핵심 포인트:
경제 및 시장 상황
연방 정책과 관세로 인한 인플레이션
관세가 소비자에게 미치는 영향
채권 수익률에 대한 적자 압박
일본 채권시장이 미국 시장에 미치는 영향
시장 기대치와 투자 환경
주식 시장에서 개인 투자자 의 지배력
투자 조언
경제 및 시장 상황
미국 경제는 일반적으로 성장을 유지합니다. 역사적 자료에 따르면 제2차 세계 대전 이후 미국 경제는 약 90%의 기간 동안 확장 국면을 보였으며 연평균 성장률은 약 2.5%~3%였습니다. 그러나 약 10%의 해는 외부 충격(금융 위기, 전염병 또는 정책 변화 등)으로 인해 경기 침체에 접어들어 경제 활동이 감소하고 소비가 감소합니다. 현재 시장은 트럼프 행정부의 새로운 관세 정책(예: 2025년 7월 9일까지 중단된 유럽 연합에 대한 50% 관세)이 경제 위축으로 이어질지 우려하고 있습니다. 분석에 따르면 경기 침체 확률은 약 20%로 이전 예상치인 50%보다 낮지만 관세로 인해 가격이 상승하고 인플레이션 압력이 발생할 수 있습니다. 저소득층에 대한 인플레이션의 영향은 특히 큽니다. 전미소매협회의 자료에 따르면, 2024년 미국 소매 매출의 50%는 상위 10%의 계층이 차지할 것으로 예상되는데, 이는 부의 집중도가 역대 신고점 기록했으며 저소득층이 가격 상승에 더 민감하게 반응한다는 것을 보여줍니다.
연방 정책과 관세로 인한 인플레이션
시장은 연준이 2025년에 2~3회 금리를 인하할 것으로 예상하지만, 관세로 인해 인플레이션이 상승 할 수 있으므로 연준은 현재 연방 기금 금리인 4.25%를 유지할 가능성이 있습니다. 2022년 1분기와 2분기에 미국 GDP는 각각 1.6%와 0.6% 감소했지만(나중에 약간 긍정적으로 수정), 인플레이션율이 3%에서 9%로 상승함에도 불구하고 연준은 그때마다 75베이시스포인트씩 금리를 인상하여 인플레이션 통제를 우선시하고 있음을 시사합니다. 현재 연방 기금 선물은 2025년 6월에 금리를 인상할 확률이 10% 미만, 7월에 25%, 9월에 50% 미만임을 보여줍니다. 10월 29일에 금리를 인하할 확률은 약 55%에 불과합니다. 관세는 일회성 가격 충격을 초래할 수 있습니다. 데이터에 따르면 2025년 5월 1일부터 중국산 제품 가격이 크게 상승했으며, 전체 소비자물가지수(CPI)는 25일 만에 1.3%에서 2.1% 상승. 기업들이 계속해서 비용을 전가하거나 관세를 가격 인상의 빌미로 삼는다면, "고정되지 않은 인플레이션", 즉 전반적인 가격 상승으로 이어져 연준이 고금리를 유지하게 될 수 있습니다.
관세가 소비자에게 미치는 영향
관세는 수입업체가 지불하며, 비용의 일부는 공급망을 통해 국내 기업과 소비자에게 전가됩니다.기업의 이익율 현재 역사적 최고치(2024년 S&P 500 기업의 평균 순이익률은 약 12%)이며, 관세 비용의 일부를 흡수할 수 있지만 비용을 소비자에게 전가하는 경향이 있습니다.Truflation과 PriceStats 데이터에 따르면 2025년 5월 1일부터 수입품 가격이 크게 상승하여 CPI가 한 달도 채 되지 않아 0.7% 상승 할 것으로 예상됩니다.관세 정책은 국내 생산을 장려하고 소비자가 관세의 영향을 받지 않는 국내 제품을 구매하도록 장려하여 소비자 행동을 변화시킬 수 있도록 설계되었습니다.예를 들어, 미국산 제품에 대한 관세 면제라는 트럼프의 정책은 소비자가 국산 제품을 구매하고 가격 압력을 낮추도록 유도할 수 있습니다. 그러나 소비자들은 단기적으로 여전히 가격 인상에 직면할 수 있습니다. 특히 저소득층의 경우, 그들의 소비 바구니에 수입품이 차지하는 점유비율 더 높기 때문입니다(약 30~40%).
