원문: 더 롤업
번역/정리: 율리야, 피에이뉴스(PANews)
"무가치 토큰의 시대는 끝나가고 있으며, 진정한 수익 모델이 미래다." 더 롤업(The Rollup)의 최신 팟캐스트에서 6th 맨 벤처스의 일반 파트너 마이크 두다스는 펌프.펀(Pump.Fun)의 성공 이유, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 회수 메커니즘, 순수 밈(meme) 코인의 쇠퇴, 그리고 그의 벤처캐피털 경력에서 얻은 교훈을 공유했습니다. 피에이뉴스(PANews)는 이번 대화를 문자로 정리했습니다.
하지만 우리가 계산해보면, 결과는 정확히 반대입니다. 수입이 진실되고 지속적이기만 하다면, 수익을 회수에 투입함으로써 매우 강력한 시장 신뢰를 구축할 수 있습니다.
하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 정확히 그런 대표적인 사례입니다. 사용자들은 이 제품을 좋아하고, 거래량은 계속 상승하며 시장 점유율도 계속 확대되고 있습니다. 이때 그들은 회수를 통해 수입을 직접 토큰 보유자에게 환원합니다. 이는 토큰 자체의 가격 지지에 매우 강력한 효과가 있으며, 긍정적인 선순환을 형성합니다.
전통 금융에서는 지속적으로 상승하는 주식을 이익으로 회수하면 결국 매우 높은 가격에 매수하게 되는데, 이는 재무적으로 권장되지 않습니다.
하지만 암호화폐에서는 시장 심리가 다릅니다. 회수는 더 이상 "합리적 배당"이 아니라 토큰 이코노미의 신호 효과를 가집니다. 이는 "우리가 실제로 비즈니스 수입을 커뮤니티에 환원한다"는 것을 의미합니다. 충분한 역사적 사례는 부족하지만, 하이퍼리퀴드와 바이낸스의 경험은 이러한 모델이 가능하다는 것을 증명했습니다.
[이하 생략]또 다른 예로 텐서(Tensor)가 있습니다. 그들은 원래 NFT 거래 플랫폼이었고, 현재는 벡터 앱과 다른 통합 제품도 만들었습니다. 우리는 그들에게 투자하지 않았지만(우리의 안티 포트폴리오로 간주됨), 그들은 팀의 능력과 매우 빠른 조정 속도로 돌파구를 마련했습니다.
하지만 이는 또 다른 고통의 지점을 드러냅니다 - 암호화폐 창업자들의 계약 정신에 대한 존중 수준은 전통 산업에 비해 훨씬 낮습니다.
그들은 더 반항적이고 더 자유롭지만, 동시에 더 "규칙을 지키지 않습니다". 법적 계약, 세이프 프로토콜, 토큰 권리 협약을 체결했더라도, 프로젝트가 성공하면 조건을 수정하고, 계약을 다시 체결하거나 심지어 당신에게 양보를 강요할 수 있습니다. 프로젝트가 성공한 후 "우리가 토큰 출시 계획을 수정해야 합니다"라고 말할 수 있습니다. 당신은 어떻게 할 수 있겠습니까? 그들은 당신이 소송을 제기하지 않을 것이고, 공개적인 논란을 일으키지 않을 것임을 알고 있습니다. 결국 당신은 다시 협상하거나 참고 넘어가야 합니다. 따라서 아무리 잘 계약을 체결해도, 시장은 혼란스럽고, 창업자들의 행동은 예측할 수 없으며, 법적 구조도 종종 도덕적 현실 앞에서 무력합니다.
또 다른 점은, 암호화폐 시장은 높은 변동성과 예측 불가능성을 가지고 있어서, 작은 팀을 구성하고 엄청난 수익을 얻을 수 있습니다. 예를 들어, 우리는 스태픈(STEPN)에 단 10만 달러를 투자했는데 - 1,500만 달러 평가로 진입해 최종적으로 수십억 달러의 시가총액을 달성했습니다. 전통적인 SaaS나 AI에서는 이런 극단적인 수익 경로를 볼 수 없습니다. 물론, 그 과정에서의 혼란과 실패도 매우 많습니다. 그래서 제 세 번째 인식은 "감정 조절"과 "시간 확장"을 반드시 배워야 한다는 것입니다.
