과 매도가격의 중간 가치입니다.

거래 결과는 거래가 완료된 후에만 공개됩니다.

기관 투자자만 참여할 수 있습니다.

이러한 메커니즘은 대규모 거래의 프라이버시와 시장 안정성을 보장합니다. 그러나 암호화폐 분야에서 이 모델을 구현하려면 온체인 투명성으로 인한 과제를 극복하는 것뿐만 아니라 "탈중앙화"와 "거래 보호" 간의 균형을 찾는 것도 필요합니다.

암호화폐 세계에 다크풀 거래가 필요한 이유

다크풀이 기존 금융 시장에서 이미 매우 중요한 역할을 하고 있다면, 암호화폐 시장에서도 그 중요성은 더욱 커질 것입니다. 블록체인의 극도의 투명성은 일부 상황에서는 부담이 될 수 있습니다. 모든 주소와 거래가 공개되고 시장에서 "플레이어 대 플레이어"(PvP) 경쟁이 점점 더 치열해지고 있는 상황에서, 투명성은 곧 취약성을 의미합니다.

전통적인 금융에서는 적어도 브로커가 당신의 포지션 공개하지 않습니다. 하지만 DeFi에서는 지갑 주소가 바로 당신의 "자산 내역"이며, 이는 공개적이고 투명하며 명확합니다. 이러한 공개는 다양한 "포식적" 행위를 낳았습니다.

MEV(최대 클레임 가치): 이는 현재 온체인 거래에서 가장 핵심적인 문제 중 하나입니다. 로봇은 실행 대기 중인 거래를 모니터링하고 "선순위 추첨"을 통해 일반 사용자에게 돌아가야 할 이익을 얻습니다. 마치 누군가가 당신의 카드를 몰래 보고 정확한 베팅을 한 것과 같습니다.

카피 트레이딩: 좋은 성과를 내는 사람들의 지갑 주소를 그대로 복사할 수 있는데 굳이 직접 전략을 연구할 필요가 있을까요? 이러한 "기생적" 트레이딩 행위는 숙련된 거래자 의 수익을 압박하지만, 점점 더 많은 전문가들이 카피 트레이딩을 자신만의 "매각 유동성"으로 활용하는 방법을 배우고 있습니다.

청산 사냥: Wynn 사례에서 알 수 있듯이, 온체인 보이는 레버리지 포지션 손쉬운 먹잇감입니다. 거래자 청산 가격을 정확하게 계산하고 집단적으로 변동성을 조성하여 청산 가격을 깨뜨릴 수 있습니다.

호가 페이딩: 시장 조성자들이 대량 주문이 시장에 유입되려고 할 때 보류 주문을 철회하고 매매격차(매수호가 매도호가 가격 차이) 확대하는 경우가 많아, 거래자 가장 불리한 시기에 더 높은 비용을 부담하게 됩니다.

이러한 문제를 해결하기 위해 암호화폐 다크풀은 다음과 같은 일련의 개인 정보 보호 기술을 통해 "보이지 않는" 거래 시스템을 만들고 있습니다.

영지식 증명(ZKP): 사용자가 구체적인 거래 내용을 공개하지 않고도 거래가 합법적이고 유효함을 증명할 수 있도록 합니다.

다자간 보안 계산(MPC): 어느 당사자도 완전히 알지 못하는 사이에 여러 거래 요청을 일치시켜 개인 정보 보호를 보장합니다.

신뢰 실행 환경(TEE): 거래 실행을 위한 안전한 "블랙박스"를 구축합니다. 예를 들어, 유니스왑(Uniswap)이 출시한 L2 네트워크인 유니체인(Unichain)은 MEV 로봇이 거래 정보를 획득하지 못하도록 TEE를 사용하여 블록을 구축합니다. 유니체인의 "롤업 부스트(Rollup-Boost)" 시스템은 거래를 암호화된 메모리 풀에 잠가 전체 DeFi 애플리케이션에 다크 풀과 유사한 개인정보 보호 기능을 제공합니다.

최종 결과는 거래가 비공개적이고 검증 가능하며, 익명이고 감사 것입니다. 동시에 블록체인의 "신뢰할 필요가 없는" 특성을 유지하여 거래자 에게 진정한 개인 정보 보호 기능을 제공합니다.

온체인"다크 풀 트레이딩" 관행

현재, 암호화폐 분야에서 다크 풀 개념을 구현하는 프로젝트가 이미 여러 개 있습니다.

레니게이드: Arbitrum 기반의 MPC(다자간 보안 연산) 다크풀 DEX로, 개인 정보 보호 및 제로 슬리피지 거래에 중점을 두고 있습니다. 이 플랫폼은 P2P 매칭 메커니즘을 사용하여 바이낸스의 중간 가격으로 지원되는 토큰 거래를 매칭하여 선행매매 및 가격 조작을 방지합니다. 즉, 시장 가격에 영향을 미치지 않고 대규모 거래를 비공개로 진행할 수 있습니다.

실루엣: 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)를 기반으로 구축된 프라이버시 거래 솔루션으로, 히든 오더 매칭 시스템을 하이퍼리퀴드 자체의 풍부한 유동성과 고성능 인프라에 연결합니다. 아직 개발 중이며 출시 일정은 정해지지 않았지만, 주요 장점 중 하나는 전용 지갑이 필요 없다는 것입니다. 덕분에 사용 제한이 크게 줄어들고 프라이버시 거래가 더욱 보편화될 것입니다.