채권 수익률에 대한 적자 압박
미국 연방 정부의 2024 회계연도 예산은 약 7조 달러, 세수는 약 5조 달러, 재정 적자는 2조 달러로 GDP의 약 7%를 차지합니다. 향후 몇 년 안에 재정 적자가 2조 5천억 달러로 증가하여 GDP의 약 8~9%를 차지할 것으로 예상됩니다. 높은 재정 적자는 채권 시장의 자금 수요를 증가시키고 수익률을 상승 입니다. 2025년 5월, 10년 만기 국채 수익률은 5%를 넘어섰는데, 이는 상승 인플레이션 기대(시장은 2025년 소비자물가지수(CPI)를 약 3%로 예상)와 리스크 프리미엄(기간 프리미엄)을 반영합니다. 채권 시장은 대량 정부 채무 흡수해야 하며, 2026~2027년에는 융자 수요가 연간 2조 5천억 달러에 달할 것으로 예상됩니다. 자금을 유치하기 위해 수익률은 역사적 평균보다 높은 5.5~6%까지 더 오를 수 있습니다(1960년부터 2020년까지 10년 만기 국채 수익률의 평균은 약 6%였습니다).
일본 채권시장이 미국 시장에 미치는 영향
일본 채권 시장(JGB)의 변동성은 미국 시장에 상당한 잠재적 영향을 미칠 수 있습니다. 일본은 미국 국채를 최대 보유국으로 약 1조 1,300억 달러(2023년 말 기준)를 보유하고 있기 때문입니다. 2025년 5월, 일본의 초장기 국채(20년, 30년, 40년) 수익률은 20년 만기 국채 입찰 수요 약세(입찰 배수는 2012년 이후 최저 수준)로 인해 각각 2.555%, 3.14%, 3.6%로 역대 신고점. 이는 일본의 재정 지속가능성에 대한 투자자들의 우려를 반영한 것입니다(일본의 GDP 대비 채무 비율은 260%로 미국의 120%를 훨씬 상회합니다). 일본은행(BOJ)이 채권 매입 프로그램을 점진적으로 철회(2024년부터 월 3조엔으로 감소)하면서 시장 유동성 감소가 심화되고 수익률이 급등하게 되었습니다.
일본 투자자(특히 2조 6천억 달러 이상의 자산을 관리하는 생명보험 회사와 연기금)는 국내 수익률 상승 과 엔 변동으로 인한 헤지 비용 증가(엔 변동성은 2025년 1분기에 10%로 상승)로 인해 미국 국채에 대한 투자를 줄이기 시작했고, 2025년 3월에 순 9,027억 엔(약 61억 달러)의 미국국채 채권을 매각했습니다. 일본 투자자가 계속해서 미국국채 매각하고 대신 국내 고수익 JGB를 매수할 경우 28조 6천억 달러 규모의 미국 국채 시장의 유동성 압박이 심화되고 미국국채 상승할 수 있습니다(30년 미국국채 2025년 5월에 4.83%에 도달했습니다).
또한, 일본의 장기 저금리 환경으로 인해 발생한 "엔 캐리 트레이드"(저금리 엔화를 빌려 미국국채 에 투자하는 것)는 규모가 매우 크며, 수조 달러에 달할 것으로 추산됩니다. 일본 국채 금리 상승 캐리 트레이드의 매력을 떨어뜨려 "캐리 트레이드 청산"을 촉발했고, 그 결과 일본으로의 자금 유출과 엔화 강세(2025년 5월 USD/JPY 160에서 157.75로 하락)로 이어졌습니다. 퀀트 펀드가 미국 주식에 투자하기 위해 엔화를 빌리는 경우가 많기 때문에, 이는 미국 주식 시장의 유동성을 감소시킬 수 있습니다. 2025년 5월 미국 주식 거래량이 약 5% 감소한 것도 이와 관련이 있습니다. 일본이 미국국채 더욱 줄이고, 8조 달러에 달하는 미국 채무 융자 해야 할 필요성이 더해지면 연방준비제도가 개입(양적 완화 재개 등)하고, 통화 공급량을 늘리고, 인플레이션 기대치를 높이고, 미국국채 더욱 높여 악순환이 형성될 수 있습니다.
