거시경제 프레임워크
미국은 재정 주도 시대에 들어서고 있습니다. 과거에는 GDP의 2-3%였던 적자가 코로나19 이후 10%로 급증했으며, 이후 크게 감소하지 않아 2025 회계연도에는 7.2%로 예상됩니다. 이러한 높은 적자 패턴은 지속 불가능하며, 적자 감축은 경제 침체를 야기할 수 있고, 침체에 대응하는 전통적인 방법은 재정 상황을 악화시킬 수 있습니다. 정책 입안자들은 정책 조작을 통해 붕괴를 피했으며, 단기적으로는 여전히 대응 방안이 있습니다.
재정 주도와 정책 대응
적자 주도 확장
정부 지출이 GDP의 24%를 차지하며, 2025년에는 7.2조 달러를 초과할 것으로 예상되며, 경제 규모는 29.9조 달러입니다. 월간 트레져리 명세서에 따르면 3월 적자는 전년 대비 39% 증가했으며, 감축 징후는 보이지 않습니다.
채무 관리
정부는 채무를 10년 국채가 아닌 단기 국채(T-bills)로 이동시키며, 연방 기금 금리와 연동됩니다. 2024년 4월, 정부의 이자 지불은 전년 대비 7.9억 달러 감소했지만, 채무는 34.69조에서 36조로 증가했습니다. 향후 12-18개월 내 연방 기금 금리가 100베이스포인트 하락할 것으로 예상되어 정부, 가계, 기업의 융자 비용을 낮출 것입니다.
정책 예상
트럼프 정부는 완화 정책을 선호하며, 2025년 6월 16일 파월의 임기 종료 후 금리 인하를 지지하는 연방준비제도 의장을 임명할 가능성이 있습니다. 금리 인하는 국채 이표 금리를 낮추고, 주택 순자산 대출(HELOCs)을 통해 가계의 미개발 자본을 해제하며, 변동 금리 부채를 통해 기업의 융자 비용을 낮출 것입니다.
시장 예측 및 투자 전략
2025년 시장 전망
S&P 500은 상반기에 5000포인트로 하락할 것으로 예상되며(4월 10일 5115포인트 저점 도달), 이는 트럼프 정책에 대한 시장의 오판 때문입니다. 하반기에는 감세, 규제 완화, 소비세 폐지 등의 정책으로 7000포인트로 반등하여 연말에는 15% 이상 상승할 것으로 예상됩니다. 신흥 시장은 S&P 500을 앞서 달릴 것으로 예상됩니다(현재까지 10% 상승, S&P는 1% 하락).
자산 버블
높은 적자는 붕괴가 아닌 자산 버블을 촉발합니다. 역사적으로 예산 흑자(1929년, 2000년)는 종종 침체와 동반되었고, 적자는 버블을 야기했습니다. 현재의 적자 패턴은 1990년대 말과 유사한 자산 열풍을 초래할 수 있으며, S&P 500은 향후 몇 년 내에 12000포인트에 도달할 수 있습니다.
금과 비트코인
미국 달러 가치 하락으로 대체 자산이 상승합니다. 금은 3500달러에 도달할 것으로 예상되며(피보나치 되돌림 분석 기준, 선물 최고점은 정확히 3509달러), 비트코인은 15만 달러에 도달할 것으로 예상됩니다(2021-2022년 월간 분석 기준, 106,000달러에서 83,000달러로 되돌림 후 반등). 두 자산은 달러 숏의 최적 선택입니다.
금리 우려는 과장됨
10년 국채 수익률이 5%를 초과하면 붕괴된다는 시장의 우려는 과도합니다. 2023년 10월 수익률이 5%에 근접하며 진동했지만, 시장은 이미 더 높은 금리에 적응했습니다. 정부, 가계, 기업은 변동 금리(연방 기금 금리 기준)로 대출을 받아 10년 국채에 대한 의존도를 낮출 수 있습니다.
트럼프 정책과 인플레이션 통제
트럼프 정부는 저유가를 통해 인플레이션을 통제하고, 관세와 부양책의 인플레이션 압력을 상쇄할 계획입니다. 유가는 핵심 소비자 가격 지수(CPI)와 높은 상관관계를 가지며, OPEC의 증산으로 유가를 배럴당 58달러로 낮추어 러시아를 약화시키고 국내 물가를 안정시킬 것입니다. CPI는 3-5%를 유지할 것으로 예상되며, 악성 인플레이션을 피하면서 경제 번영을 추진할 것입니다.
연방준비제도의 역할
경제 부양
7조 달러 화폐시장 펀드(대부분 베이비부머 세대가 보유)는 높은 연방 기금 금리(4.38%)로 인해 유사한 부양 효과를 만들어내며, 실제로 인플레이션을 악화시킵니다. 금리 인하는 경제를 부양하고 가계와 기업의 자본을 해제할 것입니다.
연방준비제도의 역할 약화
장기 금리는 명목 GDP 예상에 의해 결정되고, 단기 금리(연방 기금 금리)는 연방준비제도가 통제합니다. 금리 인하는 인플레이션을 크게 높이지 않을 것이며, 오히려 단기 금리를 낮춤으로써 부양 효과를 억제할 것입니다. 금리 인상이 인플레이션을 억제한다는 전통적인 관점은 잘못된 것으로 여겨집니다.
주택 시장
높은 모기지 금리(10년 국채 기준)는 주택 순자산 해제를 제한합니다. 트럼프 정부는 "매입" 모기지 대출 프로그램(예: 주권 재부 펀드를 통해 초기 주택 구매자에게 2% 금리 보조)을 도입하여 주택 시장을 부양할 수 있습니다.
장기 리스크와 투자 조언
통화 가치 하락
재정 주도와 통화 완화는 점진적으로 미국 달러 가치를 하락시킬 것이며, 1990년대 기술 버블, 2000년대 부동산 버블, 코로나19 이후 주권 부채 확장과 유사합니다. 현재 통화 가치 하락 단계에 진입했으며, 자산 버블 절정을 초래할 수 있습니다.
투자 전략
단기(6-18개월)로는 주식 시장, 금, 비트코인, 신흥 시장에 상승 관점입니다. 연내 5-10% 조정이 여러 차례 있을 것으로 예상되지만 상승 추세입니다. 장기(2027-2028년)에는 버블 붕괴에 직면할 수 있으므로 재평가가 필요합니다.
데이터 기반
월간 트레져리 명세서를 주시하여 정부 지출과 적자 동향을 파악하는 것이 단일 기업 재무제표보다 좋습니다. CNBC와 같은 전통적인 시장 분석에서 벗어나 재정과 금융 역사를 독립적으로 연구하세요.
결론
미국의 재정 주도 모델은 적자 확장과 통화 가치 하락을 통해 자산 버블을 촉발하며, 붕괴를 야기하지 않습니다. 정책 입안자들은 단기 금리와 유가 조작을 통해 경제 번영을 유지하고, 단기적으로 주식 시장, 금, 비트코인을 상승시킵니다. 투자자들은 재정 데이터에 주목하고, 역발상 투자를 통해 버블 기회를 잡으면서 동시에 장기 리스크에 주의해야 합니다.