페넘브라(Penumbra): 코스모스 생태계의 새로운 프라이버시 중심 블록체인 프로젝트로, 현물 시장에 다크풀 거래 기능을 제공합니다. 영지식 증명을 사용하여 모든 거래, 잔액, 스테이킹 행위, 심지어 거버넌스 프로세스까지 숨깁니다. DEX는 일괄 경매 메커니즘을 사용하여 선행매매를 방지하고 암호화를 통해 포괄적인 프라이버시를 보호합니다.

sFOX: 미국에 본사를 둔 기관 투자자 대상 암호화폐 거래 서비스 제공업체입니다. sFOX의 다크풀 서비스는 FinCEN과 와이오밍주의 규제를 받습니다. sFOX는 30개 이상의 거래소 유동성에 접근하여 기관 투자자들이 안전하게 대규모 거래를 완료할 수 있도록 숨겨진 주문 기능을 제공합니다.

왜 다크풀은 아직도 인기가 없는가?

다크 풀은 MEV, 청산 사냥, 선행 매매와 같은 문제로부터 보호하는 데 도움이 되지만, 암호화폐 세계에서는 세 가지 주요 이유로 여전히 부족합니다.

1. 개인정보보호와 검증가능성 간의 갈등

구체적인 내용을 공개하지 않고 거래의 공정성을 보장하는 것은 기술적으로 쉽지 않습니다. ZKP, MPC, TEE와 같은 앞서 언급한 기술들이 방향을 제시하지만, 실제 구현은 생각보다 훨씬 복잡합니다. 단순히 "데이터를 숨기는 것"만으로는 충분하지 않으며, 간접적인 수단을 통해 거래 정보가 유출되는 것을 방지해야 합니다. 예를 들어, 누구나 언제든지 AMM의 가격을 확인할 수 있다면, 진정한 "프라이버시 시장"이라고 할 수 없습니다.

2. 유동성 딜레마: 닭이 먼저인가, 달걀이 먼저인가?

다크 풀이 제대로 작동하려면 충분한 거래량이 있어야 합니다. 하지만 초기 유동성이 부족하면 거래자 유입되지 않습니다. 이러한 "콜드 스타트" 문제는 자본금과 실시간 거래 활동에 대한 요구 조건이 더 높은 무기한 계약 시장에서 특히 심각합니다.

3. 신뢰 역설과 가격 발견 메커니즘 리스크

다크풀의 프라이버시 특성은 자연스러운 불투명성을 초래하여 신뢰 위기로 이어질 수 있습니다. 암호화폐 업계에서는 "신뢰하되, 검증하라"는 것이 기본 원칙입니다. 거래 내역을 확인할 수 없다면 가격이 공정하다는 것을 어떻게 확인할 수 있겠습니까? 더욱이 다크풀은 공개 시장의 가격 발견 메커니즘을 왜곡할 수 있습니다. 기관은 다크풀을 통해 더 나은 가격을 얻는 반면, 일반 사용자는 유동성이 낮고 변동성이 큰 공개 시장에서만 거래할 수 있어 사실상 "이중 트랙 시장 시스템"을 형성합니다.

전통 금융권에서는 이미 이와 관련된 선례가 있습니다. 예를 들어, 바클레이즈는 다크풀 운영 방식을 허위로 표시하여 7천만 달러의 벌금을 부과받았고, 크레디트 스위스를 비롯한 여러 금융기관도 다크풀의 불공정 거래로 처벌을 받았습니다.

4. 규제 장벽은 특히 복잡하다

온체인 무기한 계약을 지원하는 다크 풀을 출시하는 것은 기술적으로 어려울 뿐만 아니라, 규정을 준수하는 것조차 더욱 어렵습니다. 파생상품 거래, 개인정보 보호 기술, 그리고 국경 간 자금 흐름이 결합되어 프로젝트 소유주들은 따라갈 방법이 거의 없는 복잡한 규정 준수 문제에 대면 해야 합니다.

Wynn 사건에 대한 반성: 투명성은 신뢰의 기초이지만 무기가 될 수도 있습니다.

윈의 마진 콜이 실제로 "사냥"이었는지 여부와 관계없이, 그것은 핵심적인 모순을 드러냅니다. 우리는 "신뢰할 수 없음"을 달성하기 위해 극도로 투명한 시스템을 구축했지만, 이 투명성 자체가 악의적으로 사용될 수도 있습니다.

다크 풀은 개선의 여지가 있지만, 검증 가능성과 공정성을 저해하지 않으면서 개인정보를 보호해야 한다는 점에서 아슬아슬한 경계를 넘나듭니다. 레니게이드(Renegade)와 같은 프로젝트는 현물 시장을 위한 다크 풀의 실현 가능성을 입증했습니다. 다크 풀은 암호화된 수단을 사용하여 어떠한 세부 정보도 공개하지 않고도 "정직함을 증명"합니다.

하지만 CZ가 구상한 "영구계약 다크풀 DEX"는 아직 실제로 실현되지 않았으며, 현재로서는 실루엣만이 이 방향으로 움직이고 있습니다.

암호화폐 산업이 성숙해지고 기관 자본이 온체인 시장으로 유입됨에 따라, 개인 투자자 압박하지 않으면서 대규모 거래자 보호할 수 있는 인프라 또한 발전해야 합니다. 기술적 한계는 높지만, 극복할 수 없는 것은 아닙니다. 다크풀은 완벽한 해결책은 아니지만, 오늘날 점점 더 필요해지고 있습니다.

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