시장 기대치와 투자 환경
2010년부터 2022년까지 제로금리와 양적완화 정책(연준의 대차대조표가 1조 달러에서 9조 달러로 증가)은 비정상적으로 낮은 금리 환경을 조성했으며, 현재 5%의 미국 국채 수익률은 역사적 기준치에 근접합니다("금리의 역사"에 따르면 지난 5,000년 동안 평균 금리는 약 4~6%였습니다). 시장은 저금리에 대한 기대치를 조정하고 "456 시장"을 받아들여야 합니다. 즉, 현금(머니마켓펀드, 단기국채) 연 수익률 약 4%, 투자등급 채권(국채, 회사채, 주택저당증권 포함) 연 수익률 약 5%, 주식(S&P 500) 연 수익률 약 6%를 받아들여야 합니다. 2024년 주식 시장의 총 수익률은 5월 말 기준 거의 0에 가깝습니다. 이는 2023년 25%보다 훨씬 낮은 수치입니다. 이는 높은 밸류에이션(S&P 500 P/E 비율 약 22배)과 정책 불확실성을 반영합니다. 투자자들은 낮은 수익률과 높은 변동성을 감수해야 하며, 액티브 운용 전략이 패시브 투자보다 더 나을 수 있습니다.
주식 시장에서 개인 투자자 의 지배력
저비용 ETF(최저 0.03~0.1%의 수수료), 제로 수수료 거래, 그리고 소셜 미디어 정보의 인기로 인해 개인 투자자 들의 영향력이 크게 증가했습니다. 2024년 개인 투자자 미국 주식 거래량의 약 20~25%를 차지할 것으로 예상되는데, 이는 2010년 10%에서 증가한 수치입니다. JP모건 체이스 자료에 따르면, 2025년 특정 거래일에 미국 주식 시장이 1.5% 하락한 후, 개인 투자자 계좌에서 3시간 만에 40억 달러가 투자되어 시장이 상승했습니다. 개인 투자자 대부분 젊은층(40세 미만)이며 레버리지 ETF와 제로데이 만기 옵션(0DTE)과 같은 단기 거래에 집중하는 경향이 있으며, 이들의 거래량은 옵션 시장의 약 30%를 차지합니다. 소셜 미디어(예: X 플랫폼)는 집단 효과를 형성하여 "저점매수 (바텀피싱)" 행동을 증폭시킵니다. 그러나 역사를 살펴보면 개인 투자자 투자자가 주도하는 시기(2000년 기술 버블과 같은 시기)에는 과도한 투기와 시장 조정 리스크 동반되는 경우가 많습니다.
투자 조언
투자자는 기대치를 조정하고 4~6%의 수익률을 수용하며 리스크 허용도에 따라 자산을 배분해야 합니다.
현금
금전시장 펀드나 국채는 약 4%의 제로 리스크 수익률을 제공하며, 보수적인 투자자에게 적합합니다.
채권
투자 등급 채권(시장 규모 30조 달러)은 약 5%의 수익률을 제공하며, 2024년에는 1.5%, 2023년에는 1%의 수익률을 달성할 것으로 예상됩니다. 이러한 채권은 주식 시장보다 변동성이 낮고 보수적인 투자자에게 적합합니다.
주식 시장
S&P 500은 연 6%의 수익률을 기록할 것으로 예상되지만, 2024년 하락 후 반등하는 등 20%의 변동성이 동반될 수 있습니다. 액티브 ETF(ARK 펀드 등)나 테마 투자(AI, 에너지 등)는 초과 수익을 가져올 수 있지만, 리스크 줄이기 위해 투자를 다각화해야 합니다.
리스크 관리
베어장 (Bear Market) 회복하는 데는 오랜 시간이 걸립니다(2000년 기술주 버블의 경우 13년, 1966년의 경우 18년). 투자자는 자신의 생애 주기와 목표를 고려해야 합니다. 70세 이상 투자자는 현금 및 채권 비중을 늘려야 하며, 35세 미만 투자자는 장기 고정 투자를 통해 리스크 분산할 수 있습니다.
일본 채권 시장의 리스크 해결
JGB 변동성으로 인해 미국국채 상승할 수 있으므로 장기 미국국채 노출을 줄이고 단기 국채 또는 국채 인플레이션 보호 증권(TIPS)에 대한 배분을 늘려 인플레이션과 수익률 상승 리스크 에 대비하는 것이 좋습니다.
채권 및 대체 자산 투자에는 블랙록(BlackRock)과 핌코(Pimco)의 채권 ETF와 같은 전문 운용 ETF를 활용하는 것이 좋습니다. 채권 시장에서 개인 투자자 경쟁이 상대적으로 낮기 때문입니다. 시장의 순환적 특성상 투자자들은 단일 전략을 지양하고 분산 투자에 집중해야 합니다.
